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第三章宏观经济分析理财规划师基础知识本章结构宏观经济分析宏观经济分析的意义和内容宏观经济政策经济周期理论产业政策和行业分析宏观经济政策目标财政政策货币政策财政政策与货币政策的搭配使用经济周期的基本知识我国经济周期的基本情况经济周期与行业投资策略产业分析行业分析第一节宏观经济分析的意义和内容•宏观经济学是使用国民收入、经济整体的投资和消费等总体性的统计概念来分析经济运行规律的一个经济学领域。•宏观经济运行涉及居民、企业、政府和对外四个部门，宏观经济分析就是结合四大部门的运行来解释一国经济的总产出、价格水平、就业水平和利率等宏观变量的变动情况。•宏观经济环境构成了投资的环境。宏观经济指标体系宏观经济指标体系国民经济总体指标投资指标消费指标国内生产总值/国民生产总值工业增加值失业率通货膨胀国家预算内资金国内贷款利用外资社会消费品零售总额城乡居民储蓄存款余额国际收支自筹资金金融指标货币供应量金融机构各项存贷款余额金融资产总量财政指标财政收入财政支出一、国民经济总体指标•GDP是一个市场价值的概念。•GDP所给出的是最终产品的价值。•GDP是一定时期内所生产的，而不是所销售掉的最终产品价值。•GDP是流量而不是存量（即它是一个一定时期的变量而不是一个时点的变量）。•GDP一般指市场活动所导致的价值。1.国内生产总值（GDP）是指一个国家在某一时期内（通常为一年）所产生的所有最终产品和服务的价值总和。（1）实际GDP和名义GDP•实际国内生产总值：是指运用某一基期市场价格计算的总产出。•名义国内生产总值：是指运用当期市场价格计算的总产出。•名义GDP=实际GDP×通货膨胀率•实际GDP=名义GDP/通货膨胀率（2）国民生产总值的计算()GDPCIGXM生产法：GDP等于一个国家在一定时期内所生产的全部物品和劳务的价值总和减去生产过程中所使用的中间产品的价值总和。收入法：GDP等于各生产单位所雇佣的各种生产要素的收入的总和。支出法：GDP等于市场上的需求者购买最终产品时所有支出的总和。★出口进口（3）GDP的变动率•GDP变动率：衡量经济体经济发展的速度。——同步指标“证券市场是经济的晴雨表。”证券市场对GDP变动率的反应：●持续、稳定、高速的GDP增长●高通胀下GDP增长●宏观调控下的GDP减速增长●转折性的GDP变动不能简单地以为GDP增长，证券市场就将伴之以上升的走势，实际上有时恰恰相反，关键是看GDP的变动是否将导致各种经济因素（或经济条件）的恶化。（4）国内生产总值与国民生产总值GDP——国土原则GNP——国民原则例：一国的国民生产总值小于国内生产总值，说明该国的公民从外国取得的收入（）外国公民从该国取得的收入。A．大于B．小于C．等于D．上述三种都有可能•GNP是与所谓国民原则联系在一起的。按照这一原则，凡是本国国民（包括本国公民以及常驻外国但未加入外国国籍的居民）所创造的收入，不管生产要素是否在国内，都被计入本国的GNP，而外国公司在该国子公司的利润收入则不应被记入该国的GNP。•国内生产总值GDP是与所谓国土原则联系在一起的。按照这一原则，凡是在本国领土上创造的收入，不管是不是本国国民所创造的，都被计入本国的GDP。特别是，外国公司在某一国子公司的利润都应计入该国的GDP。而该国企业在外国子公司的利润就不应被计入。•则GNP与GDP的关系式：GNP＝GDP+对外要素收入净额GNPGNP表明本国生产要素在世界其他国家获得的收入小于本国付给外国生产要素在本国获得的收入2.工业增加值•工业增加值是指工业企业在报告期内以货币形式表现的工业生产活动的最终成果，是企业全部生产活动的总成果扣除了在生产过程中消耗或转移的物质产品和劳务价值后的余额，是生产过程中新增加的价值。生产法：工业增加值工业总产值工业中间投入+本期应交增值税收入法：工业增加值=固定资产折旧+劳动者报酬+生产税净额+营业盈余3.失业率•失业率：在劳动力中，失业人数所占的百分比。LNU劳动力：年龄在16岁以上的正在工作或者正在失业的人的全体。UuLLNU自然失业率：充分就业下的失业率。所有的失业均属于摩擦性的和结构性的，而且失业的间隔期很短。自然失业率结构性失业率+摩擦性失业率摩擦性失业是在生产过程中，由于暂时的不可避免的摩擦而导致的失业。结构性失业是劳动力供给结构与劳动力需求结构不一致造成的失业。一个与失业率相关的概念:GDP缺口•潜在就业量即充分就业状态下的就业量，相应的产出称为潜在GDP。GDPGDPGDPGDP实际潜在缺口潜在4.通货膨胀•通货膨胀是指以某种价格指数衡量的一般价格水平的持续、普遍、明显地上涨。•居民消费价格指数•城市居民消费价格指数•农产品生产价格指数•工业品出厂价格指数•原材料、燃料和动力购进价格指数•固定资产投资价格指数•房地产价格指数消费者物价指数(ConsumerPriceIndex)•反映通货膨胀状况•反映货币购买力变动•反映对职工实际工资的影响100%报告期消费者物价指数基期消费者物价指数通货膨胀率=基期消费者物价指数1100%货币购买力指数消费者物价指数100%名义工资实际工资消费者物价指数通货膨胀与通货紧缩通货膨胀(Inflation)是指在纸币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，导致货币贬值，而引起的一段时间内物价持续而普遍上涨的现象。通货紧缩(Deflation)是指货币供应量少于流通领域对货币的实际需求量而引起的货币升值，从而引起的商品和劳务的货币价格总水平的持续下跌现象。通货膨胀对证券市场的影响（P139）•温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。•严重的通货膨胀是危险的。•政府抑制通货膨胀的宏观经济政策会导致紧缩的宏观经济环境。•财富和收入的再分配。•影响投资者的心理和预期，从而对股价产生影响。•通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而增加证券投资的风险。通货紧缩对证券市场的影响•消费者推迟购买•投资者持币观望需求进一步减少利率下调预期投资预期收益率下降需求进一步减少5.国际收支国际收支是一种统计报表，系统的记载了在一定时期内经济主体与世界其他地方的交易。大部分交易在居民与非居民之间进行。反映了一国对外经济往来。国际收支是一个流量概念。所反映的内容是经济交易。包括：商品和劳务的买卖、物物交换、金融资产之间的交换、无偿的单向商品和劳务的转移、无偿的单向金融资产的转移。记载的经济交易是居民与非居民之间发生的。二、投资指标•固定资产投资额是以货币表现的建造和购置固定资产活动的工作量。•根据固定资产投资的资金来源不同，分为：–国家预算内资金–国内贷款–利用外资–自筹资金–其他资金来源1.国家预算内资金•指中央财政和地方财政中由国家统筹安排的基本建设拨款和更新改造拨款，以及中央财政安排的专项拨款中用于基本建设的资金和基本建设拨款改贷款的资金等。2.国内贷款•指报告期内企、事业单位向银行及非银行金融机构借入的用于固定资产投资的各种国内借款。•包括银行利用自有资金及吸收的存款发放的贷款、上级主管部门拨入的国内贷款、国家专项贷款、地方财政专项资金安排的贷款、国内储备贷款、周转贷款等。3.利用外资•指报告期内收到的用于固定资产投资的国外资金，包括统借统还、自借自还的国外贷款，中外合资项目中的外资，以及对外发行债券和股票等。4.自筹资金•指建设单位报告期内收到的，用于进行固定资产投资的上级主管部门、地方和企、事业单位自筹资金。5.其他资金来源•指报告期内收到的除以上各种拨款、固定资产投资的资金。•包括企业或金融机构通过发行各种债券筹集到的资金、群众集资、个人资金、无偿捐赠的资金及其他单位拨入的资金等。三、消费指标社会消费品零售总额：指各种经济类型的批发零售贸易业、餐饮业、制造业和其他行业对城乡居民和社会集团的消费品零售额和农民对非农业居民零售额的总和。城乡居民储蓄存款余额：是指某一时点城乡居民存入银行及农村信用社的储蓄金额，包括城镇居民储蓄存款和农民个人储蓄存款，不包括居民的手存现金和工矿企业、部队、机关、团体等单位存款。四、金融指标货币供给量：一个国家流通中的货币总额，是该国家一定时点的除中央政府或财政部、中央银行或商业银行以外的非银行大众所持有的货币量。它是一个存量概念，而不是一个流量概念。一个国家的货币供给总量影响着商品价格、就业和经济活动水平，以及货币本身的价值。货币供给量的变化是由中央银行和商业银行等金融机构的行为引起的。一般来说，货币是由中央银行发行的，中央银行垄断了货币发行权。•商业银行的活期存款占货币供给量的绝大部分，它包括原始存款和派生存款。•原始存款是居民个人和企业在商业银行的现金存款，它只是将现金变为活期存款，不会引起货币供给量总量的变化。•派生存款指银行由发放贷款而创造出的存款，是原始存款的对称，是原始存款的派生和扩大，是指由商业银行发放贷款、办理贴现或投资等业务活动引申而来的存款。•派生存款产生的过程，就是商业银行吸收存款、发放贷款，形成新的存款额，最终导致银行体系存款总量增加的过程。•用公式表示：派生存款＝原始存款×（1÷法定准备率－1）。派生存款创造过程•甲银行吸收存款提取部分比例准备金后向A客户发放贷款，形成客户在甲银行的存款，A客户用存款进行转帐支付，形成乙银行B客户的存款增加，乙银行继续前面过程。银行体系可以派生出数倍的存款货币。•中央银行通过对存款准备率的规定来影响存款货币的创造。–存款准备金就是中央银行（中国人民银行）根据法律的规定，要求各商业银行按一定的比例将吸收的存款存入在人民银行开设的准备金账户，对商业银行利用存款发放贷款的行为进行控制。商业银行缴存准备金的比例，就是准备金率。金融机构各项存贷款余额：是指某一时点金融机构存款金额与金融机构贷款金额。其中，金融机构主要包括商业银行、政策性银行、非银行金融机构和保险公司。金融资产总量：是指手持现金、银行存款、有价证券、保险等其他资产的总量。五、财政指标•财政收入是指国家通过一定的形式和渠道集中起来的货币资金。预算/预算外各项税收：包括增值税、营业税、消费税、土地增值税、城市维护建设税、资源税、城市土地使用税、印花税、个人所得税、企业所得税、关税、农牧业税和耕地占用税等。专项收入：包括征收排污费收入、征收城市水资源费收入、教育费附加收入等。其他收入：包括基本建设贷款归还收入、基本建设收入、捐赠收入等。国有企业计划亏损补贴：这项为负收入，冲减财政收入。财政支出是指国家对集中起来的财政资金进行分配的个体过程。预算支出包括：经济建设支出；教育、科学、文化、卫生、体育等事业发展支出；国家管理费用支出；国防支出；各项补贴支出和其他支出。预算外支出是指地方、各部门、各单位自行管理使用的、不纳入国家财政预算的那部分财政性资金的支出。人民胜利折实公债国库券第二节宏观经济政策•宏观经济政策是指国家或政府有意识有计划地运用一定的政策工具，调节控制宏观经济的运行，以达到一定的政策目标。对内均衡一、宏观经济政策目标经济持续稳定增长国际收支平衡物价稳定充分就业对外均衡PhillipsCurve最初是说明失业率和货币工资变动率之间交替关系的一条曲线。它是由英国经济学家菲利普斯根据1861—1957年英国的失业率和货币工资变动率的经验统计资料提出来的，故称之为菲利普斯曲线。因为西方经济学家认为，货币工资率的提高是引起通货膨胀的原因，即货币工资率的增加超过劳动生产率的增加，引起物价上涨，从而导致通货膨胀。所以，菲利普斯曲线又成为当代经济学家用以表示失业率和通货膨胀之间此消彼长、相互交替关系的曲线。二、财政政策财政政策定义为对政府支出、税收和借款水平所进行的选择，或对政府收入和支出水平所做出的决策。财政制度的自动稳定器功能斟酌使用的财政政策•自动稳定器是指经济系统本身具有的一种减少各种对国民收入冲击的机制，能够在经济繁荣时期自动抑制膨胀，在经济衰退时期自动减轻萧条。作用途径