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组员：杨婧刘璐胡馨月娄姚荣第一节：行业现状及发展趋势I.行业现状II.发展趋势第二节：石化行业收购案例案例分析——中石化收购瑞士Addax石油公司（二）产业链及构成石化产业链构成：石油开采业、石油炼制业、石油化工、化工制品和化肥行业等石油领域上游：原油和天然气的寻找、采收和生产，被称为勘探和生产领域石油领域下游：石油炼厂、化工厂、石化产品的分配和销售环节，以及天然气销售企业（三）石化行业供需现状供给方面：1.国内产量：呈双位数增长2.进口量：总体呈现增长趋势需求方面：1.消费需求与塑料制品行业同步增长2.出口量先涨后缩（四）我国石化行业国际竞争力资源相对不足，石油生产、加工成本高总体技术水平不高，创新能力差经营机制不活，生产效率低下持续盈利能力和抗风险能力差跨国营销刚刚起步，国际化程度依然很低（一）石化发展趋势中国石化的发展战略——结构调整化工生态园的建设——减少消耗石化企业的公用设施——保护环境热点石油化工产品——追求品质（二）塑胶塑料行业发展趋势产业链上游：高附加值、高科技材料成为发展重点，改性塑料将逐步满足国内需求应用市场：塑料新产品不断涌现，应用广度和深度持续拓展承载空间：中国塑料工业有向集聚化、园区化发展的趋势——中石化收购瑞士Addax石油公司一．相关背景介绍二．收购动机三．收购过程四．收购后的整合五．收购的效应及意义六．收购成功的启示（一）国内背景中国加入WTO油气勘探开发等上游业务受入世影响相对较小部分中小油田的生产成本较高，需要进一步降低成本，提高价格竞争力炼油化工、销售等下游业务可能受到严重的冲击中国石化自身发展的需要中国最大的主要石化产品生产商和供应商，也是第二大原油生产商与国际三大石油公司相比，差距还非常大充分利用跨国并购迅速壮大自己石油战略安全发展的需要我国是世界主要产油国之一，也是石油消费和进口增长速度最快的国家之一因此，中国需要进入世界石油市场，在国际化的竞争中谋求国家的石油安全供给（二）企业背景中国石化集团全球500强企业排名16位收购主体：中国石化集团国际石油勘探开发有限公司(SIPC)——中国石化集团的全资子公司Addax石油公司是一家跨国油气勘探开发公司，在西非和中东拥有油气资产，成立于1994年，是西非最大的独立油气开采商Addax的油气资产集中在尼日利亚、加蓬、喀麦隆和伊拉克库尔德地区该公司的储量动用率只有51.7%，具有良好的增产基础。Addax还拥有一部分权益储量，一旦具备开发条件，将会大大提高公司的价值（一）收购方（中石化）动机能源布局加快战略转型，补足上游短板克服国外政治阻碍（二）被收购方（Addax）的动机资金压力股东和高管获利丰厚协议条款诱人,保留原有员工（一）收购过程时间表（二）竞购全过程——一位神秘买家（A公司）与中石化全程竞购3月17日，A公司突然也向Addax公司抛出绣球，双方同样迅速达成保密协议，并做进一步的探讨且展开尽职调查4月24日，Addax公司也与A公司在伦敦碰了面，同样希望A公司提高报价。5月8日，两家潜在收购方认为可以继续探讨收购之事5月20日，A公司也迅速递交了一份修改过购买报价的新协议。6月11日，A公司也提交了一份涵盖报价、融资方式和收购模式的建议书6月15日，包括Addax、中石化以及A公司等都派遣各自代表在英国伦敦进行了再次会晤6月23日，Addax董事会与SIPC达成一致，6月24日，双方当天交易所开盘前签署了最终协议。（三）收购的定价分析收购价格：每股52.8加元，总价82.7亿加元（72.4亿美元）。收购普通股153734120股，占Addax公司稀释普通股的92.67%。该价格较收购日上周多伦多证交所Addax收盘价高16%，较6月8日Addax公布潜在并购消息前的收盘价有33%溢价。从财务状况上来看，2008年Addax的总收入为37.62亿美元，净利润7.84亿美元，负债总额为28.65亿美元。因此公司第一季度净利润率只有1.01％，而去年全年净利润率高达20.84％。公司现有产量为682万吨/年，相比2007年增加8.4％。从资源存量上看，截至2008年年底，Addax石油公司石油探明和概算储量为5.37亿桶，收购价折合每桶原油是13.51美元。但相关数据显示，在非洲原油交易价格与收购交易敲定时最为接近的2007年，此类产品价格仅为每桶10.01美元。这意味着，中石化此次72亿美元的出价存在135%的溢价。(四)市场对收购的反应在收购日前后股价有小幅的上涨，8月18日下午开盘带动沪指翻红，收盘报12.64元，涨3.78％。Addax收购价格相当于14.3倍的往绩市盈率，略高于其自身相当于13.3倍市盈率的估值，且收购总价仅相当于中石油H股市值的4.4％。因此，此次收购对中国石化的影响甚微，带来的提振作用不会很大。尽管收购的是中国石化的短板资源，但是因为政治风险过高，短期内装入上市公司的可能性不大。所以收购对上市公司的带来的影响短期内还不会体现出来。（五）收购中的风险分析政治因素被伊拉克政府列入黑名单尼日利亚治安状态不如人意汇率风险——收购价款以加元支付财务风险Addax财务状况恶化文化差异的风险——承诺保留所有员工法律风险信息不对称引发的法律风险法律不对称引起的法律风险产权不明、主体不适合导致的法律风险资产与财务变化此次收购中石化集团采用了要约收购。在收购后，中石化集团将持有Addax的所有股份，Addax成为中石化的全资子公司，其所掌握的所有油气资源由中石化接管。对于中石化来说，公司收购ADDAX后的2009年海外权益油产量将由1000万吨升至1700万吨人员安排在人员安排方面，中石化表示将保留Addax的管理团队。而加拿大Addax中石化集团旗下的中国石化国际石油勘探开发有限公司(SIPC)收购该公司的交易已经完成交割,后者委任新的董事会成员。除了JeanClaudeGandur仍然留任为董事之外,其馀董事会成员将由SIPC的代表所替代。从中石化的角度来说作为我国最大的炼油企业和化工产品生产商，中石化去年近80%加工原油来自进口。随着国际油价的走高，加强上游板块成为中石化战略调整的一个重要方向。金凯讯石化财经资讯公司总经理张魁宽指出，这笔交易从经济上说比较合算，收购的Addax石油公司油气产量规模相当于国内一个中等油田，将有利于提高中石化上游资产配置，并为我国石油供应增加新的渠道。从我国整个石油行业来说中石化收购Addax公司是我国石油公司所完成的最大一笔海外油气资产收购，对于增强中国在国际石油市场上的话语权有着极其重要的意义。第一，中石化成功收购Addax石油公司对此类海外能源收购有对象的选择上，是超越传统市场的一个新选择；第二，是收购在要约意向以及谈判协议的发布上，没有做过多渲染，减少了外界的干扰和压力，使得谈判真正成为买主和卖主之间的事情。对于能源企业来说，由于国内能源数量规模既定，在企业扩张发展的过程中必然需要着眼海外。但是在海外的并购中又会遇到各种各样的问题，不论是经济、政治、还是文化方面，对于企业来说都是一种挑战。在竞购过程中，中石化选择了要约并购的方式，与其竞争对手不同，这样的方案显示出了中石化希望并购成功的决心。