市场环境、资本结构与上市公司绩效关联研究论文

参赛论文（设计）市场环境、资本结构与公司绩效的关联研究——基于我国钢铁行业负责人姓名：林丹燕学号：101554147系部：会计系专业：财务管理指导教师：黄华梅讲师提交日期：2013年5月15日参赛论文(设计)诚信声明本人郑重声明：所呈交的参赛论文（设计），是本人在指导老师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果，成果不存在知识产权争议，除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学生签名：时间：年月日广东金融学院会计系参赛论文——市场环境、资本结构与公司绩效的关联研究——基于我国钢铁行业I摘要资本结构理论自诞生以来，吸引了国内众多学者进行研究，也产出了众多成果。然而，钢铁行业作为夕阳行业，在金融危机的的这种特殊的大背景下，其资本结构与经营绩效的研究也显得十分具有意义。本文在参考了当前国内外各学者评价公司经营绩效的指标和方法后，通过利用SPSS17.0对七个从不同角度反映公司绩效的指标作因子分析，得出公司经营绩效这一综合指标。再通过对我国钢铁行业上市公司资本结构与经营绩效的实证分析，得出我国钢铁行业上市公司长期资产负债率与公司绩效有显著的负相关关系等六个结论，并给出相应的对策和建议。关键字：公司绩效；资本结构；钢铁行业广东金融学院会计系参赛论文——市场环境、资本结构与公司绩效的关联研究——基于我国钢铁行业IIAbstractsincetheappearanceofthecapitalstructureofenterprisestheory,therearemanyscholarspayingtheirattentiontothisfield.However,asoneofthesunset-industries,itismeaningfultoanalyzetherelationshipbetweenthecapitalstructureandenterpriseperformancewhensufferingthecrisisoffinanceintheironandsteelindustry.Drawingtheexperienceofthemethodstoevaluatetheenterpriseperformancefromresearches,thisarticlecomestotheconclusionofcompositeindexaboutperformancebydoingtheFactorAnalysis.BasingonthecapitalstructureofenterpriseandtheperformanceofChineseironandsteelindustry,thearticledothedemonstrationstudy.Andwedrawsixconclusionsincludingnegativecorrelationrelationshipbetweenlong-termdebtrationandtheenterpriseperformance.Intheend,wegivesomesuggestionsduetotheresult.keywords:capitalstructure;enterpriseperformance;ironandsteelindustry广东金融学院会计系参赛论文——市场环境、资本结构与公司绩效的关联研究——基于我国钢铁行业III目录摘要………………………………………………………………………IAbstract……………………………………………………………………II一、前言………………………………………………………………………1（一）选题的目的与意义……………………………………………………1（二）国内外研究状况………………………………………………………1二、市场环境与绩效、资本结构的关系……………………………………3（一）国际市场环境…………………………………………………………3（二）国内市场环境…………………………………………………………3（三）2011年钢铁行业表现…………………………………………………4（四）市场环境与绩效、资本结构…………………………………………4三、研究设计…………………………………………………………………4（一）研究假设………………………………………………………………4（二）样本选取………………………………………………………………5（三）指标的选取……………………………………………………………5四、实证分析…………………………………………………………………7（一）因子分析………………………………………………………………8（二）回归分析………………………………………………………………10五、建议………………………………………………………………………20参考文献……………………………………………………………………22致谢…………………………………………………………………………23附录…………………………………………………………………………24广东金融学院会计系参赛论文—市场环境、资本结构与公司绩效的关联研究——基于我国钢铁行业-1-市场环境、资本机构与公司绩效的关联研究——基于我国钢铁行业一、前言（一）选题的目的与意义本文以沪深证券交易所钢铁行业的20家上市公司为研究对象，基于2011年年报的财务数据，运用理论分析和实证分析相结合，多元回归性分析和非线性回归分析相结合的方法。在总结前人文献的基础上，将衡量公司绩效的各项指标定为：净资产收益率（盈利能力），净利润增长率（成长能力），总资产周转率（经营效率），长期资产负债率（财务风险），经营现金净流量与净利润的比率（评价性现金流），每股收益（股东收益情况）。且本文将针对钢铁上市公司中长期资产负债率、资产负债率、前十大流通股比例及第一大股东持股率等四个资本结构指标进行研究，分析其对公司绩效的影响。通过将统计分析数据的结果赋予公司绩效，再分析比较在不同资本结构指标的情况下各公司绩效的变化。本文的目的在于研究我国钢铁业上市公司资本结构与经营绩效的关系,通过数据的实证分析,在提高经营绩效的前提下,合理调整公司资本结构，本文的研究不仅有助于钢铁业上市公司管理者合理构建公司的资本结构,在投融资决策方面获得一定的借鉴;还有助于公司股东或潜在投资者正确合理评估公司的投资价值和经营风险。（二）国内外研究状况1.国外研究状况自MM理论在《美国经济评论》第34卷提出，国外学者们为使现代资本机构理论更加接近现实经济条件进行了大量的理论与实证研究。1963年，Modigliani和Miller在原有理论上加设企业所得税这一假设条件。因负债产生的利息费用在税前列支，故公司负债融资可以产生“税盾效应”，进而增加公司的现金流量，降低税后资本成本，提高公司市场价值，且公司价值与其负债的比例成正比。认为当公司均通过负债融资时，其价值最大化。【1】广东金融学院会计系参赛论文—市场环境、资本结构与公司绩效的关联研究——基于我国钢铁行业-2-1970年，Brennan和Schwatrz证实了权衡理论。权衡理论认为，代理成本、税收和破产成本将会造成业绩好的公司倾向于更高的账面价值财务杠杆比率。【2】20世纪80年代，以Titman和Wessels为代表的众多学者从实证角度出发研究决定上市公司资本结构的相关因素。他们研究得出美国公司资本结构的决定因素主要有公司的资产抵押价值、非负债税盾、成长性、所处的行业、规模、收益的稳定性及盈利能力等。【3】1983年，Masulis对企业资本结构与业绩的相关性做了实证研究，发现企业业绩预负债比率成正相关关系，其负债水平的变动范围在0.23-0.45之间。【4】1998年，Jordan,Lowe和Taylor通过研究1989年至1993年英国275家私人或独立的中小型企业，在财务因素方面得出：企业获利率、资本密集及营业风险与负债比率呈负相关关系；税率及现金流量与负债比率呈负相关关系；营业额及营业风险与负债比率并无直接关系。【5】2001年，Booth等人对十个发展中国家的样本数据进行分析发现：总体而言，影响发展中国家公司债务比率的因素和作用方式似乎与影响发达国家的类似。当然，这些财务比率也受GDP增长速度、膨胀率和资本市场发展水平等国别因素影响。此外，Booth、Demirguc-Kunt、Maksimovic发现，在同行业中，发展中国家的公司长期负债水平比起发达国家的要低得多。【6】2005年，M．EminOca等以土耳其建筑行业为例，用应收账款与总资产的比例以及流动资产与总资产的比例代表资产结构，利用因素分析法研究发现流动性、资本结构和盈利能力、营运能力、编辑贡献和成长性以及资产结构等五个因素是一个国家、一个企业经济变化的敏感因素。【7】2.国内研究状况1998年，陆正飞、辛宇在《上市公司资本结构主要影响因素之实证研究》中通过比较不同行业的负债率额，得出资本结构在不同行业中存在显著差异的结论。接着用35家机械行业和运输设备业的上市公司，就其获利能力、规模、资产担保值、成长性对长期负债率进行多元回归分析，得出仅获利能力对资本结构有显著影响。【8】2002年，陈维云、张宗益的《对资本结构财务影响因素的实证研究》选取深市227家公司1995-2000年的财务数据，利用相关性和多元回归分析，得出企业杠杆与企业规模、成长性正相关，与盈利能力、资产变现能力、运营能力、企业风险程度负相关，与资产抵押价值、利息保障倍数、实际税率不相关。【9】广东金融学院会计系参赛论文—市场环境、资本结构与公司绩效的关联研究——基于我国钢铁行业-3-2005年，肖作平在《上市公司资本结构与公司绩效互动关系实证研究》一文里以1995年至2002年的所有非金融上市公司为样本，实证研究资本结构与公司绩效的相关性。通过联立方程，利用三阶最小二乘法估计方程分析。通过控制相关变量，发现公司绩效与资本结构呈显著负相关关系，与第一大股东持股比率存在反向U型关系，与流通股比例呈不显著的负相关关系。除去风险因素，公司特征因素不仅影响发达国家的资本结构，同样也影响中国上市公司的资本结构。【10】2007年，匡海波、李延喜和曹雨在《最佳资本结构、债务期限结构与公司收益的相关性研究》中通过选用2003年和2004年国内非金融类上市公司的财务数据，对上市公司的资本结构、债务期限结构与公司收益的关系进行实证研究，研究表明上市公司存在最佳资本结构。在达到最佳之前，每股收益与资本结构正相关，之后负相关。公司收益与短期负债比率存在显著负相关，为债务期限结构的税收理论提供依据。同时公司收益与其资产规模显著正相关。【11】二、市场环境与绩效、资本结构的关系（一）国际市场环境自2008年金融危机爆发,2011年是全球经济都陷入低谷的第四个年头,也是世界经济持续缓慢复苏的一年。国际货币基金组织曾预测，2011年全球产出按购买力平价计算将达到78.85万亿美元，比上年增加4.47万亿美元，实际增长率为4.0%，远低于2010年的5.1%。而另一方面，世界经济形势和格局呈现更加复杂的局面，欧元区主权债务危机问题，贸易保护主义与中美贸易摩擦问题，经济全球化与经济安全问题，国际货币体系改革问题，人民币国际化问题都日益凸显。（二）国内市场环境受国际经济下滑，我国经济增速下降，钢铁行业的市场也萎缩严重。我国钢铁行业在企业数量有所下降的同时，投资却不断的增长，产量不断增加。据国家统计局的数据显示，2011年钢铁行业固定资产投资3860.5亿元，同比增长10.5%。而我国钢、铁、材产量也分别达到了68327万吨、62969万吨和88131万吨，较2010年同期分别增长了8.9%、8.4%和12.3%。但2011年我国粗钢表观消费量为64847万吨，同比增长6.3%，较2010年下降0.8个百分点。然而，钢铁的价格更是无法升高，