第6章 投资决策分析

1管理会计(中国人民大学出版社2008版)第六章投资决策分析2•内容提要•投资决策分析概述•投资决策分析的基本方法•投资决策分析方法的具体应用•投资决策分析的扩展3第一节投资决策分析概述一、投资决策的含义投资决策主要是为改善或扩大企业的生产和服务能力而进行的决策，它是在企业原有设备和经营条件上的一种扩充和更新，这种决策通常需要投入大量资金，它执行后产生的效益要在若干年后才能反映出来。长期投资决策的特点：1、要涉及企业生产和服务能力的变动；2、回收时间长；3、风险大。4二、投资决策分析需要考虑的因素1、货币时间价值2、投资的风险报酬3、资本成本4、现金流量5、投资回收期5一、货币的时间价值：（一）概念：放弃现在使用货币的机会而换取的按照放弃时间长短计算的报酬。两种表现形式：1、绝对数，即利息，是指获取的报酬额。2、相对数，即利率，是指报酬占原放弃使用金额的白分比。6（二）终值与现值：1、终值：现在的钱在若干年后的价值，即本利和。2、现值：未来钱的现在价值，即本金。（三）单利与复利：1、单利：指计算利息时，只就本金来计算利息。公式：F=PV*（1+i*n）2、复利：指计算利息时，不仅本金要计息，而且利息也要加上去计算利息。n公式：F=PV*（1+i）例：存款100元，年利率6%，如每年计息一次，则5年到期后：5F=100*（1+6%）=133.82如每半年计息一次，则5年到期后：10F=100*（1+6%）=134.39＞133.827（四）贴现：把将来的钱换算成现值的过程叫贴现利率年数5%20%1510200.9520.7840.6140.3770.8330.4020.1620.0268（五）年金：1、概念：见课本P.1412、年金终值：见课本P.141公式3、年金现值：见课本P.141公式（六）几个说明：1、上述公式中的系数可通过查表直接得出，不必计算，见课本P.387-388；2、上述公式中的F、PV、i、n中只要知道任意三个，就可以计算出第四个，很简单但用途广泛。例：假定某公司准备买一台电脑，现有两个方案：一是向甲公司购买，可分4年付款，每年末付50，000元；另一个是向乙公司购买，一次付清，只要170，000元。如银行复利年利率为8%，试问哪个方案较优？9解答：向甲公司购买：PV1=B*R=50，000*3.312=165,600向乙公司购买:PV2=B*R=170,000*1=170,000所以向甲公司购买方案较优。二、投资的风险价值：（一）风险的基本概述1、风险定义：如果企业的一项行动有多种结果的可能性，其将来的结果是不肯定的，这就叫做有风险。2、风险来源：从经济和财务的眼光看，风险来自于两个方面，即（1）经营方面的风险：a)市场：b)生产成本：10c)生产技术：d)其它；（2）筹措资金的风险：主要是指因借款而增加的风险，即筹措资金决策产生的风险。（3）经营风险的衡量：主要是通过计算在有风险状况下的期望值来衡量。公式：期望值=∑每种收益下的概率X收益例：某企业明年要卖一种新产品，由市场、生产和财务部门共同配合，收集有关信息，做出预测。据预测，市场反映有“好”、“中”、“差”三中可能，预测的主要数据如下：市场反应概率收益收益X概率好0.450,00020,000中0.3520,0007,000差0.25-10,000-2,500期望值=24,500114、风险的控制方法：（1）单一产品经营：（2）多角经营：（二）投资的风险价值由于冒风险投资而取得的“额外利润”，叫做投资的风险价值。而额外利润占投资总额的百分比就叫作风险报酬。三、资本成本见课本P.144四、现金流量概念见课本P.145（一）现金流出量：是指一项长期投资方案引起的，在未来一定时期内所支出的现金的数量。包括：121、固定资产投资2、流动资产投资3、付现的营运成本：又包括固定资产的修理、维护费以及材料、人工消耗等。（二）现金流入量：是指一项长期投资方案引起的，在未来一定时期内所收入的现金的数量。包括：1、投资项目完成后每年可增加的营业收入（或降低成本额）；2、固定资产报废的残值收入或中途变价收入；3、固定资产使用期满后收回原投放在各种流动资金上的营运资金。注：∵营业收入-（营运成本+折旧）=净利润∴经过相互抵消，上述现金流出量与现金流入量还有一种表达方式：13现金流出量：1、固定资产投资；2、流动资产投资；现金流入量：1、每年净利润；2、每年计提的折旧；3、固定资产报废的残值收入或中途变价收入；3、固定资产使用期满后收回原投放在各种流动资金上的营运资金。（三）每年现金净流量：就是指项目完成投产后，未来每年现金流入量超过现金流出量的净差额。每年增加的每年增加在第二种分类下的公式：每年NCF=营业收入（或–的付现降低成本额）营运成本14在第二种分类下的公式：每年NCF=每年所获净利润–每年计提的折旧例：某厂正在考虑开发一种新产品，假定该产品的行销期为五年，五年后即需停产。有关资料如下：需要购置的固定设备成本80，000元；五年后设备的残值10，000元；需要的营运资金70，000元；每年的销售收入78，000元；每年的直接材料及直接人工等付现成本45，000元；前四年每年的设备维修费5，000员；又假定资金成本为10%，要求：计算每年现金净流量NCF提示：前四年每年NCF=78，000–（45，000+5，000）；第五年每年NCF=78，000–45，000；15第二节投资决策分析的基本方法一类是决策方案的取舍不考虑货币时间价值，称为静态分析方法。这类方法的基本点是把不同时期的现金流看作是等效的，如投资回收期法，投资报酬率法等。一类是考虑货币时间价值来决策方案取舍的，称为动态分析方法。16一、静态分析方法1、投资回收期法投资回收期=投资总量/年现金净流量2、投资报酬率法年投资报酬率=年息税前利润（或平均息税前利润）/投资总额年现金净流量投资总额17（三）两种方法的优缺点1、优点：计算简便，容易理解。2、缺点：•没有考虑货币的时间价值；例：电台报道：某企业1950年建，国家投资1亿元，1950-1980年期间每年向国家上交净利等合计1千万，则T=1亿/1千万=10年该厂10年就回收了全部投资，到目前为止已为国家赚回了2个同类型的企业。真是如此吗？18二、动态分析方法1、净现值法2、现值指数法3、内涵报酬率法年现金净流量投资总额19例1：某厂正在考虑开发一种新产品，假定该产品的行销期为五年，五年后即需停产。有关资料如下：需要购置的固定设备成本80，000元；五年后设备的残值10，000元；需要的营运资金70，000元；每年的销售收入78，000元；每年的直接材料及直接人工等付现成本45，000元；前四年每年的设备维修费5，000元；又假定资金成本为10%，要求：试分别用净现值法与现值指数法分析该项新产品开发方案是否可行？20解答：1、净现值法前四年每年的NCF=78，000–45，000–5000=28，000第五年的NCF=78，000–45，000=33，000未来报酬的总现值=28，000*3.170+33,000*0.621+10,000*0.621+70,000*0.621=158,933净现值（NPV）=未来报酬的总现值–投资额的现值=158,933–(80,000+70,000)=8,933因为NPV﹥0，所以该方案可行。2、现值指数法现值指数=158,933/(80,000+70,000)21几种折现法的对比分析1、净现值法：（1）优点：•说明企业能盈利多少，是一种量的反映；•经济观点强；•风险大小已在资金成本中进行了计算；•再投资的利率是现实的；（2）缺点：•反映不出获利水平的高低；22现金净流量不易预测；•包括风险的利率不易确定；2、内含报酬率法：（1）优点：•说明企业投资的实际报酬率，是一种质的反映；•经济观点强；•在NCF相等的情况下，计算较为简单；（2）缺点：•反映不出究竟能获利多少；•现金净流量不易预测；•具有较大的风险性；•内含报酬率大的方案不一定对企业有利；23第二节投资决策分析方法的具体应用一、固定资产修理或更新的决策二、固定资产购买或租赁的决策年现金净流量投资总额24第四节投资决策分析方法的扩展一、敏感性分析在投资决策中的应用二、风险分析在投资决策中的应用年现金净流量投资总额25谢谢诸位！