改革与中国的未来经济增长

改革与中国的未来经济增长南京财经大学刘志国[e-mail]三个问题•推动中国经济增长的主要动力是什么？•为什么我国在当前情况下大力推动改革？•为什么改革那么难？一、制度红利的消失与经济增长动力的衰减•根据新古典模型，经济增长动力来自于人口增长、资本积累、技术创新、好的制度。•Y=AKaL1-a•中国经济增长的三大红利–人口红利–新经济红利–开放红利–制度红利•当前红利趋于衰减人口红利的衰减与消失•人口红利与工业化、城镇化相关，它们是加速资本形成的关键因素。•城镇化率从28%到80%是加速期。对于中国而言，由于户籍制度在内的诸多因素，城镇化进程会突然在某个时期放慢脚步。•城镇化进程是农村青壮年劳动力转移到城镇打工经商的过程，这一过程和中国出口高增长的结束是密切相关的：因为成本低廉的优质劳力消失了，出口制造业部门再扩张的步伐就停止了。•2010是人口红利开始消失之年。“民工荒”显示，中国农村青壮年劳动力基本已经被吸收。城镇政府在教育、医疗乃至养老等诸多公共服务提供上的不平等，选择回流家乡。•涪陵榨菜在华南地区销售份额由2007年的49%、2008年的48%、2009年的47.58%、2010年的38.50%下滑到2011年的29.99%，表明华南地区人口流出速度非常快。“逆城镇化”加速。•2010年第六次全国人口普查，李克强担任组长，证实1996-2010年平均生育率只有1.4，其中2010年只有1.18。国家统计局的抽样调查显示2011年、2012年的生育率分别只有1.04、1.26。•国家卫计委和中国人口学会拒不承认这次人口普查结果，再次将1.18的生育率篡改为1.5、1.6，认为单独二胎政策就足以让生育率上升到1.8，实现人口“均衡发展”。开放的红利消失•2001年以来，中国融入全球经济一体化，全球产业链的重新调整，全球产业资本将制造端转移到中国来，外贸出口持续十多年的高速增长，是中国庞大农村剩余劳动力顺利转移的原因。中国不再是全球产业资产选择工厂的首选之地。•1995-2010年6月30日，外国对中国发起反倾销调查共784起，占全部的20.9%。中国提出只有131起•TTIP与TTP使WTO被边缘化。•2005-07年间，超过45项针对中国的贸易立法提案提交到国会，一项也没有通过。因为当时美国经济繁荣，失业率较低。•在逆境中，美国政治机器倾向于寻找替罪羊。•中国成为目标，原因：美国巨大的贸易赤字是失业和工资压力的根源，中国占的比例最大，人民币有操纵行为，被认为是重商主义战略下的故意行为。•实际情况是–美国与100多个国家有贸易赤字问题–人民币汇率已经大幅升值30%–美国工人队伍的困境，是长期以来人力资本投资不足的问题创新的红利（新经济）减退•一项技术在市场的成熟度不到10%，萌芽期；突破10%，成长期；接近80~90%左右，成熟期；衰落。•互联网引发技术革命。2012年12月底，我国网民规模达5.64亿，互联网普及率42.1%，2012年中国成年人口（15岁~59岁）大约9亿3千万，接近60%，三年之后，中国互联网用户总数接近成年总人口的80%。•一旦中国网民规模接近市场饱和度，那么可以推测该行业会遭遇暂时性的调整。制度红利的衰减•市场制度的建立实现了中国经济的持续高速增长，为平民开拓了自由选择的空间。•问题：国有垄断，政府支配着经济资源的流向，市场经济的法治基础尚未建立。•由此导致两个难题–粗放的经济发展模式积重难返–腐败蔓延难以遏制•政府制定市场价格，不断加强垄断，权力寻租更加严重。•电力改革为例，十年前确定厂网分离、输配分离、主辅分离，现在国家电网建起了自己的配电网络、发电厂等。国家电网购电0.38，卖0.57•银行改革：小贷公司不能吸收存款，村镇银行难以接入银联系统和央行系统，不能汇款也不能接受汇款•原先支撑中国经济高速增长的基本面都不存在了：–几乎无穷无尽的农村剩余劳动力–免费污染没人买单的环境–长期低估的人民币汇率–低廉的土地、水资源以及政府无微不至的出口刺激政策–……等财政与货币刺激不可持续•经济货币化指数，M2与GDP之比，2012年中国已达188%。•2012年全球主要发达经济体中–日本最高为241%–德国、英国、法国、澳分别为175%、164%、158%和103%–美国为90%。•2010年一季度增长率达到了12.1%，其后是11个季度的下滑，可以确定为一次小的衰退。•“宽货币，扩信贷，扩投资”增长驱动效用递减，真实的复苏需要需要能够给经济带来增长动力的制度变革。复苏乏力、债务风险等多种宏观风险宣告政府主导、投资驱动的增长模式不可持续。二、结构性失衡与深层次的原因•存在所谓的中国模式吗？•有这么一个国家–政府储蓄率在6年之内增加了1倍–基尼系数为0.45–工资增长落后于GDP增长–100家大企业中，75%是国资–政治上没有竞争–对外资非常开放–高速工业化，10年内农业就业减少了1/3.•60年代的巴西，1964-1988年军政府执政，强大的领导能力和组织能力，高税收，投向工业园区、基础设施等经济项目，以行政手段征收土地。•60年代中期到70年代中期，巴西经济飞速增长，1968-1974，年增长11.4%，即巴西奇迹。评论家预言，巴西将会在西半球挑战美国。•70年代中期到21世纪初，经济、政治动荡，整个80年代增长率为0，50年代人均GDP相当于台湾、韩国的2倍多，2010年约1/4。•仍有很多问题：失地农民成为贫民窟居民，不投资教育卫生、低素质人口，降低企业生产率，犯罪率高，FDI少而间接投资借债规模大，债务危机。结构性失衡的主要表现•1.收入分配失衡–从宏观角度看，收入分配严重失衡体现为政府收入占GDP之比例持续上升，居民个人可支配收入占GDP之比例持续下降。–从老百姓收入结构看，收入分配失衡体现为收入分配差距急剧扩大。–各种非法和灰色收入快速增长，垄断特权、资产泡沫、不公正竞争，亦是收入差距和贫富分化的重要原因。•2005年，灰色收入4.8万亿，统计显示的高收入10%的家庭为人均可支配收入2.9万元，加上隐性收入为9.7万，全国居民最高与最低收入家庭的收入差距不是21倍，而是55倍。•2008年，分别是5.4万亿，4.4万变为13.9万，不是23倍，而是65倍•2011年，分别是6万亿，5.9万变为18.8万，实际收入差距达到67倍。•体制不健全、缺乏合理约束机制的情况下，政府主导超量投放贷款和大规模投资扩张，必然导致银行贷款和公共资金通过现行体制的漏洞大量流失，灰色收入增长。•低效无效的投资项目为腐败和不公平的分配提供了条件。•收入差距不断扩大是最重要的政治、经济和社会问题•从促进经济增长角度看，将直接拖累消费和投资增长•遏制收入差距和贫富分化趋势持续恶化，应该是深化改革的核心目标之一。它关系到经济结构调整和可持续发展，关系到普通百姓的基本生活保障，更关系到国家的长治久安。2.增长结构失衡•经济增长过度依靠投资，尤其是基础设施和第二产业投资，客观上会抑制劳动者可支配收入的增长。出现“增长性失业”现象。•我国经济增长模式：增长依靠投资，投资依靠信贷，信贷依靠货币。•难以持续的原因：传统比较优势正在快速消失。•我国制造业的劳动生产率只有发达国家的36%~40%，只相当于美国的10%，日本的14%，德国的10.5%，法国的10.3%，英国的12.5%，挪威的8%，新加坡的14%，中国台湾的17%。其中农业劳动生产率只相当于美国的2%！•固定资产投资与GDP之比，2012年中国首次突破70%。本世纪初期中国固定资产投资占GDP的比重不足1/3，2006年首超50%，2008年之后迅速升高，2012年达到70.3%。•在2003年之前，我国每年的消费品零售总额均大于固定资产投资额，2003年之后开始发生逆转。•难以持续的另一个重要原因，就是技术创新能力不足。•我国经历了许多惨痛的外资“收购（合资）——做亏（掏空）——独资（抛弃）”案例，充分说明“市场换技术”策略基本失败。著名的案例包括西北轴承厂、无锡威孚、常州变压器厂等。3.产业结构失衡•第一产业比重稳步下降。农民贫穷、农村落后、农业低效的基本格局仍然没有根本好转。•第二产业比重持续稳步上升。产能过剩严重。•第三产业比重缓慢下降。•产业结构失衡已经导致一系列重大问题。最突出的是部分行业产能严重过剩，经营状况非常严峻。高产能、高负债、低利润（甚至大幅亏损）、低资金运用效率和低资金周转速度。•IMF在2012年的国别评估报告就指出，即便在2008年危机前，中国产能利用率最高时期为80%左右。经济危机中推出大规模的财政刺激计划，使得产能利用率在2011年进一步下降到仅有60%。•2012年的57.8%，到了2013年一季度，产能利用率数据滑至54.7%。•截至2013年6月末，86家大中型钢铁企业总负债超过3.0189万亿元，行业平均负债率达到69.47%。平均每家负债348.8亿元。负债总额是这些企业上半年全部销售收入的1.67倍、利润总额的1327倍。银行贷款达1.3万亿元。上半年利润则只有22亿元。35家钢铁企业亏损，亏损面达到40%。•PPI和CPI出现长时间背离。自2012年3月伊始，中国的PPI指数至今已连续18个月出现下降，而同期CPI却长期保持顽强的上涨之势•至少反映出两个问题：产能出现长期过剩现象，企业生产形势并不景气；在持续的“去产能化”过程中，通胀压力却挥之不去，足见货币信用膨胀之严重性。•产能过剩是以负债率为基础的，2008-2012，我国企业负债/GDP由95%上升到125%，美国上市企业资产负债率从2007年的71.5%下降到63%。A股非金融类企业上市资产负债率从53%上升到60%。•摩根士丹利评价说：“近年来，除了中国外，美国、东地中海以及亚洲区域的公司杠杆化程度都在上升。但中国的步伐之快、数量之多使得它尤为突出。数据显示，国有企业财务杠杆程度比五年前高出3倍，超过美国次级投资公司。”•原因：“政府-企业-银行”三位一体模式•虽然整个钢铁行业面临高负债、产能严重过剩和几乎全行业亏损的严峻局面，行业却仍然继续扩张。2013年上半年钢铁行业完成投资3035亿元，增长4.26%。4.虚拟经济与实际经济失衡•“脱实向虚”具体表现：–企业家投资实体经济的意愿显著下降，大量资金开始进入房地产和其他资产投机领域，资产泡沫愈演愈烈。–部分货币资金在银行金融体系内部空转，相互买卖，交易费用层层加码，客观上增加了实体经济融资成本。•经济体系整体负债率快速提高，尤其是2008年4万亿大规模刺激之后，经济体系负债率或杠杆率直线攀升。•实体经济许多企业盈利能力急剧下降，拖欠银行贷款本息时有发生。信贷疯狂增长之后，必然是不良贷款上升，银行进一步为实体经济行业提供信贷支持的意愿开始下降，一个典型的信用扩张和收缩周期开始形成。•基本逻辑如下：“信贷高速扩张—产能快速扩张—供给超过需求—产能过剩和盈利能力下降—还本付息能力削弱—银行贷款意愿下降—不良贷款上升—银行贷款进一步收缩—企业去杠杆化和去库存—经济持续放缓”。•刺激我国经济“脱实向虚”的两个重要因素–超宽松货币政策刺激流动性过剩，流动性过剩必然导致资产价格泡沫，部分资金必然流入资产市场进行炒作。2008年我国广义货币M2还不足50万亿，如今超过110万亿。–人民币汇率单边升值，国际投机热钱利用汇率升值无风险套利，加剧国内流动性过剩，推动资产价格上涨。贸易顺差和出口数据里，也隐藏着部分套利热钱。•巨大的房地产泡沫导致两个严重的问题–整个中国经济“房地产化”使得企业、政府和个人各种资源都涌向房地产业，从而使得中国经济结构越来越向低端发展，产业结构的调整越来越不合理。–中国经济“房地产化”的驱动力是房地产暴利。房地产市场完全成了一个投机投资为主导的市场,社会财富短时间内向少数人聚集。•房产泡沫将全方位冲击中国经济，尤其是对地方财政的冲击，2012年地方政府获取土地转让金收入2.89万亿相当于地方财政的47%。•银行系统涉及房地产的贷款余额约为13万亿元，通过信托等渠道的