商业企业资本结构与公司价值关系研究

浙江万里学院商学院商业企业资本结构与公司价值关系研究I浙江万里学院商学院毕业论文题目商业企业资本结构与公司价值关系研究学生姓名学生学号专业班级指导教师系别年月日浙江万里学院商学院商业企业资本结构与公司价值关系研究II摘要目前，公司的融资活动有很多方式，而多样性的融资方法决定了公司的资本结构的多样性，企业的资本结构能给公司的价值和行为规范带来有力的促进作用，所以很多学者积极的去研究企业资本结构理论。本文从风险和收益的视角方面分析了资本结构与公司价值的关系。首先介绍研究的理论基础知识，即风险及其它与收益之间的关系；然后在企业无所得税、有所得税和现实情况下分析了企业资本结构与公司价值的关系，得出了公司在一定条件下存在最优资本结构的结论。本文在最后还提出了一系列的改善企业资本结构的优化措施，希望借此改善我国企业的融资环境，增加公司的价值。关键词：资本结构；风险；收益；价值浙江万里学院商学院商业企业资本结构与公司价值关系研究IIIAbstractAtpresent,thecompanytherearemanywaysoffinancingactivities,andthediversityofthefinancingmethoddeterminesthediversityofthecompany'scapitalstructure,enterprisecapitalstructurecangiveacompany'svalueandconductastrongroleinpromoting,somanyscholarsactivelytostudytheenterprisecapitalstructuretheory.Inthispaper,fromtheAngleofviewoftherisksandbenefitsinanalysisoftherelationshipbetweencapitalstructureandcorporatevalue.Firstintroductiontoresearchthebasictheoryofknowledge,namelytherelationshipbetweenthebenefitsandrisksandother;Theninenterpriseincometax,incometaxandrealcaseanalysisoftherelationshipbetweenenterprisecapitalstructureandcorporatevalue,thecompanyexistincertainconditionsisobtainedtheconclusionoftheoptimalcapitalstructure.Isproposedinthispaperandaseriesofmeasurestoboosttheenterprisecapitalstructureoptimization,hopingtoimprovethefinancingenvironmentofenterprisesinourcountry,increasethevalueofthecompany.Keywords:capitalstructure;risk;income;value浙江万里学院商学院商业企业资本结构与公司价值关系研究IV目录摘要..................................................................................................IIAbstract...................................................................................................III1绪论......................................................................................................11.1课题的背景和意义...................................................................11.2国内外研究现状.......................................................................21.2.1国外研究现状..........................................................21.2.2国内研究现状..........................................................32理论研究的基础......................................................................................42.1风险的概念和特征...................................................................42.2风险与收益的一般关系.............................................................53企业资本结构与公司价值的关系...............................................................53.1公司的财务风险与经营风险的关系............................................53.2风险与公司资本结构的关系......................................................63.3公司资本结构与公司价值的关系...............................................63.3.1公司无所得税时资本结构与公司价值的关系...............63.3.2公司有所得税的情况下资本结构与公司价值的关系.....73.3.3现实情况中公司资本结构与公司价值的关系...............74公司资本结构的优化措施.........................................................................84.1有控制性的提高公司负债率......................................................84.2掌握风险和收益之间的关系特征...............................................84.3合理规划公司内部的国有股份比例............................................9浙江万里学院商学院商业企业资本结构与公司价值关系研究V4.4改善公司融资环境...................................................................9结论........................................................................................................9参考文献.................................................................................................11浙江万里学院商学院商业企业资本结构与公司价值关系研究1商业企业资本结构与公司价值关系研究1绪论1.1课题的背景和意义资本结构可以从两种形态方式来解释,在静态上,资本结构所指的是企业的债务资本与公司总资产的比值关系；在动态上，现有的资本市场中，公司融资的方式有一个选择顺序，这个顺序决定了融资手段。为简化研究方式，本文研究的资本结构是指债务资本和权益资本两者之间的关系。就目前而言，公司的资本结构由融资手段所限制，并且资本结构的合理化可以进一步提高公司的市场价值，所以，资本结构就成为了在企业财务的理论和实践中一直关注的焦点。在国际上，真正开始对资本结构理论进行研究是在二十世纪五十年代的美国，由Modigliani和Miller提出了MM定理，该定理直击资本结构理论的中心问题：改变公司的资本结构是否能够改变公司的价值，即能否找到一个使企业的市场价值达到最大，或使企业的资本成本达到最小的资本结构。从此，资本结构理论便发展出来三个方向，包括了：是什么影响了企业的资本结构；企业的价值是否受企业资本结构的影响；资本结构是否有最优理论。由此看出，它们研究的重点都是企业的资本结构与公司价值之间是否存在密切关系，但是，这些理论终究是缺乏实践性，在解决实际财务问题中并没有得出相同的结论。在国内，对资本结构理论的研究只是出现在最近几年，我国商业企业的资本结构行为有很多是与国外的理论研究背道而驰的，比如国内上市公司的融资方式的选择就与西方资本融资理论相反，国内企业的管理人最是喜欢内部融资（尽量少发行股利），其次才考虑发行股票进行融资，最后才会进行债务融资；还有国内的公司的负债率正在随着每年的银行利率的下降而降低，等等以上问题都是我国企业有待解决的。我国资本结构理论发展落后的主要原因有：对资本结构的研究手段发展缓慢和资本结构的实践行为比较低级。造成这些原因的主要表现包括以下几个方面：一，在我国的商业企业群体中，实践行为不能验证资本结构的理论研究；二，公司融资的过程中并没有把资本结构理论作为实践依据；三，能够影响商业企业资本结构的主体没有根据资本结构理论来调节自身行为。为此，想要确定资本结构是否对公司价值产生影响，需要对我国的企业资本结构进行规范化和实践验证以得出结论。浙江万里学院商学院商业企业资本结构与公司价值关系研究2我国的经济体制在不断地完善之中，这就需要我们更加客观的研究和实践验证资本结构理论。公司领导在选择融资方式的时候不仅仅要考虑债务融资带来的节税作用，还要重点考虑债务融资增加的风险问题。所以，本文着手研究风险和收益对公司资本结构与公司价值关系的影响。希望能够更好地解决我国的工商企业存在的资本结构问题，指导公司的财务决策，尽可能的发挥财务管理机制的能动作用。1.2国内外研究现状1.2.1国外研究现状一直以来，围绕企业资本结构是否影响公司价值的问题，各个理论系统都有自己的解释，最终产生了三种大的理论结构，即早期资本结构理论、现代资本机构理论和新资本结构理论。（1）早期资本结构理论早期对资本结构的研究仅仅是对一些客观事实的阐述和发表简单的观点，美国的Durand（经济学家）在1952年把当时的资本结构理论总结为了三种：净收益理论（Williams1938年提出）、净营业收益理论（Dodd和Graham1940年提出）和传统折衷理论（Durand提出）。前两种理论有点极端性质，后一种介于它们之间。在这些早期的理论当中，隐约可以看到了MM理论的思想，但是净收益理论忽略了财务风险对公司资本结构的影响，而净营业收益理论却是疏忽了资本成本对公司资本结构的影响，只考虑到了财务风险。而且这些理论只是从经验中得出的一些粗略的判断，并不是进过严格推理和检验得来的，所以不能得到经济学界的认可。（2）现代资本结构理论由Modigliani和Miller提出的MM理论是现代资本结构理论发展的基础，在1958年他们提出该理论之后，很多经济学家陆续提出了很多相关理论，丰富了现代资本结构理论。该理论结构主要有MM定理、修正版MM定理、米勒均衡理论和权衡理论。其中MM理论是在严格假设条件下提出的理论，不能够完全解释现实中企业的资本结构对公司价值的影响；米勒均衡