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21世纪高等院校系列规划教材技术经济学第5章风险分析123技术经济学第五章风险分析-2-◎学习目的与要求•理解风险与不确定性及敏感性的意义•掌握物价变动情况下投资分析的方法•熟练掌握盈亏平衡分析、单因素敏感性分析方法及应用•掌握多因素敏感性分析、概率分析方法及应用技术经济学第五章风险分析-3-第一节方案的风险因素1.1风险与不确定性、敏感性1.2影响投资风险的因素1.1风险与不确定性、敏感性1.2影响投资风险的因素技术经济学第五章风险分析-4-第一节方案的风险因素1.1风险与不确定性、敏感性当经济分析具有高度的可信性，则在此分析基础上作出的决策称为“确定性决策”。但在现实中影响投资决策的因素很多，除经济因素外，还有政治、社会、文化等因素，这些因素随着时间的推移不断变化，有可能导致投资项目的实际经济效果不同于预期的经济效果。风险是指由于随机原因所引起的投资项目总体的实际价值与预期价值之间的差异。项目的实际价值只有当其实施完成后才能知道。不确定性是指对项目有关的某个因素的估计发生偏差，即对相关因素或未来情况缺乏充分信息而无法作出正确估计，或没有全面考虑所有因素而造成的估计上的偏差。技术经济学第五章风险分析-5-第一节方案的风险因素1.1风险与不确定性、敏感性在处理风险或不确定性时，需要确定与项目盈利密切相关的一些因素的变化对投资决策的影响程度，即某种投资情况对某个未明确了解的特定因素变动的敏感性。如果一种特定因素能在广泛范围内发生变化，而不致对投资决策引起很大的影响，那么这一投资决策对该特定因素不敏感；反之，如果有关因素的大小稍有变化，便使投资决策发生很大变化，则该项投资决策对这一因素有高度的敏感性。敏感性强的因素的不确定性会给项目带来更大的风险，了解在给定投资情况下的不确定因素，掌握这些因素对拟定项目投资风险的影响，能在更合理的基础上进行决策。技术经济学第五章风险分析-6-第一节方案的风险因素1.2影响投资风险的因素影响投资风险的因素很多，其中较为重要且较为普遍的有以下一些因素：⑴收入水平的不确定性给投资决策带来很大的风险。收入水平是经济分析和投资决策必须考虑的重要因素，收入水平及获得反映收入的数据都受多种因素的影响。⑵企业的类型及其行业影响其投资风险。一般而言，投资于新兴行业或新型企业，其投资风险往往较大。⑶资产的类型及其用途影响其投资风险。一般而言，资产用途广泛、寿命与价值明确，则其投资风险较小。⑷项目使用寿命的长短影响其投资风险。一般而言，使用寿命越长，不确定性越大，其投资风险较大。技术经济学第五章风险分析-7-第二节物价变动情况下投资分析2.1物价变动及其换算2.2价格变动下的投资收益率2.3价格变动下的实际价值2.1物价变动及其换算2.2价格变动下的投资收益率2.3价格变动下的实际价值技术经济学第五章风险分析-8-第二节物价变动情况下投资分析2.1价格变动及其换算1.价格变动的两种指标市场经济条件下，物价变动始终存在。在投资分析过程中，必须考虑物价变动对投资方案的影响。价格变动(物价变动)有两方面的含义：一是指原材料、产品等物质的价格变动，称为“个别价格变动”；另一是指各种物质的价格变动的加权平均的结果，称为“一般物价水平”的变动。经济分析是在现在时点上考虑未来的物价变动的百分比，即以“一般物价指数”来进行分析。根据未考虑价格变动的现金流量计算的投资方案的各项指标为名义价值指标，根据一般物价指数对现金流量进行修正后，计算的投资方案的各项指标为实际价值指标。技术经济学第五章风险分析-9-第二节物价变动情况下投资分析2.1价格变动及其换算2.相对物价上涨率的时间换算设某一部门考虑采用自动化设备取代人力作业。若购进自动化设备A，从下一年度开始可节省1个人工。目前人工费3万元/人年,且存在逐年上升的可能。假定其他费用不变，利率为10％，设备寿命为7年。不考虑人工费上升的情况，所节约的人工费现值为：3万元×(P/A,10％,7)＝14.61万元若购进的设备投资在14.61万元以上，则方案不可行。若人工费每年增长7％，此时每年节约的人工费为：3×(1＋0.07)n万元技术经济学第五章风险分析-10-第二节物价变动情况下投资分析2.1价格变动及其换算2.相对物价上涨率的时间换算则节约额的现值P为：上式中[～]实际为年金系数(P/A,2.8％,7)，则：P＝3×(P/A,10％,7)＝18.83(万元)当自动化设备的初始投资＜18.83万元，方案可行。通过给定的名义利率与实际费用的增长率便可以求得实际利率。技术经济学第五章风险分析-11-第二节物价变动情况下投资分析2.1价格变动及其换算2.相对物价上涨率的时间换算通过上述问题的讨论，可得出以下结论：⑴年费用可以用现在价格水平情况下的数据；⑵价格上涨率用年均增长率表示；⑶用价格上涨率对名义利率进行修正，即可得到实际利率；⑷现在价格水平情况下预测的年费用(或年收益)，可用实际利率求得其实际的现值。技术经济学第五章风险分析-12-第二节物价变动情况下投资分析2.2价格变动下的投资收益投资收益率作为判定投资方案优劣的指标和进行方案选择的尺度，在物价变动的情况下如何求解投资收益率，我们通过实例加以说明：在前面的实例中，A方案设备投资13.3万元，其他条件不变，B方案设备投资26.7万元，每年可节省1个人工，其他与A方案相同。则A方案的投资收益率rA：但通过上式求解rA过于复杂，可利用实际价值情况下的实际收益率求解rA，即：技术经济学第五章风险分析-13-第二节物价变动情况下投资分析2.2价格变动下的投资收益本例中，h＝7％，则：上式即可写为：3×(P/A,,7)＝13.3则：即可求得：＝12.8％。则名义收益率rA为：rA＝(1＋)×(1＋h)－1＝(1＋12.8％)×(1＋7％)－1＝20.7％技术经济学第五章风险分析-14-第二节物价变动情况下投资分析2.2价格变动下的投资收益同理可求得B方案的实际收益率：由5×(P/A,,7)＝26.7得＝7.3％则B方案的名义收益率rB为：rB＝(1＋7.3％)×(1＋7％)－1＝14.8％利用＝(1＋r)/(1＋h)－1,在求得实际收益率的情况下，可方便的求得对应可能的价格变动的名义收益率：技术经济学第五章风险分析-15-第二节物价变动情况下投资分析2.2价格变动下的投资收益采用投资收益率作为判定方案优劣的标准，方案可行的原则是方案的投资收益率＞资本利率。当投资收益率为名义收益率时，资本利率也应为名义利率。本例中，A方案rA＝20.7％＞10％B方案rB＝14.8％＞10％若投资收益率为实际收益率，则资本利率也应用实际利率。本例中的实际利率k为：＝2.8％则A方案rA＝12.8％＞2.8％B方案rB＝7.3％＞2.8％技术经济学第五章风险分析-16-第二节物价变动情况下投资分析2.2价格变动下的投资收益上述计算中，名义收益率和实际收益率都是A方案大于B方案，但并不能由此判定A方案优于B方案。需对两方案作进一步分析。当人工费增长率为7％，则现值为：PA＝3×(P/A,2.8％,7)－13.3＝5.5(万元)PB＝5×(P/A,2.8％,7)－26.7＝4.7(万元)由PA＞PB,A方案优于B方案。当人工费增长率为10％,则实际利率为：(1＋0.1)/(1＋0.1)－1＝0。则现值为：PA＝3×(P/A,0％,7)－13.3＝7.7(万元)PB＝5×(P/A,0％,7)－26.7＝8.3(万元)由PB＞PA,B方案优于A方案。当人工费增长率为15％,仍可求得B方案优于A方案。技术经济学第五章风险分析-17-第二节物价变动情况下投资分析2.2价格变动下的投资收益由于人工费增长率也是预测值，带有一定的不确定性。两方案的现值与人工费增长率的变化情况如下图所示，且可求得两方案现值相等时，人工费增长率＝8.66％。当人工费增长率＜8.66％时，A方案为优；反之，B方案为优。技术经济学第五章风险分析-18-第二节物价变动情况下投资分析2.3价格变动下的实际价值1.实际价值的计算从学科发展过程来看，制造管理、生产管理、运营管理是指同一学科，反映这一学科的演变过程。如果一种特定因素能在广泛范围内发生变化，而不致对投资决策引起很大的影响，敏感性强的因素的不确定性会给项目带来更大的风险，了解在给定投资情况下的不确定因素，技术经济学第五章风险分析-3-第三节盈亏平衡分析3.1盈亏平衡点概述3.2非线性盈亏平衡分析3.3多方案优劣平衡点分析3.1盈亏平衡点概述3.2非线性盈亏平衡分析3.3多方案优劣平衡点分析技术经济学第五章风险分析-3-第三节盈亏平衡分析3.1盈亏平衡分析概述1.盈亏平衡点从学科发展过程来看，制造管理、生产管理、运营管理是指同一学科，反映这一学科的演变过程。如果一种特定因素能在广泛范围内发生变化，而不致对投资决策引起很大的影响，敏感性强的因素的不确定性会给项目带来更大的风险，了解在给定投资情况下的不确定因素，技术经济学第五章风险分析-3-第三节盈亏平衡分析3.1盈亏平衡分析概述2.生产负荷率从学科发展过程来看，制造管理、生产管理、运营管理是指同一学科，反映这一学科的演变过程。如果一种特定因素能在广泛范围内发生变化，而不致对投资决策引起很大的影响，敏感性强的因素的不确定性会给项目带来更大的风险，了解在给定投资情况下的不确定因素，技术经济学第五章风险分析-3-第三节盈亏平衡分析3.2非线性盈亏平衡分析从学科发展过程来看，制造管理、生产管理、运营管理是指同一学科，反映这一学科的演变过程。如果一种特定因素能在广泛范围内发生变化，而不致对投资决策引起很大的影响，敏感性强的因素的不确定性会给项目带来更大的风险，了解在给定投资情况下的不确定因素，技术经济学第五章风险分析-3-第三节盈亏平衡分析3.3多方案优劣平衡分析从学科发展过程来看，制造管理、生产管理、运营管理是指同一学科，反映这一学科的演变过程。如果一种特定因素能在广泛范围内发生变化，而不致对投资决策引起很大的影响，敏感性强的因素的不确定性会给项目带来更大的风险，了解在给定投资情况下的不确定因素，技术经济学第五章风险分析-3-第四节敏感性分析4.1敏感性分析概述4.2风险估计4.3多因素分析4.1敏感性分析概述4.2风险估计4.3多因素分析技术经济学第五章风险分析-3-第四节敏感性分析4.1敏感性分析概述1.敏感性分析的概念从学科发展过程来看，制造管理、生产管理、运营管理是指同一学科，反映这一学科的演变过程。如果一种特定因素能在广泛范围内发生变化，而不致对投资决策引起很大的影响，敏感性强的因素的不确定性会给项目带来更大的风险，了解在给定投资情况下的不确定因素，技术经济学第五章风险分析-3-第四节敏感性分析4.1敏感性分析概述2.敏感程度的测算从学科发展过程来看，制造管理、生产管理、运营管理是指同一学科，反映这一学科的演变过程。如果一种特定因素能在广泛范围内发生变化，而不致对投资决策引起很大的影响，敏感性强的因素的不确定性会给项目带来更大的风险，了解在给定投资情况下的不确定因素，技术经济学第五章风险分析-3-第四节敏感性分析4.1敏感性分析概述3.参量盈亏界限确定从学科发展过程来看，制造管理、生产管理、运营管理是指同一学科，反映这一学科的演变过程。如果一种特定因素能在广泛范围内发生变化，而不致对投资决策引起很大的影响，敏感性强的因素的不确定性会给项目带来更大的风险，了解在给定投资情况下的不确定因素，技术经济学第五章风险分析-3-第四节敏感性分析4.2风险估计从学科发展过程来看，制造管理、生产管理、运营管理是指同一学科，反映这一学科的演变过程。如果一种特定因素能在广泛范围内发生变化，而不致对投资决策引起很大的影响，敏感性强的因素的不确定性会给项目带来更大的风险，了解在给定投资情况下的不确定因素，技术经济学第五章风险分析-3-第四节敏感性分析4.2风险估计从学科发展过程来看，制造管理、生产管理、运营管理是指同一学科，反映这一学科的演变过程。如果一种特定因素能在广泛范围内发生变化，而不致对投资决策引起很大的影