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第四章：资产结构与营运能力分析第一节：资产结构与营运能力•一、资产结构的含义•是指公司各类资产的构成及其比例关系。•流动资产的数量和质量决定公司资产的流动性与偿债能力•非流动资产的数量和质量决定公司的盈利能力与发展能力•二、资产结构对公司营运能力的影响•（一）对公司风险的影响•资本结构决定企业的财务风险•资产结构决定企业的经营风险•（二）对公司收益的影响•直接形成收益的资产：产品、应收项目、有价证券投资类项目•不形成收益的资产：货币资金•抵减收益的资产：固定资产、无形资产•（三）对公司流动性的影响•流动性和资产的质量有关。存货是最容易出现质量问题的资产。•（四）对公司资产弹性的影响•资产弹性是指资产占用总量和结构能被随时调整的可能性。•固定资产越多，资产弹性越小•金融资产越多，资产弹性越大三、资产结构与资本机构的关系分类特点永久性流动资产销售处于最低水平时，对流动资产的最基本的需求水平。如最低现金持有额、保险储备等波动性流动资产当销售发生季节性变化时，超过永久性流动资产水平的额外流动资产。特点风险收益的比较财务风险大，负债成本低。易造成黑字破产（1）更多的短期融资方式使用；（2）较低的流动性比率。收益与风险较高非流动资产流动资产长期负债+所有者权益流动负债1.风险型结构适用于发展壮大时期的公司，不能长期采用特点风险收益的比较在给定的时间企业的融资数量反映了当时的流动资产的数量。收益与风险均衡非流动资产流动资产长期债务+所有者权益流动负债2.平衡型结构适用于经营状况良好且有较好成长性的企业特点风险收益的比较财务信誉好；资本结构和资产结构都有较好弹性；负债成本可以调控（1）短期融资的最小使用；（2）较高的流动性比率。收益与风险较低非流动资产永久性流动资产波动性流动资产长期负债+所有者权益流动负债3.稳健型结构适用范围最广特点风险收益的比较资金成本高（1）不使用短期融资；（2）流动比率为0。收益与风险最低非流动资产永久性流动资产波动性流动资产长期负债+所有者权益4.保守型结构基本没有公司采用第二节营运能力分析•应收账款周转率•存货周转率•流动资产周转率•固定资产周转率•总资产周转率•五项指标均能反映企业资产营运情况，周转率越大，说明企业资产变现速度快，企业资产运营越佳，企业短期偿债能力越大。可以和短期偿债能力指标相结合来验证企业流动负债的偿付能力。1.应收账款周转率•应收账款周转率=赊销收入（营业收入）/应收账款平均余额•应收账款平均余额=（期初应收+期末应收）/2•应收账款周转天数=365/应收账款周转率资料：长虹公司04年应收账款长虹公司应收账款占资产总额的比例从1995年的0.3%上升到2003年的23.3%。2004年，长虹公司计提坏账准备3.1亿美元.长虹公司不仅应收账款大幅度增加，而且应收账款周转率逐年下降，从1999年的0.0467次下降到2005年的0.0109次•影响该指标计算准确性的因素•1）季节性经营•2）大量使用分期付款结算•3）大量使用现金结算•4）年末大量销售或者年末销售大幅下降2.存货周转率•存货周转率=营业成本or营业收入/平均存货•使用营业成本计算可以反映存货管理水平•使用营业收入计算可以反映短期偿债能力•存货周转天数=365/存货周转率•它对企业规划营销和生产决策有很大作用。思考：08年12月，福特轿车和卡车的存货周转期是84天，宝马的ＭＩＮＩＣｏｏｐｅｒ则在６０天左右，这能反映什么信息？3.流动资产周转率•流动资产周转率=营业收入/流动资产平均额•流动资产周转期=365/流动资产周转率•该指标可以和存货、应收帐款周转率结合起来分析4.固定资产周转率＝销售收入／固定资产平均净值固定资产净值=固定资产原值-累计折旧固定资产平均净值=（期初固定资产净值+期末固定资产净值）÷2固定资产周转天数=365÷固定资产周转率该指标同行业比较意义不大，一般和本企业历史数据比较进行趋势分析。5.总资产周转率=销售收入/资产平均总额总资产周转期=365/总资产周转率它能反映资产给企业带来的收益效果：每一元资产产生的收入额。•思考1：德尔塔航空公司的总资产周转率为0.54，而IBM公司则为0.85。德尔塔公司的固定资产周转率为0.64，IBM固定资产周转率为1.5。这种差异能反映什么问题？•思考2：如果某公司一元的总资产带来了0.4元的销售收入，那么该公司的资产要多久能周转一次？•第三节：影响营运能力分析的表外因素•1.公司所处行业及经营背景•流动资产比重和行业有着重要关系•中国移动和中国联通流动资产20%•医药行业50%•福特汽车流动资产16.87%•中国一汽62.11%•微软流动资产60%•2.公司经营周期•3.公司资产构成及质量•4.公司管理水平和财务政策