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财务管理学刘玉平主编第六章第六章资本成本与资本结构第一节资本成本第二节最佳资本结构第一节资本成本一、资本成本的意义（一）资本成本的概念资本成本＝资金占用费／(筹资金额－资金筹集费)＝资金占用费／[筹资金额×(1－融资费率)]（二）资本成本的意义第一节资本成本二、不同融资方式的资本成本（一）长期借款成本KL=IL×(1-T)/L×(1-FL)KL——长期借款成本IL——长期借款年利息T——所得税率L——长期借款金额，即借款本金FL——长期借款筹资费率第一节资本成本（二）债券成本Kb=Ib×(1-T)/B×(1-Fb)Kb——债券成本Ib——债券年利息T——所得税率B——债券实际筹得资金数额Fb——债券筹资费率第一节资本成本（三）优先股成本Kp=Dp/Pp×(1-Fp)Kp——优先股成本Dp——优先股预定年股利Pp——优先股实际筹得资金数额Fp——优先股筹资费率第一节资本成本（四）普通股成本Kc=D1/Pc(1-Fc)+GKc——普通股成本率D1——普通股预期第一年股利额Pc——普通股实际筹得资金数额G——普通股股利年增长率1．股利增长模型第一节资本成本Kc=RF+β(RM－RF)RF——无风险报酬率β——股票的贝他系数RM——整个股票市场平均报酬率2．资本资产定价模型第一节资本成本（五）留存收益成本的计算KS=D1/PS＋GKS——留存收益成本率D1——普通股预期第一年股利额PS——普通股市场价格G——普通股股利年增长率第一节资本成本三、综合资本成本（一）综合资本成本的计算（二）综合资本成本计算中资金权数的选择第二节最佳资本结构一、资本结构的含义及其类型（一）资本结构的含义（二）资本结构的类型1．单一资本结构2．混合资本结构第二节最佳资本结构二、资本结构理论（一）净营业收益理论KKWKb0D/V(%)图企业的资本成本与财务杠杆VVD/V(%)0图企业的价值与财务杠杆第二节最佳资本结构（二）净收益理论KS图企业的资本成本与财务杠杆图企业的价值与财务杠杆KKb0D/V(%)KWVD/V(%)0(以上四图中：Kb为债务资本成本；KS为权益资本成本；KW为综合资本成本；V为企业总价值；D/V为负债比率)第二节最佳资本结构（三）传统理论图企业的资本成本与财务杠杆图企业的价值与财务杠杆KKWKb0D/V(%)KSVAD/V(%)0第二节最佳资本结构（四）现代资本结构理论图考虑所得税、破产成本和代理成本的企业价值FPV+TPVVD/V(%)0ABTDVLVUVL’第二节最佳资本结构三、财务杠杆原理（一）财务杠杆的概念（二）财务杠杆系数财务杠杆系数=每股收益变动的百分比／息税前利润变动的百分比第二节最佳资本结构（一）每股收益分析法I——每年支付的债务利息T——企业所得税税率PD——每年支付的优先股股利N——流通在外的普通股股数四、最佳资本结构的确定NPDTIEBITEPS)1)((第二节最佳资本结构（三）比较企业价值法（二）比较资本成本法复习思考题1．什么是资本成本？资本成本的作用是什么？2．不同形式资本成本如何计算？3．什么是资本结构？资本结构理论具有代表性的观点有哪些？4．什么是财务杠杆？什么是财务杠杆系数？如何衡量？5．如何确定最优资本结构？