第九章 国际货币体系

第九章国际货币体系2•第一节国际货币体系概述•第二节布雷顿森林体系•第三节牙买加体系•第四节国际货币基金组织3一、国际货币体系含义★所谓国际货币体系，是指国际货币制度、国际金融机构以及由习惯和历史沿革形成的约定俗成的国际货币秩序的总和。◆国际货币体系既包括有法律约束力的有关国际货币关系的法令条例、规章制度、组织形式等,也包括不具法律约束力的相关传统习惯和约定俗成。第一节国际货币体系概述4二、国际货币体系的内容1.汇率及汇率制度2.国际储备资产的确定3.国际收支及其调节机制4.国际货币事务的协调和管理5三、国际货币体系类型国际货币体系按储备资产分国际金本位制度国际金汇兑本位制度国际信用货币制度按汇率制度分固定汇率制浮动汇率制按形成背景分布雷顿森林体系牙买加体系6金本位制•历史时期：19世纪下半叶－－1914年一次大战•金铸币本位制–货币的含金量以法律形式固定–自由铸造–自由兑换–自由输出与输入•英国、法国、比利时和荷兰在1925—1928年间使用过金块本位制度。7金本位制的特征•汇率–固定汇率•储备资产与国际结算–黄金是唯一储备资产，各国货币自由兑换•收支调节–价格－铸币机制8价格－铸币机制•金本位制下，国际收支逆差意味着黄金流出，价格降低，国际收支改善•金本位制下，国际收支顺差意味着黄金流入，价格上升，国际收支恶化•自动平衡9例如：美国为本国，＄为本币；英国为外国，￡为外币。•若：＄1=1.50463（含金量）•￡1=7.32238（含金量）那么：￡1=＄7.32238/1.50463=＄4.8665$4.8665+0.03-0.03$4.8965美国购买黄金运往英国$4.8365用英镑购买黄金运回美国黄金输出点与黄金输入点10优缺点•优点–自动平衡–各国货币真实价值保持稳定，促进世界贸易、世界经济的发展•缺点–自由经济，前提是政府不干预。政府不能采用扩张性货币政策–受到黄金产出的影响–黄金产出不足对经济具有紧缩作用–黄金生产国对世界经济的影响11国际金本位制度的崩溃•1914一战爆发–黄金禁运，纸币停止兑换黄金–严重的通胀，货币黄金可兑换性被禁止–1915～1922，世界黄金生产下降了1/3•战后初期–1922年，经济与金融会议–金块本位制与金汇兑本位制•1929年世界经济危机；1931年国际金融危机–抵御危机袭击–1931年，英国放弃金本位制–英镑集团、美元集团、法郎集团12金汇兑本位•国内不流通金币，只流通银行券。•银行券在国内不能兑换成黄金或金币。•将本国货币与另一个实行金本位制国家的货币挂钩，实行固定汇率，并在该国存放外汇和黄金作为储备金。•通过自由买卖外汇维护本国货币币值的稳定。•实际上是一种“钉住汇率制度”。•一战以前，实行这种货币制度的国家是殖民地和半殖民地国家；一战后战败国德国、意大利和奥地利曾经实行过这种货币制度。13一、布雷顿森林体系建立的历史背景凯恩斯计划与怀特计划布雷顿森林会议第二节布雷顿森林体系14凯恩斯计划与怀特计划•怀特计划•国际稳定基金方案，主张存款原则•设立国际货币稳定基金，基金总额为50亿美元，由成员国用黄金和本币等交纳•发行“尤尼塔”的国际货币•强调稳定汇率•凯恩斯计划•国际清算联盟计划，主张透支原则，设立世界性中央银行•发行“班克”作为清算单位，“班克”等于黄金，各国可以用黄金换“班克”，但反过来则不行•强调汇率弹性15CommonGroundsbetweenWhiteandKeynes1.都强调解决经常项目不平衡。2.都只看重工业国的资金需要；忽视发展中国家。3.探求汇率稳定；防止竞争性货币贬值。•英国被迫放弃国际清算联盟计划而接受美国的国际稳定基金方案。•1944年发表了《专家关于建立国际货币基金的联合声明》，同年7月在美国新罕布什尔州的布雷顿森林召开了有44国参加的“联合和联盟国家国际货币基金会议”。16二、布雷顿森林体系的主要内容1.确立以美元为中心的国际货币制度◆美元与黄金挂钩各国货币与美元挂钩黄金美元A国货币B国货币C国货币………..N国货币17布雷顿森林体系汇率的决定•确定美元金平价为1盎司黄金官价为＄35•各国货币的金平价以黄金或美元表示•各国汇率波幅为黄金平价上下1％•各国央行持有的美元可以兑换黄金18战前后金汇兑比较•战前•多个货币区，即英镑区+美元区+法郎区；•允许居民兑换黄金；•没有国际机构维持国际货币秩序。•战后•美元+黄金；•只允许外国政府向美国兑换黄金；•有IMF来保证国际货币体系运转。19相同之处•1．各成员国都要规定货币的平价；这类似战前的金平价。•2．各成员国汇率变动幅度小于1%；这类似战前的黄金输送点。•3．各成员国的国际储备是黄金；这类似战前的可兑换货币和外汇储备。•4．各成员国要使货币可兑换，对经常项目不能管制，推动自由贸易和自由兑换。202.建立权威性的国际金融机构◆建立国际货币基金组织《国际货币基金组织协定》及其它有关规定构成了二次世界大战后国际金融领域的基本秩序。◆规定调节国际收支的措施主要措施是由IMF向逆差国融资。21正常运作的基本条件◆美国保持国际收支顺差，美元对外价值稳定。◆美国黄金储备充裕，能够保持美元与黄金的可兑换性。◆将黄金市场价格维持在官价水平。三、布雷顿森林体系运作22三次美元危机的拯救措施23崩溃过程◆1971年8月15日美国宣布停止外国政府用美元向美国兑换黄金；◆美国所谓“新经济政策”◆各国纷纷放弃固定汇率，实行浮动汇率。四、布雷顿森林体系的崩溃及其原因24BreakdownofBrettonWoodsSystemDollarShortageDollarGlut世界黄金3/4集中到美国1948MarshallPlan1958EEC1960第一次美元危机:美国短期债务210.3亿黄金储备178亿1961BaselAgreement国际清算银行的8国中央银行1961.10GoldPool稳定金价1962.3货币互换协定1962.10借款总安排$60亿美元巴黎俱乐部1968第二次美元危机：债务黄金美国黄金储备流失14亿美元关闭伦敦黄金市场解散黄金总库实行黄金双价制（官民分开）1971第三次美元危机：短期外债678亿黄金储备110亿1971.8.15尼克松“新经济政策”停止黄金兑换；征10%进口附加税SmithsonianAgreement1973.2再次美元危机：布雷顿森林体系崩溃1969.8SDRs25U.S.macro-data,1964-1972,Inflationrate26U.S.macro-data,1964-1972,Currentaccountsurplus27U.S.macro-data,1964-1972,Moneysupplygrowthrate2829301996—2005年的美国双赤字情况3132◆内在缺陷—特里芬难题（Triffindilemma)美元具有美国本币和世界货币的双重身份及保持其与黄金可兑换性和满足国际清偿力的双重责任。而这双重身份及双重责任均是矛盾的，难以做到两全。因此，布雷顿森林体系不可能长期维下去，存在着崩溃的必然性。崩溃原因33◆外在原因—布雷顿森林体系运作条件的丧失。1.美国国际收支出现持续逆差2.西方各国经济发展不平衡加强，美国经济地位相对下降。3.西方各国通货膨胀程度悬殊，固定汇率难以维持。341962—1972年美元输出与黄金储备的变化（单位：亿美元）35◆稳定了二战后的国际金融秩序，促进了战后世界经济的恢复与发展。◆促进了国际收支的平衡。◆确立了美元的霸权地位，助长了美国的对外扩张。◆加剧了通货膨胀的国际传播。五、布雷顿森林体系的作用36一、牙买加体系的特点黄金非货币化汇率制度多样化国际储备货币多元化国际收支调节方式与手段多样化第三节牙买加体系37◆多种汇率制度能够适应多变的世界经济形势和各国经济发展的差异，但同时增大了汇率风险和国际金融市场的波动性。◆多元化的储备体系在一定程度上解决了“特里芬难题”，但也使国际支付手段在总量和结构上的调控更加困难。◆多种形式的国际收支调节机制促进了国际收支平衡，但也带来了国际债务危机等问题。二、牙买加体系的作用38当前国际货币体系的主要特征•储备货币多元化，但美元作为关键货币的地位尚未结束•浮动汇率长期化•现行国际货币制度缺乏一个最终贷款者的角色•现行国际货币制度中金融监管内容狭窄•现行国际货币制度过多地维护债权人的利益，其结果，缓解国际金融危机的机制产生缺陷三、国际货币体系的改革主张39改革主张1.恢复国际金本位制2.最适度货币区理论与货币体制集团化3.设立汇率目标区4.建立以国际合作为基础的信用性国际清算手段5.在现行的牙买加体系上进行调整与改革6.建立新的国际货币体系40恢复国际金本位制•在确定本位货币和储备货币上，法国经济学家吕埃夫（J.Rueff）主张恢复金本位制。他建议在提高金价以刺激黄金生产并保证世界黄金储备的增长的同时，必须废除美元的特权地位。金价提高后，美国可以用黄金兑换各国的美元，以后各国的国际收支逆差全部用黄金清算。41•英国学者哈罗德（R.Harrod）、瑞士学者拉兹（F.A.LUTZ）等提出了改进金汇兑制的建议。–英国学者哈罗德（R.Harrod）提议经常性地提高金价来维持世界清偿力的增长和金汇兑本位制。–瑞士学者拉兹（F.A.Lutz）建议以黄金为基础的多种储备货币制度来取代单一的黄金—美元制，使国际清偿力和储备货币的来源多样化，以此摆脱对美元的过份依赖。–基金组织研究部主任伯恩斯坦E.M.Bernstein）主张由基金组织设立一种新的储备单位来补充美元，以此限制美国的国际收支逆差和满足国际储备增长的需要。这种储备单位的价值是以黄金为基础的，可用于国际清算和支付。42最适度货币区理论与货币体制集团化•1961年国际货币基金特别研究处的经济学家罗伯特·蒙代尔最先提出了“最适度货币区”的概念。•蒙代尔设想将世界分为若干货币区，各区域内采用共同货币或固定汇率制，不同货币区域之间实行浮动汇率制。但关键是最适度货币区内的国家间经济发展水平应当接近，通货膨胀率大体相同，更重要的条件是要素的自由流动。43•当货币区中局部地区受到不均衡的冲击后，需有三种解决办法：①劳动力自由流动；②工资与物价必须灵活，企业可以通过降低成本，降低价格来恢复市场占有额，进而恢复经济增长；③必须有一种财政转移支付的手段，使没受冲击的地区把财富向受冲击的地区转移，以缓解受冲击地区遭受的经济压力。44•最适度货币区形成后，由于在区内国家之间消除了汇率浮动对相互贸易和投资产生的不确定性，从而可以促进区内国家的生产专业化、区内贸易和区内投资，进而刺激区内国家的经济增长和规模经济。•欧盟正是在上述理论基础上，分阶段逐步实现货币统一的。45设立汇率目标区•所谓汇率目标区是指以某个特定的汇率水平为基准，上下各留有一定幅度的汇率浮动区间，这个特定的汇率水平成为目标区的中心汇率，浮动区间的上下限称为目标区的边界。•从汇率目标区的特性来讲，它兼有固定汇率制度和浮动汇率制度的优点：–首先，其中心汇率和上下边界均相对固定，实际汇率的波动也基本上局限在一个相对稳定的范围内，这一类似固定汇率制度的特点使得汇率的变动范围比较稳定，大大降低了汇率波动的不确定性，在很大程度避免了国际经济交往中结算和支付时的币种风险；46–其次，它还有浮动汇率的长处——在区间内汇率水平可以较为自由地波动从而减少了人为的干预，使得货币的真实价值与名义汇率之间不致出现大的偏差，从而在很大程度上避免了因价格信号扭曲导致的资源配置不当，也降低了因无法维持固定汇率而产生的信心危机；–这种兼具固定与浮动汇率性质的汇率制度安排还能够有效地防止货币替代，是因为它的这一特点恰好符合反替代的政策要求—在汇率水平保持较大灵活性的同时，也对汇率波动的幅度和频率实施一定的限制。47•1998年的七国集团财长会议期间，法国、德国和日本联手提出此项议案，建议在美元、欧元和日元之间建立浮动汇率“目标区”，实行汇率挂钩，允许一定目标范围内实行浮动，一旦浮动超过界限，即由美国、欧