8月份有色金属走势回顾及成因分析

2010年9月3日投资要点：1、8月份板块走势回顾及成因。8月份，有色金属(申万)涨幅为7.94%，上证综指涨幅为-0.74%，涨幅跑嬴大盘8.68个百分点。8月份板块走势形成的原因与以往走势形成的原因有了很大的区别。小金属尤其是金属新材料当了大家，起到了引擎的作用。同时，整个板块估值高限制了板块大幅上涨。金属新材料尤其是钕铁硼磁性材料受益于结构调整受益于低碳经济已经不再是空中楼阁，以中科三环为首的钕铁硼磁性材料业亮丽的中期业绩是引爆行业短期行情的导火线，这符合我们的预期。2、9月份：钕铁硼磁性材料行业高景气度将继续维持。经济增长放缓这一影响行业景气度的根本因素决定行业的景气度不高，但流动性仍然是宽松预期，美元走弱是大概率事件，经济二次探底的概率在减少，行业的景气度有所改善。基本金属：基本金属子行业景气度不高，铜基本面仍然将维持最优。黄金：行业维持高景气度。我们依然长期看好金价，根据仍然是黄金的货币属性决定金价以及现有世界货币体系的先天的不足。金属新材料：在我们的中期策略中，我们对我们重点关注的为钕铁硼磁性材料为什么会保持高景气度有论述，而板块中的走势在证明我们的判断是正确的。我们坚持我们中期策略中的论述，钕铁硼磁性材料的景气度会维持下去，在中期以后的各月度策略中，我们跟踪业内月内发生重大事件对行业景气度的影响，并有简单点评，行业享受高景气度的原因参看中期策略。从8月的《汽车与新能源汽车产业发展规划》可以看出，这一中国新能源汽车产业发展的指导性政策全面、系统、具体，新能源汽车行业产业化的雏形已经可见，而其作为钕铁硼磁性材料的新增需求最大的下游行业，我们也看到了钕铁硼磁性材料业的巨大的前景。《规划》中指出驱动电机等新能源汽车关键零部件合资企业需具有自主研发能力和知识产权，中方股比不得低于51%。从中可看出钕铁硼磁性材料业的竞争结构不会有太大变化。该行业不仅目前景气度较高，而且可以延续下去，中长期看好。3、投资策略。板块的估值压力有所减轻，但相对仍高。行业景气有所改善，但仍然不高，我们维持有色金属行业“中性”的投资评级。黄金业受益于价格的高位运行，金属新材料则享受低碳经济盛宴，行业有结构性的投资性机会存在。我们重点的关注的个股为山东黄金、中金黄金、中科三环、厦门钨业、宁波韵升，本月主推宁波韵升。4、投资风险。宏观经济尤其是美国经济复苏程度超预期；主要国家尤其是美国宽松货币政策的收紧时点的超预期；各国新能源政策是否连续；新能源汽车的量产时间的不确定性。研究员：赵彦辉电话：[phone]网址：邮箱：[e-mail]上次评级---中性本次评级---中性52周行业走势图-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%09-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-08有色金属(申万)上证综合指数资料来源：wind资讯近期相关报告：1.结构调整---有色金属2010年中期投资策略2.投资机会或将增加---有色金属2010年1季度投资策略3.关注产品结构优势和成本优势---有色金属2010年投资策略4经济转暖提升行业景气度---有色金属2009年中期投资策略5依然关注黄金股---有色金属1季度投资策略（09.04.06）6.寻底之旅，关注黄金---有色金属2009年度投资策略（09.01.10）有色金属行业2010年9月份投资策略报告钕铁硼磁性材料行业高景气度将继续维持请务必阅读免责条款市场有风险·投资须谨慎行业研究请务必阅读免责条款-1-研究创造价值专业前瞻市场一、8月份有色金属走势回顾及成因分析（一）8月份有色金属板块走势回顾表1：7月份有色板块涨幅与上证综指涨幅日期有色金属(申万)上证综合指数20100731-201008317.94%-0.74%资料来源：wind大通证券研发中心8月份，有色金属(申万)涨幅为7.94%，上证综指涨幅为-0.74%，涨幅跑嬴大盘8.68个百分点。（二）有色板块走势成因分析1、金属价格走势图1：8月份LME金属价格走势图2：8月份SHFE金属价格走势-14.00%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%10-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-08LME铝3月场内盘LME铜3月场内盘LME铅3月场内盘LME锌3月场内盘-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%10-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-08沪铝连三沪铜连三沪锌连三资料来源：wind大通证券研发中心表2：8月份伦沪两市金属价格涨幅日期LME铝3月LME铜3月LME铅3月LME锌3月沪铝连三沪铜连三沪锌连三20100731-20100831-7.16%-0.68%-5.60%-1.28%-0.48%3.13%5.34%资料来源：wind大通证券研发中心8月份，两市基本金属价格表现为较为明显的沪强伦弱，改变了原来伦强沪弱的格局。伦市上月铅、锌涨幅相对较大，我们认为是一种超跌反弹的结果，本月恢复常态，主要基本金属品种均表现为下跌，而铜的跌幅最小为0.68%。黄金价格本月继上业上涨4.58%后，表现为继续上涨，涨幅为5.46%。行业研究请务必阅读免责条款-2-研究创造价值专业前瞻市场图3：8月份伦金走势国际现货黄金0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%10-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-08资料来源：wind大通证券研发中心2、板块走势成因分析8月份板块走势形成的原因与以往走势形成的原因有了很大的区别。小金属尤其是金属新材料当了大家，起到了引擎的作用。同时，整个板块估值高是限制板块大幅上涨。基本金属是影响行业景气度的主要因素，由于美元的阶段性走高，以及中国的结构调整及国际经济增长放缓等因素的存在，使基本金属价格走低，对基本金属并不构成支持，基本金属各子板块指数走势明显落后于行业指数。而小金属、黄金、金属新材料的走势则要强的多，这种走势出现的根本原因与我们中期策略以来的预测相一致。黄金股受益于金价的支撑与业内公司资产注入预期等因素，关于这一点可以参看我们的专题《金价仍将继续走高，看好黄金股长期投资价值》、《FED维持联邦基金利率不变，上调黄金业盈利预期》。金属材料尤其是钕铁硼磁性材料受益于结构调整受益于低碳经济已经不再是空中楼阁，以中科三环为首的钕铁硼磁性材料业亮丽的中期业绩是引爆行业短期大行情的导火线，这符合我们的预期。小金属与金属材料部分属于上下游关系，影响因素基本一致，有明显的板块联动特征。表3：新材料板块与冶炼板块涨幅有色金属冶炼Ⅱ(申万)金属新材料Ⅱ(申万)20100731-201008317.01%23.19%资料来源：wind大通证券研发中心表4：冶炼板块各子板块涨幅行业研究请务必阅读免责条款-3-研究创造价值专业前瞻市场小金属(申万)铝(申万)铜(申万)铅锌(申万)黄金(申万)20100731-2010083118.34%-4.03%2.95%4.89%12.86%资料来源：wind大通证券研发中心图4：新材料板块走势明显优于冶炼板块图5：冶炼板块各子板块走势-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%10-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-09有色金属冶炼Ⅱ(申万)金属新材料Ⅱ(申万)-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%10-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-09小金属(申万)铝(申万)铜(申万)铅锌(申万)黄金(申万)资料来源：wind大通证券研发中心图6：美元阶段性走高-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%10-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-0810-09美元指数资料来源：wind大通证券研发中心二、9月份：钕铁硼磁性材料行业高景气度将继续维持（一）经济复苏仍然脆弱美国商务部8月27日公布,第二季国内生产总值(GDP)环比年率修正为增长1.6%,预估为增长1.4%,前值为增长2.4%。同日，美国联邦储备理事会(FED,美联储)主席贝南克表示,经济复苏转弱的程度大于预期,美联储准备在必要的时候采行业研究请务必阅读免责条款-4-研究创造价值专业前瞻市场取进一步措施,提振止步不前的经济。他说如果需要,美联储买入更多长期证券将令融资状况进一步宽松。美国7月份新屋开工数的增幅高于预期，但建筑许可减少，表明建筑业未来可能陷入低迷。7月份新屋开工数折合成年率为546,000套，增加了1.7%。当月单户型住宅新屋开工数下降4.2%，折合成年率为432,000套。市场预期新屋开工数增长0.2%，折合成年率为550,000套。7月份营建许可减少3.1%，折合成年率为565,000套。经济学家预期为增加2.1%，折合成年率为586,000套。这预示未来几个月的建筑活动将缺乏活力。美国全国地产经纪商协会8月24日公布，7月份成屋销量下降27.2%，折合成年率为383万套。月降幅创下纪录高位，至15年来最低水平。市场预计为7月份成屋销售下降14.3%，折合成年率为460万套。与此同时，库存空置指标由6月份的8.9个月升至12.5个月，对低迷的住房价格构成进一步压力。库存量触及逾10年来最高水平。美国楼市在政府的扣抵税额优惠于4月30日期满后，楼市得靠就业和薪资成长带动才能维持持续复苏，很显然，这还需要一段时间。美国经济复苏的脚步不会很快。图7：美国GDP图8：美国消费者信心指数美国GDP:环比折年率季-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0001-Dec-0501-Mar-0601-Jun-0601-Sep-0601-Dec-0601-Mar-0701-Jun-0701-Sep-0701-Dec-0701-Mar-0801-Jun-0801-Sep-0801-Dec-0801-Mar-0901-Jun-0901-Sep-0901-Dec-0901-Mar-1001-Jun-10美国:消费者信心指数月20.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.00Dec-08Feb-09Apr-09Jun-09Aug-09Oct-09Dec-09Feb-10Apr-10Jun-10Aug-10资料来源：wind大通证券研发中心行业研究请务必阅读免责条款-5-研究创造价值专业前瞻市场图9：美新屋开工走高但新屋营建许可走低图10：美国成屋销售、新建住房销售走低400.00500.00600.00700.00800.00900.001,000.001,100.001,200.001,300.00Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10美国新屋开工：折年数：千套月美国新屋营建许可：折年数：千套月25