第三章不完备信息市场中的信贷配给2014

第三章不完备信息市场中的信贷配给约瑟夫。斯蒂格利茨，安德鲁。温斯JosephE.Stiglitz先后执教于耶鲁大学、普林斯顿大学、牛津大学，并从1988年开始在斯坦福大学任教。《公共部门经济学》，创办了《经济学展望》杂志。为什么出现信贷配给呢？价格确实在起作用，信贷配给现象将不存在。然而，信贷配给同失业一样是确实存在的，它们表面上是由可贷资金超额需求和工人的超额供给引起的。解释这些现象的一种方法是将它们区分为长期失衡和短期失衡。该理论认为，在长期内，失业或者信贷配给是由政府实施诸如高利贷管制法案或者最低工资法案等措施造成的。2013/10/122北京邮电大学高丛新浪微博:一花一世界economics论文核心观点证明在均衡状态下信贷市场仍会出现信贷配给现象。作为放款者的银行关心的是贷款利率和该贷款的风险，然而，由银行操纵的利率通过以下两种途径之一会影响到银行所有放款项目的风险程度：1。影响潜在借款者的风险程度（逆向选择效应）；2。影响借款者的行为（激励效应）。2013/10/123北京邮电大学高丛新浪微博:一花一世界economics论文核心观点与信息不完备两种效应都派生于借款市场中的不完备信息，这种不完备信息是在银行评估借款申请后出现的。当价格（利率）影响到交易的性质时，它将不能使市场出清。2013/10/124北京邮电大学高丛新浪微博:一花一世界economics利率之所以具有逆向选择的作用是因为不同借款者的还款概率不同银行的期望报酬取决于借款者的还款概率。借款人愿意负担的利率水平是银行众多的甄别措施之一：那些愿意支付高利率的借款人具有较高的风险程度。他们愿意支付更高的利率是因为察觉到他们能够还款的可能性较低。因此，当利率上升时，借款者的平均风险程度上升，这可能降低银行的收益。2013/10/125北京邮电大学高丛新浪微博:一花一世界economics当利率和其他的合同条款改变时，借款者的行为可能会发生变化例如，利率上升会降低项目成功时的收益。本文将证明利率越高借款者越倾向于投资那些低成功率但成功时报酬较高的项目。在完备信息且信息无成本的情况下，银行可以准确无误地掌握借款者采取的所有行动。但是，银行并不能直接控制借款者所有的行为。因此，银行能做的事情只是争取使借款合同既能够吸引到低风险的借款客户又能促使借款人在采取行动时多考虑银行的利益。2013/10/126北京邮电大学高丛新浪微博:一花一世界economics银行期望回报的增加要慢于利率的上升当利率上升超过某一值后，银行的期望收益会下降。我们将银行期望报酬最大化的利率值称为银行的最优利率水平r^*。银行期望回报利率r^*2013/10/127北京邮电大学高丛新浪微博:一花一世界economics利率并非借款合同的惟一条款借款数量、担保物数量，及银行要求的借款申请人的净资产水平都将影响借款人的借款行为和银行在申请者间的款项分配情况。由于银行要求的担保越多，所有借款人的平均厌恶风险水平将越低。而在多时期模型里，投资者也将倾向于投资风险更大的项目。结果，在银行面临一个超额的借款需求时，它提高利率或者增加担保要求并不一定会获利更多。相反，它会拒绝那些与已经得到借款的借款人没有明显差别的借款者的借款要求。2013/10/128北京邮电大学高丛新浪微博:一花一世界economics说明:本文不认为信贷配给总是可以描述资本市场，而是认为在一些关于借贷双方行为的合理假设下会出现信贷配给。以往的研究只力求解释为什么每个借款人面临的都是向上倾斜的利率表。1。当借款者的借款数量越大其违约的可能性越大；2。借款者的总体状况呈反向变化。于是，认为信誉记录好的借款者不可能与信誉记录糟糕的借款人在同一利率水平上得到借款。同样，银行向不同规模的借款索取不同的利率。2013/10/129北京邮电大学高丛新浪微博:一花一世界economics信贷配给定义为以下两种情况之一1。在无差别的贷款申请人中，一些人获得了贷款而另一些人却没有获得贷款，那些没有获得贷款的人即使愿意支付更高的利率也还是得不到贷款；2。无论贷款的供给多么充足，总会有一些人在任何利率水平下都无法得到贷款。2013/10/1210北京邮电大学高丛新浪微博:一花一世界economics竞争性均衡这种均衡是通过竞争的银行选择价格（利率）来使自身利润最大化而达到的。以下模型中存在使可贷资金需求与供给相等的利率水平，然而，总的来说，它们并不是均衡的利率水平。因为在这些利率水平下，银行可以通过降低利率来增加利润，而且它们也愿意这样做。2013/10/1211北京邮电大学高丛新浪微博:一花一世界economics1。作为甄别机制的利率着重讨论利率在甄别不同风险借款人方面所起的作用。假设银行掌握一组投资项目的情况，每个项目θ的总报酬R具有一个概率分布。此时，假设借款者不能改变该分布。首先考虑银行面对同收益均值项目的决策问题。银行无法确定项目的风险程度。2013/10/1212北京邮电大学高丛新浪微博:一花一世界economics报酬的概率借款申请数量的分布函数与借款货币价值的分布相同。2013/10/1213北京邮电大学高丛新浪微博:一花一世界economics定理一：给定利率水平r^,便有一个临界价值θ^使得公司当且仅当在θ〉θ^时才会向银行借款。公司利润是项目报酬的一个凸函数Π（R,r^）-CR(1+r^)B-C2013/10/1214北京邮电大学高丛新浪微博:一花一世界economics定理3：银行对每一笔贷款的期望收益是该款项风险程度的递减函数。银行报酬是项目报酬的一个凹函数。CR୧(R,r^)(1+r^)B-C2013/10/1215北京邮电大学高丛新浪微博:一花一世界economics当利率上升到略微大于r1时，借款者的构成将发生剧烈的变化：所有低风险者将退出信贷市场最优利率水平୧两种类型都申请只有高风险者申请r1r2r^2013/10/1216北京邮电大学高丛新浪微博:一花一世界economics定理5：当୧具有内部模式时，将存在资金的供给函数使得包含信贷配给的均衡存在当瓦尔拉斯的利率水平（使资金供求相等的利率）存在时，事实上会导致一个对于୧更低的利率水平，而银行的报酬会更高。2013/10/1217北京邮电大学高丛新浪微博:一花一世界economics市场均衡的一个重要的比较静态特征推论：随着资金供给的增加，对借贷资金的超额需求将降低，但是，只要存在信贷配给，那么，银行索取的利率便会维持不变。诚然，Z最终降低为0，借贷资金供给的进一步增加将降低市场利率。2013/10/1218北京邮电大学高丛新浪微博:一花一世界economics函数具有多重解的情况:两个利率的均衡୧r1rmr2r2013/10/1219北京邮电大学高丛新浪微博:一花一世界economics定理6如果୧具有多种模式，市场均衡既可以出现在等于或低于市场出清的单一利率水平上，也可以出现在两个利率水平上，在稍低一点的水平上，存在对资金的超额需求。2013/10/1220北京邮电大学高丛新浪微博:一花一世界economics