房市调控对煤市影响有限

房市调控对煤市影响有限政府出台强势房地产调控政策为了抑制房价过快上涨，切实解决城镇居民住房问题，国务院于4月17日下发了《国务院关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》（以下简称《通知》）。《通知》明确要求要实行更为严格的差别化住房信贷政策，对购买首套自住房且套型建筑面积在90平方米以上的家庭，贷款首付款比例不得低于30%；对贷款购买第二套住房的家庭，贷款首付款比例不得低于50%，贷款利率不得低于基准利率的1.1倍；对贷款购买第三套及以上住房的，贷款首付款比例和贷款利率应大幅度提高。《通知》还要求要严格限制各种名目的炒房和投机性购房，商品住房价格过高、上涨过快、供应紧张的地区，商业银行可根据风险状况，暂停发放购买第三套及以上住房贷款；对不能提供1年以上当地纳税证明或社会保险缴纳证明的非本地居民暂停发放购买住房贷款。但是，《通知》同时也指出，要增加居住用地有效供应，各地及时制定并公布以住房为主的房地产供地计划，并切实予以落实；要加快对普通商品住房的规划、开工建设和预销售审批，尽快形成有效供应；要确保完成2010年建设保障性住房300万套、各类棚户区改造住房280万套的工作任务。《通知》中最重要的，也是对当前市场影响最大的，就是对住房贷款的收紧。在此之前，建设部也于4月13日下发了《关于进一步加强房地产市场监管完善商品住房预售制度有关问题的通知》，要求加强商品住房预售行为监管，未取得预售许可的商品住房项目，房地产开发企业不得进行预售，不得以认购、预订、排号、发放VIP卡等方式向买受人收取或变相收取定金、预定款等性质的费用等等。房地产调控诱发钢材价格回调近期中央出台的房地产调控政策，无论是收紧房贷，还是禁止开放商收取定金及预付款，都会在一定程度上使开发商资金来源受到一定影响。数据显示，今年一季度，全国完成房地产开发投资6594亿元，同比增长35.1%，与去年同期增幅相比，扩大31个百分点。值得注意的是，在房地产开发企业资金来源中，一季度房地产开发企业本年资金来源16250亿元，同比增长61.4%，其中，定金及预收款和个人按揭贷款合计5942亿元，与去年同期相比，增加2929亿元，占房地产开发资金来源总量的36.6%，与去年同期相比，提高6.7个百分点。通过数据可以看出，今年一季度房地产开发资金来源中，定金及预收款和个人按揭贷款占资金来源的比重显著提升，而当前的房地产调控政策恰好只要是从收紧信贷和限制收取定金以及预付款等入手，因此，政策可能会使房地产企业资金来源受到一定影响，并最终影响房地产开发投资。正是由于市场担忧调控政策的出台将会使房地产行业受到一定影响，上周国内钢材市场已经迅速做出回应，国内钢材价格在经历了连续10周上行之后，出现回调。据Mysteel数据显示，4月23日，国内钢材综合价格指数为169点，与前一周相比，回落0.6点，下降0.4%。从分品种来看，螺纹、线材分别下降0.7%和0.8%，热卷和中厚板各自小幅上涨0.1%，冷板和镀锌板分别小幅下降0.1%和0.2%。也就是说，上周钢材价格的回调，主要还是螺纹、线材等建筑钢材价格的回调。虽然，国内钢材价格在经历了较长时间的连续上涨之后，本身也有调整的内在需求，但是，笔者认为，政府出台的强势房地产调控政策才是钢材价格调整的直接诱因，房地产调控政策出台之后，市场担心房地产资金来源和投资受到影响，并最终导致钢材需求下滑。短期房地产调控对煤市影响有限钢材既是房地产开发投资的基础材料之一，同时又是煤炭消费的主要行业之一，房地产和煤炭的联系正是通过钢材等建筑材料间接建立起来的，因此，房地产市场调整在给钢材市场带来影响的同时，也会间接给煤炭市场带来一定影响。如果房地产市场陷入低迷，房地产开发投资大幅下降，建筑钢材需求萎缩，煤炭市场也必将会受到牵连。虽然，房地产调控政策出台之后，之前房价上涨过快的部分热点城市的热点区域二手房价格已经出现回落迹象。但是，房地产开发投资规模才是真正影响钢材以及煤炭市场的根本因素，因此，只要未来一段时期房地产开发投资不出现下降，房地产调控对钢材以及煤炭市场所带来的影响将会十分有限。从目前的情况来看，因为政策的出台、房贷的收紧，部分准备开工的项目可能会因为资金来源遇到一定困难而推迟。但是，由于目前一方面住房需求持续旺盛，另一方面地产商整体资金仍然较为充裕，政府保障性住房建设力度不断加大，未来房地产投资仍然有望继续旺盛。此外，再加上当前实体经济依然缺乏投资热点，城镇化进程正在快速推进，未来房地产投资依旧是资金流入的热门领域，这将进一步促使房地产开发投资保持快速增长势头。由于短期内房地产开发投资可能不会受到太大影响，甚至未来一段时间，住房建设力度还有可能继续加快，因此，钢材、水泥等建材需求有望继续保持旺盛势头，受此影响，煤炭需求所受影响也会十分有限通过绩效看煤炭及相关行业运行国家统计局前段时间发布了各行业1-2月份主要经济指标数据，本文将对煤炭及主要下游行业主要财务指标进行简要分析，从经济效益角度考察煤炭及相关行业运行情况。本文选取了煤炭开采及洗选业、电力生产业、黑色金属冶炼及压延加工业、水泥、石灰和石膏制造业、肥料制造业等五大行业（以下简称煤炭、电力、钢铁、水泥和化肥），将对各行业今年1-2月份的盈利能力、偿债能力、发展能力、营运能力分别进行对比分析。一、煤炭行业营运能力一般我们通过对各行业的产成品资金占有率、应收账款周转率、流动资产周转率等指标进行对比分析，来考察各行业的营运能力。表：主要行业营运能力指标对比分析产成品资金占有率（%）应收帐款周转次数（次）流动资产周转次数（次）煤炭4.702.300.30电力0.591.600.35钢铁9.764.680.42水泥7.372.210.29化肥10.974.530.36数据来源：国家统计局首先，在五个行业中，煤炭行业销售情况良好，在流动资产中产成品所占比例较低。1-2月份，煤炭行业的产成品占有率较低，仅次与发电业，而发电业的产成品占有率之所以很低，主要是因为电力难以储存。其次，煤炭行业销售回款速度一般。1-2月份，煤炭行业的应收账款周转率仅有2.3次，略高于发电业和水泥行业，远远低于钢铁行业和化肥行业。再次，煤炭行业流动资金使用效率较低。1-2月份，煤炭行业流动资产周转次数仅为0.3次，仅略高于水泥行业。因此，总体而言，与主要下游行业相比，煤炭行业营运能力一般。二、煤炭行业盈利能力独占鳌头我们主要通过对销售利润率和净资产利润率进行对比分析来考察煤炭及各主要下游行业的盈利能力。表：主要行业盈利能力指标对比分析销售利润率（%）净资产利润率（%）亏损面（%）煤炭13.504.0414.46电力3.920.7543.50钢铁2.461.2023.80水泥3.840.9227.68化肥5.131.4218.35数据来源：国家统计局从上表可以看出，无论是销售利润率还是净资产利润率，煤炭行业均独占鳌头，两者均是其它行业的两倍以上，甚至是部分行业的5倍以上。因此，今年1-2月份煤炭行业的盈利能力远远强于其它主要下游行业。从更能体现企业经营管理水平、反映企业自有资金获取受益能力的净资产利润率来看，煤炭行业为4.04%，发电业仅有0.75%，前者是后者的将近5.4倍。与煤炭行业盈利能力远远高于其它主要下游行业相比，其亏损面远远小于其它主要下游行业。今年1-2月份煤炭行业的亏损面为14.46%，而发电业的亏损面却达到了43.5%，亏损企业接近一半。笔者认为，造成煤炭与主要下游行业盈利能力悬殊的主要原因有以下两个方面：一是经过近年来的持续资源整合，小煤矿数量大大减少，大型企业市场控制力明显增强；二是由于近年来煤炭需求持续旺盛，煤炭价格持续高位运行，煤炭企业的资源优势得到充分体现，而由于当前资源税征收方式不够合理，在煤炭企业的资源优势面前，税收的作用并没有得到充分发挥。三、煤炭企业偿债能力无出其右我们主要通过对比各行业的利息保障倍数，来考察各行业偿债能力变化情况。表：主要行业偿债能力指标对比分析利息保障倍数（倍）资产负债率（%）煤炭9.9058.94电力1.5371.45钢铁3.0064.43水泥2.7258.83化肥2.9263.23数据来源：国家统计局正因为有着较好的盈利能力，在这几个行业中，煤炭行业偿债能力可以说无出其右。1-2月份，煤炭行业利息保障倍数达到了9.9倍，偿债能力可以说非常强。而其它行业利息保障倍数均在3%以下（包含3%），发电业的利息保障倍数仅有1.53倍，偿债能力可谓非常脆弱。与偿债能力高低相对应，各行业的资产负债率也有较大差别。煤炭行业较强的偿债能力对应的是较为合理的资产负债率，2月末为58.94%；电力行业脆弱的偿债能力对应的是较高的资产负债率，2月末达到了71.45%；其它行业资产负债率大都在60%左右，财务风险大都高于煤炭行业。因此，通过分析，我们可以发现，在煤炭及其主要下游行业中，煤炭行业的偿债能力最强，财务风险最小，而发电业的偿债能力最弱，财务风险最高。笔者认为，造成这种现象的原因并不仅仅是因为企业经营的问题，不是因为煤炭行业经营能力普遍较强，其它行业普遍较差，而是因为存在体制和机制的问题。在工业化快速发展过程中，能源、资源需求快速增长，因为资源毕竟是有限的，当需求频频触及资源供给的极限时，资源性企业的市场话语权会被极大提升，议价能力大幅提高，盈利能力显著增强。这时如果没有政府利用行政手段来对各行业利益进行调节，势必会出现行业间利益分配严重失衡的局面，长期下去，将严重影响对国民经济正常平稳运行。对于此，迫在眉睫的就是择机出台资源税改革方案，改变煤炭资源税的计征方式，提高资源税税率。从前面对各行业盈利能力和偿债能力的分析，可以看出，煤炭行业两者均较强，而发电业则均最弱。造成这种现象的，除了煤炭行业的资源优势导致其占有明显的资源性级差收益之外，市场与计划的矛盾也是导致其绩效指标存在天壤之别的重要原因。在煤价已经接近完全市场话的情况下，煤价在旺盛需求支撑下，不断攀升，而电价由于实行政府定价，电力企业只能是望煤兴叹。电价市场化改革本来早就被主管部门提上了议事日程，但是，考虑到今年以来通胀压力明显，煤电联动迟迟不能启动，考虑到经济发展的大局，电力企业只能默默承受了。因此，在通胀压力减小的时候，主管部门应该及时启动煤电联动，只是目前尚看不到通胀压力什么时候才能减小，目前的通胀预期依然强烈，发电业能做的也只能是继续默默忍受。四、煤炭行业发展能力名列前茅我们主要通过对比销售收入增长率和资本保值增值率两个指标，来考察煤炭及主要下游行业的发展能力。表：主要行业发展能力指标对比分析销售收入增长率（%）资本保值增值率（%）煤炭56.94127.00电力26.71101.99钢铁34.76114.91水泥29.16127.32化肥25.36110.23数据来源：国家统计局从上表可以看出，煤炭行业的销售收入增长率远远高于主要下游行业，其资本保值增值率仅略低于水泥行业。发电业的发展能力基本上也是最低，1-2月份其资本保值增值率仅有101.99%，仅仅是保本而已。五、小结综合以上分析，我们发现煤炭行业在营运能力一般的情况下，其盈利能力和偿债能力却远远强于主要下有行业；发电行业在营运能力并不是最差的情况下，其盈利能力和偿债能力均最差。笔者认为，造成以上这两种局面的根本原因，一是因为煤炭行业的资源优势；二是因为煤价市场化，而电价仍是政府定价。因此，从经济发展长远角度考虑，应该择机适时推进资源税改革和电力市场化改革，平衡各行业间利益。沿海煤炭运价飙升的背后近期沿海煤炭运价再度大幅上涨在经历了年初以来的持续回调之后，近期，沿海煤炭运价指数不仅重拾升势，而且出现了大幅上涨。据中华航运网数据显示，3月24日，沿海煤炭运价总指数为1701.42点，与两周之前相比，上升415.13点，上涨32.3%。从分航线来看，秦皇岛至宁波、黄骅至上海、秦皇岛至上海三条航线涨幅均在43%以上，最高涨幅达到48.8%；其它航线涨幅大都也在30%左右；秦皇岛至广州港涨幅最小，为7%。沿海煤炭运价大幅上涨原因探析对于近期沿海煤炭运价的大幅上涨，笔者认为，主