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报表分析的基本框架黄光裕陈晓解读国美业绩：谁更有理？•国美电器2010年半年报显示，上半年收入248.73亿元，同比增长21.55%；经营利润人民币12.49亿元，同比增长86.14%；公司净利润9.62亿元，同比增长65.86%；综合毛利率由去年同期的16.48%上升至17.04%；经营利润率由去年同期的3.28%增长至今年上半年的5.02%•陈晓：经营水平已达到历史最佳水平，这是全体员工沿着董事会设立的公司正确发展方向努力的结果。黄光裕陈晓解读国美业绩：谁更有理？•黄光裕：•与主要竞争对手相比，国美的市场，领先优势即将丧失。–苏宁电器发布的业绩显示，上半年实现收入360.55亿元，同比增长31.9%；净利润26.27亿元，同比增长53.33%。•2009年上半年，国美电器受到金融危机及突发事件的影响，因此，仅以2009年上半年数据为参照不够客观，应引入2008年数据。–与国美2008年上半年相比，盈利能力不升反降。与主要竞争对手相比，盈利能力差距巨大。–与2008年同期相比，国美本期运营效率下降较大。企业活动与财务报告的关系•企业经营活动受经营环境和经营战略的影响–经营环境：企业所处的行业、劳动力市场、资本市场、产品市场和政策法规等；–经营战略决定了企业如何在经营环境中获得竞争优势。•企业活动包罗万象–会计信息系统提供了一个有效的信息披露工具，以便对企业经营活动进行筛选、计量并集合成财务报告数据。•因此，分析财务报表时应意识到企业的财务报告不仅受企业经营活动的影响，还受会计系统的影响。企业活动与财务报告的关系•会计系统还会受会计环境和企业会计策略的影响。–会计环境包括资本市场结构、会计惯例和法规、税收和会计的关系、独立审计和争议解决的法律体系等；–会计策略包括会计政策的选择、会计估计的选择、报告格式的选择和报表附注披露详尽程度的选择等。–这些因素都会影响财务报告数据的质量，会计体系的制度特征决定了这种影响的程度。企业活动与财务报告的关系从商业活动到财务报表报表分析的逻辑框架9哈佛分析框架战略分析会计分析财务分析前景分析企业战略•“战略”一词，来源于希腊军事用语，指：战争全局的筹划和指导原则。•“战略”一词，现在往往指重大的、带全局性或决定全局的谋划。•在企业管理领域中，“战略”是指工具和方法合集，以：–实现和引导企业潜力–实现企业目标–应对不断变化的企业外部环境Case：国外某大型汽车公司•企业使命：•企业目标：•企业战略：Case：国外某大型汽车公司•执行计划/预算：战略分析：外部环境分析•一般宏观环境分析•行业环境分析•经营环境与竞争优势环境分析一般宏观环境分析政治环境•政局稳定状况；•政府行为对企业的影响；•执政党所持的态度和推行的基本政策，以及这些政策的连续性和稳定性；•各政治利益集团对企业活动所产生的影响。例如，强大的工会组织，对企业资本结构可能产生怎样的影响？在你看来，我国的政府行为对企业行为有哪些重要的影响？法律环境•法律规范–《公司法》；《证券法》；《合同法》；《税法》；《专利法》；《商标法》；《企业破产法》……–行政法规；–地方性法规；–部门规章和地方政府规章。•企业的法律意识•执法机关和执法效率法律环境对企业经营的影响：Case•根据《中国加入世贸组织工作组报告书》第242段（即纺织品特殊限制措施），中国有21类输美纺织产品设配额限制，该限制从2006年1月1日开始，于2008年12月31日结束。•思考：配额限制的取消对中国的纺织企业，可能产生怎样的影响？经济环境•社会经济结构•经济发展水平•经济体制•宏观经济政策•当前经济状况社会和文化环境•人口•社会流动性–社会的分层情况，各阶层之间的差异，以及人们在各阶层之间转换的可能性和速度。•消费心理•生活方式•文化传统•价值观中国社会阶层固化加剧•中共中央党校主办的《学习时报》最新一期刊登蔡志强的署名文章指出，中国至今尚未形成稳定的橄榄型社会结构，中间阶层总体比例较小，阶层固化的趋势明显加速。•富二代、官二代、星二代……•所有制结构变迁；初期倾斜性政策遭遇调整困境；既有教育体制无力承载阶层流动的职能；多元价值主体加大了政府协调社会的难度。中国社会阶层固化加剧•北京大学教育学院副教授刘云杉曾统计过从1978年至2005年近30年间北大学生的家庭出身：1978年~1998年，来自农村的北大学子比例约占三成，上世纪90年代中期开始下滑，2000年至今，考上北大的农村子弟只占不到两成。同样的情况也出现在清华大学和中国人民大学等京城知名学府。中等收入陷阱（EF）•当一个国家的人均收入达到中等水平后，由于不能顺利实现经济发展方式的转变，导致经济增长动力不足，最终出现经济停滞的一种状态。•拉美地区和东南亚一些国家是陷入“中等收入陷阱”的典型代表，如菲律宾、马来西亚和阿根廷。•埃斯莫格卢：精英社会不能实现长期繁荣。–社会流动性低，精英阶层之外的人群才能得不到利用，是静态损失。–更重要的是，精英阶层之外的人群看不到机会，所以没有必要去努力，浪费了长期经济增长的动力。行业环境分析•行业，是指产品具有主要的共同特征的一大批企业或企业群体。•行业分析：–决定该行业盈利能力的因素；–这些因素可能的变动情况；–目前及预期的盈利能力。24行业生命周期分析投入期增长期成熟期衰退期25不同生命周期的特征投入期增长期成熟期衰退期市场广告宣传，知名度销售渠道建立品牌信誉，开拓销售渠道保护既有市场，渗入其他市场选择市场区域，维持企业形象生产经营提高生产效率，制定产品标准改进产品质量，增加花色品种巩固客户关系，降低成本裁减生产能力，保持价格优势财力利用财务杠杆开发生产和技术能力控制成本提高管理控制系统的效率人事培训员工适应新的生产和市场培育生产和技术能力提高生产效率转向新的增长领域研究开发掌握技术秘诀提升产品质量和功能降低成本、开发新品种面向新的增长领域成功关键因素营销、市场份额、消费者信任对市场需求反应灵敏，质量生产效率、产品功能，新产品开发面向新的增长领域利润亏损或微利迅速增长开始下降下降甚至亏损现金流没有或极少少量至增长增长大量至衰竭26波特的五力模型现存和潜在的竞争力现存对手之间的竞争产业的成长性集中度产品区别度转换成本规模与学习曲线固定和变动成本超额(生产)能力退出壁垒新进入对手的威胁规模经济先动优势市场进入障碍商业关系法律障碍替代产品的威胁对手的价格和业绩消费者意愿的转换行业获利能力在购买和销售市场上谈判的能力消费者的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性购买者的数量和每个购买者购买的数量供应商的谈判能力转换成本产品区别度产品成本和质量的重要性供应商的数量和每个供应商供应的数量会计分析•管理层的会计政策选择往往会受到薪酬计划、债务契约和政治成本的影响，因此管理层有可能通过不恰当地实施会计政策选择权达到一定的契约目标，从而使财务报表信息包含太多的“噪音”。•关键点：辨别管理层对会计政策的选择权和选择程度。会计分析步骤及方法Step3:评价会计策略Step1辨认关键会计政策Step2:评估会计弹性Step4:评价披露质量Step5:辨别危险信号Step6:消除会计信息失真财务分析Step1：辨认关键会计政策•公司所处的行业特征和自身的竞争战略选择决定公司的成功要素和所面临的主要风险。因此，财务报表中反映这些关键成功要素和风险的项目就应当成为财务报表分析的重中之重。Step1：辨认关键会计政策•进行财务报表分析时，应当首先对公司用于衡量成功要素及风险的会计政策及估计进行确认和评估。–产品差异化战略的企业：研发和售后服务相关的会计政策；–成本领先战略的企业：存货管理是关键，与存货相关的会计政策如存货跌价准备、存货计价；–金融等金融机构：利息及信贷风险管理是关键，利息收入确认、贷款分类方法、贷款准备金计提、抵债资产处置等会计政策。Step2：评估会计政策的弹性•不同的会计政策其弹性大小可能存在显著的差异。–某些公司的关键会计政策可能会受到会计准则的严格限制，从而更具“刚性”——例如，无形资产摊销。–而另一些公司的关键会计政策可能受管理层会计选择权的影响较大，存在较大的“弹性”——例如，固定资产的折旧。Case：深圳中冠纺织印染股份有限公司2005年年度报告•应收账款包括应收关联方账款及应收非关联方账款。对于应收关联方账款及可收回性与其他各项应收账款存在明显差别的应收非关联方账款，采用个别认定法计提专项坏账准备；对于其他未计提专项坏账准备的应收非关联方账款，以账龄分析法按以下比例计提一般坏账准备：账龄比例1年以内3%1至2年以内10%2至3年以内50%3年以上100%你对哪句话印象特别深刻？Case：吉林制药股份有限公司•坏账损失的确认标准：按董事会批准的审批核销权限规定审核批准的，以及确定不能收回的应收款项，作为坏账核销：a)因债务人破产或死亡，以其破产财产或遗产清偿后，仍不能收回的应收款项；b)因债务人逾期未履行偿债义务，超过三年仍不能收回的应收款项。•对于有确凿证据证明无法收回的应收款项，按经董事会批准的审批核销权限规定分级批准后，确认为坏账损失核销。•坏账核算采用备抵法。对应收款项（包括应收账款和其他应收款）按账龄分析法。你对哪句话印象特别深刻？Step3:评价会计策略•公司过去所采用的会计政策和估计是否合乎实际情况?•公司选择的关键会计政策与行业惯例是否一致?•公司管理层是否存在利用会计弹性进行盈余管理的强烈动机?•公司是否变更会计政策和估计?理由是否充分?影响如何?Step4：识别危险信号•未加解释的会计政策和会计估计变动，经营恶化时出现此类变动尤其应当注意；•未加解释的旨在提升利润的异常交易，如在期末发生了大额非经营性交易，或者在期末与新客户发生的大量购销业务；•应收账款的非正常增长，如其增幅远大于销售收入的增幅；•在销售规模大幅增加的同时，期末存货锐减；•净利润与经营活动产生的现金流量持续背离，尤其是企业连续盈利，但经营活动产生的现金流量连续多年人不敷出；Step4：识别危险信号•销售收入与经营活动产生的现金流量相互背离；•报告利润与应税所得额之间的差距日益扩大，且缺乏正当的理由；•过分热衷于融资机制，如与关联方合作从事研究开发活动，带有追索权的应收账款转让；•出人意料的大额资产冲销，尤其是当年计提的资产减值准备远超过前几年年利润之和，可能表明以前年度存在着严重的虚盈实亏现象；•第四季度和第一季度对销售收入和成本费用进行大额调整；Step4：识别危险信号•被出具“不干净意见”的审计报告，或频繁更换注册会计师；•频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估；•盈利质量与资产质量相互背离，如在报告大幅增长利润的同时，不良资产大量增加；•将会计估计变更混淆为会计政策变更；•将会计舞弊解释为会计差错；Step4：识别危险信号•不合乎商业逻辑的资产置换；•已发货未开票的销售和已开票未发货的销售；•前期“销售”在本期大量退货；•企业合并日前后被合并企业的毛利率差异悬殊•与客户频繁发生套换交易Step5：消除会计信息失真•1、现金流量分析法。–现金流量表提供了基于应计制会计反映的公司业绩与基于现金制会计反映的业绩之间的调和。•2．虚拟资产剔除法。–虽然挂在账上，但不能为公司带来未来经济利益的资产。如废旧固定资产、超期时间过长的应收账款、计提不合理的待摊费用、递延资产。•3．审计报告分析法。•4．关联交易分析法。•5．异常利润剔除法。–来自于债务重组、股权转让、出售长期资产、非货币性交易、财政补贴等异常事项的利润。案例：长虹的会计分析•识别关键会计政策和会计估计–大规模生产、低成本竞争战略的制造企业，对存货和应收账款的有效管理是其重要的成功要素。应收账款及存货比率（占总资产）1990年2000年2001年2002年2003年2004年2005年应收账款比率16.03%10.97%16.34%22.62%23.79%30.58%35.60%存货比率41.40%40.40%35.23%40.01%34.27%46.91%31.97%合计57.43%51.37%51.57