汇率制度

汇率制度汇率制度(ExchangeRateSystem)也称“汇率安排”(ExchangeRateArrangement)，是指一国货币当局对本币与外币的比价所做的安排与规定,安排的情况与规定的内容不同，就有不同的汇率制度。汇率制度通常具有普遍适用和相对稳定的特点。根据汇率波动的剧烈程度与频繁程度，汇率制度分为两大基本类型：固定汇率制度和浮动汇率制度。除此之外，还有一些其他类型的汇率制度，如联系汇率制度。第一节汇率制度的类型一、固定汇率制度(一)固定汇率制度的概念和分类固定汇率制度是指两种货币比价基本稳定，或现实汇率只能在规定的一定幅度内波动的汇率制度。包括金本位制下的汇率制度和第二次世界大战后至20世纪70年代初纸币流通条件下的汇率制度，前者是典型的固定汇率制度，后者是可调整的钉住汇率制度。(二)布雷顿森林体制下的固定汇率制这是纸币本位制下以美元为中心，以黄金为基础的固定汇率制，它有5个特点：1.一固定，即固定货币平价。各国都要确定各自货币的含金量，按照美元与各国货币含金量的比来确定各国货币对美元的比价。例如，按照1美元纸币的含金量为0.888671克纯金，1英镑纸币的含金量为3.58134克纯金，则英镑与美元的汇率为：￡1=3.58134/0.888671=＄4.03这一比价一旦确定，不得轻易改变。2.双挂钩。美元与黄金挂钩，其他国家货币与美元挂钩，即其他国家货币通过与美元的直接挂钩达到与黄金间接挂钩。3.上下限。是指货币比价确定之后，汇率波动只能在±1%的幅度内进行，这是IMF组织的统一规定。1971年12月以后改为±2.5%。上限1%￡1=＄4.03+(4.03×1%)=＄4.0703下限1%￡1=＄4.03-(4.03×1%)=＄3.9891￡∶＄汇率的波动幅度为￡1=＄4.0703～3.98914.政府干预。汇率波动超过规定的上下限后，有关国家政府有义务在外汇市场上进行干预，以维持汇率的稳定。5.允许调整。指一国经济状态发生了根本性的变化，各国政府已无法通过外汇市场的干预来维持固定汇率时，在获得基金组织同意的情况下，一国可以使其货币法定升、贬值，即调整其货币法定平价。(三)维持固定汇率所采取的措施1.提高贴现率2.动用黄金外汇储备3.外汇管制4.举借外债或签订互换货币协定5.实行货币公开贬值(三)固定汇率制的作用1.对国际经贸和投资1)利:为国际经贸和国际投资提供了较为稳定的环境，减少了汇率的风险，便于进出口商品核算，国际投资项目的利润评估，从而有利于对外贸易的发展，对战后西方国家对外经济扩张与资本输出有促进作用。2）弊：易于招致国际游资的的冲击，引起国际外汇制度的动荡与混乱。机制是：国际收支恶化→游(外)资撤离→本币贬值→①动用黄金外汇储备→黄金流失，外汇储备下降；②仍不能解决问题时，法定贬值→相关国家货币贬值连锁反应→国际外汇市场动荡、混乱。2.对国内经济和国内经济政策1）一国的货币政策很难奏效。治理通胀，提高利率紧缩投资，外资流入，达不到紧缩的目的；为刺激投资降低利率，外资又流出。汇率被固定在波幅限度内，游资净得两地利差的好处。2）维持固定汇率，以牺牲国内经济目标为代价。治理通胀，实行双紧政策，提高贴现率，增加税收。由于利率提高，外资流入，资本项目顺差；提高税收，总需求减少，进口减少，出口增加，贸易项目顺差。双顺差，使本币汇率上涨。但国内经济增长下降。3）使一国经济暴露在国际经济动荡中。别国经济出现问题，导致与本国货币汇率发生波动时，本国有义务进行干预。当抛出本币购买该贬值外币时，增加本国货币供给，诱发本国通货膨胀。(四)波动幅度扩大导致固定汇率制破产1.固定汇率制推行的背景战前西方国家普遍实行纸币流通制度以后，长期存在着通货膨胀，国际收支危机日益加深，币值动荡不稳，不具备实行固定汇率制的基础。战后初期，世界各国经济都遭到严重破坏，资金和物资匮乏。美国是惟一能提供恢复经济所需商品和资金的国家，由此出现(美元荒)。1747年欧洲同其他国家(主要是美国)逆差总额＄76亿，1948年的欧洲国际储备仅＄97亿，美国在1947年有＄101亿贸易收支顺差，1949年国际储备＄260亿。2.美元危机一再爆发1960年爆发战后第1次美元危机后，在1968年3月至1973年3月的5年内爆发了5次危机。3.货币一体化个别的区域内经济共同体内部为了加强成员国之间的政治经济联系，逐步向货币—财政一体化过渡，如欧洲经济共同体，对内推行固定汇率，对外采取共同浮动。4.本币与SDRS挂钩，作为中心汇率5.升贬值货币矛盾难以解决二、浮动汇率制度(一)浮动汇率制度的概念两种货币的比价及其波动幅度，不再由官方规定，而是由外汇市场供求关系自行确定和浮动。它是在固定汇率制度崩溃以后，西方主要工业化国家开始普遍实行的一种汇率制度。在浮动汇率制度下，各国不再规定金平价和对外币的中心汇率，也不再规定汇率上下波动的界限，而听任外汇市场根据外汇供求情况自行决定本币对外币的汇率。(二)浮动汇率制度的类型1.按政府是否干预自由浮动，又叫“清洁浮动”，是指一国货币当局不加任何干预，完全听任汇率随市场供求状况的变动而自由涨落。管理浮动，又叫“肮脏浮动”，是指一国货币当局从本国利益出发，随时干预外汇市场，以使市场汇率朝着有利于本国的方向变化。2.按浮动的形式单独浮动，又叫“独立浮动”，是指一国货币不与任何外国货币发生固定比价关系，其汇率水平只根据外汇市场供求状况和政府干预的程度自行浮动。联合浮动，又叫“共同浮动”或“集体浮动”，是指一些经济联系密切的国家组成货币集团，在集团内各成员国货币之间实行固定汇率，而对集团外各国货币实行共升共降的浮动汇率。联合浮动始于欧洲经济共同体成员国实行的“蛇形浮动”。钉住浮动：钉住浮动是指将本国货币同某种外币或由某些外币组成的“一篮子货币”挂钩，制定出固定汇率，然后随该种货币或“一篮子货币”的波动而波动。实行钉住浮动汇率制度的，多是发展中国家。欧共体成员国的蛇行浮动(法国、荷兰、比利时、丹麦、卢森堡、原联邦德国）0+1.125%+2.25%-1.125%-2.25%±0.75%±1.125%中心汇率(三)浮动汇率制度的作用1.对金融和外贸的利：概括地说，在国际金融市场上可防止国际游资对某些主要国家货币的冲击，防止外汇储备的大量流失，使货币公开贬值与升值的危机可以避免。具体地说：1）在一定程度上可保持西方国家货币制度的相对稳定。2）汇率变动不会立即直接影响国内的货币流通，国内紧缩或扩张的货币政策能独立执行，使国内经济保持稳定。对金融与外贸的弊1）浮动汇率制下，容易因投机或谣言引起汇率的暴涨暴跌，造成汇率波动频繁和波幅扩大。2）增加国际贸易风险，使进出口贸易的成本加重，或不易核算，一定程度影响对外贸易发展。中性作用：促进了防范汇率风险的国际金融业务的创新与发展。续2.对国内经济和国内经济政策利：1）一国能根据本国具体情况，独立自主地采取各项经济政策。2）货币政策有效，能产生一定的预期效果，达到政策调控目标。3）一国国内经济受到他国经济动荡的影响相对较小。第二节汇率制度的选择固定汇率和浮动汇率两种汇率制度比较的要点经济效率经济稳定货币政策自主性汇率制度利弊比较固定汇率制浮动汇率制优点1.消除汇率风险，有利于国际贸易和国际投资2.为汇率预测提供“名义锚”，外汇投机带有稳定性特征3.作为外部约束，可防止不当竞争对世界经济的危害4.有利于抑制国内通货膨胀，使货币政策摆脱政治压力1.汇率自发性地持续微调，反映国际交往真实情况2.外部均衡可自动实现，不引起国内经济波动3.阻止通货膨胀跨国传播，保持本国货币政策自主性4.自动调节短期资金移动，防范投机冲击缺点1.汇率变动更加难以预测2.货币政策丧失独立性，可能损害国家金融安全3.容易输入国外通货膨胀，出现内外均衡冲突1.增大不确定性和外汇风险危害2.外汇市场动荡，引致资金频繁移动和投机，造成汇率更大波动3.容易滥用汇率政策，引起宏观经济政策冲突居中安排的汇率制度管理浮动保持正常汇率变动的同时消除过度波动性汇率由市场决定，但借助政府入市干预使汇率调整变得平滑关键在于什么是“过度波动”？也称dirtyfloating居中安排的汇率制度爬行钉住汇率持续小幅调整，调整时间和幅度由官方规定央行有义务入市干预July1999尼加拉瓜的爬行钉住汇率(1998-1999)Cor/$居中安排的汇率制度钉住平行幅度汇率可围绕中心平价更大幅度的波动组合汇率安排：爬行幅度汇率制爬行幅度汇率制居中安排的汇率制度货币委员会以独立的货币机构取代中央银行，根据持有的外汇储备决定本国货币发行数量彻底放弃自主的货币政策比如香港的美元联系汇率制度1）.无独立法定货币的汇率安排无独立法定货币的汇率安排指一国采用另一国的货币作为唯一法定货币，包括美元化或货币联盟（dollarizationormonetaryunion），美元化的典型特征就是美元替代本国货币进行流通，如巴拿马和厄瓜多尔等拉美国家。货币联盟的典型代表是欧元的形成，在联盟内流通着超越国家主权的单一货币，建立统一的中央银行。2）.货币局制度货币局制度指货币当局规定本国货币与某一外国可兑换货币保持固定的交换比率，并且对本国货币的发行作特殊限制以保证履行这一法定义务。货币局制度要求货币当局发行货币时，必须有等值的外汇储备作保障，并严格规定汇率，没有改变平价的余地，也对货币政策形成了制度性制约。3）.其它传统的固定钉住制度其它传统的固定钉住制度指汇率波动围绕中心汇率上下不超过1％，包括固定比率钉住单一货币、钉住货币篮子和钉住合成货币SDR。在金本位制下，两国货币的价值量之比表现为其含金量之比，即铸币平价。在布雷顿森林体系下，各国当局通过虚设的金平价来制定中心汇率，并通过外汇干预、外汇管制或经济政策等把汇率限制在很小的波动范围。4）.钉住平行汇率带钉住平行汇率带指汇率被保持在官方承诺的原汇率带内，其波幅超过中心汇率上下各1％，如欧洲货币体系下欧洲汇率机制（ERM）。这种汇率安排，具有浮动汇率的灵活性，又有固定汇率的稳定性。同时，在公布的浮动范围内，有助于形成合理的市场预期。但存在的问题是如何确定波动的范围。如果波动范围过大，则异化为浮动汇率；而范围过小，则又异化为固定汇率。5）.爬行钉住爬行钉住指汇率按固定预先宣布的比率作较小的定期调整或对选取的定量指标的变化作定期的调整。爬行钉住制度下，货币当局每隔一段时间就对本国货币的汇率进行一次较小幅度的贬值或升值，每次的贬值或升值的时间和幅度都是随意确定的。包括购买力爬行钉住和任意爬行钉住。6）.爬行带内浮动爬行带内浮动指汇率围绕中心汇率在一定幅度内浮动，同时中心汇率按固定预先宣布的比率作定期调整或对选取的定量指标的变化作定期的调整。其特点是中心汇率变化较为频繁，同时需确定一个爬行幅度。例如，向后爬行，是以过去的经济指标，如通货膨胀差异等确定爬行幅度。7）.不预先公布干预方式的管理浮动不预先公布干预方式的管理浮动也称为肮脏浮动(dirtyfloat)或无区间的有管理浮动，指央行偶然地介入外汇市场，对汇率的波动施加影响。央行的干预可通过公开市场操作与外汇管制，即直接干预；也可以通过利率调整以及其他经济政策和措施，即间接干预。需要指出的是，央行的干预虽可避免汇率的大起大落，但其要求央行要掌握较多的外汇储备和可供选择的货币政策工具，并且需要准确把握干预的时机和力度。否则干预的效果是短命的，是不稳定的。8）.自由浮动自由浮动又称独立浮动（independentfloat），指外汇市场的供求关系决定本币与外币之间的比价，汇率自由波动以平衡外汇供求和市场出清。也就是说，名义汇率变化发挥内外冲击的调节作用，政府无需高额的外汇储备和干预外汇市场。汇率制度的现实选择独立浮动(18.7%)无单独法定货币(21.9%)管理浮动(27.3%)爬行钉住(3.2%)钉住幅度(3.2%)传统钉住汇率制(21.9%)货币委员会(3.7%)Source:IMFstaffreports;RecentEconomicDevelopmen