山西兰花煤炭实业集团有限公司

短期融资券主体信用评级报告大公保留对企业信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利山西兰花煤炭实业集团有限公司2009年度企业信用评级报告大公报D【2009】172号（主）信用等级：AA-评级主体：山西兰花煤炭实业集团有限公司评级展望：稳定主要财务数据和指标（人民币亿元）项目新准则旧准则2009.3200820072006总资产130.44121.9493.9474.14归属于母公司的所有者权益32.2531.0723.7721.38营业收入16.0658.7340.03-主营业务收入16.0657.5939.3631.65利润总额4.1519.559.438.22经营性净现金流3.9917.507.5612.07资产负债率（%）50.4850.6854.7750.42债务资本比率（%）38.1638.5743.8337.07毛利率（%）39.6452.2543.45-主营业务毛利率（%）35.9051.6943.3442.45总资产报酬率（%）-19.2412.2914.30净资产收益率（%）9.8149.0523.7214.12经营性净现金流利息保障倍数（倍）-11.554.5212.29经营性净现金流/总负债（%）6.2430.9417.0237.85注：公司2007年财务报表按旧会计准则编制，财务数据按新旧混合报表格式填列；2009年一季度财务数据未经审计。分析员：张明姜克联系电话：[phone]客服电话：4008-84-4008传真：[phone]Email：[e-mail]评级观点山西兰花煤炭实业集团有限公司（以下简称“兰花集团”或“公司”）主要从事无烟煤、化肥的生产和销售。评级结果反映了公司作为晋城矿区重点煤炭开发企业受政策支持力度大、无烟煤资源储量丰富、煤炭品质好、开采成本低、化肥生产规模较大、产品市场知名度较高、生产工艺技术较为先进等优势；同时也反映了尿素行业供应过剩、竞争激烈以及公司刚性支出增加等带来的不利影响。预计未来1～2年，随着煤炭、煤化工新建及改建项目的陆续投产以及价格走势的趋稳，公司的收入将稳步增加。大公对兰花集团的评级展望为稳定。主要优势/机遇·近年来国家不断加大煤炭行业整合力度，提高了产业集中度，有效抑制了无序竞争，公司作为晋城矿区重点煤炭开发企业将从地方性资源整合和政策扶持中获益；·公司主产煤种为国内相对紧缺的无烟煤，充足的煤炭资源储备、良好的煤炭品质和相对较低的开采成本为其煤炭产品竞争力的提高奠定了基础；·公司生产的“兰花牌”煤炭是许多氮肥厂的首选化工原料煤，市场认知度较高，客户资源稳定；·公司是我国重要的化肥原料生产基地，其化肥业务规模和原料优势明显，品牌知名度较高，在主要销售区域具有较高的市场占有率；·公司注重以技术提升核心竞争力，近年来取得多项技术成果，生产工艺、技术达到国内先进水平；·公司收入水平逐年提高，并具备很强的盈利能力，经营性净现金流对债务形成了较好的保障。主要风险/挑战·2008年四季度以来宏观经济发生显著变化，煤炭、尿素行业均经历了较大的波动，对公司经营的稳定造成了一定的影响；短期融资券主体信用评级报告大公保留对企业信用状况跟踪评估并公布信用等级变化之权利·国内尿素供给过剩，市场竞争激烈，预计短期内尿素需求增长有限，出口将继续面临压力，产能过剩的局面短期内还无法改变；·增值税上调、三金的征收、预期中的资源税改革等政策性增支因素将加大公司的成本，挤压其利润空间。大公国际资信评估有限公司二零零九年五月二十日短期融资券主体信用评级报告3评级主体山西兰花煤炭实业集团有限公司成立于1997年，最初由晋城市政府、高平市政府、泽州县政府共同出资组建，注册资本34,657万元。2005年，兰花集团进行了增资扩股工作，注册资本增加为61,338万元。2006年5月，晋城市政府将其持有的兰花集团股权划转山西太行无烟煤发展集团有限公司（以下简称“太行集团”），公司股东变更为：太行集团、晋城市国土资源局、中信信托投资有限责任公司、泽州县国有资产管理处、高平市国有煤炭资产经营公司、沁和能源集团有限公司（以下简称“沁和能源”），其持股比例分别为33.79%、22.95%、21.35%、8.39%、6.86%和6.66%；变更后总股本保持不变。2008年6月，经股东会决议，兰花集团以资本公积26,320万元对所有在册股东同比例转增实收资本，增资后注册资本变更为87,658万元。截至2008年12月31日，太行集团持有公司33.79%的股权，为公司控股股东；晋城市国有资产监督管理委员会持有太行集团38.46%的股权，为兰花集团实际控制人。公司所处的沁水煤田是全国重要的无烟煤生产基地，也是国家重点规划建设的十三个大型煤炭基地之一。截至2008年12月31日，兰花集团拥有在产矿井（全部为无烟煤）井田面积合计130.89平方公里，资源保有储量11.06亿吨，按现有产能其剩余可采储量为7.51亿吨，无烟煤资源储备充足。公司主要从事无烟煤和化肥的生产和销售，主导产品包括“兰花”牌煤炭、化肥系列产品，全部为省级名牌产品。截至2008年底，公司在产煤矿核定产能为720万吨，同时拥有尿素产能116万吨。2008年，公司共销售原煤672万吨，尿素106万吨；2009年一季度，公司共销售原煤150万吨，尿素42万吨。公司位居“2008全国煤炭工业100强企业”第48位、2008年度全国“煤炭开采和洗选行业效益十佳企业”第6位。兰花集团实行总、分公司体制，下设分公司有望云煤矿、伯方煤矿、唐安煤矿、大阳煤矿、化肥厂和集团本部，控股子公司有山西兰花科技创业股份有限公司（以下简称“兰花科创”）、山西兰花集团莒山煤矿有限公司、山西兰花集团北岩煤矿有限公司司等17家单位（见附件1）。其中，公司控股45.11%的兰花科创为上海证券交易所挂牌企业，股票代码为600123。2008年，兰花科创实现营业收入49.12亿元，利润总额17.69亿元，是兰花集团最主要的经营实体之一。截至2008年12月31日，兰花集团总资产为121.94亿元，总负债为61.80亿元，归属于母公司的所有者权益为31.07亿元，少数股东权益为29.07亿元，资产负债率为50.68%。2008年，公司实现营业收入58.73亿元，利润总额19.55亿元，经营性净现金流17.50亿元。根据公司提供的未经审计的2009年一季度财务报表，截至2009短期融资券主体信用评级报告4年3月31日，兰花集团总资产为130.44亿元，总负债为65.85亿元，归属于母公司的所有者权益为32.25亿元，少数股东权益为32.34亿元，资产负债率为50.48%。2009年一季度，公司实现营业收入16.06亿元，利润总额4.15亿元，经营性净现金流3.99亿元。经营环境我国无烟煤资源相对紧缺，区域分布不平衡，供应较为集中，多为大型国有企业所垄断煤炭是我国中长期最主要的一次能源，未来在较长一段时期内我国以煤为主的能源消费结构将不会改变。我国能源禀赋结构为“富煤、贫油、少气”，如将煤炭资源与石油、天然气、水能和核能等一次能源的探明资源储量折算为标准煤，煤炭资源量占85%以上。根据中国第三次煤田预测资料，我国埋深在2,000米以内的煤炭总资源量为5.57万亿吨。煤炭按工业分类可分为烟煤、褐煤和无烟煤，在现有探明储量中分别占74%、14%和12%，无烟煤资源相对紧缺。兰花集团主产煤种为无烟煤。无烟煤主要分布在山西和贵州两省。公司所处晋城市无烟煤探明储量271亿吨，占山西全省无烟煤储量的61%，占全国无烟煤储量的24%，为主要产地。除晋城外，我国另外几大无烟煤生产基地分别为山西的阳泉、宁夏的汝箕沟、河南的焦作和永城地区、内蒙古阿左旗的古拉本矿区以及北京的门头沟和房山地区，主要形成了阳泉煤业（集团）有限公司（以下简称“阳煤集团”）、山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司（以下简称“晋煤集团”）等几大无烟煤生产企业。2007年末国内主要无烟煤生产厂家的生产和资源情况如表1所示。表1截至2007年末我国主要无烟煤生产企业生产和资源情况主产地区企业名称主要矿区所在地可采储量（亿吨）无烟煤产量（万吨）核定产能（万吨）主要销售地区华北地区阳煤集团阳泉79.693,3034,000华北、东北、华东晋煤集团晋城160.003,2213,720华北、东北兰花集团晋城10.78652720华东、华南、中南京煤集团北京2.10500520华北、东北、华东太西煤业阿左旗-300300西北西北地区神华宁煤宁夏2.80490460西北中南地区永城煤电1永城-1,3081,300华东、中南、本地神火集团永城8.42420423华东焦作煤业焦作-380371华东资料来源：根据公开资料收集整理1永城煤电产能与产量情况取2006年底数据。短期融资券主体信用评级报告5其中，内蒙古阿左旗地区的太西无烟煤质量最好，但目前产销规模相对较小。晋城和阳泉地区资源储备和产销量大，煤质低硫、低灰且发热量高。永城地区无烟煤质量和储量均次于晋城和阳泉地区，且多为粉状构造煤，应用范围相对较小，但更接近主要消费地带。北京地区无烟煤因开发年限较长资源相对枯竭，且由于市政战略规划调整正逐步退出煤炭生产。宁夏地区无烟煤储量和供应相对较小，主要满足西北地区消费。总体来看，我国无烟煤资源相对稀缺，供应集中度相对较高，区域产量不平衡，多为大型国有企业所垄断。近几年化肥、火电、钢铁等下游行业对无烟煤需求旺盛；2008年第四季度以来，宏观经济增速明显放缓，化肥、火电、钢铁等行业景气度出现下滑，影响了无烟煤的需求；预计未来无烟煤供需将总体宽松，价格走势趋于平稳从下游应用来看，由于无烟煤属于优质煤种，与动力煤和炼焦煤相比，其产品应用范围更广，涉及化肥、冶金、电力、水泥等多个行业。公司生产的无烟块煤是优质化工用煤，主要用于合成氨、尿素、甲醇、二甲醚等产品的生产，因此受化肥行业供需变化影响较大；部分末煤用于火力发电，少量块煤用于高炉喷吹，因而电力和钢铁行业变化给公司也会带来一定影响。阳泉地区无烟粉煤多用于冶金，主要用作高炉喷吹和铁矿烧结原料，受钢铁供需变化影响较大。2006年以来，受工业和农用需求推动，我国氨肥和氮肥用量逐年递增，产量和出口量也相应大幅增加；油价高企使得甲醇汽油、二甲醚燃料等替代能源的需求越来越大，推动了甲醇工业的快速发展。合成氨、尿素和甲醇、二甲醚等下游化工产品需求和产量的增加推动了化工企业对无烟煤块煤的需求。另外，无烟煤是低硫、中灰、高发热量的优质动力燃料，近年来随着许多设计煤种为无烟煤的电厂锅炉陆续投入使用和无烟煤锅炉稳燃等技术的推广，火力发电加大了对无烟煤的需求。在高炉喷吹方面，无烟煤主要用作冶金焦的替代用品，在钢铁冶炼过程中部分替代焦炭参与冶炼高炉热能还原反应，既能降低焦比、节约能耗，又能进一步降低冶炼成本。近几年来，在国内钢铁需求高速增长、市场持续走高等因素带动下及国家调控作用下，冶炼精煤及冶金焦市场一度呈现出供应偏紧、高位盘整的特征，无烟喷吹煤的相对经济性得到体现。国内大小钢厂逐渐提高喷吹比例并扩散喷吹煤粉技术的应用，进而拉动国内高炉喷吹煤粉需求持续走强。在石油等大宗商品比价、下游需求旺盛、国家宏观调控等多种因素作用下，无烟煤价格从2006年下半年开始稳步上涨，并在2008年8～9月期间经历了急剧上涨的过程。到2008年9月下旬，阳泉地区无烟末煤2的价格在840元/吨左右，晋城地区无烟末煤3的价格在865元/吨左右，2阳泉地区无烟末煤价格是指发热值在6,500大卡，含硫0.8～1.2%，挥发9～12%的车板含税价格，下同。3晋城地区无烟末煤价格是指发热量在6,000大卡，含硫0.3%，挥发7.3%的车板含税价格，下同。短期融资券主体信用评级报告6价格较2008年初上涨近140%。2008年第四季度后，由美国次贷危机引发的全球金融危机逐步恶化，并深入波及我国实体经济。化肥、电力、钢铁等主要下游行业景气度出现大幅下滑，无烟煤需求出现相应回落，价格也出现了较大幅度的调整。2008年12月底，阳泉无烟