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Page1信贷资产证券化业务介绍平安证券固定收益部2014年12月Page2目录一.信贷资产证券化基本原理二.信贷资产证券化的运作三.有关信贷资产证券化相关政策四.信贷资产证券化案例分享五.信贷资产证券化的现状和展望Page3一、信贷资产证券化基本原理Page41.信贷资产证券化的概念•所谓信贷资产证券化就是把不流动但有未来现金流的信贷资产经过重组形成资产池,并以此为基础发行证券。包括住房抵押贷款、汽车贷款、消费信贷、信用卡账款、企业贷款等信贷资产的证券化。Page5信贷资产证券化过程示意图Page6信贷资产证券化内涵示意图Page72.信贷资产证券化的审批•信贷资产证券化是由银监会审批,央行主管发行,由银行发起,将信贷资产打包出售给信托计划,由信托公司作为SPV,包装成证券,在银行间债券市场流通。•发行银行应向中国银监会提出报送申请,由银监会受理和核准。在全国银行间债券市场发行的,还需获得人民银行的核准。Page83.资产证券化与传统融资方式的区别(1).ABS是一种资产收入导向型融资方式。传统融资方式是凭借资金需求者本身的资信能力来融资的，外部的资金投入者在决定是否对资金需求者投资或者提供贷款时，主要的依据是资金需求者作为一个整体的资产、负债、利润及现金流量等的情况，对于该公司拥有的某些特定资产的质量关注较少。而ABS不然，它是凭借原始权益人的一部分资产的未来收入能力来融资的，资产本身的偿付能力与原始权益人的资信能力彻底地分割开了。(2).ABS是一种结构性融资方式。ABS的核心是设立和建立严谨、有效的交易结构，这一交易结构保证破产格力的实现，把资产池的偿付能力和原始权益人的资信能力分隔开来；这一交易结构确保融资活动能够充分享受政府的税收优惠；最后，这一交易结构是原始权益人能租用“金融担保公司的信用级别”，改善资产支持证券的发行条件。Page93.资产证券化与传统融资方式的区别（续）(3).ABS是一种表外融资方式。鉴于被资产证券化资产已经以真实出售的方式过户给了SPV，原始权益人也已放弃对这些资产的控制权，允许原始权益人将证券化资产从资产负债表上剔除并确认收益和损失。可以从法律上确认以表外方式处理ABS交易的原则，这构成了ABS区别于传统融资方式的又一特点。(4).ABS是一种低成本的融资方式。ABS总的融资成本低于传统融资方式。第一，ABS运用成熟的交易架构和信用增及手段改善了证券发行条件。第二，ABS支出费用项目虽多，但各项费用占交易总额比率很低。Page10项目信贷资产证券化企业（其他）资产证券化基础资产信贷资产、不良资产等债权类资产、收益权类资产（财产或财产权利）法律关系特殊目的信托（信托关系）专项资产管理计划（委托关系）发起人银行业金融机构一般工商企业计划管理人信托公司or证券公司证券公司投资人参与银行间市场的金融机构,包括银行、财务公司、信托投资公司、信用社、证券投资基金、证券公司、保险机构投资者等合格投资者交易场所银行间债券市场+交易所证券交易所登记机构中央国债登记结算有限责任公司中国证券登记结算有限责任公司监管机构人民银行、银监会证监会Page114.信托公司与证券公司在资产证券化方面的比较信托公司券商公司更熟悉信贷体系,与银行也更为熟悉。实行的是报备制。整个流程所需时间可以预计,一般2～3个月完成。可以实现风险隔离更熟悉资产证券化业务。实行的是报批制。流程相对更长。Page12二、信贷资产证券化的运作Page131.参与主体一般而言,信贷资产证券化的参与主体主要包括：发起机构、受托机构、信用增级机构、服务机构、登记机构、承销商等组成。Page142.发行模式•模式一：银行发起—信托发行—银行间市场流通。以2012年试点重启后为例,共发行8个信贷资产ABS产品,当中7只产品由政策性银行、商业银行或汽车金融公司发起,皆采用了此模式。•模式二：银行发起—券商资管发行—交易所流通。目前,只有阿里小贷是采用了这种模式。•模式三：银行发起—信托为SPV—券商资管—交易所流通。具体方案为：银行将信贷资产转让给信托,信托作为SPV,将资产打包转让给券商专项资产管理计划,券商将该资管计划的份额在交易所挂牌上市交易。Page153.基础资产通常拟证券化的信贷资产应具有的条件：具有较高的同质性、能产生可预测现金流、符合法律法规及银监会规定。原则上：收益比较稳定、有固定利息和到期日的优质贷款均可以证券化,如个人住房按揭贷款、有现金流的政府基础设施贷款。目前最适宜证券化的信贷资产：信用类贷款、保证类贷款、小微企业贷款、汽车贷款的资产包。原因一是便于资产的真实出售,信用类贷款操作起来比较简单,直接公示即可,而抵押类贷款还涉及抵押权转让。二是信用类贷款目前资产质量尚可,汽车金融公司的个人汽车贷款不良率不到0.2%。三是将众多小笔的小微贷、汽车贷包装成一个资产包,有利于分散整体风险。Page164.一般流程（1）.确定基础资产并组建资产池。发起人通过分析自身融资需求,选择确定需要证券化信贷资产（2）.设立特殊目的实体（SPV）。满足真实出售,实现破产隔离。（3）.资产转移。从发起人转给SPV,必须完全转移,既保证发起人的债权人对被转移的资产没有追索权,也保证SPV的债权人对发起人的其他资产没有追索权。（4）.信用增级。为吸引投资者,并降低融资成本。信用增级通常可采用内部和/或外部信用增级。内部信用增级主要包括：超额抵押,分层结构,现金抵押账户和利差账户等。外部信用增级主要包括：备用信用证,担保,保险等。Page17（5）.信用评级。通常需要进行两次：初评和跟踪评级。评级机构通过审查各种合同和文件的合法有效性,给出评级结果。评级等级越高,表明风险越低,从而发行证券成本越低。（6）.发售证券。评级完成并公布结果后,SPV将经过评级的证券交个证券承销商去承销。（7）.支付对价。SPV从承销商手中获取发行现金收入,然后按事先约定价格向发起人共支付购买基础资产的价款。（8）.管理资产池。一般SPV会聘请发起人担任。因为其熟悉基础资产情况,并与每个债务人建立有联系,且一般有管理基础资产的专门技术和人力。（9）.清偿证券。按照发行说明说的约定,在偿付日,SPV将委托中债登按时足额的向投资者偿付本息。（10）.如果偿还完毕,资产池现金流有剩余,将被返还给发起人,全过程也随即结束。4.一般流程(续)Page18信贷资产证券化的具体交易结构图Page195.基本原理资产重组原理股票、债券融资提供支撑的资产是企业的所有资产，但资产证券化只能是部分资产。因此，对入选资产池的资产必须慎重选择。风险隔离原理破产隔离取决于两个主要因素：证券化资产的真实出售、在交易结构中设立SPV这与股票、债券融资不同，实际是在资产的卖方与证券发行人与投资者之间构筑一道“防火墙”。信用增级原理以增加抵押物或在各种交易档次间调剂风险的方式达成信用提升，主要形式是超额抵押，建立储备金和债券分档。内部增级可能改变债券的现金流结构Page206.优先/次级结构优先/次级结构是指通过调整资产支持证券的内部结构，将其划分为优先级证券和次级证券或更多的级别。在还本付息、损失分配等方面，优先级证券都享有某种优先权。优先权的安排可以有多种形式，例如，现金流首先用于偿还优先级证券的利息和本金，欠付次级或其他级别证券的本息则被累积起来。在这种结构安排下，优先级证券的风险在很大程度上被次级证券吸收，从而保证优先级证券能获得较高的信用级别，但回报也相应较低，次级证券回报则相应较高，这种根据不同投资者对不同风险和回报的不同偏好划分不同评级的投资交易，有利于证券更加符合资本市场的上市标准，获得更好的发行条件，扩大投资者队伍，降低综合成本，提高证券的适销性和发展规模Page21三、信贷资产证券化的相关政策Page221.银监会监管信贷ABS由审批制改为备案制银监会于2014年11月18日印发《关于信贷资产证券化备案登记工作流程的通知》(下称1092号文)，将信贷ABS的监管由审批制改为备案制。业内分析人士认为，这是中国资产证券化市场的标志性事件，也预示着银行信贷资产证券化开始走上常规发展之路。Page23在具体操作方面：资产备案申请将统一由银监会创新部受理、核实、登记，转送各机构监管部门实施备案统计。银行业金融机构在完成备案登记后，可开展资产支持证券的发行工作，已备案产品需在3个月内完成发行，3个月未完成发行的需重新备案。值得注意的是，对于此前已报送银监会，但依旧处于发行审批通道内的证券化产品，1092号文规定“仍按照原审批制下工作流程继续推进”。在资产的选择上：1092号文要求，需选择符合国家相关政策的优质资产，采取简单透明的交易结构开展资产证券化业务。Page242.常规化VS扩大试点•2013年7月5日,国务院办公厅发布《关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》（国办发〔2013〕67号）,其中指出要：逐步推进信贷资产证券化常规化发展,盘活资金支持小微企业发展和经济结构调整。•2013年8月28日召开的国务院常务会议决定,要进一步扩大信贷资产证券化试点,优质信贷资产证券化产品可在交易所上市交易。会议同时明确,将在实行总量控制的前提下扩大试点,而风险较大的资产暂不纳入试点范围。Page253.扩大试点坚持三个原则原则：坚持真实出售、破产隔离；总量控制,扩大试点；统一标准,信息共享；加强监管,防范风险；不搞再证券化。本次扩大试点的内容主要有如下三点：其一,在实行总量控制的前提下,扩大信贷资产证券化试点规模。优质信贷资产证券化产品可在交易所上市交易,在加快银行资金周转的同时,为投资者提供更多选择。其二,要在资产证券化的基础上,将有效信贷向经济发展的薄弱环节和重点领域倾斜,特别是用于“三农”、小微企业、棚户区改造、基础设施等建设。其三,要充分发挥金融监管协调机制作用,完善相关法律法规,统一产品标准和监管规则,加强证券化业务各环节的审慎监管,及时消除各类风险隐患。风险较大的资产不纳入试点范围,不搞再证券化,确保不发生系统性区域性金融风险。Page26四、信贷资产证券化案例分享Page271.国家开发银行2005年第一期开元信贷资产支持证券2005年第一期开元信贷资产支持证券的交易结构Page28（1）.资产池国开行选择纳入资产池基础资产时,充分考虑两个因素：一是入选资产具有较高同质性,均为针对基础设施项目所发放的中长期贷款,且均于2007年7月1日前到期；二是基础资产项下的借款合同对于还款时间作出了明确的规定,基础资产项下能产生可预测的现金流收入。从各分行报送的数百笔优质信贷资产中挑选出51笔构成资产池。借款人绝大部分为财务实力较强的国有大型企业或其控股子公司及事业单位,有良好的信用记录。资产池情况如表所示。贷款比数51笔借款人数量29户本金总额417727万元单个借款人平均本金额14404.38万元加权平均利率5.411%加权平均已偿还期限约59个月加权平均剩余期限约15个月Page29（2）.结构性重组和现金流支付结构性重组。信托项下各挡证券的利息和本金按下列顺序偿还：优先A档利息、优先B档利息、优先A档本金、优先B档本金、最后为次级档的利息和本金。优先级次级A级资产支持证券B级资产支持证券次级资产支持证券发行量29.24亿10.03亿2.51亿法定最终到期日2006/12/312007/7/12007/7/1发行利率固定利率浮动利率无票面利率发行方式公开招标公开招标私募评级结果AAAA不评级现金流支付机制。按分档次序,只有在优先A和优先证券项下当期利息依次清偿完毕后,才开始支付优先A的本金；优先A的本金清偿完毕,才开始支付B档的本金；B的本金全部清偿,剩余部分支付次级档证券。Page302.国海证券首期信贷ABS成功发行（2014-11-18）由国海证券出任主承销商的广农元首期信贷支持证券（ABS）在银行间债券市场成功招标发行。该ABS是山东广饶农村商业银行股份有限公司首单ABS，额度为5亿元人民币。债券名称票面利率利率类型期限发行规模息票品种信用评级优先A