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湖南农业大学课程论文学院：经济学院班级：13级金融2班姓名：周茜学号：201340974217课程论文题目：我国商业银行个人理财的研究课程名称：金融中介学评阅成绩：评阅意见：成绩评定教师签名：日期：年月日学生：周茜(经济学院金融2班级，学号201340974217)摘要：随着我国社会经济改革进程的不断深化和发展，长期以来，计划经济体制下的保险业一直处于依靠高额投资费用获取承保利润的局面，我国的保险资金股市投资也一直没有得到国家重视和发展。随着保险市场不断开放和市场竞争日益加剧，保险企业也在不断壮大发展，在中国保监会允许保险资金直接进入股票市场的背景下，我国股票市场不仅迎来了新的机遇和挑战同时也面临着巨大的保险投资安全风险。本文笔者从保险资金股票投资理论出发，力图结合保险资金的特点，论述我国保险资金直接投资股票市场存在的问题，结合保险资金投资股市的国际经验，分析投资风险及应对的防范措施，本文作为理论研究旨在为我国保险资金投资股票的监管提供一点思路。关键词：保险资金；股票市场；风险；措施1保险资金投资股市的国际经验和启示前言：２００４年经国务院首获批准允许保险资金直接进入股票市场，打破了传统的保险资金运用渠道局限，扩宽了我国证券投资基金品种的投资方式使得我国保险资金股票投资市场朝向多元化方向发展。这不仅为解决我国寿险公司利差损问题提供了积极有效的途径和方法同时也促进了保险业的稳定可持续发展，对于我国保险资金直接股票市场的和谐发展具有重大实际意义。随着近十年来股票市场的不断创新发展和改革，我国股票市场也日渐显露出很多问题和缺陷，使得保险资金股票市场投资风险日益加大，所以本文笔者选取保险资金股票投资作为研究课题，从保险资金股票投资理论出发，针对我国保险资金直接投资股票市场存在的问题，重点借鉴了国外先进经验分析了投资风险和抵御这些风险的防范措施，本文作为理论研究旨在为我国保险资金投资股票的监管提供一些借鉴和参考，对促进我国保险资金股票投资市场的稳定发展具有重要意义[1]。1保险投资概述1.1保险资金投资的来源保险资金的主要来源包括权益资金及各项责任准备资金（资本金、寿险责任准备金、非寿险责任准备金、保险保障基金、总准备资金）。保险定义是一种经济保障形式，它主要通过保险资金建立关系，旨在进行分散风险和经济补偿。而保险公司的主要作用就是通过收取客户（被保险者）一定的保险费来承担保险业务建立保险资金，实施保险的客户在经济财产或人身健康受损时还不得到保险公司的经济补偿。在保险经营过程中，保险公司根据投保者在受保责任范围内受到的自然灾害和经济物质乃至人身事故发生可能性和受损程度实施差异性补偿。这种补偿存在差异性的原因主要是因为从某一时间点来看，保险费的收取和赔偿支付在时间和行为影响力上均存在差异。意思就是说，保险公司在收取投保人保险费用以后对于投保者来说不会立马将投保者全部保险金额拿来进行全额补偿支付和赔款，因为保险资金总额是不可能正好与给予投保者的保险赔偿总金额。所以于是就产生了暂时闲置资金，暂时闲置资金形成背景就是在这种时间和数量差下同时也是保险投资的资金来源。保险资金和闲置资金一般爷会作为保险公司项2目负责中的各种准备金出现在保险公司的资产负债表上[2]。1.2保险资金投资的意义1.保险资金投资对保险公司的意义保险资金的投资运用对保险公司在某种角度上来讲对于公司的经营运行是有利的，它能促进保险公司稳定和谐从而推动保险业的可持续发展。对于保险公司来说保险资金在不断保值增值的过程中其经济补偿的职能力也是在不断随之增加的。另一方面，在保险公司保险经营过程中如果不及时将保险资金进行有效运用，保险资金就会面临因通货膨胀而出现资金贬值的巨大风险，这种风险一旦发生会影响保险公司的运营效率，其中最为严重的就是保险公司在收取投保人保险费后不能完全保证对投保人实施赔付或补偿义务。而对于人寿保险等长期保险业务，由于保险周期较长，有的甚至超过25年，所以如果不将这些保险资金进行投资利用，保险公司无法维持以后的保险业务，保险公司也会把保险资金全额返还给投保者。另外随着保险市场的激烈竞争，降低保险费率不仅有利于减少投保者的经济负担还能促进保险业务的发展使保险公司的市场利用率大大增加。2.保险资金投资对股票市场的意义在我国，大家都知道，一般具有行业主导权的保险公司或企业无论是国有企业还是私有保险企业，这些公司都持有持股，所以保险资金的运用体现了社会性，且较过去传统的保险资金运用度社会性原则进一步得到突出和重视。随着我国市场经济的改革不断深化，其市场经济制度也在逐步完善发展，所以保险公司和其他独立的经济实体一样追求社会物质经济利益，但是这种社会效应既包括正效应也包含负效应。基于保险市场的投资需求与股票市场的融资需求是互相补充的动态关系，保险资金的运用更应该发挥社会价值性。股票市场对我国保险业具有这几大作用，其一：股票市场的稳定发展有利于增强保险公司的赔付能力为保险资金的运用提供了广阔的发展空间；其二：保险公司可以利用股票市场这个独特的平台有效的分散保险经营风险，将资金的流动和转用率提高，而保险资金对于股票市场来讲也有一定作用，保险资金进入股市能提高股票市场的效率。另外保险公司作为股票投资机构一方面通过规范其他投资者的投资行为减少股市的波动，3削弱非法投资给股票市场带来的冲击和风险[3]。2我国保险资金投资股票市场的风险分析对于任何投资行为而言，投资对象的财务、经营管理、资金周转、人员流动及投资对象所处的政治经济、文化、市场环境的不断变化都是构成投资风险因素，所以投资对象都应将重视密切关注这些风险因素，为投资风险的分析做好充分准备。在本文中所研究的保险资金投资股市风险可以归纳为两大类，一类是系统性风险，另一类是非系统性风险。系统性风险一般与个体资产变动关系不大，主要受整体经济环境和资本市场的波动影响较大，所以个体资产组合转变是无法消除这类风险的。非系统风险相反与系统性风险相反，它只与个体资产有关系，不受整体市场经济波动的影响。所以非系统风险受个体因素影响较大，但是非系统性风险不会给其他行业市场造成风险或威胁。笔者通过搜集整理大量的资料对我国保险资金投资股票市场的风险进行了仔细分析，综述如下[4]。2.1系统性风险因素保险资金投资股市的市场风险也叫系统性风险，这这种风险不受特定的项目或活动干扰影响主要受外来经济增长、利率、通货膨胀等宏观因素变化而波动，属于系统内部风险。我国股票市场从上世纪的上海证券交易所成立到今有二十多年的发展历史，仍处于初步发展阶段发展规模虽取得一定成效但相对于其他保险业发达国家的股票市场我国股票市场仍不成熟。随着我国市场经济的不断改革和发展，我国股票市场体制也逐步开始转型，经济增长模式也发生巨大变化，股票市场体制在不断优化创新的同时，新的问题和挑战也随机出现了。这些问题和挑战给我国股票市场要来了巨大风险，其中主要风险就是系统性风险，据最新调查报告数据显示，国外成熟的股票市场的系统性风险平均发生率只有19.8%，而我国股票市场的总风险发生率为75.3%，其中系统性就占总风险的65.6%，所以我国股票市场的系统性风险很大，造成这种状况的主要因素有以下几大方面，现综述如下：1.体制存在缺陷我国股票市场从上海证券所成立发展至今一直存在一个严重的问题，那就4是股票市场长期无法充分保证良性运营，其中人们主要忽视了最关键的因素-股权体制问题。我国股市上市公司持有的国有股、法人股一方面疏通不畅，另一方面与流通股又是通股不通权，所以同股又同权的股票市场运行效率低，运行原则一直没有实现，造成股票市场长期运营处于恶性循环发展之中，运行效率低。造成这些结果与我国现有的股票市场体制不全有关，具体表现在2005年虽然实行了大部分的股市制度改革但是股改之后的上市公司只关心股价经济及利益的得失，新的股制仍无法解决股票价格肆意波动等问题，结果导致股市投机取巧的气氛弥漫整个股市，造成股市不稳[5]。2.缺少机构投资者从我国股票市场长期发展状况来看，现阶段我国股票市场主要投资者以中小投资者居多，机构投资者为辅，据保险官方网站最新资料显示，2013年我国个体投资者达7805.7万，机构投资者不足1234.5万占总投资者的25,4%,2014年略有上涨但涨幅不大机构投资者占总投资者的26%，机构投资者掌握的股票市场总流通量占总流通量市值的14%左右，所以机构投资者表现相当缺乏。另外机市场投资者过于分散，机构投资者少之甚少，这些投资者也缺乏投资安全意识，真正长线投资的真正机构投资者可能13%都占不到。个人投资者虽作为市场投资主力，但对上市公司的制约作用不够集中明显，所以制约作用受限，有时也只能用脚投票，决定了我国股票市场呈现出投资气氛浓但市场转手率高，整卷价格增幅和下降不规则，投资市场极不稳定。3.缺乏避险的交易工具目前中国股票市场证券价格大起大落的现象市场发生，目盲投资的人也日益上涨，股票市场波动幅度大，整体风险较高。事实是当前由于股票市场还没有规避系统风险的衍生产品，无法做出有机控制，面对这种局势亟需创造避险的交易工具来预防抵抗这些市场投资风险。4.政策不够完善当前我国股票金融市场主要出于市场经济改革背景下的转型过渡阶段，主5要问题为政策的稳定性和连续性很差。21世纪初，证监会前后对股市进行了调整和政策优化，其中主要针对庄家炒作哄抬股价等行业和行为加大了监管和惩治力度，也出台了一系列相关的对投资机构及上市公司不规范投资行为治理的方案。但是中国股票市场在国企改革和融资市场过程中一直仍存在不公平、公开的现象，资本市场转变速度过快，庄家投机炒作的市场格局仍没有被打破，股票市场的股价出现大幅度下跌。2.2非系统性风险因素非系统性风险与系统性风险是相对的，非系统性风险指的就是由于某些因素对单个股票或各别投资行为造成损失的可能性，如市场对某上市企业的产品或服务需求明显较少及投资企业内部投资计划发生变化投资资金周转率下降等因素，这些因素造成的结果就是该上市投资公司股票价格显著下降或某保险公司内部管理发生失误而造成股票投资出现意外损失等。一般非系统性风险包括有上市企业的财务风险、违约风险、道德风险、管理风险等几种风险。其中企业管理风险细分为两种，其一是经营决策风险，即保险公司在保险资金的投资过程中因投资绝决策失误，经营管理不当等原因造成的投资资本增加的内生性风险；其二是业务操作风险，这种风险是由于上市公司或保险企业在企业内部业务运营操作中出现差错造成投资超额及业务信息虚报等经济资源损失较重的业务操作风险。笔者对我国股票市场非系统风险因素做了以下两大方面的详细分析，综述如下。1.上市公司规模小且质量不高保险资金投资的安全性要求一般都比较高，这就导致保险资金更容易倾向于投资风险低收益稳定的股票，但在当前股票市场中适合保险资金投资的股票并不多。一方面我国上市公司发行的股票资金额度较少，受到很多因素限制，在某种程度上是无法根据企业规模实际情况来确定股份公司的发行规模，另一方面股票市场上进行交易的股份数量非常有限，最后的结果就是大规模资金难以进入投资市场。另外通过股份制改造上市融资的企业整体质量不高，盈利能力也不强，其长期投资价值无法实现。以2004年新上市的公司分红收益情况为例，沪深1200多只股，而分红收益率高于银行存款利率的企业只有上市投资企业的15%，其中高于银行存款率的企业据统计只有20多家。上市公司整体质量不高，而保险资6金投资市场面临的财务风险、经营风险随之增加，如果不及时构建分散抵抗非系统风险体系，这些保险公司的管理风险成本将大大提高[6]。2.市场监管制度不健全我国股票市场监管力度欠缺导致近年来一些上市公司造假现象频频发生，从东方锅炉到蓝天股份再到东方电子等一系列违规造假事件发生不断，具体表现在这些企业财务造假，信息数据虚报、信息透明度不高、信息披露不够真实，决策程序不够规范、随意转变投资计划、税务承诺不兑现等行为。这些都严重表明了我国股票市场监管存在很多不足和缺陷，究其原因相关法律法规仍然不够健全，投资者的合法权益得不到充分保障。保险资金投资股市就会面对大量的投资对象的违约风险和道