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2基本概念与发展过程1业务特点与技术2常用定义3品种发行方式主管机构起始时间发行管理发行主体发行流通场所企业债券公开发改委1983年核准制非金融企业证券交易所市场银行间市场非金融企业债务融资工具公开交易商协会（人民银行）2005年注册制非金融企业银行间市场可转债公开证监会1991年核准制大陆境内上市公司证券交易所市场公司债券公开2007年中小企业私募债非公开2012年备案制非上市中小企业理财直接融资工具公开银监会2013年注册制非金融法人企业中债登公司、在银行理财计划产品之间可交易3企业直接债务融资途径企业融资主要产品4产品简介超短期融资券Super&Short-termCommercialPape,SCP具有法人资格、信用评级较高的非金融企业在银行间债券市场发行的，期限在270天以内的短期融资券短期融资券CommercialPaper,CP具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行的，约定在1年内还本付息的债务融资工具中期票据MediumTermNote,MTN具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具中小企业集合票据Small-and-MediumEnterpriseCollectiveNote,SMECN2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的中小非金融企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。中小企业集合票据分为一般类中小企业集合票据和区域集优模式中小企业集合票据资产支持票据AssetBackedNote,ABN非金融企业在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持的，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具长期限含权中期票据PerpetualMTN长期限含权中期票据作为一个特殊的债务融资工具品种，可计入企业权益部分，并按照净资产40%的要求独立核算可注册额度项目收益票据ProjectIncomeNote,PIN以经营性项目产生的现金流为主要偿债来源、地方政府责任清晰，期限涵盖项目完整生命周期的债务融资工具。专门项目公司为发行主体。并购工具M&AMTN债务融资工具的募集资金用于支付并购价款，发行额原则上不超过并购资金需求的60%短期融资券正式推出,发行采取备案制2005年5月27日《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》发布,债务融资工具发行开始采取注册制,主要工作职能由人民银行转至交易商协会2008年4月中期票据业务正式推出2008年4月2009年11月中小企业集合票据业务正式推出超短期融资券业务正式推出2010年12月资产支持票据正式推出2012年8月2011年5月非公开定向工具正式推出接受具有从事证券资格的会计师事务所出具的审计报告2014年1月2012年9月《注册文件表格体系》正式施行推出长期含权中票、项目收益票据、并购工具等创新产品2014年5月债务融资工具发展简史5资产证券化的基本概念3资产证券化定义(Asset-backedSecuritization)企业或金融机构将缺乏流动性但能够产生稳定的、可预期的现金流的资产进行组合，并以此基础资产产生的现金流为支持，在资本市场上发行证券的一种融资方式。目前可用于证券化的基础资产包括：企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托受益权等财产权利，基础设施、商业物业等不动产财产或不动产收益权资产证券化的基本结构优先A级证券优先B级证券次级证券资产2资产3资产n资产1SPV……资产证券化的业务特点64231一种结构性的融资方式对证券化的基础资产进行分解对银行的中介功能进行分解一种轻资产的融资方式资产证券化的发起人有出表的需求改善资产结构，提高盈利能力一种成本可控的融资方式通过运用成熟的交易框架和信用增级手段，改善了证券发行条件增加中间业务收入，改善经营结构一种风险分散的融资方式可以实现风险隔离效果，基础资产独立于各方将原本由发起人独立承担的资产风险分散给多个投资者承担资产证券化的业务特点—降低风险资本占用长期评级AAA到AA-A+到A-BBB+到BBB-BB+到BB-BB-以下或未评级资产证券化风险暴露20％50％100％350％1250%再资产证券化风险暴露40％100％225％650％1250%7同一资产证券化风险暴露具有两个不同的评级结果时，商业银行应当运用所对应的较高风险权重。同一资产证券化风险暴露具有三个或者三个以上的评级结果时，商业银行应从所对应的两个较低的风险权重中选用较高的风险权重。资产证券化风险加权资产计量规则资产证券化的业务特点—市场监管格局监管部门：央行、银监会法律依据：信托法、信贷资产证券化试点管理办法、金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法发起机构：商业银行、金融租赁公司、汽车金融公司、财务公司等资产类型：信贷资产主要载体：资产证券化信托监管部门：证监会、上海交易所、深圳交易所、基金业协会法律依据：证券公司及基金子公司资产证券化业务管理规定、资产证券化业务备案管理办法、基础资产负面清单指引发起机构：商务租赁公司、小贷公司、企业法人等资产类型：租赁贷款、应收账款、收益权主要载体：资产支持专项计划8交易所市场银行间市场发行场所：银行间市场发行场所：上交所、深交所资产证券化的核心技术10对资产的合理估价资产的价值就是它在未来产生的现金流通过合理的收益率折现后的价值将资产池的未来现金流进行拆分，发现现金流在期限和流量上的特征对资产的现金流结构分析对资产的风险与收益分析根据资产池的收益和风险切割不同搭配的资产支持证券产品，满足不同收益/风险偏好的投资人现金流分析资产证券化的技术支持112信用增级与传统金融工具的评级主要取决于发行主体综合偿债能力不用，资产支持证券评级的重点放在了证券化融资结构的偿债能力，所以信用增级可以进一步完善资产证券化融资结构。常用的信用增级措施有：优先/次级结构，超额利差，超额抵押，外部担保等。1破产隔离在资产证券化的交易结构中，发起人通过真实出售的方式向SPV转让基础资产。在这种交易安排下，即使发起人破产，也不能追索已转让的基础资产，不得对基础资产进行清算。基础资产通过证券化实现了与发起人的破产隔离效果，投资者的权益得到保护。资产支持证券投资人对发起人也没有追偿权。资产证券化的常见定义122成立日/设立日产品正式成立，开始计算投资人收益的日期。国内ABS的设立日与封包日多有间隔，少则一个月，多则数月。1封包日/基准日简单理解，从该日开始，基础资产收到的本金和利息均为投资人所有。3预期到期日，法定到期日预期到期日指各档证券的到期日，产品预期到期日为最后一档证券的到期日。在产品预期到期日后，为处置资产（催讨、回收、拍卖等）预留一段时间，法定到期日通常为预期到期日加两年。资产证券化的常见定义135兑付日支付投资收益的日子，常用每年1月、4月、7月和10月的第5日。4计算日/核算日收息、汇集的日子，一般指3、6、9、12月的最后一天6收款期间指自一个“计算日”起（不含该日）至下一个“计算日”（含该日）之间的期间资产证券化的常见主定义147计息期间指自一个“兑付日”起（含该日）至下一个“兑付日”（不含该日）之间的期间。2年基准日设立日计算日兑付日计算日兑付日收款期间计息期间收款期间预期到期日法定到期日计息期间1交易结构1操作流程2时间节点3成本费用3企业资产证券化项目通用交易结构1德邦资本资管计划合格投资者原始权益人托管评估机构评级机构律师事务所募集资金购买标的资产转让标的资产差额补足及回购义务设立并管理认购份额发行计划募集资金收益分配资金托管账户监管出具评估报告出具尽调报告及法律意见出具评级报告资产证券化项目操作流程1.立项•确定方向•机构遴选2.资产准备•资料收集3.产品设计•现金流分析•结构化产品•交易文件4.市场营销•产品推介•投资人确认5.产品成立•验资备案•资金划付6.存续管理17时间节点第一周项目启动，各机构到位，签署保密协议，确定产品类型，设定入池标准，原始权益人收集资产相关信息材料第二周中介机构开始尽职调查，资料反馈与补充，评级结果反馈，增信措施讨论第三周确定产品交易结构，律师起草交易文件，会计、评级出具各自文件，申报文件编写第四、五周申报文件提交监管，产品营销路演第六周获得发行许可，正式发行，产品成立18成本控制律师费用：20万～50万会计师费用：15万～40万评级费用：20万～40万（跟踪6万～10万）托管费用：0.01%～0.02%注：以上费用均可以安排产品成立后支付191示例德邦资本资管计划合格投资者盛泽财政局盛泽投资南京银行评估机构评级机构律师事务所募集资金购买标的资产转让标的资产差额补足及回购义务支付污水处理费上缴污水处理费设立并管理认购份额发行计划募集资金收益分配资金托管账户监管出具评估报告出具尽调报告及法律意见出具评级报告盛泽污水收费权ABS交易结构1.充足的现金流。作为资产证券化产品，标的资产现金流入是产品设计的基础，合理的规模与稳定的可持续性是产品设计过程中最关键的考察点。2.标的资产合法合规。合法合规既是保证现金流可持续的关键，也是资产转让行为过程的保障。3.独立的监管账户。针对资产的独立监管是证券化过程中交易各方较为关注的重点，最好有。4.其他权利限制。不存在抵押、质押等担保负担或者其他权利限制5.资产真实出售。真实出售可以帮助企业调整资产结构，非真实出售则可以增加产品本身的信用。企业资产证券化项目实施关键点原始权益人：融资门槛低：即使资信度不高的企业，只要有好的资产及其带来的稳定现金流，就可以设计资产证券化产品。相对于非标融资，融资成本低，若能挂牌/公募，成本可以进一步降低项目操作简单、操作期限短、融资期限设计灵活资金用途不受限制新的融资渠道合格投资者（银行）：不占用企业授信、风险计提比率低产生存款等综合收益维护/抢占优质企业客户主要参与机构的利益诉求