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中国联通财务状况分析财务理课堂案例分析之一案例分析思路与方法本案例主要采用波特的五力模型分析和swot分析的方法，并结合杜邦分析法和趋势分析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司赢利能力、资产效率、偿债能力、获利能力能力、做全面分析并给与建议。企业分析指标偿债能力运营能力获利能力发展能力净资产总资产净利润主营业务收入股票概况和业务范围中国联通背景公司介绍行业背景行业背景随着信息时代的到来，世界电信业的技术发展进入了新的发展阶段，出现融合、调整、变革的新趋势，全球移动通信发展虽然只有短短20年的时间，但它已经创造了人类历史上伟大的奇迹。近年来，中国移动通信在全球范围内迅猛发展，数字化和网络化已成为不可逆转的趋势，目前来讲是3G时代，前景是4G时代。我国的移动通信业也以改革、重组为动力、改善服务质量，加大市场开发力度，保持了快速健康的发展势头。我国的移动通信市场发展突飞迅猛进，到今年年底，我国移动电话的用户数将超过7500万，我国将超过日本成为仅次于美国的世界第二大移动电话市场。2011年1-10月，全国电信业务总量累计完成9719.1亿元，比上年同期增长15.7%；电信主营业务收入累计完成8187.8亿元，比上年同期增长9.9%。固定资产投资10月完成217.7亿元，本年度累计同比增长10.9%。联通的背景中国联合网络通信集团有限公司（简称“中国联通”），是经国务院批准，于1994年7月19日成立的我国唯一一家能提供全面电信基本业务的综合性电信运营企业2000年6月21日、22日分别在香港纽约成功上市，进入国际资本市场运营，并于一年之内成为香港恒生指数股。它标志着中国联通全面与国际接轨取得了阶段性成果。在新机制下建立的300多个分公司和11个子公司遍布全国31个省、自治区、直辖市以及澳门特别行政区，为服务提供了坚实的保障。是中央直接管理的国有重要骨干企业。2008年5月23日，中国联通分拆双网，其中CDMA网络并入中国电信，从2008年10月01日正式开始分拆，133和153号段正式并入中国电信，联通停止CDMA业务，保留GSM网络与中国网通组成新的联通集团。2008年10月1日，CDMA网络正式移交中国电信运营。2008年10月15日，中国联通、中国网通集团公司正式合并。2009年1月7日经国务院同意，中国联合通信有限公司与中国网络通信集团公司重组合并，新公司名称为中国联合网络通信集团有限公司，由国资委代表国务院对其履行出资人职责。股票概况和业务范围中国联通主要业务经营范围包括：GSM移动通信业务、WCDMA移动通信业务、固网通信业务（包括固定电话、宽带）、国内国际长途电话业务（接入号193）、批准范围的本地电话业务、数据通信业务、互联网业务（接入号16500）、IP电话业务（接入号17910/17911）、卫星通信业务、电信增值业务、以及与主营业务有关的其他电信业务。股票概况：经中国证监会证监发行字【2002】106号文核准，公司于2002年9月17日－9月20日，以网下向法人投资者（战略投资者和一般法人投资者）配售与网上向二级市场投资者定价配售发行相结合的方式发行了50亿股、每股面值1.00元的人民币普通股，发行价格为每股人民币2.30元。中国联通在全国30个省、自治区、直辖市设立了300多个分公司和子公司。中国联通是目前国内唯一一家同时在纽约、香港、上海三地上市的电信运营企业。主营业务收入单位：亿元收入是企业利润的来源，同时也反映市场规模的大小。联通3降年下降幅度不小，显示其市场占有率下降，收入增长率降低。主营业务收入：176168000000主营业务收入增长率52.05323.668811.2393净利润单位：亿元长虹2008-2010年净利润大幅下降，相对而言，联通净利润水平一直保持较低水平，面临着很大的风险。净利润：1227610000净利润增长率261.9093-72.2072-60.8351单位：亿元净资产由于联通连年低额的净利润，资产逐年减少，增长率出现负增长。净资产增长率124.8788-0.0723-0.3184财务指标分析内容核心指标分析盈利能力分析偿债能力分析运营能力分析发展能力分析核心指标分析净资产收益率（净利润/净资产平均总额）X100%总资产收益率本期净利润/期初总资产*100%总资产周转率销售收入/总资产平均总额权益乘数总资产平均总额/净资产平均总额‖XX分析结论净资产收益率：1.74%说明企业虽然没有达到亏损或是破产，但是足以说明面临严重的风险和危及总资产收益率：0.82795%说明企业获利能力和收益能力都较弱，有待于加强。总偿债能力年份短期偿债能力指标长期偿债能力指标流动比率速动比率资产负债率（%）产权比率2008-12-310.28920.279839.776960.30512009-12-310.15390.141850.183895.94262010-12-310.21370.194953.056195.7611中国移动主要偿债指标如下年份短期偿债能力指标长期偿债能力指标流动比率速动比率资产负债率（%）2008-12-311.301.2635.972009-12-311.281.2858.862010-12-312.252.2359.22从表中可以看出，09年，中国联通流动比率和速动比率比同期下降，虽然到10年有所回升，但是与同行业的中国移动相比，有一定差距，表明公司短期债务偿还能力不足，资金流动性差，变现能力差，存在高成本筹资的可能性；从资产负债率显示，资产负债率呈上升趋势，产权比率也大致呈上升趋势，表明公司财务结构朝向高收益、高风险的方向发展，企业的长期偿债能力还有待于提高。运营能力分析分析年份200820092010存货周转率52.007958.97340.2991固定资产周转率0.86570.57520.5741流动资产周转率5.76514.73574.8255总资产周转率0.62160.41340.4084到09年，该公司存货周转率呈上升趋势，而到10年，有较大幅度的下降，销售能力下降。需加强存货的管理，尽可能降低资金占用水平，提高其投资的变现能力和获利能力。总资产周转率、流动资产周转率、固定资产周转率都大致呈下降趋势，表明资产的流动性变弱，资金使用效率降低。但总的来说，对公司获利能力的影响不是很大。核心指标分析结论中国联通净资产收益率持续递减，说明公司盈利能力逐年减弱，显示通信行业的竞争十分激烈，在众多竞争者参与的情况下，减少盈利空间以保持市场份额已是必然，但09、09年长虹净资产收益率大幅下降，应引起关注。•从总资产收益率来看，联通的规模大大减小。有待于扩大规模。总资产周转率呈下降态，表明公司销售收入的增长小于总资产的增长，显示公司资产的边际效益在下降。•以上几个指标显示，净资产收益率持续下降的原因是多样的，我们将在下面对上述指标分解，作进一步分析。盈利能力分析总资产利润率净资产收益率主营业务利润率每股净资产每股收益小结获利能力分析年份200820092010总资产利润率9.71882.2360.8279净资产收益率28.074.421.73主营业务利润率34.307730.45326.9985每股净资产3.323.353.34每股收益0.9310.1480.058从表中可以看出：近三年，总资产利润率、净资产利润率、主营业务利润率都呈下降趋势，显示出企业的获利能力减弱，运营效益降低，可能是受全球经济衰退的影响；每股每股净资产增加，说明企业的投资价值增加，投资者承担的风险降低；每股收益降低，说明企业普通股的获利能力降低。资产效率分析固定资产周转率存货周转率总资产报酬率小结：随着通信市场竞争的激烈和市场需求的减缓，联通固定资产和存货都大幅增加，运用资产的效率均有所下降。年份200820092010存货周转率52.007958.97340.2991固定资产周转率0.86570.57520.5741流动资产周转率5.76514.73574.8255总资产周转率0.62160.41340.4084从表中可以看出:到09年，该公司存货周转率呈上升趋势，而到10年，有较大幅度的下降，销售能力下降。需加强存货的管理，尽可能降低资金占用水平，提高其投资的变现能力和获利能力。总资产周转率、流动资产周转率、固定资产周转率都大致呈下降趋势，表明资产的流动性变弱，资金使用效率降低。但总的来说，对公司获利能力的影响不是很大。获利能力分析偿债能力分析流动比率速动比率资产负债率权益乘数小结中国联通主要偿债指标如下年份短期偿债能力指标长期偿债能力指标流动比率速动比率资产负债率（%）产权比率2008-12-310.28920.279839.776960.30512009-12-310.15390.141850.183895.94262010-12-310.21370.194953.056195.7611中国移动主要偿债指标如下年份短期偿债能力指标长期偿债能力指标流动比率速动比率资产负债率（%）2008-12-311.301.2635.972009-12-311.281.2858.862010-12-312.252.2359.22从表中可以看出，09年，中国联通流动比率和速动比率比同期下降，虽然到10年有所回升，但是与同行业的中国移动相比，有一定差距，表明公司短期债务偿还能力不足，资金流动性差，变现能力差，存在高成本筹资的可能性；从资产负债率显示，资产负债率呈上升趋势，产权比率也大致呈上升趋势，表明公司财务结构朝向高收益、高风险的方向发展，企业的长期偿债能力还有待于提高。发展能力分析主营业务收入增长率净资产收益率小结：发展能力很弱。总资产收益率净资产利润率能力分析年份2008年2009年2010年主营业务收入增长率52.05323.668811.2393净利润增长率261.9093-72.2072-60.8351净资产增长率124.8788-0.0723-0.3184总资产增长率140.14920.80325.7806分析：主营业务收入增长率在09年有所下降，在10年有所回升，净利润和净资产近两年呈负增长，总资产增长也有所放缓，可能与经济形势有关，企业企业经营状况不太理想。五力模型分析1.新进入者的威胁潜在威胁主要来自广电网络、被禁止提供公众电信服务的专用网络(公司)、跨国公司以及虚拟网络运营商。“三网合一”是未来发展趋势，未来的电信网络，是以光纤传输网和IP技术为基础的，计算机互联网、电话网(PSTN)、移动通信网和有线电视网全面融合的网络，Internet将是下一代网络的主体。在2005年我国公布的十一五规划中，首次提出“加强宽带通信网、数字电视网和下一代互联网等信息基础设施建设，推进‘三网融合’健全信息安全保障体系。”政策壁垒的打破将潜在威胁将变成现实威胁。同时，中国计划经济时代的重复建设留下大量的部门专用通信网资源，也想加入电信市场竞争。被禁止提供公众电信服务的广电网和其他专用网加入电信市场竞争指日可待。此外，加入WTO后，跨国公司进入威胁正在变成现实。虚拟运营商是又一个潜在进入者。虚拟运营商是指没有基础网络而经营电信或者电信增值业务的厂商。虚拟运营商利用中国电信、中国移动、中国联通等基础电信运营企业的网络设施或产品，将业务细化、个性化，通过业务代理或分销等方式向用户提供各种电信增值业务。比如一些小型科技公司对电信运营商的软件进行二次开发，将这些软件搭载到一些电信业务中去。目前中国对虚拟运营的相关政策还不明朗，中国电信虚拟运营处于探索阶段，国内主要的虚拟运营商润讯、TOM、鸿联九五、联想、中关村科技等都是转型而来的。从业务构成上看，这些虚拟运营商只是在部分业务上存在着竞争。2.行业内竞争者现在的竞争能力现今中国电信市场有三家基础电信运营企业：中国电信、中国移动、中国联通。在基础电信领域，包括国际、国内长途、本地、移动等各类主要业务，都有两家以上运营商竞争；在固定电话市场上，中国电信在南方、中国联通在北方分别拥有绝对的市场份额；竞争最激烈的是长途和数据业务市场，三家基础电