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LOGO1第八章国际资本流动与货币危机第一节国际资本流动概述第二节货币危机概述第三节货币危机理论LOGO2重点与难点了解国际资本流动的动因及经济效应；分析发展中国家债务危机原因及对策；防范投机性冲击与货币危机；掌握三代货币危机理论。LOGO3国际资本流动的含义：以使用权的转让为特征，以盈利或平衡国际收支为目的。1.国际资本流动与资本输出入2.国际资本流动与对外资产负债3.国际资本流动与国际收支4.国际资本流动与资金流动第一节国际资本流动概述LOGO4一、国际资本流动的类型主权国家、国际组织、非政府间国际组织LOGO5长期资本流动：国际直接投资：创建新企业、收购（兼并）外国企业、利润再投资国际证券投资：国际债券、国际股票、国际贷款国际贷款：政府贷款、国际金融机构贷款、国际银行贷款LOGO6短期资本流动：贸易性资本流动、金融性资本流动、保值性资本流动、投机性资本流动LOGO7二、国际资本流动的特点一战前二战后-90年代90年代以后两次世界大战之间不同时期特点21世纪新型大国关系的特点LOGO8资本输出国：英国资本输入国：北美洲、拉丁美洲和澳洲输出方式：私人借贷一战前国际资本流动的特点LOGO9资本输出国：美国输出方式：政府借贷规模不大、地区流向、部门结构和资金流动方式等均较单一。两次世界大战期间国际资本流动的特点LOGO10量：国际资本流动规模空前膨胀,增长速度不仅超过了世界国民生产总值和工业生产的增长速度,也超过了国际贸易的增长速度。二战后-90年代以前国际资本流动的特点LOGO11质：资本流向由发展中国家转移到发达国家；输出方式由直接投资取代间接投资（80年代后有证券化的趋势）；资本结构制造业成为主体，金融、保险、邮电通信等服务业投资所占的比重迅速上升。LOGO12发达国家资金需求上升转轨国家与新兴市场国家和地区资金需求旺盛国际直接投资（FDI）迅速发展，地区分布有所变化国际资本证券化趋势加强，债券和股票作用明显国际资金流动的变化，私人资本挑战多边机构的贷款和国际援助国际游资规模日益膨胀（hotm0nery)国际资本流动部门结构的变化90年代后国际资本流动的特点LOGO13国际资本流动飞速增长的原因（参考教材第233页）外在因素：国际范围内与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累。各国对国际资金流动管制的放松内在因素：收益率的差异：国际资金流动的流量理论风险的差异：资产组合理论国际资金流动具有自发增加的倾向：货币乘数效应LOGO14三、国际资本流动的利益和风险LOGO15长期资本流动的积极影响东西矛盾对资本输出国对资本输入国LOGO161.提高资本的边际收益;2.有利于占领世界市场;3.促进商品和劳务的输出;4.有助于克服贸易壁垒;5.有利于提高国际地位长期资本流动对资本输出国的积极作用：LOGO171.缓和资金短缺的困难2.提高工业化水平3.扩大产品出口数量4.提高产品的国际竞争力5.缓解就业压力长期资本流动对资本输入国的积极作用：LOGO18对国内经济的有利影响对国际收支的影响对汇率的影响对货币政策的影响对国内金融市场的影响短期资本流动的利益LOGO19对国际经济和金融一体化进程的影响对国际货币体系的影响对国际金融市场的影响对资金在国际间配置的影响对世界经济产生的有利影响LOGO20长期资本流动的风险1、对资本输出国的风险2、对资本输入国的风险短期资本流动的风险1、短期投机资本对一国经济的消极影响2、短期投机资本对国际经济的消极影响国际资本流动的风险LOGO21第二节货币危机概述LOGO22一、金融危机、经济危机与货币危机的区别金融危机是指一个或几个国家与地区的全部或大部分金融指标(如短期利率、货币资产、证券、房地产、商业破产数和金融机构倒闭数)的急剧和超周期的恶化。金融危机可以分为货币危机、债务危机、银行危机等类型，而且近年来的金融危机越来越呈现出某种混合形式的危机。目前发生在欧美大规模的投资银行、保险公司、商业银行等金融机构的倒闭就是明显的金融危机。LOGO23由于目前发生的金融风暴只是集中于金融企业的倒闭，并没有引发经济基本面的极端恶化，因此目前的危机只是金融危机。但金融危机可以发展为经济危机，如1929年出现的世界经济大萧条就是最初由发生在华尔街的金融危机引发的。LOGO24而经济危机主要是指经济基本面发生极端恶化，大量企业倒闭，社会经济陷入极端萧条中。有的学者把经济危机分为被动型危机与主动型危机两种类型。所谓被动型经济危机是指该国宏观经济管理当局在没有准备的情况下出现经济的严重衰退或大幅度的货币贬值从而引发金融危机进而演化为经济危机的情况。而主动型危机是指宏观经济管理当局为了达到某种目的采取的政策行为的结果，危机或经济衰退可以视作为改革的机会成本。LOGO25竖立在汽车上的牌子写道：“100美元可买下这辆轿车。在股市上失去了一切，急需现钞。”电影：奔腾年代Seabiscuit，反映了1929年的经济危机LOGO26货币危机的概念有狭义、广义之分。狭义的货币危机与特定的汇率制度相对应，其含义是，实行固定汇率制的国家，在非常被动的情况下（如在经济基本面恶化的情况下，或者在遭遇强大的投机攻击情况下），对本国的汇率制度进行调整，转而实行浮动汇率制，而由市场决定的汇率水平远远高于原先所刻意维护的水平（即官方汇率），这种汇率变动的影响难以控制、难以容忍，这一现象就是货币危机。广义的货币危机泛指汇率的变动幅度超出了一国可承受的范围这一现象。LOGO27广义：一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度。狭义：固定汇率制度下，市场参与者对一国固定汇率失去信心的情况下，通过外汇市场进行抛售等操作导致该国固定汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。二、货币危机相关概念LOGO28一、国际债务衡量指标债务危机：债务国不再具备还本付息的能力。国际债务衡量标准:债务率=当年外债余额/当年国民生产余额×100%＜10%负债率=当年外债余额/当年贸易和非贸易外汇收入×100%＜100%国际债务LOGO29偿债率=当年还本息额当年贸易和非贸易外汇收入短期债务比率=一年及一年以下短期债务当年债务余额100%≤20%100%＜25%LOGO30由政府扩张性政策导致经济基础恶化：墨西哥1994-2019年经济基础比较健康，主要由心理预期作用带来国际投机资金冲击所引起的货币危机：1992年欧洲货币危机、英镑危机蔓延型货币危机：东南亚货币危机三、货币危机的分类LOGO31墨西哥货币危机（1994-2019）汇率制度的改革：由爬行钉住美元汇率制转变为移动目标区域汇率制1994年怕怕省发生暴乱美联储提高利率被迫实行浮动汇率制资金大量外逃股票价格也下跌LOGO32欧洲货币危机：1992年二战后最严重的货币危机。其根本原因就是德国实力的增强打破了欧共体内部力量的均衡。马约的实施，创立欧洲货币单位：ECU,实行联合浮动汇率东西德统一德国经济繁荣,马克升值,提高利率(贴现率升为8.75%)，其他国家货币面临贬值.过高的德国利息率引起了外汇市场出现抛售英镑、里拉而抢购马克的风潮，致使里拉和英镑汇率大跌-直接原因。英格兰银行损失数十个亿美元。英镑被迫自由浮动,退出欧洲货币体系。教训：国际合作与政策协调LOGO33东南亚货币危机：2019年东南亚经济奇迹：出口导向型战略经济结构调整滞后，国际竞争力下降外债多、房地产泡沫、坏帐多：2019年泰国外债余额已达900亿美元，短期外债高达400亿美元，超过2019年的外汇储备水平。货币贬值预期增强LOGO34对冲基金抛售泰铢，买入美元实行浮动汇率制策略：先在资金市场上借钱，然后在现货市场上大肆抛售。汇率贬值、危机蔓延到韩国、新加坡等东南亚国家东南亚货币危机：2019年LOGO35货币危机发生过程中出现的对经济的不利影响货币危机发生后经济条件会发生变化：综合危机、资金外逃、债务增加、汇率制度改变政府被迫采取补救性措施四、货币危机的危害LOGO36第一代货币危机模型----克鲁格曼模型经济基础变化带来的投机冲击所导致的货币危机第二代货币危机模型----预期自我实现型由心理预期带来的投机冲击所导致的货币危机第三代货币危机模型--------道德风险论第三节货币危机理论LOGO37货币危机理论第一代“财政赤字”货币危机理论第二代“自我完成”货币危机理论第三代“道德风险”货币危机理论LOGO38第一代货币危机理论：“财政赤字”货币危机理论两个假定:政府扩张性财政政策中央银行允许国内资本（信贷）增加，却永远这样。央行为维持固定汇率制会无限制抛出外汇直至消耗殆尽。→内部均衡与外部均衡的矛盾。LOGO39内部均衡：政府不断扩大的财政赤字→过度扩张的国内信贷→中央银行购入国内资本（信贷），即公共部门的赤字持续“货币化”。外部均衡：货币供给增加→利率降低→本币贬值→中央银行干涉外汇市场（售出国外资本）以维持固定汇率→本国外汇储备不断减少+国际收支赤字第一代货币危机理论：LOGO40投机冲击:汇率预期贬值增加→投资者出于规避资本损失(或是获得资本收益)的考虑,会向该国货币发起投机冲击（购入国外资本,出售国内资本）。例：固定汇率=8元/美元，国外资本=800元=100美元，汇率贬值=10元/美元。贬值前：购入国外资本=800元=100美元贬值后：售出国外资本=100美元=1000元套利=200元第一代货币危机理论：LOGO41央行自卫:中央银行售出国外资本→导致本国外汇储备不断减少,利率上升。危机爆发:外汇储备耗尽,政府被迫放弃固定汇率制。资本外逃：由于汇率预期贬值增加而导致的外汇储备耗尽，国外资本流出。LOGO42投机者的冲击迫使政府放弃固定汇率制的时间将早于政府主动放弃的时间，因此，社会成本会更大。第一代货币危机理论也叫国际收支平衡危机理论。LOGO43投机冲击和汇率崩溃是微观投资者在经济基本面和汇率制度间存在矛盾下的理性选择的结果，并非所谓的非道德行为，因而这类模型也被称为理性冲击模型(rationattackmodel)。LOGO44第一代货币危机模型回本章LOGO45克鲁格曼模型特点结论：外汇储备随着国内信贷的增长而持续流失，流失速度与信贷扩张速度间保持一定比例。起因：政府不合理的宏观政策：政府过度扩张的财政货币政策会导致经济基础恶化，它是引发对固定汇率制的投机攻击并最终引爆危机的根本原因。回本章LOGO46发生机制：储备急剧下降为零防范机制：紧缩的财政政策：紧缩型财政货币政策是防止货币危机发生的关键。LOGO47第一代货币危机理论政策主张通过监测一国宏观经济的运行状况可以对货币危机进行预测，并在此基础上及时调整经济运行，避免货币危机的爆发或减轻其冲击强度。避免货币危机的有效方法是实施恰当的财政、货币政策，保持经济基本面健康运行，从而维持民众对固定汇率制的信心。LOGO48第一代货币危机理论的缺陷理论假定与实际偏离太大，对政府在内、外均衡的取舍与政策制定问题论述上存在着很大的不足。而且经济基本面的稳定可能并不是维持汇率稳定的充分条件，单纯依靠基本经济变量来预测与解释危机，显得单薄。LOGO49第二代货币危机理论假定：1.政府是主动的行为主体，最大优化其目标函数，固定汇率制度的放弃是央行在“维持”和“放弃”之间权衡之后作出的选择，不一定是储备耗尽之后的结果。政府出于一定的原因需要保卫固定汇率制，也会因某种原因弃守固定汇率制。当公众预期或怀疑政府将弃守固定汇率制时，保卫固定汇率制的成本将会大大增加。LOGO50第二代货币危机理论的假定2.引入博弈。央行和市场投资者的收益函数相互饱和，双方均根据对方的行为或有关对方的信息不断修正自己的行为选择，而自身的这种修正又将影响对方的行为，因此经济可能存在一个循环过程，出现“多重均衡”。LOGO51第二代货币危机理论的假定1、其特点在于自我实现(self-fulfilling)的危机存在的可