第七章 营运资金管理

MBA财务管理课程1第七章营运资金管理【学习目标】在学习本章时，要求掌握营运资金的含义与特点，掌握现金、应收账款、存货等流动资产项目的管理，掌握银行短期借款、应付账款等流动负债项目的管理；熟悉企业的营运资金政策。1第七章营运资金管理MBA财务管理课程主要内容：现金管理应收账款管理存货管理短期借款管理商业信用营运资金政策MBA财务管理课程3第一节营运资金的含义和特点一。营运资金的含义营运资金又称营运资本，是指流动资产减去流动负债后的余额。企业营运资金的大小还可用以衡量经营风险的大小在一般情况下，持有营运资金越多，企业违约风险就越小，举债融资能力就越强，但收益较小。持有营运资金越少，偿债风险越大，收益较大。营运资金持有量的多少需在风险与报酬之间权衡。3第七章营运资金管理MBA财务管理课程4二。营运资金的特点营运资金的特点可以从流动资产与流动负债两个方面分别理解。1.流动资产的特点流动资产投资又称经营性投资，与固定资产相比，有如下特点：投资回收期短、流动性强、并存性、波动性2.流动负债的特点与长期负债相比，流动负债融资具有如下特点：速度快、弹性大、成本低、风险大4第七章营运资金管理MBA财务管理课程第二节现金管理一、现金管理概述（一）现金含义1、现金：从现金管理出发，现金是指企业在生产经营过程中暂时停留在货币形态的资金。包括：库存现金、银行存款、其他货币资金2、现金特点：流动性和变现能力最强；但盈利性最弱，有人把它看成非盈利性资产。MBA财务管理课程（二）.持有现金的动机1.交易性需求：正常商业活动所需;季节性商业活动所需;企业提供的信用期与供应商提供的信用期不同所致需求;2.预防性需求：为应付宏观或微观突发事件致超出正常预算的资金需求。3.投机性需求：突发性获利机会所需资金需求MBA财务管理课程一二.最佳现金持有量的确定最佳现金持有量：是指既能节约资金，减少资金占用成本，又能满足生产经营需要，保持企业正常支付能力的现金占用量。（一）成本分析模式该模式强调：持有现金是有成本的。最优现金持有量：即持有成本最小化时的持有量。与持有现金相关的成本（三类）1.机会成本即指企业因持有一定现金余额丧失的再投资收益。该成本属于变动成本，与现金持有量成正比。MBA财务管理课程2.管理成本即指企业因持有一定量的现金而发生的管理费用。比如：管理人员的工资、安全措施费用等。该成本属于固定成本。3.短缺成本即指企业持有现金量不足，又无法及时通过有价证券变现带来的直接损失和间接损失。比如：（1）丧失购买机会，造成停工损失；（2）丧失偿债能力，造成信用损失（3）得不到现金折扣。短缺成本与持有量成反比。MBA财务管理课程一最佳现金持有量=min[管理成本+机会成本+短缺成本]见下页图示实际工作中最佳持有量的确定步骤：1.根据不同现金持有量方案测算并确定有关成本数值并编制测算表；2.在测算表中找出总成本最低时的现金持有量，即为最佳持有量。应用举例例7-1MBA财务管理课程持有现金成本现金持有量管理成本机会成本最佳现金持有量总成本短缺成本图现金持有各种成本与现金持有量的关系0MQMBA财务管理课程（二）存货模式利用存货管理的经济批量公式来确定。1、假设（条件）：①不能发生短缺成本，管理成本固定；②企业预算期现金总需求量可以预测；③企业所需现金可通过证券变现取得，证券变现的不确定性很小，证券变现相关交易成本可以预测；④现金收支较均匀、稳定。该模式下最优现金持有量：即持有成本最小化时的持有量与持有现金相关的成本：机会成本与转换成本转换成本：现金与有价证券之间相互转换的成本。如佣金、手续费、过户费等MBA财务管理课程图存货模式持有现金成本现金持有量机会成本最佳现金持有量总成本有价证券的转换成本0Q﹡TC﹡MBA财务管理课程现金持有总成本＝机会成本＋转换成本TC＝（Q／2）×K＋（T／Q）×F式中：TC——持有现金总成本；Q——最佳现金持有量；K——有价证券的利息率（机会成本）；T——一定时期内（年）现金的总需求量；F——每次转换有价证券的固定成本。MBA财务管理课程将上式对Q求一阶导数，并令其结果为零。得：最佳现金持有量Q﹡＝√2FT／K最小相关总成本TC﹡＝√2FTK年内最佳现金交易次数N﹡＝Ｔ／Q﹡可见，最佳现金持有量与一定时期内（年）现金的总需求量及每次有价证券的转换成本成正比，而与有价证券的利率成反比。例7-2存货模式的缺陷：要求现金收支较均匀、稳定。MBA财务管理课程（三）随机模式（米勒—奥尔模型）即在现金需求量不确定的条件下，对现金持有量进行控制的一种方法。该模型假定每日现金净流量的分布接近正态分布，日流量变化是随机的，因此对现金持有量确定一个控制区间。企业先根据经验结合现实需要制定持有量的上下限，当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降；当现金量达到控制下限时，出售有价证券换回现金，使现金持有量上升。见下图MBA财务管理课程16（三）随机模式H-----上限；L-----下限R-----最优现金返回线16第七章营运资金管理MBA财务管理课程上限H、现金返回线R可按下列公式计算b---每次固定转换成本；i---有价证券日利率；σ—预期每日现金余额变化的标准差。H=3R-2LL:根据每日的最低现金需要、管理人员对待风险的态度决定。L4i3bδR32MBA财务管理课程（四）现金周转模式1.有关概念存货周转期，指将原材料转化为产成品并出售所需要的时间；应收账款周转期，指将应收账款转换为现金所需要的时间，即从产品销售到收回现金的时间;应付账款周转期，指从收到尚未付款的原材料到现金支出之间所用的时间。MBA财务管理课程存货周转期应收账款周转期应付账款周转期现金周转期收到采购的材料支付材料款出售产品收回现金以上三方面与现金周转期的关系如下图所示MBA财务管理课程可见，经营周期是指从购进存货到收到现金的时间段，现金周转期就是现金周转一次所需要的天数，计算如下：现金周转期360现金周转期预计年现金总量现金周转率预计年现金总量360现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期现金周转率最佳现金持有量MBA财务管理课程三、现金的日常管理（一）力争现金收支平衡（二）加速收款速度（三）合法合理推迟现金支付1、使用现金浮游量（要谨慎）2、信守合同，尽可能推迟应付账款的支付3、采用分期付款4、采用商业汇票付款5、利用信用6、改进工资支付方式。MBA财务管理课程第三节应收账款管理一、应收账款的功能与成本（一）应收账款的功能（1）促进销售，增强市场竞争力（2）减少存货，加速资金周转MBA财务管理课程（二）应收账款的成本1、机会成本机会成本＝维持赊销业务所需资金×资金成本率维持赊销业务所需资金=应收账款平均余额x变动成本率例7-5MBA财务管理课程2、管理成本。相对固定。包括：（1）顾客信用情况调查费用；（2）收集各种信息的费用；（3）账簿记录费用；（4）收账费用；（5）其他费用。3、坏账成本。与信用政策有关，与应收账款数量有关。MBA财务管理课程二、信用政策指应收账款的管理政策。包括：信用标准、信用条件、收账政策。信用政策制订的原则：成本效益原则MBA财务管理课程（一）应收账款信用标准1、信用标准：即顾客获得企业的交易信用所应具备的条件。通过定性与定量分析确定。定性标准（5C）（1）品德（Character）（2）偿债能力（Capacity）（3）资本（Capital）（4）抵押品（Collateral）（5）经济情况（Condition）定量标准（1）坏账损失率（2）客户信用等级MBA财务管理课程（二）信用条件1、信用期限给予予信用期限的利弊：利：可扩大销售；增加销售收入。弊：同时机会成本、管理成本、坏账成本也会增加。MBA财务管理课程2.现金折扣和折扣期限如：2／10，1／20，N／302／10：客户如在10天内付款，可享受2％的现金折扣；1／20：客户如在11－20天内付款，可享受1％的现金折扣；N／30：客户如超过20天付款，没有现金折扣，30天内必须足额付款。又如1／10，N／30或1／10，N／20等。2、利弊：利：加快现金回收，从而降低应收账款的机会成本、管理成本、坏账成本。弊：付出现金折扣成本。★举例：P179，[例7－6][例7－7]MBA财务管理课程（三）收账政策1、含义：当企业遭受拖欠甚至拒付帐款时，所采取的对策。2、收回帐款的步骤是：（1）分析企业现有信用标准及信用审批制度是否存在问题；（2）对违约客户的资信等级重新进行调查、评价；（3）采取措施。对于信用品质恶劣的客户应从企业信用名单中删除，并采取强硬措施，如：警告、诉讼等办法催收款项。而对于信用品质较好，信用记录一向正常的客户，可采取温和措施，如：去电去函、派人上门协商等办法催收款项。MBA财务管理课程3、收帐政策应否采纳的判断标准是：只有当增加的收帐费用小于减少的坏帐损失和应收帐款机会成本时，才应采取该收帐政策；否则，不应采纳。MBA财务管理课程二、应收账款的日常管理（一）制定和执行信用政策1、进行客户信用调查（1）直接调查（2）间接调查①通过财务报表调查②通过信用评估机构调查评估机构：独立的社会评估机构中央银行的评估机构商业银行的评估机构MBA财务管理课程评估等级：AAA、AA、A三类九级制BBB、BB、BCCC、CC、C三级制：AAA、AA、AMBA财务管理课程③通过银行调查④通过其他途径。如住外大使馆、领事馆等。2、做出客户信用评估：有5C标准法和信用评分法3、制定信用政策4、执行信用政策5、关注经营环境的变化，及时调整信用政策。MBA财务管理课程（二）应收账款的日常管理1、应收账款追踪分析2、应收账款账龄分析3、应收账款收现保证率分析4、建立坏账准备金制度MBA财务管理课程第四节存货管理一、存货管理概述（一）企业置备存货的原因（存货功能）1、防止停工待料2、适应市场变化3、降低进货成本4、维持均衡生产（二）存货管理的目标在确保正常生产经营的前提下，尽量降低存货成本，提高存货资金使用效益。MBA财务管理课程（二）储备存货的成本1、取得成本取得成本购置成本＝单价×数量订货成本固定订货成本：如常设机构的基本开支，固定成本与决策无关。变动订货成本：如差旅费、邮资等与订货次数成比例取得成本＝订货成本＋购置成本＝固定订货成本＋变动订货成本＋购置成本MBA财务管理课程2、储存成本固定储存成本：如仓库折旧、仓管员工的固定工资等，与决策无关。变动储存成本：如存货资金的应计利息、存货损失和保险等。与存货储存数量、储存时间成正相关。储存成本＝固定储存成本＋变动储存成本MBA财务管理课程3、缺货成本存货的规划，一般以保证正常生产经营为前提，即一般不允许缺货。储备存货的总成本＝取得成本＋储存成本＋缺货成本＝固定订货成本＋变动订货成本＋购置成本＋固定储存成本＋变动储存成本＋缺货成本MBA财务管理课程二、存货控制的方法最佳订货量的确定━━经济批量模型；存货储存期控制；存货ABC分类控制。（一）经济订货量基本模型（材料、商品存货）基本假设：P185在基本假设条件下，固定订货成本、购置成本、固定储存成本、缺货成本不影响最佳订货批量。MBA财务管理课程存货相关总成本＝变动性订货成本＋变动性储存成本TC（Q）＝K×D／Q＋KC×Q／２TC（Q）：存货相关总成本；K：每次订货的变动性订货成本；D：存货年需用量；Q：每次订货量；D／Q：年订货次数；KC：单位变动性储存成本。MBA财务管理课程图经济订货批量基本模型存货相关总成本TC（Q）每次进货量Q相关储存成本KC×Q／2经济订货批量相关总成本TC(Q)相关订货成本K×D／Q0Q﹡TC(Q﹡）TC（Q）＝K×D／Q＋KC×Q／2由模型可见：变动性订货成本与每次订货量（Q）成反比；而变动性储存成本又与每次订货量（Q）成正比。即每次订货量太大或太小都不好。MBA财务管理课程将上式对Q求导数，并令其结果为零。得：（ｐ１８５）（1）存货经济订货批量：Q﹡＝（2）最佳订货次数