第一章 货币需求理论

第一章货币需求理论凯恩斯的货币需求理论及其发展、弗里德曼的货币需求理论、资产选择的货币需求理论、货币需求函数的估计以及现阶段我国货币需求的决定与影响因素等2020/1/19安徽财经大学金融学院2货币理论研究思路在一般的瓦尔拉斯均衡分析中，经济体系一般划分为商品市场、劳动市场、债券市场和货币市场根据瓦尔拉斯法则，只需要研究其中的三个市场就可以确定经济的均衡解根据凯恩斯范式的传统，一般选择商品市场、劳动市场和货币市场进行研究经典的经济学理论对特定市场的分析，都是对该市场的需求和供给开始的，货币理论也是如此2020/1/19安徽财经大学金融学院3货币需求理论研究的主要问题一国经济发展在客观上需要多少货币量；货币需要量由哪些因素组成，这些因素相互之间有何关系；一个经济单位（企业、家庭或个人）在现实的收入水平、利率和商品供求等经济背景下保持多少货币的机会成本最小、收益最大等问题货币需求函数的估计等2020/1/19安徽财经大学金融学院4第一节古典的货币数量论“货币数量说”（TheQuantityTheoryofmoney）是指以货币的数量及其变动来说明货币的价值或一般物价水平及其变动的一种理论。传统货币数量说是指凯恩斯出版《通论》之前的货币数量说，以区别于弗里德曼的新货币数量说。根据传统货币数量说，货币数量的任何变动，都将引起一般物价水平作同方向、等比例的变动。2020/1/19安徽财经大学金融学院5第一节古典的货币数量论货币数量说的创始人——Bodin谁最早提出货币数量说，众说纷纭。一般认为，最早提出货币数量说的是16世纪的法国重商主义者让·博丹（JeanBodin）博丹说：“我发现，今天物价之所以高涨是由于四个或五个原因。其主要的，或者几乎是唯一的一个原因（以前没有人提过），是黄金和白银的充裕。”——门罗编：《早期经济思想》在货币数量理论的发展过程中，最具代表性的是费雪的现金交易数量论和马歇尔的现金余额数量论。2020/1/19安徽财经大学金融学院6第一节古典的货币数量论ＭＶ＝PT现金交易方程式分析PT＝名义收入＝货币收入，决定于货币数量Ｍ的变动Ｍ增加，Ｐ一定上升．故：价格水平的变动仅仅源于货币数量的变动．货币量Ｍ增加，ＭV加倍增加，名义收入PT也一定加倍增加．产出总量T在短期中可以看作是一个常量．Ｖ在短期内基本不变2020/1/19安徽财经大学金融学院7现金交易方程式的理论形式费雪的三个假定：1.V可视为不变的常数；2.在充分就业条件下，交易量或实物产量变动很小，也可视为常数（萨伊定律）；3.p完全是被动的，是因变数。()TMpV（因）果2020/1/19安徽财经大学金融学院8第一节古典的货币数量论剑桥方程式所谓货币数量是指在一定时点停息的货币量．Ｍ表示货币需求k表示总收入中以货币形式所持有的比例Ｐ表示平均价格水平Q表示总收入、即实际产量M=kPQ经济单位在通常情况下所持有的货币量或现金余额，与国民总收入保持一个固定或稳定的关系。k值在短期分析中也可视为一个既定的量（由投资收益、规避风险和偏好决定）．产量Q达到最高水平时，货币需求取决于P的变动。2020/1/19安徽财经大学金融学院9第一节古典的货币数量论两个方程式的比较及共同缺陷比较：1.相同点：结论相同2.不同点：现金交易方程式强调交易媒介功能，余额方程式强调价值储藏功能；现金交易方程式注重V及经济社会等制度因素，余额方程式重视持币动机；现金交易方程式中的货币数量是流量，余额方程式中是存量。2020/1/19安徽财经大学金融学院10第一节古典的货币数量论两个方程式的比较及共同缺陷共同缺陷：1.以充分就业为前提，不符合现实；2.静态分析方法；3.没有克服古典二分法的弊端，将利率排除在货币分析之外；4.没有研究方程式中各项因素之间的相互影响关系。2020/1/19安徽财经大学金融学院11古典货币数量论对当代金融理论的影响第一，从货币对持有者效用的角度，发展为研究经济主体持币原因的货币需求动机理论；第二，从持币机会成本角度，发展为揭示K这个行为变量的货币需求决定与影响因素理论；第三，从货币作为一种资产的角度，发展为研究数量与结构的货币需求分类理论、平方根定律、立方根定律、资产组合理论、货币需求函数理论等；第四，从货币供求相互关系的角度，发展为研究货币供求函数交互作用和货币供求均衡理论。2020/1/19安徽财经大学金融学院12第一节古典的货币数量论凯恩斯对货币数量论的改造货币流通速度不是常数；货币数量说只有在充分就业（产量一定）的条件下才有可能成立，而充分就业只是一种特例；即使在充分就业的条件下，货币数量说的成立还必须具备如下条件：货币只有交易媒介职能，而没有价值贮藏职能；有效需求必须与货币数量等比例增长，这一条件决定于流动性偏好函数、资本边际效率和消费函数的形态。2020/1/19安徽财经大学金融学院13第一节古典的货币数量论凯恩斯对货币数量论的改造“就现实世界而论，货币数量说之大病，乃在其未能把物价改变之起于产量改变者，与物价改变之起于工资单位改变者，分辨清楚。”“所以有此疏忽，大概是因为该说既假定无贮钱倾向之存在，又假定充分就业常能维持之故。盖在此假定之下，则O为常数，M2等于零；设V亦为常数，则工资单位与物价水准二者，都与货币数量成正比。”——凯恩斯：《通论》(徐译本），第178页2020/1/19安徽财经大学金融学院14第一节古典的货币数量论凯恩斯对货币数量论的改造1.物价水平的决定因素一般物价水平取决于工资单位和就业量2.货币量变动影响物价的传导机制第一环节：货币量变动后引起利率的变动；利率变动后引起投资规模的变化；第三环节：投资规模变动后引起就业、产量和收入的变化，就业、产量和收入变动后引起生产成本的变动，生产成本的变动引起物价的变动。2020/1/19安徽财经大学金融学院15第二节凯恩斯的货币需求理论及其发展2020/1/19安徽财经大学金融学院16第二节凯恩斯的货币需求理论及其发展一、凯恩斯的货币需求理论凯恩斯对货币数量论的改造对基本假设的改造传统经济理论认为，供给自动创造需求（萨伊T.S.Say定律）凯恩斯认为，有效需求不足，导致经济萧条。“流动性陷阱”，货币影响就业。引入成本和利率因素一般物价水平取决于工资水平和就业量，与货币数量间接相关。（在有失业时，甚至无关）货币数量变动与有效需求变动并不是同比例的，关键是对利率的影响程度。2020/1/19安徽财经大学金融学院17第二节凯恩斯的货币需求理论及其发展一、凯恩斯的货币需求理论凯恩斯认为，人们有了货币收入后，将进行两个抉择1、第一选择：消费和储蓄的比例。这是时间偏好的选择2、第二选择。储蓄中是现金形式与购买国债形式的比例。假设，金融市场只有两种金融资产2020/1/19安徽财经大学金融学院18第二节凯恩斯的货币需求理论及其发展一、凯恩斯的货币需求理论交易性货币需求的特点：①需求相对稳定，事先可以预计；②货币主要是充当交易媒介职能；③这部分货币需求对利率不太敏感；④是收入的递增函数。1.交易性货币需求：指应付日常交易需要而产生的持币需要．主要取决于收入大小；随收入增减而增减。2020/1/19安徽财经大学金融学院19第二节凯恩斯的货币需求理论及其发展一、凯恩斯的货币需求理论凯恩斯认为预防性货币需求特点同交易性货币需求2.货币的预防性需求：由于未来收入和支出的不确定性，为防止收支增减等意外变化，往往保有一部分货币余额以备不测。一般而言，预防性货币需求为收入的增函数2020/1/19安徽财经大学金融学院20第二节凯恩斯的货币需求理论及其发展一、凯恩斯的货币需求理论投机性货币需求的特点：①货币需求不太稳定，事先难以预测；②货币主要是充当贮藏财富的职能；③这部分货币需求对利率极为敏感；④是现行利率的递减函数。3.货币的投机性需求：人们为了在未来某一适当的时机进行投机活动而愿意持有一部分货币。在货币和生息资产之间的选择。取决于利率的高低2020/1/19安徽财经大学金融学院21第二节凯恩斯的货币需求理论及其发展一、凯恩斯的货币需求理论交易性货币需求和预防性货币需求都是收入的增函数，用Ｌ１表示，以Ｙ表示收入，则Ｌ1＝f（Ｙ）；投机性货币需求是r的减函数，以Ｌ2表示，则Ｌ2＝f（r）;用Ｌ表示总货币需求，则货币总需求：Ｌ＝Ｌ1＋Ｌ2＝f（Ｙ，r）2020/1/19安徽财经大学金融学院22第二节凯恩斯的货币需求理论及其发展一、凯恩斯的货币需求理论——凯恩斯陷阱rLM0M1M2r0r10M，L2020/1/19安徽财经大学金融学院23第二节凯恩斯的货币需求理论及其发展一、凯恩斯的货币需求理论评述强调了货币作为资产或价值贮藏的重要性。不论传统经济学视市场运行机制为“确定可知”，而引入“不确定”概念，并突出了心理因素对货币需求的作用。将利率视为货币需求中与收入有同等意义的自变量，强调利率对货币需求的影响，为其“管理通货制”奠定了理论基础。肯定了市场利率变动不定对货币需求的影响，因此，货币需求是不稳定的。认为由于人们对正常利率水平预期的变动将导致货币需求的变动，从而使得货币流动速度不稳定，从而否定了传统货币数量论关于V或K为固定常数的观点。名义收入取决于货币数量是不成立的。然而凯恩斯理论中的货币仅指现金，抹杀了各种存款货币在经济中的作用，对金融资产只概括为货币和债券两种也过于简单，因此凯恩斯的后继者对其理论进行发展与丰富。2020/1/19安徽财经大学金融学院24第二节凯恩斯的货币需求理论及其发展二、凯恩斯的货币需求理论的发展Baumol-Tobin对交易动机货币需求理论的发展，论证了交易动机的货币需求也同样是利率的递减函数；Whalen等人对预防动机货币需求理论的发展，论证了预防动机的货币需求也同样是利率的递减函数；Tobin等人对投机动机货币需求理论的发展，论证了人们可同时持有货币和债券或其他金融资产的现象。2020/1/19安徽财经大学金融学院25第二节凯恩斯的货币需求理论及其发展二、凯恩斯的货币需求理论的发展（一）交易动机的再认识－－平方根定律前提条件：Y=每个支付期（例如一个月）个人收入的实际价值，假定等于该期中各项开支的实际价值。r=支付期的利率，假定在整个期间是不变的。b=个人每次出售债券所付的实际佣金或交易费。2020/1/19安徽财经大学金融学院26第二节凯恩斯的货币需求理论及其发展二、凯恩斯的货币需求理论的发展（一）交易动机的再认识－－平方根定律推导过程把这利息收入和手续费用合并在表示净收入总额的式子中N=r(Y/2-D/2)-b(Y/D)第一项相当于利息收入，第二项则相当于变换费用。为了找出使净收入达到最高额的D的价值，必须求出上式对D的一阶导数，令它等于0，再求解D。令2(/2)(/)0,,dNrbYDdD求解就得出2020/1/19安徽财经大学金融学院27第二节凯恩斯的货币需求理论及其发展由于已知平均货币持有额（在这里用M表示）等于D/2，所以rbYD221212rkYrbYM2bk2020/1/19安徽财经大学金融学院28第二节凯恩斯的货币需求理论及其发展对上式两边取对数并求导，得11loglogloglog22log1log2log1log2MkYrMYMr2020/1/19安徽财经大学金融学院29第二节凯恩斯的货币需求理论及其发展二、凯恩斯的货币需求理论的发展（一）交易动机的再认识－－平方根定律结论：第一，利率的水平和交易费用的水平两者都影响最适当的货币持有额；利率较低，或是交易费用较高，都引起较大的货币持有额。第二，使交易费用减低的工艺或法律方面的发展，会降低平均货币持有额。第三，收入这个变量进入等式暗含着，个人的货币持有额因收入规模大而能节约。第四，虽然这个最终的结