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中国财务教育领军品牌ECC一体化财务服务体系倡导者第七章营运资金管理知识点：营运资金管理策略（2011、2012、2014、2015）（一）流动资产投资策略——需要拥有多少流动资产1.影响流动资产投资规模的因素经营的不确定性销售的稳定性和可预测性反映流动资产投资的风险程度①销售额不稳定且难以预测——存在显著风险，需要维持较高的流动资产存量水平②销售额不稳定但可以预测，如季节性变化——没有显著风险③销售稳定且可预测——只需维持较低的流动资产投资水平风险忍受程度保守政策会选择较高的流动资产水平2.流动资产投资策略的类型——流动资产越多越宽松策略流动资产/销售收入持有成本短缺成本风险与收益紧缩低低高高宽松高高低低最优适中二者之和达到最低适中3.流动资产投资策略的选择1）权衡资产的收益性与风险性2）企业经营的内外部环境，如：债权人对企业流动性水平的重视；融资能力（融资困难，则采用紧缩的流动资产投资策略）；产业因素（销售边际毛利较高则有条件采用宽松信用政策）3）影响企业政策的决策者（二）流动资产的融资策略——短期来源与长期来源的比例1.影响融资选择的因素1）管理者的风险导向——管理者越保守，越依赖长期资金2）短期、中期、长期负债的利率差异2.流动资产融资政策的选择政策融资方式风险与成本期限匹配波动性流动资产＝短期来源（临时性负债、筹资性流动负债）永久性流动资产＋非流动资产＝长期来源（自发性流动负债、长期负债、权益资本）适中保守减少短期来源比重，一部分波动性流动资产使用长期来源（利率）风险较低（融资）成本较高激进加大短期来源比重，一部分永久性流动资产使用短期来源（流动性）风险较高（融资）成本较低中国财务教育领军品牌ECC一体化财务服务体系倡导者【例题·判断题】（2012年）如果销售额不稳定且难以预测，则企业应保持较高的流动资产水平。（）『正确答案』√『答案解析』如果销售额不稳定而且难以预测，就会存在显著的风险，从而必须保持一个高的流动资产水平，维持较高的流动资产与销售收入比率，所以本题的说法正确。【例题·单项选择题】（2012年）某企业以长期融资方式满足固定资产（现行教材叫做非流动资产）、永久性流动资产和部分波动性流动资产的需要，短期融资仅满足剩余的波动性流动资产的需要，该企业所采用的流动资产融资战略是（）。A.激进融资战略B.保守融资战略C.折中融资战略D.期限匹配融资战略『正确答案』B『答案解析』在保守融资战略中，长期融资支持固定资产（现行教材叫做非流动资产）、永久性流动资产和某部分波动性流动资产。公司通常试图以长期融资来源来为波动性流动资产的平均水平融资。所以本题正确答案为B。【例题·单项选择题】（2014年）某公司在营运资金管理中，为了降低流动资产的持有成本、提高资产的收益性，决定保持一个低水平的流动资产与销售收入比率，据此判断，该公司采取的流动资产投资策略是（）。A.紧缩的流动资产投资策略B.宽松的流动资产投资策略C.匹配的流动资产投资策略D.稳健的流动资产投资策略『正确答案』A『答案解析』在紧缩的流动资产投资策略下，企业维持低水平的流动资产与销售收入比率。紧缩的流动资产投资策略可以节约流动资产的持有成本。所以本题的答案为A。【例题·单项选择题】（2015年）某公司用长期资金来源满足全部非流动资产和部分永久性流动资产的需要，而用短期资金来源满足剩余部分永久性流动资产和全部波动性流动资产的需要，则该公司的流动资产融资策略是（）。A.激进融资策略B.保守融资策略C.折中融资策略D.期限匹配融资策略『正确答案』A『答案解析』激进融资策略的特点：长期融资＜（非流动资产＋永久性流动资产）、短期融资＞波动性流动资产，收益和风险较高。所以选项A正确。中国财务教育领军品牌ECC一体化财务服务体系倡导者知识点：目标现金余额的确定（2010、2011、2013、2015[计]）（一）目标现金余额分析的相关成本相关成本含义相关性成本模型存货模型随机模型机会成本与现金持有量之间成正比√√√管理成本与现金持有量无明显关系√短缺成本现金持有量成反向变动关系√交易（转换）成本按交易（转换）次数发生，每次发生额固定，与每次交易额无关√√（二）目标现金余额的确定模型1.成本模型最佳现金持有量下的现金相关成本＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）2.存货模型：确定使一定时期的机会成本（相当于“储存成本”）和交易成本（相当于“订货成本”）之和达到最小值（或：使二者相等）的每次有价证券转换量（相当于“经济订货批量”）。1）相关总成本＝交易成本＋机会成本3.随机模型1）最低控制线L：取决于短缺现金的风险程度、企业借款能力、企业日常周转所需资金、银行要求的补偿性余额等因素。2）现金回归线R——通过有价证券交易调节现金余额的目标，影响因素包括：影响因素与回归线的关系下限L＋（每次）证券转换为现金或现金转换为证券的成本b＋每日现金流变动的标准差δ＋以日为基础计算的现金机会成本（有价证券的日利率）i－3）最高控制线H与回归线之间的距离，是回归线与最低控制线之间距离的两倍。在最高控制线H和最低控制线L范围内的现金存量为合理的持有量，无需通过有价证券交易调节现金余额。【例题·单项选择题】（2010年）运用成本模型计算最佳现金持有量时，下列公式中，正确的是（）。A.最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋转换成本）中国财务教育领军品牌ECC一体化财务服务体系倡导者B.最佳现金持有量＝min（管理成本＋机会成本＋短缺成本）C.最佳现金持有量＝min（机会成本＋经营成本＋转换成本）D.最佳现金持有量＝min（机会成本＋经营成本＋短缺成本）『正确答案』B『答案解析』成本模型下的最佳现金持有量是使机会成本、管理成本、短缺成本三者之和达到最小值的现金持有量，选项B正确。【例题·判断题】（2011年）在随机模型下，当现金余额在最高控制线和最低控制线之间波动时，表明企业现金持有量处于合理区域，无需调整。（）『正确答案』√『答案解析』在随机模型中，由于现金流量波动是随机的，只能对现金持有量确定一个控制区域，定出上限和下限。当企业现金余额在上限和下限之间波动时，表明企业现金持有量处于合理的水平，无需进行调整。所以本题题干的说法正确。【例题·多项选择题】（2013年）运用成本模型确定企业最佳现金持有量时，现金持有量与持有成本之间的关系表现为（）。A.现金持有量越小，总成本越大B.现金持有量越大，机会成本越大C.现金持有量越小，短缺成本越大D.现金持有量越大，管理总成本越大『正确答案』BC『答案解析』成本模型考虑的现金持有成本包括机会成本、管理成本和短缺成本。一般认为管理成本是一种固定成本，在一定范围内和现金持有量之间没有明显的比例关系。因此选项D的说法不正确。由成本分析模型可知，如果减少现金持有量，则增加短缺成本；如果增加现金持有量，则增加机会成本。因此选项B、C的说法正确，选项A的说法不正确。【例题·计算分析题】（2015年）乙公司使用存货模型确定最佳现金持有量。根据有关资料分析，2015年该公司全年现金需求量为8100万元，每次现金转换的成本为0.2万元，持有现金的机会成本率为10%。要求：1）计算最佳现金持有量。2）计算最佳现金持有量下的现金转换次数。3）计算最佳现金持有量下的现金交易成本。4）计算最佳现金持有量下持有现金的机会成本。5）计算最佳现金持有量下的相关总成本。『正确答案』1）最佳现金持有量＝＝180（万元）2）最佳现金持有量下现金转换次数＝8100/180＝45（次）中国财务教育领军品牌ECC一体化财务服务体系倡导者3）最佳现金持有量下现金交易成本＝45×0.2＝9（万元）4）最佳现金持有量下持有现金的机会成本＝180/2×10%＝9（万元）5）最佳现金持有量下的相关总成本＝＝180×10%＝9＋9＝18（万元）知识点：现金周转期（2010、2011[综]、2012[计]、2013、2014、2015）1.现金周转期的计算现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期＝经营周期－应付账款周转期2.减少现金周转期的途径1）加快制造与销售产成品——减少存货周转期；2）加速应收账款的回收——减少应收账款周转期；3）减缓支付应付账款——延长应付账款周转期。【例题·多项选择题】（2010年）下列各项关于现金周转期的表述中，正确的有（）。A.减慢支付应付账款可以缩短现金周转期B.产品生产周期的延长会缩短现金周转期C.现金周转期一般短于存货周转期与应收账款周转期之和D.现金周转期是介于公司支付现金与收到现金之间的时间段『正确答案』ACD『答案解析』现金周转期就是指介于公司支付现金与收到现金之间的时间段，现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期。如果要减少现金周转期，可以从以下方面着手：加快制造与销售产成品来减少存货周转期；加速应收账款的回收来减少应收账款周转期；减缓支付应付账款来延长应付账款周转期。选项ACD正确。【例题·计算分析题】（2012年）D公司是一家服装加工企业，2011年营业收入为3600万元，营业成本为1800万元，日购货成本为5万元。该公司与经营有关的购销业务均采用赊账方式。假设一年按360天计算。D公司2011年12月31日的简化的资产负债表如下：（单位：万元）资产金额负债和所有者权益金额货币资金211应付账款120应收账款600应付票据200存货150应付职工薪酬255流动资产合计961流动负债合计575固定资产850长期借款300非流动资产合计850负债合计875中国财务教育领军品牌ECC一体化财务服务体系倡导者实收资本600留存收益336所有者权益合计936资产合计1811负债和所有者权益总计1811要求：1）计算D公司2011年的营运资金数额。2）计算D公司2011年的应收账款周转期、应付账款周转期、存货周转期以及现金周转期（为简化计算，应收账款、存货、应付账款的平均余额均以期末数据代替）。3）在其他条件相同的情况下，如果D公司利用供应商提供的现金折扣，则对现金周转期会产生何种影响？4）在其他条件相同的情况下，如果D公司增加存货，则对现金周转期会产生何种影响？『正确答案』1）2011年营运资金数额＝流动资产－流动负债＝961－575＝386（万元）2）应收账款周转期＝600/（3600/360）＝60（天）存货周转期＝150/（1800/360）＝30（天）应付账款周转期＝120/5＝24（天）现金周转期＝30＋60－24＝66（天）3）利用现金折扣，会缩短应付账款周转期，则现金周转期会延长。4）增加存货，则存货周转期延长，会造成现金周转期的延长。【例题·单项选择题】（2013年）在其他条件相同的情况下，下列各项中，可以加速现金周转的是（）。A.减少存货量B.减少应付账款C.放宽赊销信用期D.利用供应商提供的现金折扣『正确答案』A『答案解析』现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期，减少存货量会减少存货周转期，其他条件不变时，存货周转期减少会减少现金周转期，即加速现金周转。【例题·多项选择题】（2015年）下列各项措施中，能够缩短现金周转期的有（）。A.减少对外投资B.延迟支付货款C.加速应收账款的回收D.加快产品的生产和销售『正确答案』BCD『答案解析』现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期。对外投资不影响现金周转期，所以选项A不正确；延迟支付货款会延长应付账款周转期，从而可以缩短现金周转期，所以选项B正确；加速应收账款的回收会缩短应收账款周转期，从而可以缩短现金周转期，所以选项C正确；加快产品的生产和销售会缩短产品生产周期，意味着存货周转期缩短，从而可以缩短现金周转期，所以选项D正确。中国财务教育领军品牌ECC一体化财务服务体系倡导者知识点：应收账款信用政策分析（2010、2011[计]、2013）1.信用标准：信用申请者获得企业提供信用所必须达到的最低信用水平，通常以预期的坏账损失率作为判别标准。1）决策规则——宽紧适度过于严格，会减少坏账损失和机会成本，但不利于扩大销售；过于宽松，会增加管理