第二讲：国际收支 姜波克国际金融课件

上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.1第二讲国际收支上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.2国际收支的定义指一国在一定时期内全部的对外往来的系统的货币记录这是IMF广义的国际收支概念原因：不涉及货币支付的项目，如以实物形式的投资等上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.3国际收支定义的解释是对外往来的内容，是一国居民与非居民之间的交易是国际收支的货币记录，以交易为基础，而非货币收支为基础是流量的概念，变动数值是一定时期，会计年度上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.4国民总产值产出流动法所得成本法1．个人消费1．资本所得2．私人投资2．人力所得3．政府购买3．税收国民总产出国民总产出－折旧－折旧国民净产值国民净产值上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.5封闭经济中的国民收支总需求（产出、实物）：Y＝C＋I＋G国民收入＝私人消费＋私人投资＋政府购买总供给（供给、价值）：Y＝C＋Sp＋T国民收入＝私人消费＋私人储蓄＋政府税收三部门经济平衡公式：I＝S，S＝Sp＋Sg上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.6开放经济中的国民收入核算总需求：Y＝C＋I＋G＋EX－IM国民收入＝私人消费＋私人投资＋政府购买＋出口－进口总供给：Y＝C＋S＋G平衡公式：S＝I＋CA，CA＝EX－IMCA：经常项目余额上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.7经常项目余额CA：赤字与黑字盈余事实上是为其他国家提供融资中国一方面维持2000亿美元的外汇储备，另一方面维持4000亿美元的外资总流入流入。原因是什么？上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.8国际收支平衡表经常帐户货物、服务、收入、经常转移资本和金融帐户资本帐户、金融帐户、其他投资、储备资产误差与遗漏上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.9货物一般商品加工商品货物修理港口货物非货币黄金上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.10服务运输旅游金融、保险等通讯特许经营：麦当劳上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.11资本和金融直接投资：投资兴建新公司、参股、控股等证券投资：直接投资于外国证券市场、间接投资于外国证券市场，如CDR（中国转托证券）其他投资：贸易信贷储备资产：美元、欧元、特别提款权、黄金上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.12复式记帐法出口属贷方项目、进口属借方项目本国居民为他国提供劳务属贷方、反之属借方本国居民收到国外转移属贷方本国居民购买外国资产属借方外国人归还贷款属贷方官方储备减少属贷方项目上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.13两个原则凡是引起本国从国外获得货币收入的交易记入贷方，而该笔交易的货币收入记为借方。凡是引起外汇供给的经济交易记入贷方，引起外汇需求的经济交易记入借方。可以理解交易有两个阶段：一个阶段是交易本身，一个阶段是回款，方向相反。上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.14一个例子中国向泰国提供100万美元的10年期贷款，泰国存入中国银行。上海某厂出口100万美元货物到泰国，泰用中国银行的存款支付。一对中国夫妇到泰国旅游花了1万美元，用中国银行的支票支付。美华人为中国希望工程捐款10万美元，用花旗银行的支票支付。上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.15国际收支平衡表贷方（＋）借方（－）净额货物+100(2)旅游-1(3)经常转移+10(4)经常帐户+109短期资本+1(3)-100(2)+100(1)-10(4)长期资本-100(1)总额211万211万资本与金融帐户-109上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.16国际收支平衡与国际收支均衡自主性交易补偿性交易为了弥补国际收支平衡而进行的交易国际收支平衡：（自主性国际收支差额为零）国际收支均衡：（与一个的宏观经济相配合，一个相对的概念，譬如美国在90年代靠外资的流入来弥补经常帐户赤字）上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.17国际收支分析贸易收支差额经常帐户差额资本和金融帐户差额综合差额上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.18经常帐户差额CA=S－I0还需要分析是资本品进口还是消费品进口在一定时期可以维持CA为负，增加国内投资是有益的。上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.19资本和金融帐户－CA=KFA：理论上应该相等。不等的原因是误差和遗漏，经常是资本地下出逃。估计每年资金外逃6000亿RMB，占GDP的6%，几乎吃掉中国经济的增长率。上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.20经常帐户资本和金融帐户之间的关系理论上之和为零顺差意味着给其他国家融资，逆差意味着其他国家提供融资累计效应、利息长期、短期上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.21综合差额储备增加与减少的情况上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.22国际收支失衡国际收支平衡表是根据会计学中的复式记帐法来编制的，因而借方与贷方总是可以达到平衡。这种平衡是会计学上的平衡而非国际收支的平衡，国际收支平衡关注的是一国经济长期、中期、短期的健康发展与外部经济之间稳健的联系。上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.23国际收支失衡的原因周期性失衡收入性失衡货币性失衡结构性失衡偶发性失衡上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.24周期性失衡GDP时间复苏与繁荣：经济增长国际收支改善收入增加货币升值通货膨胀效应：利率提高抑制投资衰退与萧条：经济衰退收入下降国际收支恶化货币贬值利率下调效应：低利率促进投资上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.25收入性失衡一国经济经过一个比较长时期的快速增长以后，国民收入的持续增加，导致进口需求的膨胀，从而可能导致收入性失衡。一般地，经常项目余额等于国内总供给减国内总需求。伴随经济的持续快速增长，将会带来物价上涨，通货膨胀率上升，使得经济增长的潜力受到抑制，意味着国内总供给增长趋于下降。上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.26货币性失衡在一定的汇率水平下，一国的物价与成本高于其他国家，必然不利于出口而有利于进口，从而使经常项目顺差减小或逆差增加。反之，一国的物价与成本低于其他国家，必然有利于出口而不利于进口，从而使经常项目顺差增加或逆差减少。这种由货币政策导致的相对价值变化而引起的国际收支失衡，称为货币性失衡。一般地，一国通货膨胀将导致经常项目的顺差减少或逆差扩大，一国通货紧缩将导致经常项目顺差增加或逆差减少。货币性失衡主要是由通货膨胀或通货紧缩引起的。上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.27结构性失衡国际贸易的发展是源于世界各国的比较优势，这种比较优势包括：自然资源、人力资源、资本资源、技术水平、产业竞争力等方面。世界经济是不断发展变化的，在一定的时期，一国在某些领域的优势会丧失，必须随之而进行产业结构的调整否则将会带来国际收支的失衡。上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.28偶发性失衡一些偶发性的因素也会导致一些国家的国际收支失衡，如政局动荡、战争、债务危机、金融危机等。政局动荡与战争是最大的国际投资风险，如2003年的美伊战争使俄国、法国等许多国家在伊的利益损失巨大。因此，一国政局动荡的时期往往世界各国的投资者都唯恐避之不及，随着资本的大量流出，该国的国际收支必然面临着失衡。上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.29国际收支逆差的影响外国投资者与本国投资者持有本币的信心将会极大地削弱，随着外国投资者与本国投资者大量抛出本币或本币表示的资产，本币汇率会面临着较大的下跌压力。如果该国货币当局不愿接受本币贬值的后果，就需要对外汇市场进行干预，即动用外汇储备抛出外币收回本币。后果：耗竭储备，引发危机上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.30国际收支逆差的三种情况一是资本和金融项目顺差不足以弥补经常项目的逆差；二是经常项目顺差不足以弥补资本和金融项目逆差；三是经常项目与资本项目双逆差。上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.31第一种情况第一种情形说明国内需求旺盛，但本国企业的盈利前景与竞争力不足以吸引外部资金的流入，这将逐步导致国内经济走向通货紧缩，经济增长难以维持，失业率的逐步增加，国内收入的逐步下降，本国货币趋向贬值。上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.32第二种情况第二种情形说明本国产品在国际市场上仍然具有竞争力，但国内资本市场缺乏吸引力，国内资本外流严重，这将导致本国企业遭受通货紧缩，生产能力无法提升，影响经济长期增长，并导致失业率的增加与本国货币的贬值。上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.33第三种情况第三种情况说明本国需求旺盛，但本国企业盈利前景与竞争力不足，需求旺盛只不过是一种历史累积需求的释放。本国处在一个经济高泡沫时期，在需求与资本市场双重泡沫下，国内资金将大规模出逃，非常可能引发金融危机，经济危机的后果是本国经济大幅下滑，本国资本市场面临崩盘的危险，本国货币有可能大幅贬值。上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.34国际收支顺差的三种情况：一是经常项目顺差弥补资本和金融帐户的逆差而有余；二是资本和金融帐户顺差弥补经常项目逆差而有余；三是经常项目与资本项目双顺差。上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.35第一种情况第一种情况表明了一国国内需求不足而外国需求旺盛，本国公司发展前景黯淡，本国经济长期增长乏力，由于国际收支顺差的累积效应，本币面临升值压力，而本币的升值将导致经济走向衰退；上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.36第二种情况第二种情况表明一国国内需求强劲，公司国内公司有较好的发展前景，国内经济增长前景良好，将导致通货膨胀与货币升值；上海交通大学管理学院沈思玮副教授国际金融姜波克No.37第三种情况第三种情况表明一国产业竞争力很强，国内企业有很好的发展前景，国内经济呈现很好的发展态势，将导致通货膨胀、货币升值，引起国内经济泡沫的膨胀。