国际金融第四章 国际储备

第四章国际储备1通过本章的学习，要求学生：★掌握国际储备的基础知识★了解国际储备的结构、来源和作用★掌握国际储备的总量管理及结构管理方法★掌握我国国际储备的构成与特点，掌握我国国际储备的管理现状及发展。本章教学目的2第一节国际储备概述一、国际储备的含义及特征二、国际储备的来源三、国际储备的作用3一、国际储备的含义及特征（一）国际储备的含义（二）国际储备的特征（三）国际储备与国际清偿力4（一）国际储备的含义5国际储备（InternationalReserve）是指一国政府所持有的，用于弥补国际收支逆差和维持本币汇率稳定的国际间普遍接受的一切资产。（二）国际储备的特征可得性。国际储备资产必须能随时、方便地被政府所得到。流动性。国际储备资产须具有充分的流动性，能在其各种形式资产之间自由兑换，而且，各国政府或货币当局必须能无条件地获得并在必要时候运用这些资产。普遍接受性。国际储备资产能在外汇市场上或在政府间清算国际收支差额时被普遍接受。6（三）国际储备与国际清偿力国际清偿力（InternationalLiquidity）是指一国政府为本国国际收支赤字融通资金的能力。国际清偿力既包括一国为本国国际收支赤字融资的现实能力即国际储备，也包括融资的潜在能力即一国向外借款的最大可能能力。前者称为无条件的国际清偿力、自有储备、第一线储备，后者称为有条件的国际清偿力、借入储备、第二线储备。通常，国际清偿力被称为广义国际储备，无条件的国际清偿力被称为狭义国际储备。78二者关系示意图备用信贷互惠信贷协定借款总安排该国商业银行的短期对外可兑换货币资产国际储备一线储备二、国际储备的来源（一）一国视角下国际储备的来源（二）全球视角下国际储备的来源9（一）一国视角下国际储备的来源10国际收支盈余央行进行外汇干预时购入的外汇一国政府对外借款的净额央行购买的黄金接受他国支付的SDR其它（二）全球视角下国际储备的来源各国央行购买的黄金IMF分配的SDR储备货币发行国的货币输出11三、国际储备的作用（一）弥补国际收支赤字（二）调节本币汇率（三）充当信用保证（四）防范突发事件12第二节国际储备的结构及其演进13一、国际储备的结构二、国际储备分散化及其影响国际储备结构图14国际储备自有储备借入储备黄金储备外汇储备SDR在IMF的储备头寸备用信贷本国商业银行对外短期可兑换货币资产借款总安排互惠信贷协议一、国际储备的结构15（一）自有储备（二）借入储备（一）自有储备1、黄金储备（GoldReserve)2、外汇储备（ForeignExchangeReserve）3、在IMF的储备头寸（ReservePositionReserve）4、特别提款权（SpecialDrawingRights,SDR）161、黄金储备黄金储备也称“货币性黄金”，是指一国货币当局作为金融资产持有的黄金。黄金作为国际储备资产已有很长的历史，但黄金在国际储备中的比重则呈不断下降的趋势，这是由于：①黄金产量有限；②黄金的占有和掌握极不均匀；③黄金价格波动频繁。由于黄金非货币化，黄金实际上已不是真正的国际储备，而只是潜在的国际储备。17所有国家931100%工业化国家78183.87%美国261.6333.50%日本24.233.10%欧元区400.5051.28%英国20.552.63%加拿大1.240.16%瑞士81.6110.45%其他0.00%发展中国家15016.13%非洲12.268.16%亚洲56.1137.35%欧洲27.5818.36%中东35.1223.38%西半球国家19.1612.75%全球黄金储备2000.6.30单位:百万盎司182、外汇储备外汇储备是一国货币当局持有的对外流动性资产，主要是银行存款和国库券等。充当国际储备资产的国际货币必须具备下列条件①能自由兑换成其他储备货币；②在国际货币体系中占据重要地位；③其购买力必须具有稳定性。外汇储备现已成为最主要的国际储备资产。19所有国家1345936100%工业化国家52802839.23%美国23209.004.40%日本246728.0046.73%欧元区170203.0032.23%英国17516.003.32%加拿大19893.003.77%瑞士21381.004.05%其他29098.005.51%发展中国家81790860.77%非洲33498.004.10%亚洲512292.0062.63%欧洲88068.0010.77%中东76027.009.30%西半球国家108023.0013.21%全球外汇储备2000.6.30单位:百万特别提款权203、在IMF的储备头寸在IMF中的储备头寸ReservePositioninIMF，也称为普通提款权GeneralDrawingRights，是指在IMF普通账户中成员国可自由提取使用的资产。具体包括：成员国向IMF认缴份额（Quota）中的外汇部分IMF用去的本国货币持有量部分。21所有国家47384.80100%工业化国家39740.8083.87%美国11484.7028.90%日本3998.6010.06%欧元区14805.5037.26%英国3233.608.14%加拿大1916.104.82%瑞士1032.802.60%其他3269.508.23%发展中国家7644.0016.13%非洲290.503.80%亚洲3375.6044.16%欧洲644.508.43%中东2312.1030.25%西半球国家1021.3013.36%全球的普通提款权2000.6.30单位:百万特别提款权224、特别提款权特别提款权是IMF为了解决成员国国际清偿力不足问题而于1969年9月在IMF第24届年会上创设的一种新的国际储备资产，其实质是用以补充原有储备资产的一种流通手段。它根据参加国在IMF中的份额按比例进行分配，成员国可运用分配的特别提款权换成外汇用于弥补国际收支逆差，也可以直接用其偿还IMF的贷款。关于SDR的分配有两点值得注意：分配总额占西方世界储备资产总额比重过低；分配极不均匀。23特别提款权的特点（1）不具有内在价值，纯粹的账面资产（2）IMF按成员国缴纳份额的多少分配给成员国的（3）具有严格的用途：偿付国际收支逆差；偿还IMF贷款（4）只能在IMF和成员国政府之间使用24所有国家18506.40100%工业化国家14322.5077.39%美国7810.2054.53%日本1831.6012.79%欧元区3180.0022.20%英国276.901.93%加拿大413.202.88%瑞士152.101.06%其他658.504.60%发展中国家4183.9022.61%非洲382.009.13%亚洲1116.7026.69%欧洲369.108.82%中东1011.3024.17%西半球国家1304.8031.19%全球特别提款权2000.6.30单位:百万特别提款权25（二）借入储备1、备用信贷：成员国在国际收支发生困难或预计要发生困难时，与IMF签订的一种备用借款协议。2、互惠信贷协议：两国央行之间进行的一种双边货币合作。3、借款总安排：十国集团（G10）借款总安排4、本国商业银行的对外短期可兑换货币资产26清迈协定2000年5月，东盟10＋3财长在清迈共同签署了建立区域性货币互换网络的协议，即《清迈协议》（ChiangMaiInitiative）。清迈协议主要包括两部分：1、扩大了东盟互换协议（ASA）的数量与金额2、建立了中日韩与东盟国家的双边互换协议截至2003年12月底，中、日、韩与东盟十国共签署16个双边互换协议，累积金额达440亿美元。迄今为止，清迈协议是亚洲货币金融合作所取得的最为重要的制度性成果，它对于防范金融危机、推动进一步的区域货币合作具有深远的意义。27借款总安排发展状况时间及成员总额1962年：IMF与G10设立60亿美元1983年2月：IMF增加资金170亿SDR1984年：瑞士加入，沙特作为联系国185亿SDR1997年1月：IMF决定建立新的借款安排，包括25个参加国和机构340亿SDR28二、国际储备分散化及其影响（一）储备货币分散化的含义亦称“储备货币多元化”，指储备货币由单一美元向多种货币分散的状况或趋势。29（二）储备货币分散化的经济影响1、积极影响（1）缓解特里芬难题（“清偿力”与“信心”的矛盾）（2）促进各国货币政策的协调（3）有利于防范汇率风险2、消极影响（1）加大储备数量和结构管理的难度（2）加剧了国际外汇市场的动荡（3）加深国际货币制度的不稳定30第三节国际储备的管理31一、国际储备管理概述二、国际储备的总量管理三、国际储备的结构管理一、国际储备管理概述（一）国际储备管理的概念指一国货币当局根据一定时期内本国经济发展的要求和国际收支状况，对国际储备规模、结构等进行确定和调整，以实现储备资产规模适度化、结构最优化的整个过程。32（二）国际储备的需求1、国际收支冲击2、国际收支的调整速度3、进出口规模4、持有储备的成本5、对外筹集应急资金的能力6、货币实现自由兑换与否7、政策协调8、货币地位33二、国际储备的总量管理（一）拇指法则1、非黄金储备/进口比例2、外汇储备/外债比例3、外汇储备/货币供应量比例4、圭多惕-格林斯潘规则34发达国家、发展中国家差异很大相当于3个月的进口额、占当年进口额的25%（二）IMF评估成员国国际储备需要的客观指标1、国内利率太高2、强化国际交易的限制3、把积累储备作为经济政策的首要目标4、持续的汇率不稳定5、新增储备主要源自信用安排35（三）国际储备区间36国际储备区间保险储备量经常储备量三、国际储备的结构管理（一）国际储备结构管理的概念一国如何最佳地配置国际储备资产，从而使黄金储备、外汇储备、在IMF的储备头寸和SDR四个部分的国际储备资产持有量之间，以及各部分的构成要素之间保持合适的数量构成比例。37（二）国际储备管理的原则1、安全性原则。国际储备资产的实际不会减少。2、流动性原则。外汇储备资产可以随时动用，以满足随时发生的国际支付需要。3、盈利性原则。通过各种形式的投资活动来取得盈利。38（三）国际储备结构管理的内容1、储备的币种结构管理储备货币应与贸易支付和金融支付所需货币保持一致储备货币应与干预市场所需要的货币保持一致应选择多种储备货币，“不把鸡蛋放进同一只篮子”39储备货币多元化增加硬币比重减少软币比重2、外汇储备的资产结构管理40营利性流动性安全性先保值后增值3、外汇储备资产结构管理的新趋势41外汇储备第四节我国的国际储备问题42第四节我国的国际储备问题43一、我国国际储备的构成及特点二、我国国际储备的规模管理三、我国国际储备的结构管理一、我国国际储备的构成及特点改革开放以来，我国国际储备呈现以下特点：1、黄金储备的数量稳定2、外汇储备的增长既迅猛又曲折3、在IMF中的储备头寸和SDR在我国国际储备中不占重要地位4、我国国际储备的用正日益全面化44二、我国国际储备的规模管理理论上，国家外汇储备规模由外汇储备的需求与供给两方面决定。较为全面地考察我国国际储备的适度规模，要考虑如下问题：国家经济安全国际收支的稳定性货币供应香港国际金融中心的繁荣与稳定45三、我国外汇储备的结构管理（一）我国外汇储备结构管理的特殊性我国目前执行的是较为严格的结售汇制，在这种结售汇制度下，我国外汇储备数量的增减直接体现我国的国际收支状况。而发达国家没有严格的外汇管制，也不实行强制结售汇制度，企业的经常性外汇收支，一般是通过国内商业银行进行，其结余并不构成国家外汇储备。这些国家外汇储备与国际收支差额没有直接的因果关系，而是由官方主动调节的结果。46（二）我国外汇储备结构管理的内容1、我国外汇储备结构管理的主体2、我国外汇储备结构管理的特点建立了完善的内部治理结构确立了以投资基准为核心的经营管理模式建立了