第四章外汇市场

第四章外汇市场•外汇与汇率•外汇市场概述•外汇市场交易方式第一节外汇与汇率一、外汇1、动态：一国货币兑换或折算成另一种货币的运动过程。简对外汇兑。2、静态：广义狭义一切用外币表示的资产以外币表示的可用于进行国际结算的支付手段。3、不同外汇概念的习惯用法：•动态外汇等同于国际汇兑或国际结算•广义的静态外汇等同于国际资产，用于外汇管理，包括外国货币，外币有价证券，外币支付凭证，特别提款权以及其他外汇资产•狭义的静态外汇等同于外币存款，外币支票，外币汇票和特定的外币支付凭证等。二、汇率两种货币之间的折算比价，也就是以一国货币表示的另一国货币的价格，也称汇价，外汇牌价或外汇行市。（2）间接标价法：基准货币为本币，用外币表示1人民币＝0.1463美元汇率上升外币贬值，本币升值两种不同标价法的比较：两种方法标价的数值互为倒数，乘积为1。数值汇率变动所反映的外币价值升降相反。1、标价方法（1）直接标价法：以一定单位的外币为基准，折合成若干单位的本币汇率上升本币贬值，外币升值1美元=6.8347人民币(2009.3.11)（3）美元标价法：目前在国际金融市场逐渐形成了除欧元、英镑、澳元、新西兰元等几种货币外其他货币都以美元为基准货币进行标价的惯例，通称美元标价法。USD/JPY=123.10（1美元兑123.10日元）USD/HKD=7.7985（1美元兑7.7985港元）EUR/USD=0.8610（1欧元兑0.8610美元）GBP/USD=1.4150（1英镑兑1.4150美元）目前，我国的个人外汇买卖采用国际市场通用的报价方法。Closingmid-pointBid/offerspreadOnemonthrateUK(GBP)1.6812808-8161.6786ECU(EUR)1.1620616-6231.1633JAPAN(JPY)134.115080-150133.52HK(HKD)7.7495490-5007.764报价：收盘价一般以中间价报出，即买价和买价的平均价，报刊报导汇率消息时常用中间汇率。买入和卖出价，通常由于整数部分基本不变，所以，只从小数点后第二位报出。在外汇市场中，一般以0.0001（日元0.01）称为1点。例如，如上表，美元/港币的买入价－卖出价，完整形式：7.7490－7.7500交易方向：买入价是指银行买入基准货币所使用的汇率，卖出价则是银行卖出基准货币所使用的汇率。买入/卖出都是站在报价方立场而言的，对询价方来说，买入/卖出正好与报价方相反；例如：USD/HKD银行用港币7.7490买1美元：以7.7500港币卖出1美元。差额0.0010港币，即赚取10个基本点的收益。例一银行公布的外汇牌价USD/JPY=123.10/123.50，如果客户想用手头持有的美元买入日元，他应该选用哪一个价格？例二银行公布的外汇牌价GBP/USD=1.4161/1.4201，如果客户要卖出手头的美元，买入英镑，他应该选用哪一个价格？客户卖出美元、买入日元，也就是银行买入美、卖出日元，所以应采用银行买入（美元）的价格123.10。客户买入英镑、卖出美元，也就是银行卖出英镑、买入美元，所以应用银行卖出（英镑）的价格1.4201。2、汇率套算两种非美元货币通过各自的基本汇率套算得到的它们之间的汇率称作交叉汇率。Crossrate(1)两种汇率标价方法相同，交叉相除。例如：USD/JPY=105.7800106.1800USD/CHF=1.48761.4926CHF/JPY=105.7800/1.4926——106.1800/1.4876=70.8696——71.3767(2)两种汇率标价方法不同，同边相乘。例如：GBP/USD=1.51501.5190USD/CHF=1.48761.4926GBP/CHF=1.5150×1.4876——1.5190×1.4926＝2.2537——2.2673二、外汇市场概述•涵义•构成•特点•作用三、外汇市场的交易形式•即期外汇交易•远期外汇交易•掉期外汇交易•套汇交易•套利交易一、即期外汇交易•定义•交易惯例(汇率标价，交叉汇率计算)•交易方式（电汇，信汇，票汇）二、远期外汇交易指买卖双方预先签订合同，规定买卖外汇的数额、汇率和将来交割的时间，到规定的交割日期再按合同规定进行交割清算的外汇交易。（2）通常并不采用全值报价，而是采用远期汇价和即期汇价之间的差额，即基点报价,也称远期汇水（forwardmargin）.1、报价方式：（1）直接报出远期汇率的实际价格29远期汇率的表示方法远期汇率报价表GBP/USDUSD/DEMUSD/FRF即期汇率1.7060/701.9330/407.1200/501个月35/3049/4410/303个月94/8999/9420/706个月168/153285/27070/16012个月270/240575/550120/200A、在直接标价法下远期汇率＝即期汇率＋升水（或－贴水）B、在间接标价法下远期汇率＝即期汇率－升水（或＋贴水）升水（Premium）：外汇远期升值贴水(Discount)：外汇远期贬值平价（Par）:外汇远期不变在不同标价法下，计算方法不同若给出汇水，以及即期的买入/卖出报价，则原则是：左低右高往上加，左高右低往下减例如：1USD=DM1.7640~1.7650,一个月远期汇水49/44,则一个月的远期汇率为：1USD=DM1.7640~1.7650－0.0049～0.00441USD=DM1.7591~1.7606实际汇率两个数字前小后大，则无论何种标价法，都是前面的数字小于后面的数字。如果前面的数字大于后面的数字，说明计算错误。若汇水为44/49，则一个月的远期汇率：1USD=DM1.7640~1.7650＋0.0044～0.00491USD=DM1.7684~1.7699请计算：即期汇率GBP/USD=1.6040～1.6050，三个月的远期汇水为64/80，则三个月远期汇率为若三个月的汇水80/64呢？1.6104～1.61301.5960～1.5986•固定交割日的远期交易（常用，但缺乏灵活性和机动性）•择期交易形式（对银行不利，所以银行选择从择期开始到结束期间最不利于顾客的汇率作为择期交易汇率，P99）2、远期外汇的交割形式3、远期外汇交易的动机•避险动机（套期保值）•投机动机（风险利润）三、掉期(Swap)交易从广义上讲应属于套汇的一种，也叫时间套汇(TimeArbitrage)。它是指同时买入和卖出同种货币、同等数额而期限不同的外汇的一种外汇交易。三种类型：即期对远期；明日对次日；远期对远期1、即期对远期这是最常见的交易，即买入（或卖出）某种货币即期外汇的同时，卖出（或买入）同种等额的远期外汇，消除汇率风险。例如，一家日本贸易公司向美国出口产品，收到货款500万美元，同时该公司需要从美国进口原材料，并将于3个月后支付500万货款。远买美元远期买美元现卖美元买美元例如，一家美国贸易商在1月份预计4月1日将收到一笔日元货款，为防范汇率风险，该公司做了一笔远期外汇买卖，卖出日元，买入美元，到期日为4月1日。但是，到3月底，公司得知对方将推迟付款，在5月1日才能收到货款。于是，通过一笔即期/1个月的掉期交易，将4月1日的头寸转换成5月1日。1.1卖日元远期4.1买日元即期卖日元远期5.1卖日元即期问题：上例，如果日本公司于3月1日提前支付了货款，该公司如何操作才能避免外汇风险？1.1卖日元远期4.1买日元远期3.1卖日元即期可以实现避险，调整期限结构，且掉期交易的成本低于单独买卖现汇和期汇的套期保值。银行可以调节资产结构，规避风险。卖日元远期到期买日元远期到期2、明日对次日买卖都是即期交易，交割日不同，一是成交后的第二个营业日，一是成交后的第三个营业日。主要用于银行间的隔夜拆借。3、远期对远期多为转口贸易中的中间商使用。四、套汇交易•寓言故事一、概念利用两个或两个以上的外汇市场上汇率的差异进行外汇买卖，从中套取差价利润的交易形式。墨西哥人宝钱的秘密啤酒：0.1比索/杯啤酒：0.1美圆/杯汇价：0.9比索==1美圆汇价：0.9美圆==1比索假如：某墨西哥人只有1比索，而美国和墨西哥边境是开放的。试想：1、将会发生什么现象？2、发生这种现象的原因是什么？墨西哥（小镇）美国（小镇）直接套汇：两角套汇间接套汇：多角套汇（1）可行性：A、在同一标价法下B、买入汇率乘积或卖出汇率乘积≠1（2）方向判断：根据买入汇率1或卖出汇率1判断，方向正确。例：某日，欧洲货币市场的外汇行情如下：纽约：U$1=DM1.9100—1.9110------（1）法兰克福：£1=DM3.7790—3.7800--------（2）伦敦：£1=U$2.0040—2.0050--------（3）某投资者准备投入1000万U$套汇，试分析：（1）在这三个市场套汇，可行否？（2）如果可行的话，该怎么运作？收益如何？分析：（1）将汇率折算成同一种方式。则（2）式可转换成DM1=£0.26460——0.26462纽约：U$1=DM1.9100—1.9110------（1）法兰克福：DM1=£0.26460—0.26462-----（2）伦敦：£1=U$2.0040—2.0050--------（3）买入汇率乘积为：1.91100.264622.0050=1.0139≠1卖出汇率乘积为：1.91000.264602.0040=1.0128≠1因此：套汇可行。（2）运作方向：U$DM£U$U$£DMU$（正确方向）问题：请你在直接标价法下，重新分析判断上题。结果如何？五、套利交易利用短期货币市场上不同货币的利率差异，以谋取利差为目的的外汇交易活动。例如，美国市场三个月期利率8％，即期汇率GBP/USD=2，伦敦市场上三个月期利率10％。美国某投资者投资100万美元进行套利，则1、可否进行套利？2、如果假定3个月后GBP/USD不变，则是否可以进行套利，获利多少？如果3个月后GBP/USD=1.8？1、卖出美元即期，100万美元50万英镑2、英镑投资三个月后，50×（1+10%)=55万英镑3、卖出英镑即期，55万英镑110万美元100万美元三个月后，100×（1＋8％）＝108万美元套利不套利套利收益=2%=利差=10%-8%问题：当存在不同货币的利差时，投资者一定能够获得套利收益吗？1、卖出美元即期，100万美元50万英镑2、英镑投资三个月后，50×（1+10%)=55万英镑3、卖出英镑即期，55万英镑*1.8=99万美元100万美元三个月后，100×（1＋8％）＝108万美元套利不套利问题：如何防范汇率风险？套利收益=99-108=-9万美元•非抵补套利•抵补套利买入即期高利率货币的同时，卖出远期高利率货币，即做掉期交易，以规避汇率风险。例如，美国市场三个月期利率8％，即期汇率GBP/USD=2，远期汇率GBP/USD=1.98，伦敦市场上三个月期利率10％。美国某投资者投资100万美元进行套利，则可否进行套利？如何进行？1、买入英镑即期，100万美元50万英镑2、英镑投资三个月后，50×（1+10%)=55万英镑3、卖出英镑即期，55万英镑*1.98=108.9万美元100万美元三个月后，100×（1＋8％）＝108万美元套利不套利套利收益=0.9/100=0.9%利差=10%-8%同时卖出英镑远期，远期汇率GBP/USD=1.98判断有无套利机会的原则：升贴水率=F-SS利差率=n12×（ra-rb）其中，ra是高利率货币年利率，rb是低利率货币年利率；n是投资期限（月）。F是基准货币的远期汇率，S是基准货币的即期汇率。如上题中，利差率=2%升贴水率=1%请你计算课后第8题。