第四章外汇市场与外汇业务

Chapter4外汇市场与外汇业务外汇市场传统外汇交易业务创新外汇交易业务外汇风险管理一、外汇市场概念：外汇市场（ForeignExchangeMarket)是进行外汇买卖或货币兑换的场所。第一节外汇市场二、外汇市场分类根据市场有无具体组织形式，分为有形市场和无形市场；根据经营业务的种类，分为即期外汇市场、远期外汇市场、外汇期货市场和外汇期权市场；根据市场参加者不同，分为狭义的外汇市场和广义的外汇市场。前者仅指银行同业间外汇市场。三、外汇市场的参与者外汇银行。包括所有经中央银行指定或授权经营外汇业务的银行。中央银行。它主要代表政府对外汇市场进行干预和监督。一般顾客。指的是因从事国际贸易、投资及其他国际经济活动而出售或购买外汇的非银行机构及个人。他们是外汇市场上最终的供给者和需求者。外汇经纪人。它主要充当外汇买卖者的中间人角色，并从中收取佣金.四、外汇市场结构依据交易对象不同可以划分为三个层次：第一个层次是一般客户与外汇银行之间的外汇交易市场。第二个层次是银行与银行之间的外汇交易市场，其市场交易的每笔金额一般较大。第三个层次为外汇银行与中央银行之间的市场。中央银行通过外汇市场交易来调节管理本国外汇储备，稳定汇率和调节国际收支。外汇市场功能充当外汇买卖的中介，形成外汇汇率；平衡外汇供求，提供资金融通便利；是中央银行调节宏观经济的重要场所；保值套利和投机的场所。第二节传统外汇交易业务外汇即期交易外汇远期交易外汇掉期交易地点套汇套利一、外汇即期交易1、概念：成交双方在成交后两个营业日内交割的外汇交易。2、交割日：当日交割；明日交割、即日交割。标准的即期交易交割日为即日交割。3、即期交易特点：操作简单；是外汇市场最基本也是交易量最大的业务。4、运用：满足一般进出口、投资、旅游等活动产生的对外汇兑换的需求；现汇投机：根据对汇率变化的预期，有意的持有现汇的多头或空头，利用即期汇率的涨落赚取买卖差价。二、远期外汇交易1、概念：指买卖双方成交后以预定的数额、预定的汇率在将来某一日期清算的外汇交易。2、交割日：在即期交易交割日的基础上，加上远期交易确定的时期，整月交易遵循日对日原则；交割日必须是清算银行营业日，节假日顺延.3、远期交易的运用：——套期保值：买进或卖出一笔与已有外币负债或资产金额相等、期限相同的同种外汇，使该资产或负债免受汇率波动带来的损失。——外汇投机：根据对汇率变化的预期，有意的持有外汇的多头或空头，希望利用汇率的变化从中赚取利润。三、外汇掉期交易1、概念：指同时买卖不同交割日、相同金额的同种货币的外汇交易。——两笔交易：金额相同、币种相同、方向相反、交割日不同2、类型：根据两笔交易的交割期限，分为即期兑远期的掉期交易和远期兑远期的掉期交易。根据交易的买卖对象，分为纯粹掉期交易和配合掉期交易。根据买卖性质不同，分为买卖掉期交易和卖买掉期交易。3、掉期交易的运用——保值；——时间套汇或套利。四、地点套汇1、概念：利用不同外汇市场同一时间存在的汇率差价，低价买进高价卖出赚取利润。2、类型：直接套汇、间接套汇（1）直接套汇利用两个外汇市场两种货币间同一时点存在的差价。如：伦敦外汇市场1英镑=2.0040/50美圆；纽约外汇市场1英镑=2.0070/80美圆套汇者可以在伦敦市场以1英镑=2.050美圆买进英镑，同时在纽约市场以1英镑=2.070美圆卖出英镑，每英镑赚取0.0020美圆。（2）间接套汇利用三个外汇市场三种货币间汇率差价进行贱买贵卖。套汇机会判断方法：根据两个汇率套算出新的汇率与第三市场比较。五、套利概念：投资者将资金从利率较低的货币转向利率较高的货币，赚取利息差的行为。（1）未抵补的套利：如：S：£1=$2，一年期美元利率为5%，英镑利率为10%。由于英镑利率高，套利者可以：---按5%借进10万美圆，应付本息10万（1+5%）=105000美圆---即期换成英镑，可得五万英镑---英镑投资一年，应收本息50000（1+10%）=55000英镑显然，套利者面临汇率风险，因为一年后英镑可能贬值。如果£1=$1.8，则55000英镑只能兑换99000美，还本付息后亏损。未避免外汇风险，可以做抵补的套利。（2）抵补的套利上例中，如果一年期远期汇率为£1=$1.95，则在上面操作之外，还加上一步---按£1=$1.95卖出一年期英镑期汇55000英镑一年后，套利者用55000英镑兑换成107250美圆，还本付息后赚取2250美圆。第三节创新外汇交易业务外汇期货交易外汇期权交易互换交易一、外汇期货CurrencyFuture1、概念：指在有组织的交易市场上以公开竞价方式进行的具有标准的合同金额和标准的清算日期的货币买卖。外汇期货交易主要集中在芝加哥的国际货币市场（IMM）和伦敦国际期货交易所（LIFFE）2、特点：远期交易和期货交易都有预定的交割期、预定的汇率和预定的交割金额，但二者具有较大的区别：从市场结构来看，远期交易为场外交易，而期货交易为交易所场内交易。从交易资格看，远期交易没有资格限制，而期货交易只有具有会员资格的才能进入交易所交易；从交割期和金额来看，远期由双方协定，而期货交易的交割日和合同金额却是标准的。外汇期货交易实行盯市制度，也叫逐日清算。指交易所通过每日结算价格计算并结清出交易者每日的盈亏状况，以便于控制交易风险。在清算方式上，远期交易由交易双方直接清算，而期货交易通过清算公司清算。从保证方式看，远期交易具体地评价对方的信用风险，而期货交易实行保证金制度。从交割率来看，远期交易到期一般都必须交割，而期货交易并不要求必须交割，交割率不到1%。而且实际交割汇率按到期市场即期汇率交割。从价格确定看，远期交易汇率有银行报出，期货成交价有买卖双方公开叫价确定。3、保证金制度：外汇期货交易实行保证金制度。保证金可分为起始保证金、维持保证金和变动保证金。起始保证金是期货合同协定时必须存入的货币数额。维持保证金指保证金被允许下降到的最低水平。当保证金下降到这一水平时，交易者被要求追加保证金。变动保证金指的是起始保证金与维持保证金之间的差额。变动保证金=起始保证金－维持保证金保证金余额在到期后或在进行平仓后可以取出。4、外汇期货价格变化与买卖方损益期货价格每天的价格变化会影响多头和空头方的损益，而期货清算所当天就要对损益通过保证金帐户进行结清。到期期货的清算价为当天即期汇率。期货损益状况可用下表表示：价格变化多头持有者空头持有者上升益损下降损益5、外汇期货的应用——投机：根据对汇率变化预期有意持有多头或空头。如前面例子。期货投机具有很大的财务杠杆作用，即只要投入大约为合同金额10%的保证金便可以控制大金额的期货合同，因此风险很大。——保值（有外汇负债时买进，有债权卖出）例如：德国马克期货标准金额为125000马克，规定起始保证金1500美圆。某进口商6月份有125000马克的进口款需要支付。操作：通过经纪人在期货市场买进6月到期的一份马克期货合同（DM125000），成交价为$1=DM2。并交存起始保证金1500美圆。到期后，即期汇率也是期货清算价为$1=DM1.6667，进口商可以有两种选择：—选择交割，此时按交割价也即市场价交割，支付125000/1.6667=75000美圆。收进125000马克以支付进口款。同时，其保证金帐户一共有盈利125000/1.6667-125000/2=12500美圆。扣除掉这部分赢利，进口实际进口成本为62500美圆。（注意：62500美圆=125000/2，即按成交价格计算的金额）—不进行期货交割。一方面，期货的赢利仍然有12500美圆。另一方面，要从即期市场买进125000马克支付进口款，需要美圆125000/1.6667=75000。同样，扣除期货赢利，进口成本也为62500美圆。结果：进口成本稳定在62500美圆，没有了外汇风险。二、货币期权CurrencyOption1、概念：期权:按合约规定在一定的日期或到期以前,买方以约定的价格买卖约定数额特定商品的权利。外汇期权:以某种外汇作为标的商品的期权.它赋予期权合同的买方享有在和约有效期内或期满时以规定的汇率买进或卖出一定数额外汇资产的权利.外汇期权与远期和期货交易不同，远期和期货规定的是义务，而期权则是一种权利。而且期权交易本身是权利的买卖，而不是直接的外汇买卖。2、基本概念(1)到期日。它指期权合约的有效期限，即超过这一日期，期权合同无效。(2)美式期权。美式期权指可以在到期日或到期日之前的任何一天行使权利的期权。(3)欧式期权。它指只能在到期日行使权利的期权。(4)期权买方。期权合同所买卖的是一种权利。这种权利的买方，即为期权买方。(5)期权卖方。它指这种权利的卖方。(6)看涨期权。它指买入某种货币的权利。(7)看跌期权。它指卖出某种货币的权利。(8)协定价格。它指在期权合约中预先规定的在行使期权时所使用的汇率。(9)期权价格。它也叫期权费，指期权合约的价格，即由期权买方付给期权卖方的一笔费用或保险费。3、期权交易的流程期权买方外汇看涨期权行权不行权必须履约无法履约期权卖方按约买进外汇按约卖出外汇期权费期权买方外汇看跌期权行权不行权必须履约无法履约期权卖方按约卖出外汇按约买进外汇期权费4、外汇期权交易的应用——投机例如，投机者买进欧元看涨期权，协定价格为E，期权价格为P。有效期内市场行情S不同，投机者可以做相应选择：如果SE，投机者将选择履约。结果：单位欧元的损益是(S-E)-P。如果SE，投机者将选择不履约。结果：没有外汇买卖。投机者损失期权费P。如果S=E，投机者将选择不履约。结果：没有外汇买卖。投机者损失期权费P。MAX(-P,S-E-P)如果投机者买进看跌期权，协定价格E，期权费P。有效期内随S的不同，投机者也可以灵活选择：如果SE，投机者将选择履约。结果：单位欧元的损益是(E-S)-P。MAX(-P,E-S-P)如果SE，投机者将选择不履约。结果：没有外汇买卖。投机者损失期权费P。如果S=E，投机者将选择不履约。结果：没有外汇买卖。投机者损失期权费P。盈亏0ES-P盈亏相抵点：S*=E-P——保值：一般买进看涨期权（有外汇负债时）或买进看跌期权（有外汇债权时）保值。但也可以卖出看涨期权（有外汇债权时）或卖出看跌期权（有外汇负债时）保值。5、期权价格的确定期权价格主要由内在价值和时间价值构成。内在价值即履约价值，指期权持有者立即行使该期权和约所赋予的权利时所能获得的利益。看涨期权的内在价值等于S-E；看跌期权的内在价值为E-S。时间价值是指期权的购买者为购买期权而实际付出的期权费超过该期权内在价值的那部分价值。其实质是在期权和约的有效期内，期权的内在价值的波动给其持有者带来收益的预期价值。影响期权价格的因素有：——期权的协议汇率和外汇的市场价格。对于看涨期权而言，外汇市场价格越高、协议价格越低，看涨期权的价格就越高。对于看跌期权而言，外汇的市场价格越低、协议价格越高，看跌期权的价格就越高。——期权和约的有效期。有效期越长，多头获利机会就越大，因此有效期越长，期权价格越高。——外汇市场价格的波动性。对于期权买方，执行期权时外汇的市场价格与协议价格的差额越大，盈利越大。因此波动率越大，对期权买越有利，期权价格也应越高。——利率。看涨期权价格与市场利率正相关。看跌期权价格与市场利率负相关。基于对影响期权价格因素的数学分析，已经建立和广泛了许多模型，这些模型都是以Black-Scholes模型为基础进行的变形。Black-Scholes模型是欧式期权的定价模型，看涨期权定价模型如下：2ln()()2[]2ln()()2[]SrEpStSrrtEEet三、互换交易Swap1、概念：