第三章_创业融资方式一：股权融资案例

引导案例：郑海涛的三次创业融资故事郑海涛：1992年清华大学计算机控制专业硕士毕业后，在中兴通讯公司工作7年，参与研发和市场，从普通员工到中层管理人员。但他并不满足于平稳安逸的工作。在经过一番市场调查后，2000年他带着自筹的100万元资金，在中关村创办以生产数字电视设备为主的北京数码视讯科技有限公司。100万元的资金很快用光。郑海涛只得捧着商业计划书四处寻找投资商。一连找了20家，都吃了闭门羹——投资商的理由是：互联网泡沫刚刚破灭，选择投资要谨慎；况且数码视讯产品还没有研发出来，投资种子期风险太大，因此风险投资商们宁愿做中后期投资或短期投资，甚至希望跟在别人的后面投资。2001年4月，公司研制的新产品终于问世，第一笔风险投资也因此有了着落。清华创业园、上海运时投资和一些个人投资者共投260万人民币。2001年7月，国家广电总局为四家公司包颁发了入网证(包括北京数码视讯有限公司)，允许生产数字电视设备的编码、解码器。在当时参加测试的所有公司中，数码视讯的测试结果是最好的。也正是因为这个原因，随后的投资者蜂拥而至。7月份清华科技园、中国信托投资公司、宁夏金蚨创业投资公司又对数码视讯投了450万元人民币。在公司取得快速发展之后，郑海涛开始筹划第三次融资。2004年7月，以35%的股权向中科招商融资2500万元，数码视讯开始由硬件、软件产品到增值服务的发展。郑海涛认为，一个企业要想得到快速发展，产品和资金同样重要，产品市场和资本市场都不能放弃，必须两条腿走路。产品与资本是相互促进、相互影响的。郑海涛的计划是通过更大的融资，对公司进行改造，使公司走向更加规范的管理与运作。此后，公司还计划在国内或者国外上市，通过上市进一步优化股权结构，为公司进军国际市场做好必要的准备。请思考：该公司获得资金的渠道有哪些？试分析郑海涛为什么几次融资都能成功？你从上述故事中学到什么？第三章创业融资方式一：股权融资第一节私募股权融资第二节上市融资第一节私募股权融资一、初创企业的资金来源初创企业有哪些可能的融资来源？1.创业者，家庭，朋友：Founder,familyandfriends(3F)2.天使投资3.创业投资4.银行贷款5.非银行金融机构，非金融机构6.各种应付款、商业信用7.柜台交易8.······初创企业资金来源资金来源自有资本家庭和朋友天使投资创业投资非金融机构商业银行柜台交易%offinance74%5%7%5%6%03%因为创业企业具有的融资劣势，使他们难以通过传统的融资方式如银行借款、发行债券等获得资金，所以，私人资本成为创业融资的主要组成部分。根据世界银行所属的国际金融公司(IFC)对北京、成都、顺德、温州4个地区的私营企业的调查表明(1999)：我国的私营中小企业在初始创业阶段几乎完全依靠自筹资金，90％以上的初始资金都是由主要的业主、创业团队成员及家庭提供的，而银行、其他金融机构贷款所占的比重很小。向亲朋好友融资(Founder,FamilyandFriends;3F)创业者自有资金创业具有高风险，因此创业者并不愿意将自己的资金投入到创业过程中，但创业者不投入自己的资金，对外部融资不利。外部投资者要求创业者投资全部的可用资产，最终创业者投入多少个人资金取决于创业者与外部投资者谈判时的谈判地位。家庭或朋友：除直接提供资金外，更多的是为贷款提供担保有利的一面：克服信息不对称不利的一面裙带关系，容易出现纠纷在向亲朋好友融资时，如何避免日后可能出现的纠纷？吸收创业投资逐渐成为创业企业融资的重要方式二、创业投资概述Venturecapital释义：风险投资or创业投资？1、创业投资的含义美国全美创业投资协会(NVCA)：创业资本是指由职业资本家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争力的企业中的一种权益资本。欧洲创业投资协会：创业投资是一种由专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或者重组型的未上市企业提供资金支持并辅之以管理参与的投资行为。国际经济合作与发展组织：创业投资是以高科技与知识为基础，从事生产与经营技术密集的创新产品或服务的一种投资行为。国内对创业投资的一般认识：向具有高增长潜力的未上市创业企业进行股权投资，并通过提供创业管理服务参与所投资企业的创业过程，以期在所投资企业发育成熟后即通过股权转让实现高资本增值收益的资本运营方式。创业投资是投资还是融资？创业投资是一种金融运作模式，创业投资在实务运作过程是投资和融资结合的过程。创业投资以资本的形式投入，以资本的形式退出并获得增值。有别于传统的融资方式，主要解决创业者与投资家之间信息不对称和道德风险造成中小企业融资瓶颈的问题。2、创业投资的特点投资对象：多为处于创业期(start-up)的中小创业企业，且多为高新技术、创新性和专业性强的企业；投资方式：私募形式投资，一般为股权投资，通常占被投资企业30%左右股权，而不要求控股权，也不需要任何担保或抵押；投资策略：建立在高度专业化和程序化基础上的联合投资，分阶段投资，组合投资投资服务：创业资本家一般积极参与被投资企业的经营管理，提供资金以外的增值服务；投资期限：至少3-5年以上的中长期投资；投资退出：最终退出通过股份增值获利投资回报：两高两低——高收益、高风险；低流动性、低参与性创业投资与传统金融业务的比较创业投资权益资本高风险，高利润无形资产低流动性长期考核重点：未来无抵押担保要求收益渠道：通过管理增值，赚取利润银行贷款借贷资本低风险，安全保值有形资产高流动性短期考核重点：现状一般要求抵押担保收益渠道：提供服务，赚取服务费项目投资前情况投资金额增值服务投资后变化(截止2004年6月)投资收益大族激光总资产1000万元、净资产860万元,每股净资产1元438.6万元,占股51%融资服务管理咨询协调服务总资产5.57亿元，增加54.7倍。净资产3.86亿元，增加43.9倍，每股净资产为3.60元。2400万元转让46%股权，获得6倍投资回报。剩余股权增值34倍。航盛电子总资产3000万元、净资产2600万元、每股净资产1元624万元,占股18.46%融资服务管理咨询战略协调总资产6.6亿元，增加21倍。净资产2.75亿元，增加9.6倍，每股净资产为2.74元。累计分红收益547万元，投资增值超过3.45倍。东江环保总资产3242万元,净资产2305万元,每股净资产1.54元200万元，占股4%管理咨询政策协调总资产1.73亿元，增加4.3倍。净资产1.4亿元,增加5.1倍，每股净资产为2.23元。扣除减持部分，投资增值3倍(市场价格)深圳“高新投”的三个成功案例3、创业投资的类型1．种子资本（seedcapital）2．导入资本（start-upcapital）3．发展资本（developmentcapital）4．创业并购资本（ventureM&Acapital）4、创业投资的发展历史1492年和1519年西班牙国王分别支持哥伦布和麦哲伦的航海探险计划是与创业投资合作的创业者的先驱。19世纪末期美国西部淘金热潮所引起的铁路建设、油田开发和远洋贸易，刺激天使投资的产生。1946年ARD公司的成立标志着现代创业投资的开端。1957年，美国通过《小企业投资法案》(SmallBusinessInvestmentAct1958)，政府开始推动设立小企业投资公司（SBIC）。60年代中期：美国创业投资的发展受到挫折69年因为经济衰退和越南战争的原因将资本利得税率由25%提高到35%，并在1976年再次提高到49.5%，1978年美国国会将资本利得税率从49.5%降到了28%，80年代成为VC在全球范围内广泛发展的重要时期德国、韩国、新加坡以及我国大陆都在这一时期开始积极发展本国的创业投资业。90年代VC的繁荣全球高科技产业的兴起、新经济模式的形成以及美国经济开始历史上最长时间的持续景气，促进了VC的繁荣。到了2000年，美国创业投资总额突破千亿大关，达到1063.9亿美元。2000年下半年以后全球VC业陷入低谷网络经济泡沫的破灭、能源价格的上涨，以及美国在2001年911事件的影响，美国2001年创投总额急剧下降61%，仅为410.8亿美元，2002年再度下降48.5%，为211.5亿美元，创下1990年以来的新低。2003年以来全球VC业呈现出复苏迹象创业投资造就著名高科技企业乔布斯创立的苹果公司——创业投资家马古拉贝索斯创立的亚马逊公司——KPCB公司诺伊斯创立的Intel公司——创业投资家罗克安德森创立的Netscape——创业投资家克拉克杨致远创立的Yahoo!——红杉基金波特公司——波尔多技术孵化中心、哥伦布公司、世纪公司、考夫公司张朝阳创立的Sohu公司——天使投资徐少春创立的金蝶公司——广东太平洋技术创业有限公司（IDG集团）创业投资在中国1999年之前，起步阶段1985年底，中国新技术风险投资公司（中创）成立，随后相继成立了中国招商技术有限公司、广州技术创业有限公司、江苏省高新技术风险投资公司等。1991年，《国家高新技术产业开发区若干政策的暂行规定》中指出：“有关部门可以在高新技术产业开发区建立风险投资基金，用于风险较大的高新技术产品开发，条件成熟的高新技术开发区可创办风险投资公司。”1997年7月，中国第一家产业基金——广东科技风险投资有限公司成立1998年3月，全国政协九届一次会议民建提交“一号提案”《关于尽快发展我国风险投资事业的提案》——VC发展的里程碑1998年“两会”后，朱总理批示，政府拿出10亿、银行配套贷款20亿，用于支持我国高科技产业的发展1999年出台的7部委文件《关于建立我国风险投资机制的若干意见》刺激了我国VC迅猛发展1999年7月，第一家由在校大学生创立的公司——北京视美乐公司，获得上海第一百货的250万元的创业投资用于中试，开发多媒体超大屏幕投影电视技术获得成功，2000年4月被青岛澳柯玛集团以人民币3000万元买断2001－2003年中，调整阶段2000－2001年：网络股泡沫，风投变“疯投”。2002年2月，成立仅半年的“北京天绿创业投资中心”宣布解体。创业板设想束之高阁。2003年1月1日，我国颁布实施《中小企业促进法》2003底至今，复苏阶段2004年开始，风险投资风云再起。E龙、卓越、当当、点击科技等获得包括美老虎基金、软银中国在内的VC的大额投资灵通网、空中网、携程网、Tom在美Nasdaq成功上市5月17日，国务院批准深交所设立中小板块。2007年，又一个“疯投”时代我国大陆地区新募集基金58支，共募集资金54.85亿美元，与2006年相比分别增长了48.7%和38.1%。其中本土创投机构也在创投政策转好的环境下积极募集了32支新基金，2007年我国创业投资市场的投资总量爆发式增长，投资总额达到32.47亿美元，比2006年同比增长82.7%。而投资案例数量也由上一年的324个增长为440个，增长幅度为35.8%。渣打直投投巨人网络﹑贝恩投优酷网﹑英特尔资本投随视传媒等等交易，投资价格（市盈率）大都在12倍以上。到了2008年初，经济形势急转直下。让人不可思议的是，2008年上半年，VC对中国的青睐并未降温，投资继续增长85%，达到21.5亿美元，其中多数投向了互联网公司。结果呢？软银亚洲基金、美国凯雷投资集团等巨头们投资4500万美元的顺驰不动产网络从最高峰时号称拥有的1300家连锁店缩减到不到900家，同时宣布门店数量将继续缩减一半，上市计划渐行渐远；软银赛富、GGV等四家VC投资1000万美元的博客网被新浪、搜狐等门户网站的博客挤压得几乎不见踪影；红杉资本、海纳亚洲创投等投资3000万美元的我乐网被关停8月20日，在日本东交所创业板上市的“中国第一股”——亚洲互动传媒有限公司因为其创始人挪用资金被勒令退市，红杉资本、电通