第5章 方案的经济比较与选择.

1第五章方案的经济比较与选择2方案经济比较与选择在可行性研究和投资决策过程中，如何从技术、经济的角度进行多方案分析论证，从中选择出最优方案？3第五章方案的经济比较与选择5.1方案经济比较与选择概述5.2互斥方案比选5.3独立方案选择5.4混合方案选择5.5通货膨胀方案的选择45.1方案经济比较与选择概述5方案的类型互斥方案独立方案其他方案混合方案5.1.1方案的类型6互斥方案指方案选择中，选择其中任何一个方案，其余方案必须被放弃的一组方案。方案B或方案D方案A方案C或或7独立方案指备选方案中，任一方案采用与否都不影响其他方案取舍的一组方案，即方案间现金流独立，互不干扰。独立方案的特点是具有“可加性”。方案B和方案D方案A方案C和和8混合方案指备选方案中，方案间部分互斥，部分独立的一组方案。方案方案方案或（和）方案方案方案或（和）和（或）9其他方案其他方案包括互补方案和相关方案。10建设期：项目资金正式投入开始到项目建成投产为止所需要的时间，可按合理工期或预计的建设进度确定。项目计算期指经济评价中为进行动态分析所设定的期限。5.1.2方案经济比选中评价参数的确定11运营期（1）投产期：项目投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段。（2）达产期：生产运营达到设计预期水平后的时间。运营期一般应以项目主要设备的经济寿命期确定。12设定折现率是建设项目经济评价中的重要参数，财务分析中一般采用基准收益率，经济费用效益分析中应采用社会折现率。设定折现率方案比选中采用与财务分析或经济费用分析统一的折现率基准。cisi135.2互斥方案比选145.2.1互斥方案比选概述互斥方案比选原则满足需要的可比性1满足消耗费用的可比性2价格指标的可比性3满足时间上的可比性4155.2.2计算期相同的互斥方案比选净现值比较法计算备选方案的财务净现值，取备选方案中财务净现值最大者为最优方案。当基准收益率一定，各方案计算期相同时，取备选方案财务净现值(FNPV)、净年值(AW)、净终值(FW)三种尺度判定最优方案的结论是一致的16差额投资分析法用投资大的方案减去投资小的方案，得到差额投资现金流量，通过计算差额投资现金流量的经济评价指标，评价差额投资现金流量的可行性，判断差额投资是否值得，进行方案比选。17具体步骤如ΔFIRR≥ic，投资较大的方案较优如ΔFNPV≥0，或△Pd≤PC，则投资较大的方案较优①将备选方案按投资额大小，从小到大顺序排列。②计算方案2与方案1的差额投资现金流量，并绘制现金流量图。③计算差额投资现金流量的经济评价指标。④方案比选ΔNCFt=(CI－CO)t2－(CI－CO)t118⑤计算方案③和④中所选较优方案的差额投资现金流量，重复上述③和④。⑥依次对下一方案与④中所选较优方案进行比选，直至比选完所有备选方案，最后确定的最优方案作为入选方案。19最小费用法假设各方案收益相同，方案比较时不考虑收益；而仅对备选方案的费用进行比较，以备选方案中费用最小者作为最优方案。这种方法称为最小费用法具体做法：计算备选方案的净费用现值（PC）或净费用年值（AC），以其最低的方案作为最优方案。20【例5-1】有三个互斥投资方案，现金流量如图所示，基准收益率为15%，试进行方案比选（单位：万元）。A方案100024005000120031008000B方案0123910（年）0123910（年）211500400010000C方案0123910（年）22（1）净现值比较法。FNPVA=-5000+（2400-1000）（P/A,15%,10）=-5000+1400×5.0188=2026.32（万元）同理可得：FNPVB=1536（万元）FNPVC=2547（万元）结果分析：C方案最优23（2）净年值比较法AWA=-5000（A/P,15%,10）+（2400-1000）=-5000×0.1993+1400=403.50（万元）同理可得：AWB=306（万元）AWC=507（万元）结果分析：C方案最优24（3）各方案的内部收益率FIRRA=25.0%同理可得：FIRRB=19.9%FIRRC=21.9%（4）结果分析：根据FIRR分析，A方案最优25差额投资内部收益率计算C方案与A方案的差额投资现金流量，绘制C-A方案现金流量图。11005000C-A方案012310(年）26由-5000+（2500-1400）（P/A,i,10）=0⊿FIRRC-A=17.7%ic=15%分析：方案C总投资1亿元可以分解为两个5000万元的投资，选择方案C意味着囊括了收益率最高的方案A和收益率可以接受的方案C－A；如果不选方案C而选方案A，从机会成本角度考虑，可能的增量投资5000万元仅能取得基准收益率15%的收益水平。所以，选择方案C可望取得最高收益。27结论：在互斥方案选择时，不能依据财务内部收益率的大小作为方案比选的尺度。285.2.3计算期不同的互斥方案比选最小公倍数法最小公倍数法是以各备选方案计算期的最小公倍数为比较期，假定在比较期内各方案可重复实施，现金流量重复发生，直至比较期结束。29研究期法研究期法是选择一个研究期作为各备选方案的比较期，在比较期内，直接采用方案本身现金流量，或假定现金流量重复；在比较期末，计入计算期未结束方案的余值。30净年值法•净年值法是分别计算各备选方案净现金流量的等额净年值,并进行比较，以最大者为最优方案。净年值法是以“年”为时间单位比较各方案的经济效果，从而使计算期不等的互斥方案间具有时间的可比性。AWAW31【例5.2】有两种疏浚灌溉渠道的方案，一是用挖泥机清除渠道淤泥；二是在渠底铺设混凝土板，增加水流速度，确保渠道不淤。两方案费用支出为：方案A购置挖泥机65万元，使用寿命10年，机械残值3万元，年作业费22万元，控制水草生长的年费用12万元；方案B渠底铺设混凝土板500万元，可使用50年，年维护费1万元，5年修补一次费用30万元。设基准收益率＝10%，试进行方案选择。ci32【解】①建立比较基础，确定比较期。5、10、50的最小公倍数为50，以50年作为比较期，方案1的现金流量重复5次，方案2修补9次，每次修补费用30万元。②现金流量图，如下图所示。③净费用现值法=440.12万元1020304050653653653653365(110%)(110%)(110%)(110%)(110%)APC5050(110%)1221210%(110%)（）505051015202530354045(110%)130303030500110%(110%)(110%)(110%)(110%)(110%)3030303030558.38(110%)(110%)(110%)(110%)(110%)BPC万元3330303030303030303001020304050(年)500111113333301020304050656565656522+1222+1222+1222+1222+12（年）方案A方案B34④净费用年值法1010(110%)1159.37%i45504550(1159.37%)1(1159.37%)1(110%)16565334159.37%(1159.37%)159.37%(1159.37%)10%(110%)440.12APC万元因为10年期实际利率又5年期实际利率55(110%)161.05%i509509(110%)1(161.05%)150013010%(110%)61.05%(161.05%)558.38BPC万元10101010%(110%)10%(2212)653(110%)1(110%)144.39AAC万元55055010%110%10%(110%)130(50030)(110%)1(110%)156.32BAC万元35由净费用现值和净费用年值的计算结果知，PCA＜PCB，或ACA＜ACB即不管是费用现值还是费用年值，均是A方案花费最少。因此，A方案最优。结论365.3独立方案比选投资方案如何舍取呢？375.3.1独立方案选择概述无资金约束：如果企业可利用的资金足够多，此时方案选择方法与单个方案的评价方法是一致的，只要分别计算各方案的FNPV或FIRR，选择所有FNPV≥0或FIRR≥的项目即可。有资金约束：如何选择最合理、最有利的方案，是有限资金最大限度的产生经济效益。ci385.3.2构建互斥方案组法将相互独立的方案组合成总投资额不超过资金限额的互斥方案组，各个方案组之间相互排斥，然后利用互斥方案比较方法，比较选择出最优的方案组。工程经济的传统分析方法39步骤：（1）构建互斥方案组对于m个独立方案，列出全部相互排斥的方案组合，共2m个（2）方案筛选淘汰投资额超过投资限额的组合方案，以减少方案选择的工作量（3）方案选择对满足资金限额的互斥方案组，按互斥方案选择方法选出最优方案组合，作为实施方案。40【例5.3】某企业面临A、B、C三个独立方案，现金流量如表所示，可利用资金限额6000万元，基准收益率ic=15%，试进行方案选择。计算期（年）净现金流量（万元）ABC01～3-1000-3000-500060015002000ABC三方案的现金流量41①构建互斥方案组对A、B、C三个方案进行组合，形成8个方案组，见表5.2。表中方案组合形式中，“1”表示该方案入选，“0”表示该方案不入选。②方案筛选淘汰投资额超过资金限额的组合方案，表中互斥方案组7、8投资分别为8000万元和9000万元，超过投资限额，予以淘汰。42③方案选择。对满足资金限额的互斥方案，计算其财务净现值。见教材表5.2所示。结论：互斥方案组5财务净现值最高，为最优方案组合，应同时实施方案A和方案B。43将相互独立的方案组合成总投资额不超过资金限额的互斥方案组，各个方案组之间相互排斥，然后利用互斥方案比较方法，比较选择出最优的方案组。工程经济的传统分析方法44步骤：（1）内部收益率递减排序计算各个方案的内部收益率；绘制以收益率为纵坐标，资金额为横坐标的独立方案选择图，将各方案按内部收益率递减顺序自左向右排列。（2）资金成本率递增排序计算不同资金来源的资金成本，在独立方案选择图中按资金成本率递增顺序排列不同来源的资金。5.3.3内部收益率排序法45步骤：（3）确定可行方案找出自左向右递减的方案收益线与自左向右递增的资金成本线的交点，方案收益线与资金成本线交点左侧所有的投资方案即为可行方案。（4）选择实施方案在方案选择的资金限额条件内，从可行方案中按自左向右顺序依次选择实施方案。46内部收益率排序法的优缺点•优点：计算简便，选择过程简明扼要；•缺点：由于方案投资的整体性，经常会出现资金剩余情况，此时，选择的实施方案不一定能达到最佳方案组合，需要结合构建互斥方案组法最终确定最佳方案组合。47【例5.4】某开发公司有资金2000万元，欲开发A、B、C三个项目，其内部收益率分别为25%、21%和16%，每个项目需要资金1000万元。已知行业基准收益率为12%，银行贷款利率为18%。公司经理准备贷款，以便开发全部三个项目，理由是银行贷款利率虽高，但贷款1000万元可用于项目A，除偿还贷款利息外，每年可以为公司创造收益7%，自有资金2000万元可用于B、C两项目，两项目的内部收益率均高于行业基准收益率，试分析公司经理的意见是否合理，公司应该如何投资决策。48【解】（1）直观判断分析使用贷款，实施A、B、C三方案的每年净收益为：1000×25%+1000×21%+1000×16%-1000×18%=440（万元）利用自有资金，实施A、B两方案的每年净收益为：1000×25%+1000×21%=460（万元）49（2）内部收益率排序法绘制独立方案选择图。收益率投资额10002000300010%20