债转股的财务运作理论与现实问题研究

[摘要]债转股可发生于任何债权人与债务人之间，本文则是限定在银行作为债权人、企业作为债务人的情况下。一般而言，所谓债转股是指银行向企业提供的贷款由于失去了一定期限流动性但却存在未来偿付可能，银行将该债权转换为股权或者通过债权的买卖易手形成新的债权主体并由其实行债权转换为股权的一种资产保全方式。就我国目前的情况表明，债转股必须成为我国优化国有企业资本构成的最佳选择。在债转股中的财务运作问题是关系到债转股能否有效运行实预期目标的核心所在。[关键词]：债转股；财务运作；政策建议；资产管理公司ABSTRACTThedebt-equityswapisafinancialassetmanagementcompaniessetupbythestateasaprincipalinvestor,ofclaimsistobeconvertedtoequityonthepartofthecorporatebankloans,thecreditor-debtorrelationshipbetweentheoriginalbanksandenterprisestransformheldbetweenthefinancialassetmanagementcompaniesandenterprisessharesandshareholdingorholdingisholdingrelationship,beforedebtserviceforAngufenhongway.Thecurrentsituationshowsthatthedebt-equityswapmustbethebestchoicetooptimizethecapitalstructureofstate-ownedenterprisesinChina.Debt-equityswapinthefinancialoperationsoftheproblemisrelatedtothedebt-equityswapcouldeffectivelyrunthecoretoachievethedesiredobjectives.Keywords:debt-equityswap;financialoperations;policyrecommendations;AssetManagementCompany目录第一章绪论.....................................................................................................................................4一、选题背景及意义...............................................................................................................4二、国内外研究综述...............................................................................................................4（一）国外研究现状.......................................................................................................4（二）国内研究...............................................................................................................5第二章债转股与公司财务运作概述.............................................................................................6一、债转股概述.......................................................................................................................6二、公司财务运作概述...........................................................................................................7第三章债转股的财务运作理论问题研究.....................................................................................8一、债转股公司的选择...........................................................................................................8二、债转股公司的财务运作指标...........................................................................................9三、债转股公司的财务治理结构...........................................................................................9第四章债转股的财务运作现实问题研究.............................................................................9一、对债转股公司的选择没有按照条件进行.......................................................................9二、公司债转股剥离不良资产的经营效益分析...................................................................9三、组织机构与治理结构的安排不力.................................................................................10四、股份回购.........................................................................................................................11五、企业用人制度偏离现代企业制度的要求.....................................................................11六、非经营性资产的剥离是债转股工作中的空文.............................................................11第五章债转股财务运作的建议...................................................................................................11一、加强债转股外部环境的建设.........................................................................................12二、防范债转股的风险.........................................................................................................13三、积极地吸引机构投资者.................................................................................................14四、建立激励约束相容的经济机制.....................................................................................14五、强化对资产管理公司和债转股企业的过程考核，取消股份回购.............................14六、加大税收扶持力度，帮助企业尽快脱困.....................................................................15第六章结论...................................................................................................................................15参考文献：.....................................................................................................................................16致谢..............................................................................................................................................17第一章绪论一、选题背景及意义债转股是以国家组建的金融资产管理公司作为投资主体，对部分企业的银行贷款实行债权转股权，把原来银行与企业的债权债务关系，转变为金融资产管理公司与企业间的持股与被持股或控股与被控股的关系，原来的还本付息转变为按股分红。从当前的实际情况来看，债转股应成为我国优化国有企业资本结构的最现实选择。在债转股中的财务运作问题则是关系到债转股政策能否达到预期目标的关键所在。本文正是基于这样的问题而展开的研究。二、国内外研究综述（一）国外研究现状Jensen和Meckling于1976年在分析公司债务融资代理成本的时候提出了“资产替代”问题，在他们看来，由于在可转债中股票特性的价值会跟随公司价值的波动而呈现出一致的波动，所以可转债的持有人就有可能分享到股东因为增加风险投资而得到的那部分高收益，这样发行的可转债就能够降低股东从事高风险投资的动机，进而可以有效地解决“资产替代”问题。Galai和Masulis于1976年研究得出：高杠杆公司的股东具有较强动机增加公司风险，如果公司处于财务困境时，股东将会投资风险极大的项目做出最后一搏以改善公司的财务状况，因此处于财务困境的公司比较适合发行可转债。Essig于1992年提出，当公司具有极大的不确定性潜在风险时，可转债则具有较高的较高的较高的投资价值，比普通债券的优势更加明显。具有较高风险的经营行业的公司和风险较难评估的公司比较适合发行可转债。Kang和Stulz于1998年发现日本市场与美国市场不相同，可转债发行公告能够产生显著的正股价效应，在他们看来产生这些效应的原因是由于日本经理人和美国经理人的目标不同而产生的，美国经理人将最大化股东利益作为融资决策的目标，而日本经理人将最大化公司的价值作为融资决策的目标，他们两者的财务处境完全不同。Wu和Kowk于2002年研究发现公司规模与股价之间呈现负相关，也就是说公司规模越小，公司发行公告可转债的效果就越好，就