1第二章 财务管理的价值观念

2020/1/191第2章财务管理的价值观念2020/1/192第2章财务管理的价值观念2.1资金时间价值2.2风险价值2020/1/193第2章财务管理的价值观念教学目的与要求：通过本章学习，明确资金时间价值、投资的风险价值的含义，并能掌握相关的计算和其实际应用,理解风险与收益的关系。能够熟练运用货币时间价值、风险价值观念来分析企业日常经营以及家庭、个人日常生活中的一些实际问题。2020/1/194TheTimeValueofMoney第一节资金的时间价值2020/1/195引例1：如果有人请你对美国纽约曼哈顿岛进行估价，你可能会一筹莫展。如果现在有人告诉你，曼哈顿岛是在1626年以60荷兰盾（约合24美元）购得的，你又会怎样呢？是的，这笔交易发生在380年前，如果按年利率8%计算，则当时的24美元投资的现在价值约为51万亿美元，按照现在美国的人口（约3亿）计算，平均每位美国人拥有17万美元。这个例子告诉我们，380年前的24美元与现在的24美元是完全不等值的；同理，现在的1元钱和未来的1元钱也是不等值的。2020/1/196“谁若是糟蹋了一个五先令的硬币，实际上是毁了所有它本可生出的钱，它很可能是几十英镑。”——[美]本杰明·富兰克林写于1748年《给一个年轻商人的忠告》2020/1/197引例2:瑞土田纳西镇巨额账单如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单。你一定会大吃一惊。而这样的事件却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当他们收到账单时被这巨额的账单惊呆了。他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在其余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。2020/1/198田纳西镇的问题源于1986年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入一笔6亿美元的存款。存款协议要求银行按每周l％的利率（复利）付息（难怪该银行第2年破产）。1994年，纽约布鲁克林法院作出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的约7年中，这笔存款应接每周1％的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按8．54％的复利计息。2020/1/199【思考题】（1）请用你学的知识说明1260亿美元是如何计算出来的？（2）如利率为每周1％，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需多长时间？增加到1000美元需多长时间？（3）本案例对你有何启示？2020/1/19102.1资金时间价值2.1.1资金时间价值的概念与实质2.1.2资金时间价值的一般计算2.1.3资金时间价值的特殊计算2020/1/19112.1.1时间价值的概念货币的时间价值原理正确地揭示了不同时点上资金之间的换算关系，是财务决策的基本依据。即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下，今天1元钱的价值亦大于1年以后1元钱的价值。股东投资1元钱，就失去了当时使用或消费这1元钱的机会或权利，按时间计算的这种付出的代价或投资收益，就叫做时间价值。如果资金所有者把钱埋入地下保存是否能得到收益呢？2020/1/19122.1资金的时间价值2.1.1资金的时间价值概念与实质1、概念：一定量的资金在不同时点上价值量的差额。人民币中国美元德国马克人民币中国美元德国马克2020/1/19132、资金时间价值的实质：货币所有者让渡货币使用权而参与剩余价值分配的一种形式。资金在周转过程中的价值增值是资金时间价值产生的根本源泉。2020/1/1914资金时间价值量的表示方法：可用绝对数和相对数表示。实际内容是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。2020/1/19152.1.2资金时间价值的一般计算1.单利的计算只就本金计算利息，利息部分不在计息通常用“P”表示现值。I――利息；p――本金i――利率（贴现率、折现率）n――时间F――终值2020/1/19161）单利利息的计算公式：I＝P×i×n2）单利终值的计算公式：F＝P+P×i×n=P(1+i×n)3）单利现值的计算公式：P＝F/(1+i×n)2020/1/1917MiniCase1982年12月2日，通用汽车的一家子公司Acceptance公司（GMAC），公开发行了一些债券。在此债券的条款中，GMAC承诺将在2012年12月1日按照每张$10000的价格向该债券的所有者进行偿付，但是投资者在此日期之前不会有任何收入。投资者现在购买每一张债券需要支付给GMAC$500，因此，他们在1982年12月2日放弃了$500是为了在30年后获得$10000。这是否是一项好的交易呢？2020/1/19182.复利的计算复利是指不仅对本金计息，而且对本金所生利息也要计息，逐期滚算，俗称“利滚利”。复利的概念充分体现了资金时间价值的含义。在讨论资金的时间价值时，一般都按复利计算。1）复利终值公式：F=P(1+i)n其中F―复利终值；P―复利现值；i―利息率；n―计息期数；(1+i)n为复利终值系数，用符号表示为（F/P，i，n）2020/1/19192）复利现值指在将来某一特定时间取得或支出一定数额的资金，按复利折算到现在的价值。公式：P=F/(1+i)n=F×（1+i）-n其中为复利现值系数，用符号表示为（P/F，i，n）2020/1/19203）复利利息的计算公式：I=F-P=复利的终值—复利的现值2020/1/19213、年金的计算后付年金的终值和现值先付年金的终值和现值递延年金现值的计算永续年金现值的计算年金是指一定时期内每期相等金额的系列收付款项。2020/1/19221）普通年金是指从第一年起，在一定时期内每期期末等额发生的系列收付款项，又称后付年金。2020/1/1923012n-2n-1nAAAAAA(1+i)0A(1+i)1A(1+i)n-1A(1+i)n-2•（1）普通年金终值A(1+i)22020/1/1924F=A(1+i)0+A(1+i)1+…+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1F=A[(1+i)n-1]/i其中为年金终值系数，记为(F/A,i,n)2020/1/19255年中每年年底存入银行100元，存款利率为8%，求第5年末年金终值？答案：F=A(F/A,i,n)=100(F/A,8%,5)＝100×5.867＝586.7（元）例：2020/1/1926•（2）偿债基金——年金终值问题的一种变形，是指为使年金终值达到既定金额每年应支付的年金数额。公式：F=A·（F/A，i，n）A=F×[1/（F/A，i，n）]1/（F/A，i，n）叫偿债基金系数普通年金终值系数的倒数叫偿债基金系数。2020/1/1927例：拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为10%，每年需要存入多少元？解：F=A（F/A，i，n）A=F/（F/A，10%，5）=10000/6.1051=1638（元）2020/1/1928•（3）年金现值：是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。公式：012n-1nAAAA(1+i)-1A(1+i)-2A(1+i)-(n-1)A(1+i)-nA2020/1/1929P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+…+A(1+i)-n(1)(1+i)PVAn=A+A(1+i)-1+…+A(1+i)-n+1(2)P=A×年金现值系数，记为（P/A，i，n）2020/1/1930某公司拟购置一项设备，目前有A、B两种可供选择。A设备的价格比B设备高50000元，但每年可节约维修费10000元。假设A设备的经济寿命为6年，利率为8%，问该公司应选择哪一种设备？答案：P＝A×（P/A，8%，6）＝10000×4.623＝46230＜50000应选择B设备例：2020/1/1931(4)年资本回收额的计算：是指在给定的年限内等额回收初始投入资本或清偿所欠的价值指标，是年金现值的逆运算。公式：P＝A·（P/A，i，n）叫投资回收系数投资回收系数是普通年金现值系数的倒数),,(1niAPPA),,(1niAP2020/1/1932•是指从第一期起，在一定时期内每期期初等额发生的收付系列款项，又称先付年金。•形式：01234AAAA2）即付年金2020/1/1933•（1）即付年金终值的计算公式：F=A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)3+····+A(1+i)nF=A·×（F/A，i，n）·(1+i)或=A×[（F/A，i，n+1）-1]注：由于它和普通年金系数期数加1，而系数减1，可利用“普通年金终值系数表”查得(n+1)期的值，减去1后得出1元先付年金终值系数。2020/1/1934•（2）即付年金现值的计算公式：PA=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)3+…+A(1+i)-(n-1)PA=A·×（P/A，i，n）·(1+i)或PA=A·×[（P/A，i，n-1）+1]是普通年金现值系数期数要减1，而系数要加1，可利用“普通年金现值系数表”查得（n-1)的值，然后加1，得出1元的先付年金现值。2020/1/1935递延年金是指第一次收付款项发生时间与第一期无关，而是隔若干期（假设s期，s≥1）后才开始发生的系列等额收付款项。它是普通年金的特殊形式，凡不是从第一期开始的年金都是递延年金。•递延年金终值公式：FA=A·（F/A，i，n）递延年金的终值大小与递延期无关，故计算方法和普通年金终值相同。3）递延年金2020/1/1936某人从第四年末起，每年年末支付100元，利率为10%，问第七年末共支付利息多少？答案：01234567100100100100FA=A（F/A，10%，4）＝100×4.641＝464.1（元）例：2020/1/1937•递延年金现值方法一：把递延年金视为n期普通年金，求出递延期的现值，然后再将此现值调整到第一期初。PA=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）012mm+1m+n01n2020/1/1938方法二：是假设递延期中也进行支付，先求出(m+n)期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期(m)的年金现值，即可得出最终结果。PA=A·[（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）]2020/1/1939某人年初存入银行一笔现金，从第三年年末起，每年取出1000元，至第6年年末全部取完，银行存款利率为10%。要求：计算最初时一次存入银行的款项是多少？例：2020/1/1940方法一：PA=A·[（P/A，10%，6）-（P/A，10%，2）]=1000(4.355-1.736)=2619（元）方法二：PA=1000（P/A，10%，4）（P/F，10%，2）=1000×3.1699×0.8264=2619.61（元）2020/1/1941•是指无期限等额收付的特种年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。现实中的存本取息，可视为永续年金的一个例子。4）永续年金的现值2020/1/1942永续年金没有终值，没有终止时间。现值可通过普通年金现值公式导出。公式：PA=A[1-（1+i）-n]/i当n∞时，（1+i）-n0PA=A/i2020/1/19432.1.3资金时间价值的特殊计算1.折现率（利息率）的推算根据复利终值的公式，推算出：i=（F/P）1/n-1根据复利终值的公式，推算出：i=A/P2020/1/1944普通年金终值F和年金现值P的计算公式可推算出年金终值系数(F/A,i,n)和年金现值系数(P/A,i,n)的算式：(F/A,i,n)=F/A(P/A,i,n)=P/A根据已知的F、A、n，可求出F/A的值。通过查年金终值系数表，有可能在表中找到等于F/A的系数值，只要读出该系数所在列的i值，即为所求的i。同理，根据已知的P、A、n，可求出P/A的值。通过查年金现值系数表，可求出i值。必要时可采用内插法。2020/1/1945利