国际储备

第四章国际储备（InternationalReserve）教学目的：通过本章的学习，掌握国际储备的概念、构成和作用，了解国际储备的来源，理解影响一国国际储备最适量的因素，掌握国际储备的管理方法，把握我国国际储备的特点和管理问题。教学重点与难点：国际储备与国际清偿力的关系国际储备的构成影响一国国际储备需求的因素我国外汇储备的适度规模及管理教学内容：国际储备的概念国际储备的构成国际储备的作用国际储备的供应和需求国际储备的管理我国的国际储备问题国际储备的概念国际储备是指一国政府（货币当局）持有的，备用于弥补国际收支赤字，维持本币汇率的国际间可以接受的一切资产。国际储备的特征：官方持有性可得性流动性普遍接受性国际储备的构成黄金储备(GoldReserve)指一国货币当局作为金融资产持有的黄金。黄金在国际储备中的地位有不断下降趋势。20世纪30年代以前，黄金是最主要的储备资产；二战后至20世纪70年代，美元代表黄金成为主要的国际储备资产；20世纪70年代中期以来，黄金已不能直接用于国际间支付，但IMF仍然将黄金储备列入国际储备统计中。主要原因是黄金长期以来一直被人们认为是一种最后的支付手段。近几十年来，世界黄金储备一直维持在10亿盎司左右，但黄金价格波动很大。国际储备的构成30年来黄金价格走势国际储备的构成外汇储备(ForeignExchangeReserve)是指货币当局持有的外国可兑换货币以及用它们表示的有价证券和支付手段。是当今国际储备的主体。比重在90%以上使用的频率最高，规模最大一国货币充当国际储备货币，需具备的特征：自由兑换货币内在价值相对比较稳定国际储备的构成国际储备结构表（%）0.81.23.03.33.4-SDRs1.93.03.64.88.33.4在IMF的储备头寸96.193.788.582.548.627.5外汇储备1.22.14.99.439.769.1黄金储备2005.320001990198019701950注：黄金按每盎司35特别提款权计算。资料来源：国际货币基金组织.国际金融统计有关各期国际储备的构成外汇储备(ForeignExchangeReserve)外汇储备的变化：20世纪30年代前，英镑是最主要的储备货币；布雷顿森林体系下，美元几乎成为唯一的储备货币；20世纪70年代后，出现了储备货币多元化的趋势，但至今美元仍然是最主要的储备货币。--2.42.31.71.0法国法郎--15.817.314.95.8马克24.918.8----欧元3.96.36.88.14.3-日元3.32.82.13.12.97.0英镑65.970.55950.668.684.6美元200420001995199019801973国际储备的构成在IMF的储备头寸(ReservePositioninFund)又称普通提款权，是指会员国在国际货币基金组织普通资金账户中可以自由提取使用的资产。具体包括会员国向IMF缴纳份额的外汇部分（储备档头寸）和IMF用去的本国货币持有量部分（信用档头寸）。IMF犹如一个股份制性质的储蓄互助会。成员国需缴纳一定份额，其中，25％需以可兑换货币缴纳，其余75％用本国货币缴纳。成员国国际收支困难时，有权以本国货币抵押的形式向IMF申请提用可兑换货币，称为普通提款权，提款数额分五档，最高可达125％。国际储备的构成特别提款权(SpecialDrawingRights，SDRs)SDRs是IMF对会员国根据份额分配的、可用以归还IMF贷款和会员国政府之间偿付国际收支赤字的账面资产。IMF分配的、尚未使用完的SDRs，构成国际储备的一部分。SDRs的创设：1970年1月SDRs的分配：根据IMF会员国的份额按比例无条件分配。特别提款权分配情况（单位：亿SDR）国际储备的构成特别提款权（SDRs）SDRs的定值：SDRs没有内在价值。其定值最初以黄金表示，后来以一篮子货币作为定值标准。2001年1月1日，定值货币改为4种，即美元、欧元、日元和英镑。其权数分别为45%、29%、15%、11%。特别提款权价值计算公式：以美元表示的SDR价值=1×45%+美元/欧元比价×29%+美元/日元比价×15%+美元/英镑比价×11%特别提款权的使用：只限于IMF及各国政府之间国际储备的构成特别提款权（SDRs）特别提款权的局限性人为创设的账面资产，不具有内在价值；数量有限；分配不公平；有严格的用途限制。国际清偿力与国际储备国际清偿力(InternationalLiquidity)：一国平衡国际收支和干预外汇市场的总体能力。国际清偿力包括国际储备（自有储备）和借入储备。国际清偿力的构成要素自有储备（国际储备）借入储备1.黄金储备1.备用信贷2.外汇储备2.互惠信贷和支付协议3.在IMF的储备头寸3.商业银行的对外短期可兑换货币资产（诱导储备）4.IMF分配的特别提款权4.其他类似的安排国际清偿力与国际储备借入储备：是指一国向外筹措资金的能力。备用信贷：是指会员国在国际收支发生困难或预计要发生困难时，同基金组织签订的一种备用借款协议。互惠信贷协议：也称货币互换协议，是指两个国家签订的相互借用对方货币的协议。在这种协议下，当其中一国发生国际收支困难时，便可按协议规定的条件(通常包括最高限额和最长使用期限)借用对方的货币，然后在规定的期限内偿还。互惠信贷协议与备用信贷协议的区别：互惠信贷协议不是多边的，而是双边的，只能用来解决协议国之间的收支差额，不能用于对第三国收支差额的清算。国际清偿力与国际储备其他信贷：一国还可以通过向其他外国政府或中央银行、其他国际金融组织(如世界银行等)和商业银行借款，来平衡国际收支和稳定汇率等。诱导储备：主要包括本国商业银行和个人持有的对外短期可兑换货币资产、其他国家希望持有该国资产的数量、该国提高利率时可以引起资金流入的数量等。国际清偿力与国际储备国际清偿力与国际储备的联系和区别􀂃国际清偿力的含义比国际储备要广。􀂃国际储备的使用是直接的和无条件的；而国际储备以外的国际清偿力(借入储备)的使用通常是有条件的。􀂃国际储备衡量的是一国货币当局干预外汇市场的部分能力，而国际清偿力衡量的是一国货币当局干预外汇市场的总体能力。国际储备的作用清算国际收支差额，维持对外支付能力干预外汇市场，调节本国货币的汇率充当信用保证作为政府对外借款的保证支持本国货币价值稳定的信心国际储备的供应黄金储备央行在国内收购黄金——黄金货币化在国际黄金市场收购黄金——对于非储备货币发行国，外汇储备转变为黄金储备，国家储备总量不变外汇储备国际收支顺差经常账户顺差—最可靠、稳定的来源􀂃资本与金融账户顺差—具有借入性质，不稳定干预外汇市场——本币购买外汇国际借贷储备资产收益国际储备的需求国家储备需求是指一国货币当局愿意使用一定数量的实际资源来换取并持有的国际储备量。影响国际储备需求的因素持有国际储备的成本（进口品的投资收益率-储备资产的收益率）进入国际金融市场筹集应急资金的能力对国际收支发生各种冲击的规模和类型调整速度边际进口倾向进出口供求弹性汇率制度和外汇外贸管制程度各国政策的国际协调进出口规模国际储备的管理国际储备管理包括规模管理和结构管理。规模管理是指对适度国际储备量的确定与调整。适度国际储备量的确定方法比例分析法：美国国家金融专家罗伯特·特里芬提出，认为一国的国际储备应与它的进口贸易额保持一定的比例关系，这个比例一般以40%作为标准，若低于30%就需要采取调节措施，20%是最低限。一般认为，国际储备应满足3个月的进口需要，即全年储备对进口的比率约为25%。回归分析法成本-收益分析法区间分析法标志分析法国际储备的管理结构管理是如何最佳地分布国际储备资产，使国际储备资产的四个组成部分及每种资产内部的构成保持合理的比例关系。结构管理实际上是对外汇储备结构的管理，包括币种结构及流动性结构的管理。国际储备结构管理的原则􀂃安全性􀂃流动性􀂃收益性国际储备的管理外汇储备的币种结构管理币种结构管理是指储备货币币种的选择及其在外汇储备中所占比重的确定。币种结构管理应考虑的问题：币值的稳定性与国际贸易币种结构和国际债务币种结构相匹配与货币当局干预市场所需币种一致在安全性、流动性满足的前提下，选择高收益货币储备货币多样化国际储备的管理外汇储备的流动性结构管理流动性结构管理是指如何确定同一种储备货币的资产构成形式，以求得流动性与盈利性的统一。根据流动性，储备资产可划分为三个档次：一级储备，又称流动储备：流动性最高但收益率最低的储备资产，如现金、活期存款、短期票据等。二级储备：收益率高于一级储备，而流动性低于一级储备但仍具很高流动性的储备资产，如中期债券。三级储备：收益率最高但流动性最低的储备资产，如长期公债。国际储备的管理外汇储备的流动性结构管理交易性储备与预防性储备储备资产的流动性结构安排中，还要考虑黄金、SDRs、储备头寸。储备头寸类似于一级储备SDRs视同二级储备黄金属于三级储备我国的国际储备问题我国国际储备的构成及其特点􀂃我国目前的国际储备与其他IMF会员国一样，也是由黄金储备、外汇储备、在IMF的储备头寸和特别提款权四个部分构成。我国国际储备构成的特点：黄金储备比较稳定；在IMF的储备头寸和特别提款权的数额非常有限；外汇储备作为我国国际储备的主体，呈不断增长趋势。我国的国际储备问题我国国际储备的管理管理机构：国家外汇管理局总量管理过量论、不足论、适度论结构管理币种结构不合理，美元占得比重过大；外汇储备资产投向单一，缺乏流动性。