经济评价方法

1第6章经济评价方法技术经济学2本章内容2基准收益率的确定方法1经济评价指标3项目技术方案经济评价最重要的三个指标：投资回收期，净现值，内部收益率技术经济学3融资前分析排除了融资方案变化的影响，不考虑资金来源，从项目投资总获利角度，考察项目方案设计的合理性。融资前分析计算的相关指标，应作为初步投资决策与融资方案研究的依据和基础。融资前分析融资后分析应以融资前分析和初步的融资方案为基础，考察项目在拟定融资条件下的盈利能力、偿债能力和财务生存能力，判断项目方案在融资条件下的可行性。融资后分析用于比选融资方案，帮助投资者作出融资决策。融资后分析财务分析资料§1经济评价指标技术经济学4一般宜先进行融资前分析，在融资前分析分析结论满足要求的情况下，初步设定融资方案，再进行融资后分析。财务分析融资前分析融资后分析融资前分析应该以动态（折现现金流量）为主，静态分析（非折现现金流量分析）为辅。计算项目投资内部收益率、静现值和静态投资回收期等指标融资后的盈利能力分析应包括动态分析和静态分析两种。计算内部收益率、投资回收期、总投资收益率、项目资本金净利润率等指标§1经济评价指标技术经济学5总投资收益率（E）项目资本金净利润率投资回收期（Pt）指标分类§1经济评价指标静态指标(不考虑资金时间价值）盈利能力分析指标清偿能力分析指标动态指标（考虑资金时间价值）费用现值(PC)费用年值(AC)资产负债率借款偿还期（Pd）偿债备付率利息备付率净年值(NAV)内部收益率(IRR)动态投资回收期（Pt′）净现值指数(NPVI)净现值(NPV)盈利能力分析指标费用评价分析指标一、经济评价指标技术经济学6（1）原理00tpttCICO累计净现金流量为0时所需时间用项目各年的净收益来回收全部投资所需要的期限（含建设期）§1经济评价指标1.静态投资回收期（Pt）二、盈利能力分析指标主要体现为无息贷款，例如农户养牛，内部收益率55%以上，投资回收期2年。无息贷款或市、县共同贴现我县的养牛农民是个致富能手，有一天他会带着锦旗来赠我，我猜中了前头，可是我猜不着这结局技术经济学7（2）实用公式当年收益（A）相等时：I—全部投资（等于建设投资与流动资金投资之和）AIPtA012……n-1ntI§1经济评价指标二、盈利能力分析指标技术经济学8（2）实用公式当年收益（A）不等时：例题§1经济评价指标二、盈利能力分析指标CI1-CO10123nCI2-CO2CI3-CO3CIn-COnCI0-CO0i＝10％当年的净现金流量绝对值上年累计净现金流量的现正值的年份数－累计净现金流量开始出1tP技术经济学9年份0123456净现金流量－1000500400200200200200累计净现金流量－1000－500－100100300500700＋【例题3-1】某项目投资方案各年份净现金流量如下表所示：可知：2Pt3§1经济评价指标第三年有一半时间回收成本，另一半时间开始盈利，即2+100/200技术经济学10当年的净现金流量绝对值上年累计净现金流量的现正值的年份数－累计净现金流量开始出1tP解：根据投资回收期的原理：100312.5200tP年年份0123456净现金流量－1000500400200200200200累计净现金流量－1000－500－100100300500700线性插入§1经济评价指标技术经济学11（3）判别准则Pt≦Pc可行；反之，不可行。其中Pc为基准投资回收期。投资回收期越短，项目抗风险能力越强。（4）特点§1经济评价指标优点概念清晰，简单易用；可反映项目风险大小；被广泛用作项目评价的辅助性指标。缺点不能较全面地反映项目全貌；难以对不同方案的比较选择作出正确判断。二、盈利能力分析指标技术经济学12•不能反映整个项目寿命期内的收益情况。•必须和其他方法一起组合使用，才能得到正确结论。•例如项目A投资回收期5年，第6年开始每年现金流入60万。B投资回收期3年，但第四年开始现金流入为0.是否方案B优于A？技术经济学13（1）原理：tPttciCOCI00)1)((动态投资回收期是在计算投资回收期时考虑了资金的时间价值。HGO金额t累计净现金流量累计折现值OG静态投资回收期OH动态投资回收期当累计净现金流量＝0时当累计折现值＝0时二、盈利能力分析指标例题§1经济评价指标2.动态投资回收期（Pt′）兼顾了项目获利能力，同时反映了项目风险性，是一个财务评价较高的指标技术经济学14【例题3-2】对例3.1的项目考虑资金时间价值后，净现金流量序列如下表所示，i=10%，试求动态投资回收期。年份0123456净现金流量－1000500400200200200200折现系数1.00000.90910.82640.75130.68300.62090.5645折现值-1000454.55330.56150.26136.6124.2112.9累计折现值－1000－545.45－214.89－64.6371.97196.17309.07＋可知：34'tP技术经济学15解：根据投资回收期的原理：线性插入年）(47.36.13663.6414tP技术经济学16（3）判别准则：从例3.1得到该方案的静态投资回收期为2.5年，而此例计算得出动态投资回收期为3.47年，一般而言，投资项目的动态投资回收期大于静态投资回收期。动态投资回收期不大于基准投资回收期，即：Pt′≤Pc′（Pc′=项目计算期），可行；反之，不可行。二、盈利能力分析指标出现正值年份的折现值值上年累计折现值的绝对）的年份数（累计折现值出现正值1'tP（2）实用公式：§1经济评价指标技术经济学17•提问：A(P/A,i,n)i)1i(1i)1(APnn当年收益（A）相等时：动态投资回收期怎么算？I—全部投资（等于建设投资与流动资金投资之和）AIPtA012……n-1ntI技术经济学18（1）原理100%EBITROITI式中：TI——项目总投资（等于全部投资与建设期利息之和）。EBTI——项目正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润（利润总额+计入成本费用中的利息支出）。§1经济评价指标例题二、盈利能力分析指标（2）判别准则ROI≥同行业的收益率参考值，表明用投资收益率表示的盈利能力满足要求，可行；反之，不可行。3.总投资收益率（ROI）息税：息指银行利息，税指所得税，征收收入的25%技术经济学19§1经济评价指标4.项目资本金净利润率（ROE）表示项目资本金的盈利水平，系指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润（NP）与项目资本金（EC）的比率。100%NPROEEC（1）原理二、盈利能力分析指标式中：NP——项目正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润;EC——项目资本金。（2）判别准则项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利润率表示的盈利能力满足要求。技术经济学20净现值（NPV）（1）原理：nttctiCOCINPV0)1()(按设定的折现率，将项目计算期内每年发生的现金流量折现到建设期初的现值之和。例：现金流量图如下：NPV？折现CI-CO0123ni＝10％二、盈利能力分析指标§1经济评价指标5.净现值（NPV）投资首选方法，也是最基础的方法。考虑了成本、风险之后的收益，但不能反映单位资金的收益。技术经济学21（2）判别准则：净现值（NPV）是评价项目盈利能力的绝对指标。对单方案来说，NPV≥0，说明该方案能满足基准收益率要求的盈利水平且还能得到超额收益，故方案可行；NPV＜0时，说明该方案不能满足基准收益率要求的盈利水平，该方案不可行。排斥型多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。例题二、盈利能力分析指标§1经济评价指标技术经济学22②净现值与i的关系i′当i=i′时，NPV=0；当ii′时，NPV0；当ii′时，NPV0。i↗，NPV↘，故ic定的越高，可接受的方案越少；NPVi(%)0基准收益率确定得合理与否，对投资方案经济效果评价有直接的影响，定得过高或过低都会导致投资决策失误。内部收益率二、盈利能力分析指标§1经济评价指标技术经济学23③净现值最大准则与最佳经济规模最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。考虑到资金的时间价值，也就是净现值最大的投资规模。所以，最佳经济规模可以通过净现值最大准则来选择。二、盈利能力分析指标§1经济评价指标技术经济学24④净现值指标的不足之处：NPV与iC有关，而iC的确定往往比较复杂，故其评价的可靠性和可信度下降；NPVi(%)0可通过引入内部收益率（IRR）来解决此问题。二、盈利能力分析指标§1经济评价指标技术经济学25在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选；④净现值指标的不足之处（续）：可通过引入净年值（NAV）来解决此问题。二、盈利能力分析指标§1经济评价指标技术经济学26【例3-5】有两个互斥的投资项目A、B投资均为5万元，A方案寿命期均为5年，年净收益为2万元；方案B的寿命期为8年，年净收益1.5万元。ic=10%,哪个方案较好？万元2.585%,10,/25AAPNPV万元0.38%,10,/5.15BAPNPV结论：ABNPVNPV，所以，方案B较优。显然，该结论不正确。NPV用于对寿命期不同的互斥方案的评价时，它偏好于寿命期长的方案。所以不能直接用净现值法比较两寿命不同的排斥型方案。§1经济评价指标④净现值指标的不足之处（续）：提问？直观感觉哪个方案更好？提问？怎么解决这个问题？P64寿命最小公倍数，净年值技术经济学27净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。④净现值指标的不足之处（续）：可通过引入净现值指数（NPVI）来解决此问题。二、盈利能力分析指标§1经济评价指标i′NPVi(%)0内部收益率提问？怎么解决这个问题？技术经济学28【例3-6】有两个互斥的投资项目，其寿命期均为5年，方案1的初始投资为10万元，年净收益为3万元；方案2的初始投资为100万元，年净收益27万元。i=10%,哪个方案较好？万元37.15%,10,/3101APNPV万元35.25%,10,/271002APNPV结论：，所以，方案2较优。12NPVNPV但是，这个结论明显与直观效果判断不一致。此结论不正确。NPV用于对寿命期相同的互斥方案的评价时，它偏好于投资额大的方案，不能反映项目单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。④净现值指标的不足之处(续）：§1经济评价指标提问？直观感觉哪个方案更好？技术经济学29内部收益率（IRR）6.内部收益率（IRR）内部收益率(IRR)的实质就是使投资方案在计算期内（寿命期内）各年净现金流量的现值累计等于零时的折现率.i＝?NPV=0折现CI-CO0123n净现值为0时的折现率二、盈利能力分析指标§1经济评价指标技术经济学30（2）评价准则：若IRR≥ic，则NPV0，项目在经济效果上可行；若IRRic，则NPV0，项目在经济效果上不可行。（1）原理：0)1()(0ntttIRRCOCINPVi(%)0i′内部收益率二、盈利能力分析指标§1经济评价指标内部收益率也叫项目实际实际收益率基准收益率也叫最低期望利率、最低标准收益水平，通常高于贷款利率技术经济学31（3）IRR计算（试算法）：①初估——初始计算值首选iC③线性内插法)(122111iiNPVNPVNPViiIRR②试算——i1与i2之间的差距一般以不超过2%为宜，最大不宜超过5%。IRRi1NPV1i2NPV20NPViABi′二、盈利能力分析指标例题§1经济评价指标实际工作中，计算机有专门程序，代入数值即可算出，不用进行复杂的试算技术经济学32【例题