第十章 项目不确定性与风险分析

技术经济原理与实务课件作者：编写组第10章项目不确定性与风险分析第一节不确定性与风险分析的意义第二节亏平衡分析第三节敏感性分析第四节概率分析第一节不确定性与风险分析的意义一、不确定性与风险分析的涵义二、不确定性与风险分析的意义三、不确定性与风险的影响因素四、不确定性与风险分析的方法必然事件：意味着事件不可能是别的而只能是我们想象的那样。风险：指由于随机原因所引起的项目总体的实际价值对预期价值之间的差异，对这种差异可以进行概率分析。不确定性：未来有多于一种结果的可能性，对因素或未来情况缺乏足够情报而无法做出正确估计，或没有全面考虑所有因素而造成的项目预期价值与实际价值之间的差异，这种差异无法进行概率分析。不确定性与风险分析的涵义不确定性与风险分析的涵义尽量避免决策失误不确定性分析风险分析不确定性与风险分析的意义1．投资风险与不确定性是客观存在的，对它进行正确的分析和评估有助于提高投资决策的可靠性。2．对投资决策进行风险和不确定性分析有着特殊重要的作用。不确定性与风险的影响因素1．项目收益风险2．建设风险3．融资风险4．建设工期风险5．运营成本费用风险6．政策风险不确定性与风险分析的方法不确定性分析主要包括盈亏平衡分析和敏感性分析风险分析采用定性与定量相结合的方法，分析风险因素发生的可能性及给项目带来经济损失的程度，其分析过程包括风险识别、风险估计、风险评价与风险应对。第二节盈亏平衡分析一、线形盈亏平衡分析二、非线形盈亏平衡分析三、优劣盈亏平衡分析线形盈亏平衡分析盈亏平衡分析的目的就是找出各关键影响因素的临界值，判断投资方案对不确定因素变化的承受能力，为决策提供依据。对产品销售量、产品价格、成本的各种关系有不同的假设时，盈亏平衡分析可分为线形盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析，项目评价中只需进行线性盈亏平衡分析。平衡点分析平衡点分析：又叫盈亏平衡点分析，它是在一定的市场、生产能力的条件下，研究拟建项目成本与收益的平衡关系的方法。平衡点：就是对某一因素来说，当其值等于某数值时，能使方案的经济效果达到取舍的临界状态，则称此数值为该因素的的盈亏平衡点。线形盈亏平衡分析四个假设条件：产量等于销售量，即当年生产的产品或服务当年销售出去；产量变化，单位可变成本不变，所以总成本费用是产量的线性函数；产量变化，产品售价不变，所以销售收入是销售量的线性函数；按单一产品计算，当生产多种产品，应换算为单一产品，不同产品的生产负荷率的变化应保持一致。线性盈亏分析推导：设TR—总销售收入；TC—总成本；TP—盈利；Q—产量；P—产品价格；TFC—总固定成本；AVC—单位产品可变成本。有TR=P•Q；TC=TFC+AVC•QTP=TR–TC=P•Q–（TFC+AVC•Q）=（P–AVC）•Q–TFC由平衡点定义知TP=0，即（P–AVC）•Q–TFC=0AVCPTFCQb得：盈亏平衡点的产量看下图：产量（Q）金额盈利亏损BEPTRTCQb盈亏平衡点越小，项目盈利的可能性越大，亏损的可能性越小。生产装置的设计能力。平衡点的生产负荷率平衡点的销售收入cccbQbbQbQAVCPQTFCQQRAVCPTFCPQPTR%100例题1：一生产纽扣的工厂，总收入TR=0.12Q，总成本TC=15000+0.08Q，Q为多少时达到盈亏平衡点？（万个）解得有解：由定义可知，37508.01500012.0QQQTCTR案例例10-1某项目设计产量为6000吨/年，产品售价为1335元/吨，其年总固定成本为1430640元，单位可变成本为930.65元/吨，假定：产量—成本—盈利之间的关系均为线性关系，试进行平衡点分析。例题10-2：某工业项目年设计生产能力为生产某种产品3万件。单位产品售价3000元，总成本费用为7800万元，其中固定成本3000万元，总变动成本与产量成正比例关系，求以产量、生产能力利用率表示的盈亏平衡点。%43.71%1003000021400(2140016003000103000/16001031030007800444QbbRQAVC件）件）（元解：非线性盈亏分析产量金额盈利区Qb1Qb2QmaxTCTR亏损区亏损区结论：由图可知，Qb1—Qb2的间距越大，项目的风险越小。例题3：某项目的最终产品为一种专用小型设备，年总销售收入与产量的关系为TR=(300–0.01Q)Q（元），年总成本与产量的关系为：TC=180000+100Q+0.01Q²（元），试进行盈亏平衡点分析。)(320000180000500200500002.05000,020004.0020004.018000020002.09000100090001000018000002.020001.010018000001.03002maxmax22122元台解得，即令上式为小。时，项目盈利，风险较台，台，，解得令解：TPQQQdQQQddQdTPQQQTPQQQQQQTCTRTPpbb案例例10-2某项目的最终产品为一种专用小型设备，年总销售收入与产量的关系为：TR=(300-0.01Q)Q年总成本与产量的关系为：TC=180000+100Q+0.01Q2试进行盈亏平衡分析。优劣盈亏平衡分析如果把盈亏平衡的原理应用到排他型方案的比选中，两个排他型方案都是一个单变量的函数，那么它们会有一个交点。当变量的取值在交点上时，两个方案的经济效果相同，交点称作优劣平衡点。当变量的取值在交点左边和交点右边，对应选择不同的最优方案。这种比选方法就称作优劣平衡点分析。优劣平衡点分析1.原理：设两个互斥方案的经济效果都受某不确定因素的影响，我们把x看成是一个变量，把两个方案的经济效果指标都表示为x的函数：E1=f1(x)，E1=f2(x)，当效果相同时，有f1(x)=f2(x)，x即为盈亏平衡点，也就是决定两个方案孰优孰劣的临界点。2.分类：静态优劣平衡点分析动态优劣平衡点分析静态优劣平衡点分析例：建设某工厂有三种方案：A：从国外引进，固定成本800万元，单位可变成本10元；B：采用一般国产自动化装置，固定成本500万元，单位可变成本12元；C：采用自动化程度较低的国产设备，固定成本300万元，单位可变成本15元。若市场预测该产品的年销售量为80万件，问该选择哪种建设方案。解：各方案的总成本函数为：TCA=TFCA+AVCA·Q=800+10Q；TCB=500+12Q；TCC=300+15Q；见下图：产量金额Q1Q212TCCTCBTCA对点1：TCB=TCC有500+12Q=300+15QQ1=66.7（万件）对点2：TCA=TCB800+10Q=500+12QQ2=150（万件）根据题意，选B方案。动态优劣平衡点分析例：某工厂加工一种产品，有A、B两种设备供选用，两台设备的投资即加工费如下表：设备初始投资（万元）加工费（元/个）A2000800B3000600试问：（1）若i=12%，使用年限均为8年，问每年产量为多少时选用A设备有利？（2）若i=12%，年产量均为1300个，则设备使用年限多长时，选用A设备有利？解：（1）FCA=2000（A/P，12%，8）FCB=3000（A/P，12%，8）由优劣平衡点的定义知：TCA=TCB即2000（A/P,12%,8)+800Q=3000(A/P,12%,8)+600QABQ金额由上式解得：Qb=5(A/P,12%,8)=1.0065(万件)由左图知，Q1.0065万件时，A设备有利。有利。选年，更快大，的系数但（年），，解得，，，，万件，得，）由（ATCTCnTCnTCniPAnnnPAnPAQnPAQTCTCBABBBA,46.5,3000;,,/,46.5,26.0%12/%12/3000800%12/20003.12第三节敏感性分析发现对经济效益的不确定性影响较大的参数，重点控制这些最敏感的参数，以保证项目预期经济效益的实现。通过敏感性分析可以大体揭示投-资经济效益的变化范围或幅度，它在一定程度上反映了投资项目的风险和不确定程度。单参数敏感性分析的步骤(1)按照最可能的情况预测出现金流量中各参数的数值，并计算方案的经济效益(如净现值或内部收益率等)。(2)以上述各参数的预测值为基点，设想某一参数以其预测值为基点沿正负方向发生变化(变化幅度一般用百分数表示)，而其他参数保持预测值不变，并计算变化后方案相应的经济效益。(3)将所得数据列成表或绘成单参数敏感性分析图。例：已知各参数最初预测值如下表，试对年收入、年支出、寿命、残值四个参数逐一进行单参数敏感性分析。参数预测值（元）初始投资170000年收入35000年支出3000残值20000寿命10年贴现率12%解：由已知画现金流图如下：011035000170000300020000年变化的值，列表。数变化引起以此类推，计算其它参（元），，，，，有令年收入（元），，，，）（NPVFPAPNPVFPAPNPV3702010%12/2000010%12/3000%10135000170000%101724010%12/2000010%12/300035000170000参数变化参数-30%-20%-10%010%20%30%年收入-42.08-22.30-2.5317.2437.0256.7076.57年支出22.3320.6318.9417.2415.5513.8512.16寿命-17.52-4.606.9417.2426.4434.6641.99残值15.3715.9616.6017.2417.8918.5319.160-10-20-30102030%17.2NPV(千元）NPV(R)NPV(N)NPV(L)NPV(C)结论：1、斜率大，敏感性大；斜率小，敏感性小；R、N大，L、C较小。2、通过临界值来估计某参数对项目盈亏的影响。R为90%，N为85%。第四节概率分析概率树分析是假定风险变量之间是相互独立的，在构造概率树的基础上，将每个风险变量的各种状态取值组合计算，分别计算每种组合状态下的评价指标值及相应的概率，得到评价指标的概率分布，并统计出评价指标低于或高于基准值的累计概率，计算评价指标的期望值、方差、标准差和离散系数。评价指标经济效益期望值标准差niiiPXxE1)(niiixEXP12))((计算步骤(1)通过敏感性分析，确定风险变量；(2)判断风险变量可能发生的情况；(3)确定每种情况可能发生的概率，每种情况发生的概率之和必须等于1；(4)求出可能发生事件的净现值、加权净现值，然后求出净现值的期望值；(5)可用插入法求出净现值大于或等于零的累计概率。案例例10-6某计算机公司拟生产一种新研制的芯片，共需投资200000元。根据技术发展趋势预测，该生产线的经济寿命有2、3、4、5年四种可能，发生的概率分别为0.2、0.2、0.5、0.1；通过对市场调查后，对该芯片的市场销售预测前景有三种可能：（1）销路很好，年净收入为125000元，发生的概率为0.2，（2）销路较好，年净收入为100000元，发生的概率为0.5，（3）销售不理想，年净收入为50000元，发生的概率为0.3。目前公司的最低期望收益率为9%，需决策是否投资该生产线，并判断项目风险。项目参数值及其概率投资额(元)贴现率年净收入(元)寿命(年)数值概率数值概率数值概率数值概率2000001.009％1.00500000.3020.201000000.5030.201250000.2040.5050.10净现值与累计概率计算序号净现值(元)概率累计概率123456789101112-112045-73440-38020-24090-552019880