第三章投资方案经济评价指 标

第三章投资方案经济评价指标与方法第三章投资方案经济评价指标与方法§3.1工程经济评价指标分类§3.2时间性指标与评价方法§3.3价值性指标与评价方法§3.4比率性指标与评价方法本章重点（1）静态及动态投资回收期的概念和计算；（2）净现值指标的概念和计算；（3）净年值指标的概念和计算；（4）内部收益率指标的经济含义、优缺点和相应计算。第一节工程经济评价指标分类§3.1工程经济评价指标分类3.1.1项目评价指标分类1、按指标在计算中是否考虑资金时间价值分类（1）静态评价指标；（2）动态评价指标；2、按指标所反映项目的经济含义分类（1）时间性指标；（2）价值性指标；（3）比率性指标。§3.1工程经济评价指标分类按指标在计算中是否考虑资金时间价值分类总投资收益率（ROI）经济效益费用比（RBC）静态投资回收期（Pt）动态投资回收期Pt’静态评价指标项目经济评价指标动态评价指标净现值NPV净年值NAV内部收益率IRR项目资本金净利润率（ROE）利息备付率（ICR）图3-1按是否考虑资金时间价值的指标分类第二节时间性指标与评价方法一、静态投资回收期Pt二、动态投资回收期Pt’投资回收期投资回收期：指以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。分为（1）静态投资回收期（2）动态投资回收期§3.2时间性指标与评价方法计算口径（1）计算起点时间a、建设年算起b、投产年算起（2）用什么回收投资a、纯收入b、纯收入+折旧纯收入计算回收期，反映持续简单再生产条件下的投资回收期限。用纯收入加折旧计算回收期，反映不断扩大再生产条件下的投资回收期限。§3.2时间性指标与评价方法§3.2时间性指标与评价方法一、静态投资回收期Pt1、定义：是在不考虑资金时间价值的条件下，以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。2、定义表达式：0COCItp0tt§3.2时间性指标与评价方法TC0tABDEFGH累计净现金流量tNCFOA：前期费用支出阶段；AB：主要投资阶段BC：后期投资阶段；CDTE：获利性生产阶段GC：投资总额；OG：建设期；GH：投产期HF：稳产期；OT：静态投资回收期§3.2时间性指标与评价方法3、计算公式：当年的净现金流量绝对值上年累计净现金流量的现正值的年份数－累计净现金流量开始出1tP∑NCFt0n-1Ptn年份012345净现金流量-1202030405060已知企业5年内的现金流如下表，求它的静态投资回收期？单位：万元§3.2时间性指标与评价方法§3.2时间性指标与评价方法年份净现金流量累计净现金流量0-120-120120-100230-70340-304502056080Pt=4–1+30/50=3.6年§3.2时间性指标与评价方法ctPPcP4、判别标准：，时可以考虑接受该项目——行业标准的投资回收期5、若项目现金流如下图，则有：（3-3）R01n（年）IRIPt§3.2时间性指标与评价方法例：上图中，若投资I为1000万元，每年收益R为200万元，则静态投资回收期为：年52001000RIPt§3.2时间性指标与评价方法6、Pt指标的优点与不足（1）Pt指标的优点。Pt指标的最大优点是经济意义明确、直观，计算简便，便于投资者衡量项目承担风险的能力，同时在一定程度上反映了投资效果的优劣，因此，Pt指标获得了广泛的应用。§3.2时间性指标与评价方法（2）Pt指标的缺点与局限性。①Pt只考虑投资回收之前的效果，不能反映投资回收之后的情况，无法反映盈利水平，难免有片面性。§3.2时间性指标与评价方法tNCF0tB累计净现金流量A②Pt不考虑资金时间价值，无法正确地辨识项目的优劣，不免带来不必要的失败。§3.2时间性指标与评价方法③标准投资回收期的制定中还存在一些问题。a.投资回收期取决于项目寿命，而决定寿命因素有技术、产品需求、经济等方面的因素。技术进步的加快，使行业的项目寿命期缩短，并相差很大，从而导致各行业的基准投资回收期各不相同，须及时调整。b.制定部门或行业的基准投资回收期不利于资金在行业之间的流动，对于我国产业结构的转变调整形成障碍。§3.2时间性指标与评价方法二、动态投资回收期Pt’1、定义：是在考虑资金时间价值的条件下，以项目净收益抵偿项目全部投资所需要的时间。0i1COCItcP0tt't2、定义表达式：§3.2时间性指标与评价方法值当年净现金流量的折现计值的绝对值上年净现金流量折现累1始出现正值的年份数－净现金流量折现累计开P't3、计算公式§3.2时间性指标与评价方法年份012345净现金流量-1202030405060已知企业5年内的现金流如下表，求它的动态投资回收期？单位：万元§3.2时间性指标与评价方法i=10%年份净现金流量现值累计现值0-120-120-12012018.18-101.8223024.79-77.0334030.05-46.9845034.15-12.8356037.2624.43i=10%Pt’=5–1+12.83/37.26=4.34年§3.2时间性指标与评价方法26nP't4、判别标准时，考虑接受该项目,其中n为项目的寿命周期。0tAB累计折现净现金流量nCPtA’PtC’NPVANPVctNCF§3.2时间性指标与评价方法5、若现金流量图如下，则有：R01n（年）icIPt’§3.2时间性指标与评价方法cC'ti1lnRiI1lnPccti1lnRIi1lnP10%1ln20010%10001ln例：上图中，若投资I为1000万元，每年收益R为200万元，ic=10%,寿命期为10年，则动态投资回收期为：=7.27年10∴项目可行§3.2时间性指标与评价方法第三节价值性指标与评价方法一、净现值NPV二、净年值NAV§3.3价值性指标与评价方法一、净现值NPVtn0tctci1COCIiNPV1、定义：指投资项目按基准收益率（ic），将各年的净现金流量折现到投资起点的现值之代数和。2、公式：（3.6）基准收益率：反映投资者对时间价值的估计，投资者从事投资活动可接受的下临界值。它的确定要考虑以下因素：（1）项目的全部资金的加权平均成本；（2）项目投资的机会成本；（3）投资风险补偿；（4）通货膨胀。§3.3价值性指标与评价方法例：某项目的原始投资为20000元，以后各年净现金流量如下：第一年为3000元，第2—10年为5000元。项目计算期为10年，折现率为10％，求净现值？解：NPV（10％）＝-20000+[3000+5000×(P/A,10%,9）]×(P/F,10%,1)＝-20000+(3000+5000×5.7590)×0.909＝8905(元)§3.3价值性指标与评价方法表格法：年份012…n现金流出CO①☆现金流入CI②☆☆☆☆净现金流量NCF③=②-①☆☆☆☆☆现值因子④☆☆☆☆☆折现的NCF⑤☆☆☆☆☆累计折现的NCF⑥☆☆☆☆☆年份012345方案1-100-2050304040方案2-20-10050304040i＝10％，试确定两方案的NPV？【例】某项目有两个方案，各方案的净现金流量如下：净现金流量表单位：万元t50tti)(1NCFNPV1t50tti)(1NCFNPV2解：＝-100-20（1+10％）-1+50（1+10）-2+30（1+10）-3+40（1+10）-4+40（1+10）-5＝-2.19（万元）＝-20-100（1+10％）-1+50（1+10）-2+30（1+10）-3+40（1+10）-4+40（1+10）-5＝5.09（万元）3、判别标准：0iNPVc，可以考虑接受项目。4、若现金流量图如下：则有R01n（年）icI（3-7）In,iP/A,RiNPVcc§3.3价值性指标与评价方法10%10%1110%100100010%NPV10102例：上图中，若投资I为1000万元，每年收益R为200万元，ic=10%,寿命期为10年，则净现值为：=228.91（万元）0∴项目可行§3.3价值性指标与评价方法5、常规投资项目的NPV函数：所谓常规投资项目是指在项目初期有一次或若干次投资支出（现金流出）之后接着出现全部（一个或多个）为净现金流入，净现金流量的符号按时间序列只改变一次，且计算期内各年净现金流量的代数和大于零。非常规投资有一个或更多个带负号的投资支出，但它们是分散在带正号的净现金流入之间的。§3.3价值性指标与评价方法若项目为常规投资项目，则NPV与i的关系称为NPV函数，常规投资项目的NPV函数有以下两种类型。NPV0-I0iNPV(i*)=0i*图3-1（a）只有一期投资的常规项目的NPV函数曲线§3.3价值性指标与评价方法NPV0-I0iNPV(i*)=0i*i1i2图3-1（b）多期投资的常规投资项目的净现值曲线§3.3价值性指标与评价方法§3.3价值性指标与评价方法6、NPV的优点与不足净现值的主要优点是：考虑了资金时间价值并全面考虑了项目在整个寿命期内的经济状况；直接以货币额表示项目的净收益，经济意义明确直观。0tAB累计折现净现金流量nCPtA’PtC’NPVANPVctNCF净现值法的主要问题是①必须事先确定一个较符合经济现实的基准收益率ic，而基准收益率的确定是一个比较复杂的困难问题，基准收益率若定得太高，会失掉一些经济效益好的项目，若定得太低，则可能会接受过多的项目，其中的一些经济效益并不好。§3.3价值性指标与评价方法②净现值指标不能反映项目投资中单位投资的使用效率。③对于寿命不等的技术方案，不宜直接使用净现值指标进行评价。§3.3价值性指标与评价方法n,iA/P,iNPViNAVccc0iNAVc二、净年值NAV1、定义：指把投资项目所有现金流量转化为与其等值的年金。2、公式：，可以考虑接受该项目。3、判别标准§3.3价值性指标与评价方法4、若现金流量图如下：则有R01n（年）icI（3-9）n,iA/P,IRiNAVc0c§3.3价值性指标与评价方法)(53.8440011.011.01.01100044元ANAV)(79.7053011.011.01.01200066B元NAV例:有A、B两种设备均可满足使用要求，数据如下：设备投资I/万元每年净收益/万元寿命/年A10004004B20005306折现率ic＝10％，此题就不求NPV指标，而直接求NAV指标所以，NAVANAVB，A项目优于项目B§3.3价值性指标与评价方法第四节比率性指标与评价方法一、内部收益率IRR二、净现值率NPVR§3.4比率性指标与评价方法一、内部收益率IRR1、定义：使项目净现值为零时的折现率。0IRR1COCIIRRNPVtn0tt2、公式：（3-10）3、判别标准：ciIRR，则认为项目在经济上是可以接受的。iNPVIRRicic§3.4比率性指标与评价方法4、IRR的经济含义的探讨已知某项目净现金流如下，单位：万元计算出IRR=10%500001234年30001750800330§3.4比率性指标与评价方法该项目的资金偿还过程如图：01234年50005500250027501000110030033030001750800330§3.4比率性指标与评价方法项目在这样的利率下，在项目寿命终了时，以每年的净收益恰好把投资全部回收过来。也就是说，在项目的寿命期内，项目始终处于“偿付”未被收回的投资的状态。它是项目寿命期内没有回收的投资盈利率，它不是初始投资在整个寿命期内的盈利率，IRR并不反映单位资金的收益性，不能计算初始投资的收益率。§3.4比率性指标与评价方法5、IRR的主要优点与不足（1）优点：与净现值法一样，既考虑了资金时间因素，又考虑了项目在整个寿命周期内的