电力设备与新能源投资策略

电力设备与新能源投资策略配网、能源互联网、新能源车总体判断配电网迎来建设高峰能源互联网-用电变革已经开始新能源车翻开时代新篇章配电网是联接用户的纽带我国配电网基础薄弱，配电网迎来大投资、大建设能源互联网将推动第三次工业革命能源互联网为新能源创造接口新能源汽车保持高增长，纯电动成为主流动力锂电池高端产能有限，短期供不应求局面将持续锂电池材料逐步进入高端产业链锂电池性能待进一步提升，自动化设备需求旺盛配电网迎来建设高峰第一部分能源互联网-用电变革已经开始新能源车翻开时代新篇章配电网是联接用户的纽带图1：电力系统输配电方式什么是配电网0%20%40%60%80%100%美国英国日本中国（2009）中国（2014）发电输电配电我国配电网基础薄弱，配电网迎来大投资、大建设图2：配网投资比例远低于发达国家网架结构相对薄弱05101520252012年2014年城网农网我国配电网基础薄弱，配电网迎来大投资、大建设图3：国内用户年平均停电时间（h）供电可靠性有待提升020406080100120140重庆天津北京上海巴黎东京图4：国内外重要城市年平均停电时间（min)我国配电网基础薄弱，配电网迎来大投资、大建设0%20%40%60%80%100%120%中国（2012）中国（2014）日本法国图5：配网自动化覆盖率与发达国家差距大配网自动化覆盖率较低0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%韩国德国日本澳大利亚美国中国俄罗斯巴西印度我国配电网基础薄弱，配电网迎来大投资、大建设图6：电网线损率配网线损率有较大改善空间我国配电网基础薄弱，配电网迎来大投资、大建设时间政策及重要内容2015年7月31日国家能源局发布《配电网建设行动改造计划》，规划2015-2020年投资额不低于2万亿元，达到中心城区供电可靠性99.99%，城镇地区供电可靠性99.88%的投资目标。2015年8月10日工信部、发改委、质检总局联合发布《配电变压器能效提升计划》，提高高效配电变压器在网运行比例；完善配套体系和规范市场秩序，新增量中高效配电变压器占比达到70%。2015年8月20日发改委发布《关于加快配电网建设改造的指导意见》，至2020年，中心城市（区）用户年均停电时间不超过1小时，城镇地区用户年均停电时间不超过10小时，乡村地区用户年均停电时间不超过24小时。表1：近期出台的配电网相关政策大投资、大建设我国配电网基础薄弱，配电网迎来大投资、大建设电网企业配电网投资额（亿元）2014年2015年2016-2020年国家电网1600270014000南方电网3504003000其它地方电网501001000合计2000300017000资料来源：中信建投研究发展部预计将大幅增长表2：配电网投资额大幅增长合纵科技（300477）：公司作为配网一次龙头，将首先受益于农网改造投资扩大，非晶合金变压器将有超额收益。箱式变电站及环网柜收入稳步增长，公司还将通过多种方式拓宽销售渠道。许继电气（000400）：公司是国网系配网自动化龙头，主站、终端产品链齐全，配电变压器、开关、环网柜业务完整。除配电网业务外，公司特高压直流换流阀业务也将因为今年特高压核准大年迎来高速增长，节能服务有望形成规模，外延式发展军工业务值得关注。国电南瑞（600406）：公司是国网系配网自动化龙头，主站、终端产品链齐全，市场占有率高，信息、通讯业务领域竞争优势明显，国企改革和集团整体上市预期强。投资建议配电网迎来建设高峰第二部分能源互联网-用电变革已经开始新能源车翻开时代新篇章能源互联网将推动第三次工业革命资料来源：中信建投研究发展部频率下降频率上升发电＜用电发电＞用电图7：发电、用电不平衡的影响发、用的实时平衡资料来源：中信建投研究发展部能源互联网将推动第三次工业革命图8：电源输出功率调节特点火电站水电站核电站可调范围小负荷增减速度慢机组的投入和退出费时长消耗能量多可调范围大机组投切、增减负荷不增加能耗，时间短承担急剧负荷变动、投切时，需增加能耗时间长运行中一般不调节风电、光伏气象条件影响较大，发电功率不可调节，随机波动较大，对电网具有一定冲击特征能源形式影响第一次工业革命蒸汽机煤炭造就了密集的城市核心区、拔地而起的工厂第二次工业革命内燃机+自动化技术石油催生了城郊大片房地产业以及工业区的繁荣第三次工业革命能源互联网新能源将会把每一栋楼房转变成住房和微型发电厂资料来源：《第三次工业革命》能源互联网将推动第三次工业革命表3：历次工业革命生活方式和商业模式能源互联网为新能源创造接口图9：能源互联网是能够实现能量和信息流动的新型高效电网结构能源互联网智能电网互联网能源互联网为新能源创造接口盈利模式的转变图10：分布式发电+光电互补能源互联网为新能源创造接口新一轮电力体制改革，打破了能源互联网发展的制度障碍。《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》主要精神可以概括为“四放开、一独立、一加强”加强规划交易平台独立1、输配以外的经营性电价放开2、售电业务放开3、增量配电业务放开4、公益性和调节性以外的发供电计划放开能源互联网为新能源创造接口《关于推进输配电价改革的实施意见》《关于推进电力市场建设的实施意见》《关于电力交易机构组建和规范运行的实施意见》《关于有序放开发用电计划的实施意见》《关于推进售电侧改革的实施意见》《关于加强和规范燃煤自备电厂监督管理的指导意见》“电改9号”文件的6个配套政策文件福能股份（600483）：公司大力拓展风电新能源发电业务，正积极布局陆上、海上风电，及沿海核电站的开发建设工作。牢牢把握电力体制改革趋势，未来将可能在电站运营及售电抢占市场。华仪电气（600290）：目前已经形成了风电、电气设备行业及环保行业三种业务同步发展的稳定态势，风电研发实力强劲，同时延伸产业链，向光伏电站总包建设及光伏电站运营进军。中能电气（300062）：在原有一次设备的基础上，纵向延伸产业链，通过收购兼并扩展二次设备，同时快速布局能源互联网，紧抓行业发展机遇，发展光伏逆变器、汇流箱等设备。投资建议红相电力（300427）：公司为配电检、监测龙头，通过收购兼并横向扩张，向配电自动化、一体化全方位迈进，同时拓展销售渠道，扩大收入。产品规划思路明确，且有可能介入售电领域。智光电气（002169）：“用电服务”是公司未来的重要发展方向，公司精耕细作，精选业务方向，以发电厂节能、电气节能及余热余压发电为主要发展方向，同时以已有客户及业务为依托，开展用户服务项目，紧跟“电改”新精神。投资建议配电网迎来建设高峰第三部分能源互联网-用电变革已经开始新能源车翻开时代新篇章图11:2011-2015新能源汽车销量及预测图12:新能源汽车2015年上半年分月度销量新能源汽车保持高增长，纯电动成为主流-200.00%0.00%200.00%400.00%600.00%800.00%1000.00%0500001000001500002000002500003000003500004000001-9月，新能源汽车累计生产14.4万辆，累计销售13.7万辆，预计2015年销量达到20万辆以上，2016年达到约35万辆的销售规模。新能源车行业还有较大的市场发展空间。0200040006000800010000120002014年1月2014年2月2014年3月2014年4月2014年5月2014年6月2014年7月2014年8月2014年9月2014年10月2014年11月2014年12月2015年1月2015年2月2015年3月2015年4月2015年5月2015年6月2015年7月纯电动乘用车插电式乘用车图13:纯电动、插电式乘用车分月度销量新能源汽车保持高增长，纯电动成为主流纯电动汽车作为智能汽车的天然平台，已成为众多互联网企业争夺的下一个接口，纯电动汽车与智能汽车相统一的概念逐渐深化。新能源汽车保持高增长，纯电动成为主流政策发布时间重要内容《国务院办公厅关于加快电动汽车充电基础设施建设的指导意见》2015年10月9日将充电基础设施建设放在更加重要的位置，加强统筹规划，统一标准规范，完善扶持政策，创新发展模式，培育良好的市场服务和应用环境《新建纯电动乘用车企业管理规定》2015年7月10日新建企业投资项目的投资总额和生产规模不受《汽车产业发展政策》有关最低要求限制，由投资主体自行决定。《关于节约能源使用新能源车船车船税优惠政策的通知》2015年5月18日纯电、插电式新能源商用车、乘用车免征、不征车船使用税。《国家发改委关于电动车用电价格政策有关问题的通知》2014年7月31日电网经营企业报装经营性集中式充换电设施，2020年前免收基本费。电动汽车充换电设施执行峰谷分时电价政策。图14:纯电动、插电式乘用车分月度销量新能源汽车保持高增长，纯电动成为主流新能源汽车车型向高端延伸，轴距小于2300mm的A00级车占比逐渐降低，A0级及以上的车型占比逐渐提升，对动力锂电池的需求量将提升。010002000300040005000600070008000A00级车A0级及以上图15:A0级新能源车占比逐渐提升05001000150020002500300035000102030405060北汽EV150北汽EV200北汽ES210比亚迪秦比亚迪e6比亚迪唐腾势电动车启辰晨风广汽传祺GA5EV康迪K10康迪K11江淮iEV5奇瑞eQ上汽荣威550上汽荣威E50知豆D1知豆D2众泰云100众泰芝麻E30力帆620EV长安逸动EV电池容量（kWh）轴距（mm）图16：各品牌型号电动车所用电池及轴距从供给端看，2014年，中国动力锂电池产能达到57亿安时，整体产能过剩非常严重，产能利用率仅有18%，而存货高达40%。与此相对应的是，高端的动力锂电池产能非常有限。动力锂电池高端产能有限，短期供不应求局面将持续ATL19%国轩15%比亚迪11%力神8%光宇4%比克2%其他41%图17:动力锂电池产能分布05101520253035比亚迪国轩CATL力神沃特玛万向中航威能国能其他图18：动力锂电池产值分布（亿元）动力锂电池高端产能有限，短期供不应求局面将持续00.050.10.150.20.250.30.350.40.450.501020304050607080902009201020112012201320142015（E)动力锂电池产能（亿瓦时）增长率我们预计，2015年，国内动力锂电池产业格局仍将延续之前的形势，即第一梯队锂电池厂商产订单饱满，市场进一步集中，企业分化加剧，中小厂商产能利用率仍然不足。图19:动力锂电池产能变化趋势动力锂电池高端产能有限，短期供不应求局面将持续020004000600080001000012000140001600018000图20:全国主要新能源汽车厂商2015年上半年销量（辆）综合需求端的增长趋势可以看出，大容量、高密度的高端动力锂电池需求将持续旺盛，国轩高科、CATL等公司的客户产量持续升高，供不应求的局面仍将延续。锂电池材料逐步进入高端产业链图21:锂电池生产成本占比图22：全球负极材料厂商出货量占比锂电池负极材料目前负极材料以碳材料为主，尤其是天然石墨和人造石墨。我国由于是石墨生产大国，因此在锂电池负极材料方面占有优势。锂电池材料逐步进入高端产业链隔膜材料是锂电池材料成本中，占比最高的一项，达27%，隔膜材料的制造难点在于造孔和基体材料，工艺步骤多且复杂精密，高性能的隔膜是制造高性能锂电池的重要条件。01234567820112012201320142015E干法湿法图25:全球锂电池隔膜材料出货量（万平米）012345620112012201320142015图23：我国锂电池隔膜材料出货量（万平米）锂电池材料逐步进入高端产业链从销量来看，国产薄膜的销量主要由四家公司组成。包括新乡格瑞恩、佛山金辉高科、深圳星源材质、沧州明珠。四家公司都同时拥有干法、湿法生产线，产品齐全，研发能力较强。05000100001500020000250003000035000深圳星源材质新