第二章 货币的时间价值

1第二章货币的时间价值2[教学目的和要求]通过本章的学习理解信用在货币经济中的重要性，认识各种信用形式的特点；掌握货币时间价值的本质含义和基本计算原理，熟悉不同的利率决定观，了解利率结构理论和利率的作用。[重点和难点]1、货币时间价值的本质含义和基本计算原理2、利率决定和结构理论[教学内容]§1信用和信用形式§2货币的时间价值——利息与利率§3利率决定与结构理论§4利率的作用3§2-1信用和信用形式一、什么是信用？《辞海》中对信用的解释：“遵守诺言、实践成约，从而取得别人的信任”。社会学中的信用：是指一种价值观念以及建立在这一价值观念基础上的社会关系，是一种基于伦理的信任关系。经济学中的信用:是以有偿和计息为条件的价值单方面的转移或让渡。信用的基本特征有偿计息4类别内容项目商品交换信用交易原则等价交换原则不等价交换原则价值运动形式买方得到使用价值，卖方得到价值价值单方面转移货币是否发生增值否是货币发挥的职能流通手段支付手段交易双方的关系买卖关系债权债务关系信用和商品交换的对比5信用的主体受信人授信人授信人对受信人的信任履约能力履约意愿时间限制信用构成要素信用工具——载明信用关系的合法凭证6二、信用的产生和发展（一）信用的产生条件：1、私有观念、私有制和商品货币经济的出现；2、赊销赊购业务的客观存在；3、货币的支付手段职能。（二）从高利贷信用到借贷资本高利贷信用是以取得高额利息为特征的借贷活动；借贷资本是为了获取剩余价值而暂时贷给职能资本家使用的货币资本。赊销意味着卖方对买方未来付款承诺的信任，意味着商品的让渡和价值实现发生时间上的分离7（三）现代信用经济1、信用是一种交换方式、一种支付方式，信用关系极其普遍信用关系中的个人（可支配收入、储蓄与消费）信用关系中的企业（信用风险与评级）信用关系中的政府2、信用对经济的促进作用：维护市场关系的基本准则、促进资金再分配和提高资金使用效率、节约流通费用、利于资本集中、调节经济结构。3、信用与经济泡沫、泡沫经济8经济泡沫是指某种价格严重偏离价值的现象，通常主要指经济成长过程中出现的一些非实体经济因素，如金融证券、债券、地价和金融投机交易等；“泡沫经济：虚拟资本过度增长与相关交易持续膨胀日益脱离实物资本的增长和实业部门的成长，金融证券、地产价格飞涨，投机交易极为活跃的经济现象”。泡沫经济寓于金融投机中，造成社会经济的虚假繁荣，泡沫最后必定破灭，从而导致社会震荡，甚至经济崩溃。信用扩张是泡沫经济发展的加速器。经济泡沫的双刃剑9三、现代经济学理论与信用现代经济学理论中的信息非对称理论、交易成本论和博弈论对信用的经济意义和信用的完善提供了进一步的解释。信息非对称理论与信用交易成本论与信用博弈论与信用10四、主要的信用形式不同的信用分类1.按时间长短划分：长期信用、中期信用、短期信用2.以信用授受主体划分：个人、商业银行、非金融结构、政府所提供的信用，如：商业信用、银行信用、国家信用、民间信用等3.以债务发生目的划分：消费信用、生产信用4.按照信用的性质划分为：直接信用、间接信用11商业信用商品交易过程中企业之间直接提供的信用银行信用银行机构通过吸收存款和发放贷款所形成的借贷关系国家信用政府与债务和债权人的信用消费信用民间信用解决生产与消费的矛盾大商业银行通过附设的租赁公司将购进的机器设备提供给承租人使用，以收取租金，期满收回设备，具有间接融资性质国际信用租赁信用个人之间以货币或实物形式所提供的直接信贷国家间相互提供的信用12§2-2利息与利率一、货币具有时间价值1.什么是货币的时间价值？现在的货币比将来的货币价值更高原因是：人们对价值的评价时差；货币的可投资性；物价水平的影响；未来的预期收入具有不确定性2.利息与利率是计量货币时间价值的经济变量利息是投资者因让渡资本使用权而索要的对机会成本的补偿和对承担风险的补偿利息额的大小由本金和利率来决定13利率是借出或租借资金的价格，或是信贷的成本，即借款者为获得资金的使用权而支付的价格。利率是宏观经济以及现实的金融世界中众多重要的变量之一。利率的变化预示着许多重要的现象：投资消费水平、消费者对耐用品的支出、财富在借方和贷方的再分配、金融资产的价格。3.利息转化为收益的一般形态收益资本化推动了价格形成机制的发展利率可视为货币资产的价格14二、利率及其种类现实生活中的利率是一个体系1.对基准利率的两种认识无风险利率调控利率基准利率就是在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。2.固定利率和浮动利率3.市场利率、官定利率、行业利率4.年利率、月利率和日利率155.名义利率和实际利率名义利率就是以名义货币表示的利率。给出了每一元投资的货币收益。实际利率是假定通货膨胀率为零时的利率，它是用你所能够买到的真实物品或服务来衡量的，在理论上可理解为名义利率与通货膨胀率之差，即费雪效应。如果用表示实际利率，用表示名义利率，用表示一般物价水平的变动率，则实际利率的计算公式为：或rip111pripri税后实际利率=名义利率（1-利息税税率）-通货膨胀率16名义利率与实际利率的关系的推导过程设按名义利率计算的本利和为Sr设按实际利率计算的本利和为Si则：Sr=Si(1+P)再设本金为A，则：Sr=A(1+r);Si=A(1+i)A(1+r)=A(1+i)(1+P)(1+r)=(1+i)(1+P)所以r=(1+i)(1+P)-1;或i=(1+r)/(1+P)--117三、利息与利率的计算1.单利和复利：单利是指无论期限长短，在整个借贷期间始终只按照最初的本金计算利息：C=P·r·nS=P·（1+r·n）复利则考虑借贷期间所得利息的时间价值，每隔一定时期将上期所生利息加入下一期的本金一并计息，所以复利计息下的本金是不断增加的。S=P·（1+r）nC=S-P复利反映了利息的实质18终值的计算它是指一定金额按复利计息后的本息总额。设FV表示终值，PV表示现值，r代表利率，n代表年数则FV=PV·(1+r)n或如每年计息m次,则:FV=PV·(1+r/m)n·m其中,(1+r/m)n·m为终值系数如m→∞,则:FV=PV·er·n其中,e=2.71828终值计算中的72法则:现值翻倍的年限为72除以年利率的商再除以100PViFVnn)1(19图3-5终值系数随时间和利率变化而加速变化0.02.04.06.08.010.012.014.0147101316192%4%6%8%10%12%14%年份终值系数20利率：r年限n1%2%4%6%8%9%12%18%11.01001.02001.04001.06001.08001.09001.12001.180021.02011.04041.08161.12361.16641.18811.25441.392431.03031.06121.12491.19101.25971.29501.40491.643041.04061.08241.16991.26251.36051.41161.57351.938851.05101.10411.21671.33821.46931.53861.76232.287861.06151.12621.26531.41851.58691.67711.97382.699671.07211.14871.31591.50361.71381.82802.21073.185581.08291.17171.36861.59381.85091.99262.47603.758991.09371.19511.42331.68951.99902.17192.77304.4355101.10461.21901.48021.79082.15892.36743.10585.2338111.11571.24341.53951.89832.33162.58043.47856.1759121.12681.26821.60102.01222.51822.81273.89607.287621现值与贴现现值:是终值的逆运算,指将来一定数额的钱现在值多少钱PV=FV/(1+r/m)n·m其中,1/(1+r/m)n·m称为现值系数贴现:商业银行收买票据的业务贴现率:收买票据时使用的利率22年金问题什么是年金？一系列均等的现金流或付款称为年金。现实中的例子零存整取均等偿付的住宅抵押贷款养老保险金住房公积金23年金的分类：即时年金是从即刻开始就发生一系列等额现金流。普通年金则是在现期的期末才开始一系列均等的现金流。在时间轴上区分即时年金与普通年金12345●●●●●500500500500即时年金500500500500普通年金24年金终值的计算年金终值就是一系列均等的现金流在未来一段时期的本息总额。以你在银行的零存整取为例，假定你现在某银行开设了一个零存整取的账户，存期5年，每年存入10000元，每年计息一次，年利率为6%，那么，到第五年结束时，你的这个账户上有多少钱呢？这实际上就是求你的零存整取的年金终值，它等于你各年存入的10000元的终值和。25根据前面的终值公式，可以得到各年存入账户的终值如下：第一年：5%)61(10000第二年：4%)61(10000第三年：3%)61(10000第四年：2%)61(10000第五年：1%)61(10000将各年存入金额的终值相加，就得到第五年结束时你的账户上的余额：]%)61(%)61(%)61(%)61(%)61[(100005422197.5975306.11)06.11(06.110000526即时年金的终值计算r]1r)r)[(11CFVnrFVPVn（：即时年金的终值公式为如果每年计息一次，则，年限为，利率为，终值为现值为一般地，设即时年金的27即时年金终值公式的推导过程S=P（1+r）+P（1+r）2+……+P（1+r）n①（1+r）S=P（1+r）2+P（1+r）3……+P（1+r）n+1②②—①rS=P（1+r）n+1-P（1+r）=P[（1+r）n+1-1-r]S=P{[(1+r）n+1-1]/r—1}=P［(1+r）n_1］·(1+r）/r第二种方法为：按照等比数列a,aq,aq2…aqn-1求和公式Sn=a(1－qn)/(1－q)，上式中a=P(1+r)，q=(1+r)28普通年金的终值计算在前面的即时年金与普通年金的时间轴上看到，即时年金的每笔现金流比普通年金都要多获得1年的利息，故，即时年金的终值为普通年金终值的)1(r倍。因此，将即时年金的终值除以)1(r就得到普通年金的终值计算公式：rrPVFVn1)1(rrCFVnr)1(1129年金现值的计算PV=C·[(1+r)n–1]/r·(1+r)n当n→∞,则:PV=C/r,上面的普通年金变为了永续年金,如优先股股票就属此类住房抵押贷款的月供额:=PV·[r/12·(1+r/12)12×n]/[(1+r/12)12×n-1]PV后的部分称作月供系数30计算普通年金现值的一般公式一般地，设普通年金为FV，利率为r，年限为n，这一系列未来年金的现值为：])11()11()11()11[(32nrrrrFVPV按照等比数列求和公式得：rrrFVPVn111])11(1[11化简后得到：rrFVPVn)1(1也可由前面的方法推出,或由普通年金的终值公式推出,见P44页即时年金的现值公式为普通年金现值公式乘以（1+r）31现值的运用投资方案的选择竞价拍卖与利率有价证券市场价格的形成无息债券的发行nnnrArCrCrCP)1()1(...)1(1,221债券的市场价格例如在金融学中，我们通常将现值的计算称为贴现，用于计算现值的利率称为贴现率（Discountrate）。意思是说，未来的一笔货币要经过折扣后才能换算为现在的价值。32举例：假定某人打算在三年后通过抵押贷款购买一套总价值为50万元的住宅，目前银行要求