固定收益证券1

参考书[1]（美）滋维.博迪，亚历克斯.凯恩，艾伦J.马库斯，《投资学》（第5版），机械工业出版社[2]（美）弗兰克.J.法博齐，《固定收益证券手册》（第6版），中国人民大学出版社[3]叶永刚主编，《固定收入证券概论》，武汉大学出版社2001年[4]（美）布鲁斯.塔克曼，《固定收益证券》，宇航出版社/科文（香港）出版有限公司，1999年[5]Sundaresan,SureshM.,FixedIncomeMarketsandTheirDerivatives,South-Western/ThomsonLearning,2002.第1章债券的特性1.1不同种类的债券1.2违约风险1.1不同种类的债券债券是以借贷协议形式发行的证券。“用以记载债务人向债权人所借债务的凭证”。有关的重要条款包括：面值、息票利率、期限、赎回条款等。零息票债券和附息票债券。1.1.1中长期国债特性：中期国债的期限为1－10年，长期国债的期限为10－30年。付息方式为每年或半年付息一次。面值通常为100元或1000元。有些长期国债有赎回条款，中期国债没有。交易•报价•交易方式：实行净价交易。Monday,November17,1997RateMaturityMo/YrBidAskedChg.AskYld.6Dec97n100:00100:02-15.3451/8Mar98n99:2699:28……5.4491/4Aug98n102:18102:20-15.5787/8Feb99n103:24103:26……5.6463/4Jun99n101:18101:20-15.6861/2May05n103:18103:20+15.8981/4May00-05105:13105:15……5.8661/4Feb07n102:11102:13+25.9175/8Feb02-07106:05106:07+25.94121/2Aug09-14153:08105:14+46.078Nov21122:06122:12+56.2061/2Nov26104:22104:24+56.1563/8Aug27103:14103:15+56.12资料来源：TheWallStreetJournal,November18,1997全国银行间债券市场交易结算行情2005年6月21日债券简称前期平均价格(元)期初结算价格(元)期末结算价格(元)涨跌(％)本期平均价格(元)全价平均价格(元)债券交割量(万元)待偿期(年)平均年收益率(％)04央行票据73－99.7299.71－99.7299.722,0000.2551.121704央行票据8199.5799.399.3-0.399.399.390,1300.3512.010205央行票据5198.22298.2498.240.0298.2498.24179,0000.8882.018205央行票据43101.49101.499.9-1.2100.3100.880,0002.8192.892402国债12－100100－100101.79680.2442.260799国债1103.16103.2103.20.04103.2104.710,0000.6850.198605国债02－98.9898.98－98.9898.981,0000.7321.408896国债6－111.2111.2－111.2111.41000.9810.359704国债0597.21598.6398.641.4598.6298.62150,0000.9841.42204国债11－102.1102－102.1103.631,0001.4851.548199国债5－102.2102.2－102.21053152.1642.206404国债03105.61106.4104.30.11105.7106.544,0003.8332.821904国债08－106.1104－105.4108.317,5004.3342.9533资料来源：《金融时报》2005年6月22日03国开22102.46103.5103.51.05103.5106.62,0003.1862.566702国开19100.410199.770.34100.710311,0004.3513.213304国开16104.47103.8103.8-0.6103.8106.68,0004.3513.342403国开20102.66102.7102.80.07102.7105.722,0006.2473.395302国开15－102.2102.3－102.2104.412,0007.3532.951703国开02－100.2100.3－100.2100.86,0007.7812.8403国开1695.00596.1896.191.2896.2297.1612,00018.223.419404进出0199.76102.3102.32.53102.3106.110,2001.0111.529704农发02100.84100.8100.8-0.1100.8103.13,0000.3841.572305农发02－100.6100.5－100.6101.124,0000.7691.501705农发04101.31101.5101.50.17101.51025,0002.8272.597604建行03浮100.3799.8899.88-0.599.88101.8120,0009.5233.916405中行02浮100.78101100.7-0.1100.6101.6146,0009.7073.291305中行01105104.8103-0.8104.1105.67,1009.7074.300805华能电CP0197.6197.6197.25-0.197.5597.5512,0000.9322.693105振港机CP01－98.1497.46－97.6597.6510,0000.9322.584305国航CP01－99.8999.92－99.9100.124,0000.9323.025705中铝CP0198.0898.1298.120.0498.1298.123,0000.9841.948上海证券交易所国债行情资料来源：《中国证券报》2005年6月22日2005年6月21日名称净价涨跌(％)全价收益率(％)剩余年限票面利率(％)05国债(2)99.060.0699.061.300.732－96国债(6)111.390.18111.6490.170.98111.8304国债(5)98.640.0298.641.400.984－04国债(11)101.88-0.2103.4231.681.4852.9899国债(5)102.390.03105.142.132.1643.2897国债(4)118.180.06125.951.352.2089.7802国债(14)100.53-0.02102.282.412.3422.6520国债(10)100.480.02102.0652.422.4R+0.3821国债(3)101.86-0.04102.3892.582.8413.2721国债(15)100.610.01102.1392.813.4933.0004国债(3)106.04-0.16106.8032.733.834.4202国债(10)97.14-0.0299.173.134.1532.3999国债(8)100.90.16103.3593.074.2583.30应计利息与净价交易行情表中列出的债券价格并非投资者为购买该债券而最终支付的价格，因为它没有包含应计利息。这样的价格称为净价（cleanprice或flatprice）。应计利息是指债券的上一个付息日至买卖结算日（交割日）期间所产生的利息，也就是未来最近一个周期的利息的应摊份额。应计利息的计算涉及到天数计算惯例。•天数计算惯例天数计算惯例通常表示为X/Y的形式。X定义为两个日期之间天数的计算方式，Y定义为参考期限总天数的度量方式。对不同的债券发行者，或者在不同的国家，有不同的天数计算惯例。实际操作中通常有以下6种惯例：1)实际天数/实际天数（如美国中长期国债、加拿大国债、法国国债、澳大利亚国债等）；2)实际天数/365（如中国国债、英国国债等）；3)实际天数/365（闰年366）；4)实际天数/360（如美国的短期国债和其他货币市场工具）；5)30/360（如美国的公司债券、政府机构债券、市政债券等）；6)30E/360（如德国国债、瑞士国债、意大利国债、欧洲债券等）。前面四种惯例容易理解，对最后两种惯例的进一步说明如下：第五种惯例假设每月为30天，并根据以下规则确定上一个付息日至交割日，或交割日至下一个付息日之间的天数：设前一个日期为Y1年M1月D1日，后一个日期为Y2年M2月D2日。ⅰ)若D1为31，则转换为30；ⅱ)若D2为31，D1为30或31，则将D2转换为30，否则保留D2＝31；ⅲ)两个日期之间的天数为(Y2-Y1)×360+(M2-M1)×30+(D2-D1)第六种惯例假设每月30天，并根据以下规则确定上一个付息日至交割日，或交割日至下一个付息日之间的天数：仍然设前一个日期为Y1年M1月D1日，后一个日期为Y2年M2月D2日。ⅰ)若D1为31，则转换为30；ⅱ)若D2为31，则转换为30；ⅲ)两个日期之间的天数为(Y2-Y1)×360+(M2-M1)×30+(D2-D1)例、假设投资者于2004年5月30日购买了面值1000元，息票利率6％的某种债券，5月31日交割。前、后两个付息日分别为2004年3月15日和2004年9月15日。按照第一种惯例（比如这种债券是美国的中长期国债），上一个付息日至交割日之间的天数为：3月15日至3月31日，16天；4月份，30天；5月1日（含5月1日）至5月31日，31天；共计77天。类似地，交割日至下一个付息日之间的天数为：5月31日至6月30日，30天；7月份，31天；8月份，31天；9月份，15天；共计107天。两个付息日之间的天数为实际天数184天。按照第二种惯例（比如这种债券是中国国债），上一个付息日至交割日之间的天数及交割日至下一个付息日之间的天数与第一种惯例相同，分别为77天和107天，但两个付息日之间的天数为365/2＝182.5天，而不是184天。按照第三种惯例，尽管2004年是闰年，但两个付息日之间没有包含2月份，因而天数计算与第二种惯例相同。按照第四种惯例（比如这种债券是美国短期国债），上一个付息日至交割日之间的天数及交割日至下一个付息日之间的天数仍然分别为77天和107天，而两个付息日之间的天数则为360/2＝180天。按照第五种惯例（比如这种债券是美国的公司债券、政府机构债券或市政债券），上一个付息日至交割日之间的天数计算如下：D2＝31，但D1≠30或31，因而保留D2＝31。所以，两个日期之间的天数为(5-3)×30+(31-15)=76天交割日至下一个付息日之间的天数计算如下：因为D1＝31，所以将其转换为30。D2＝15。所以，两个日期之间的天数为(9-5)×30+(15-30)=105天两个付息日之间的天数为360/2＝180天。按照第六种惯例（比如这种债券是欧洲债券），上一个付息日至交割日之间的天数计算如下：因为D2＝31，所以将其转换为30。D1＝15。所以，两个日期之间的天数为(5-3)×30+(30-15)=75天交割日至下一个付息日之间的天数计算如下：因为D1＝31，所以将其转换为30。D2＝15。所以，两个日期之间的天数为(9-5)×30+(15-30)=105天两个付息日之间的天数为360/2＝180天。•应计利息的计算应计利息的计算公式为：上面例子中的债券如果是美国中长期国债，则按照第一种天数计算惯例，应计利息为30×77/184＝12.55元。如果该债券是中国国债，则按照第二种天数计算惯例，应计利息为30×77/182.5＝12.66元。依此类推，如果是其他种类的债券，则按照