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12020/1/22第九章通货膨胀与通货紧缩22020/1/22货币货币供求货币均衡与失衡货币政策货币供给货币需求货币均衡通货膨胀通货紧缩工具体系传导机制与效应目标体系最终目标中介目标货币失衡货币金融学内容（纵向线）32020/1/22第一节通货膨胀第二节通货紧缩第九章通货膨胀与通货紧缩42020/1/22第一节通货膨胀一、通货膨胀的内涵二、通货膨胀的测量三、通货膨胀的类型四、通货膨胀的治理52020/1/22通货膨胀可定义为在一定时间内一般物价水平的持续显著的上涨现象。一、通货膨胀的内涵理解：一般物价水平持续上涨显著上涨62020/1/22二、通货膨胀的测量100I10010tntiintiitQPQP11tttIII通货膨胀率其中：物价指数72020/1/22物价指数：消费物价指数(CPI)：根据家庭消费的代表性商品和劳务的价格变动状况而编制的。生产者物价指数（批发物价指数，PPI)：根据企业所购买的商品的价格变化状况编制的。国民生产总值平减指数（GNPDeflator）：反映一国生产的各种最终产品价格变化状况。GNPGNPGNP按基期价格计算的按现行价格计算的平减指数最常用82020/1/22资料按照国际标准，把居民消费价格分为食品、烟酒及用品、衣着、家庭设备用品及服务、医疗保健及个人用品、交通和通信、娱乐教育文化用品及服务、居住等八大类，根据城乡居民消费模式、消费习惯和抽样调查原理，选取代表商品和服务项目，采取定人、定时、定点的直接调查方式，派专职调查员到不同类型、不同规模的商店和农贸市场现场采集价格资料，由市城调队录入计算机，按照国家统一规定的计算方法编制出居民消费价格指数。目前我市市区共有商店和农贸市场等定期采价调查点167个，代表商品和服务项目716个。我国CPI的计算92020/1/22居民消费价格分类指数(2010年3月)102020/1/22我国2010年各月CPI7月3.3%8月3.5%9月3.6%2010各月同比环比112020/1/221．按程度划分爬行式通胀（≤3％）步行式通胀（4%～9%）奔腾式通胀（10%～100%）恶性通胀（100%）三、通货膨胀的类型122020/1/22恶性通货膨胀•迄今为止人类历史上共出现过两次恶性通货膨胀，一次出现在第一次世界大战后的德国，1923年德国的纸币马克流通量达到496×10^18天文数字，价格指数由1922年1月的100上升到1923年11月的10^13。•另外一次则发生于国民党在大陆统治的最后几年（1945-1949），1949年5月，国民党政府金圆券的发行量折合法币高达2,038,374,000,000亿元，上海的物价总指数由1937年6月的100，上升为36,366×10^11。这两次通货膨胀都被作为恶性通货膨胀的典型例子载入史册，成为世界货币史上的两大恶梦。资料132020/1/22国民党统治时期的恶性通货膨胀1935年，法币开始发行，国民党政府过分依赖发行货币来为巨额的预算赤字融资，使法币不断加速贬值，至1949年完全形同废纸。且看100元法币的购买力：•1937年可买大牛两头•1941年可买猪一头•1945年可买鱼一条•1946年可买鸡蛋一只•1947年可买油条1/5根•1948年可买大米两粒•1949年5月，只能买1粒米的千分之2.45142020/1/22津巴布韦的通货膨胀2009年2月津巴布韦中央银行2日决定从巨额钞票上删除12个零，也就是现在的1万亿钞票将等于1元。去年8月，津巴布韦中央银行宣布去掉钞票后的10个零，但由于恶性通货膨胀又涨了回来。目前，津巴布韦的通货膨胀率已经达到了百分之10亿。周日，一美元可以兑换250万亿津巴布韦元。1月16日，津巴布韦发行了一套世界上最大面额的新钞，这套面额在万亿以上的新钞包括10万亿、20万亿、50万亿和100万亿津元四种。津巴布韦全国商会主席奥伯特表示:我们的钞票零太多了，这令机器很难处理。152020/1/22津巴布韦100万亿面额钞票该面额的货币在津巴布韦只够买半个面包。100美元一个津巴布韦市民去买东西162020/1/22高通胀率下，津巴布韦人出门购物要用布袋装钱，人人也就成了个“什么也买不起的百万富翁”。买个鸡蛋都要发上1亿津币啊！在津巴布韦，几乎没人存钱，人们领到工资就要马上花掉，或者兑换成外币，否则转眼之间就贬值不少。可怜的津巴布韦百姓又回到了原始物物交换的时代。由于通货膨胀高居不下，当地的社会治安自然也就不断恶化。思考：作为普通的社会一员，我们该如何应对通货膨胀？172020/1/222.按表现形式公开型通胀：市场经济和自由价格制度下隐蔽型通胀：计划经济和价格管制下（凭票购买、实物配给制）182020/1/22需求拉上型通胀成本推动型通胀供求混合型通胀结构失调型通胀预期型通胀输入型通胀3．按产生的原因由于社会总需求增加超过了按现行价格、可得到的商品和劳务总供给的增长而引起的通胀。弗里德曼——太多的货币追逐太少的商品在没有超额需求的情况下，由成本的提高而引起的通胀。(1)工资推进通货膨胀(2)利润推进通货膨胀由经济结构、部门结构失调引致的物价总水平持续上涨。总需求增加和总供给减少共同作用下的通胀。通胀预期心理作用下持续存在的通胀。国外商品或生产要素价格的上涨，通过国际传导过程，引起国内物价的持续上涨。192020/1/22202020/1/22212020/1/22222020/1/22232020/1/22中国历年通货膨胀率（CPI）(1980-2009)年份1980198119821983198419851986198719881989通胀率(%)6.02.41.91.52.89.36.57.318.818.0年份2000200120022003200420052006200720082009通胀率(%)0.40.7-0.81.23.901.81.54.85.9-0.7年份1990199119921993年199419951996199719981999通胀率(%)3.13.46.414.724.117.18.32.8-0.8-1.4资料242020/1/22我国5次通货膨胀高峰及其原因252020/1/22（1）1980年的通货膨胀高峰（6%）高额的财政赤字。不包括国债在内的财政赤字1979年为170.6亿元，1980年财政赤字为127.5亿元。高额的财政赤字导致货币超额投放。货币流通增长率1979年为20.8%，1980年为22.6%。262020/1/22（2）1985年的通货膨胀高峰（8.8%）信贷规模的膨胀。国家银行贷款余额增长率1984年为32.8%，1985年为23.9%。信贷规模的膨胀导致货币超额投放。货币流通增长率1984年为33.1%，1985年为19.8%。272020/1/22（3）1988年的通货膨胀高峰（18.5%）政策调控导致货币超额投放。为了治理通货膨胀，1985年国家采取了较为激烈的紧缩政策，导致连续三年的经济疲软。为了启动经济，1988年货币流通量增长了31.8%。通货膨胀预期导致消费者抢购，使消费需求膨胀，引起了较高的通货膨胀。282020/1/22（4）1994年的通货膨胀高峰（21.7%）政策调控导致货币超额投放。为了治理通货膨胀，1988年底和1989年初国家再次采取较为激烈的紧缩政策，并又一次导致连续三年的经济疲软。为了启动经济，1992年货币流通量增长了43.2%。投资的高速增长导致货币超额投放。1992年以后，我国经济进入新一轮的高速成长期，社会投资增长率1992年为8.3%，1993年为12.1%。292020/1/22（5）2008年的通货膨胀高峰（5.9%）供需失衡。比如食品行业，这是需求拉动型的通胀需求拉动型的通胀成本拉动。比如原油铁矿等国际价格上升、新劳动法的执行、国内某些行业的价格上涨国内投资过热。大量流动性流向楼市股市、流动性过剩导致通胀压力加大。国内突发事故灾难。如雪灾、地震等造成短期物价反弹压力。国际贸易失衡。巨额顺差的长期存在、外汇占款严重、RMB投放过多。RMB升值预期使得大量国际资本流入国内投资的高速增长导致货币超额投放。302020/1/22第二节通货紧缩一、通货紧缩的定义二、通货紧缩的度量三、通货紧缩的类型四、通货紧缩的治理312020/1/22一、通货紧缩的定义一般的定义为：通货紧缩是指一般物价水平的持续下跌。单要素论：物价总水平的持续下降双要素论：物价总水平的持续下降和货币供给量的持续下降三要素论：即两特征一伴随——物价总水平的持续下降和货币供给量的持续下降，且伴随经济衰退或增长缓慢。322020/1/22通货紧缩也反映在物价上是货币供给量增长率经济增长率减缓或负增长二、通货紧缩的度量332020/1/221.按通货紧缩的持续时间二、通货紧缩的类型长期性通货紧缩（10年以上）中长期通货紧缩（5—10年）短期性通货紧缩（5年以下）2.按通货紧缩的严重程度轻度通货紧缩（2年）中度通货紧缩（超过2年，物价指数降幅在两位数以内）严重通货紧缩（超过2年，物价指数降幅超过两位数，或伴随严重经济衰退）3.按通货紧缩的成因温和型通缩（技术进步，降低生产成本，从而促进产品价格↓)危害型型通缩（生产能力过剩和需求低迷引起的，价格总水平和总产出同时↓）342020/1/22四、通货紧缩的治理（一）扩张性的货币政策和财政政策扩大央行基础货币的投放；增加对中小金融机构的再贷款；加大公开市场操作的力度；适当下调利率和存款准备金等措施，适当增加货币供应，促进信用的进一步扩张。扩张性的货币政策扩张性的财政政策扩大财政支出减税352020/1/22（三）生产结构调整推进产业结构升级，培育新的增长点，形成新的消费点（四）金融制度建设（二）对工资物价进行管制362020/1/22日本陷入流动性陷阱长期通缩日本是首个陷入流动性陷阱（LiquidityTrap）和长期通缩的主要工业国。所谓流动性陷阱，是指当一国的名义利率接近零而物价仍然下降，货币当局已经无法再通过货币政策以提振投资需求，使经济陷入通缩的恶性循环，即需求下降导致生产萎缩，生产萎缩致使收入下降，收入下降再导致投资消费需求不振。同时，物价下跌导致实际债务上升，通缩预期又导致消费推迟，对经济造成额外打击。日本在资产泡沫破灭后曾持续减息以期提振经济，却在90年代陷入流动性陷阱，名义利率在99年下降至零，但物价进入通货紧缩状态，日本央行此时已无法通过减息降低实际利率，经济陷入十余年的长期低迷，失业率持续上行。资料372020/1/22日本陷入流动性陷阱并在相当长时间内经济持续低迷可以从信贷的需求与供给两方面因素来解释。需求方面：首先，资产泡沫破灭是导致投资需求不振的直接原因。由于对未来经济的过度乐观，日本80年对房地产及股市过度投资。而随着房地产及股市泡沫的破灭，日本家庭及企业的资产负债表急剧恶化。至2000年土地价格从1991年的高位下降了35%，商用土地价格跌幅超过50%。股市在92年年中时已较89年底暴跌60%，此后资产价格的长期不振也抑制了其投资于房市和股市的意愿。此外，对实体经济的过度投资亦导致泡沫破灭后的产能过剩，产能利用率大幅下滑带动企业投资显著萎缩。尽管在97年和2000年产能利用率有所反。过度投资在相当长的时间内难以被消化，直接导致企业投资及贷款需求不振。382020/1/22第二，人口红利拐点的出现是投资需求疲软的长期性因素。根据联合国的数据，日本老龄人口赡养比例从80年代末起大幅度上升，至2025年将达到目的50%。人口老龄化将造成工作人口的萎缩，那么即便资本存量保持不变，单位资本对应的劳动力也在下滑，直接造成了预期资本回报率下降，并抑制了投资意愿。供给方面：一方面，资产负债表的恶化大大限制了银行信贷的供给能力。股市与楼市等资产泡沫的破灭给银行带来大量的不良资产，银行与企业的交叉持股又加剧了银行资产负债表的恶化，自90年代中开始日本银行