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1风险投资学制作人：孙晓娟胡炜童主讲人：孙晓娟郭三化韩妍2风险投资的发展、运作，绝非一帆风顺，而是在狂涛怒涌中乘风破浪。风险投资的参与者则是时代的弄潮儿，谁主沉浮谱写的不是一首孤独的进军曲，而是百花竞放的和谐旋律。引言3风险投资的研究内容•风险投资的起源与发展——风云乍起•风险投资的参加者——谁主沉浮•风险投资的运作程序——循规蹈矩•风险投资的进入机制——精挑细选•风险投资的管理机制——悉心培育•风险投资的退出机制——衣锦还乡,喜忧参半•风险投资案例分析——是非成败•中国风险投资战略——指点迷津4第二章风险投资的参加者•风险资本的供给者•风险资本的需求者•风险资本的运作者•风险投资的支持者5第一节风险资本的供给者－投资者•风险资本的供给者•影响风险资本供给的因素62.1.1风险资本的供给者•风险投资在新经济时代的舞台上，像一颗新星耀眼、绚目、在其光芒的背后有许多痛苦和悲伤．无论怎样的结果，无论怎样的难过，仍然有前仆后继的风险投资人在奋斗和拼搏，风险投资的成长与发展离不开其风险资本的来源与构成，巧妇难为无米之炊，风险资本是风险投资不息的根源。•7•风险资本的来源大致如下。不同的资本来源反映不同的要求与渴望．这便是风险资本运作潜在的制约与推动。寻源，就是要告诉人们，源头自有活水来。8•富有的个人资本•政府财政资本•金融机构资本•大公司或大企业资本•机构投资者资本•国外资本92.1.2影响风险资本供给的因素•政府基金的出资方式•税收政策•资金准入条件•创业板市场•风险投资机构的组织形式•法律支持10第二节风险投资的需求者－风险企业风险企业，一般是指技术密集、人才密集、资金密集、经营管理高效化的从事高新技术产品开发的冒险型科研型企业。与传统企业不同，这种企业不确定性大，探索性强，创新程度大，要冒投资上的极大风险，成功率极低，但它以传统企业望尘莫及的高收益率、高增长率吸引着一批又一批的开拓型风险企业家。11•风险企业是人才、市场、技术的综合体，三个要求环环相扣，缺一不可。风险企业本身就是新经济时代的弄潮儿，大浪翻飞，勇者独游、风险企业是富有智慧、知识、风险、刺激的新型企业。12•魅力——一种内在的、有别于他人的特殊力量•技术——发展的第一推动力•市场——展现风采的舞台•勇士——风险企业家（我自横刀向天笑，去留肝胆两昆仑）132.2.1风险企业的魅力风险企业是玩火的勇士．如何能赢得观众、赢得世界，功名远扬，其自身魅力在其生涯中不可或缺。一般来说，风险企业具有以下特征：14•高风险、高收益•创新精神和创新能力•一旦成功．社会经济效益惊人•知识技术密集，高级技术人才荟萃•重视信息情报，应变能力强•高投入，研究开发费用高•有利的内外部环境152.2.2风险企业的技术风险企业中的技术含量是其赢得成功的筹码，没有技术——这一发展第一推动力，社会不可能进步，生产率不可能提高，风险企业也不可能有现在这样辉煌的成就。风险企业技术的涉及领域如下：生物技术航天技术16•信息技术•激光技术•自动化技术•能源技术•新材料技术、•国防技术•环保技术17•风险技术的特征:•高势能、高风险•高投资、高收益•高智力、高竞争•高联合、高文化182.2.3风险企业的市场•市场的成熟度是风险企业生存的关键因素•市场参与主体的成熟度是风险企业成功的条件•市场规则的完善性是风险企业发展的有力保障•市场壁垒程度对风险企业成功的运作有很大影响192.2.4风险企业的勇士•风险企业的勇士是风险企业家•风险企业家的特征•风险企业家是开拓者•风险企业家是冒险家•风险企业家是知本家•风险资本家是合作者20•风险企业家的类型•专业型风险企业家•青年学生型风险企业家•资本型风险企业家•官员型风险企业家21第三节风险投资的运作者－风险投资机构风险投资是一个神奇的话题，风险投资的运作者——风险投资机构在世人眼中犹如镜中花，当世人目睹风险投资的风采之日，风险投资机构也就不再犹抱琵琶。22风险投资机构的外延在不断地扩大，内涵在不断地加深。在风险投资的发展中，风险投资机构犹如舵手，在惊涛骇浪中，直挂云帆济沧海，有得、有失，依然是豪情满怀。23•类型——不同的处境，相同的机遇•特点——海阔任鱼跃，天高任鸟飞•核心——江山如此多娇，引无数英雄竞折腰242.3.1风险投资机构的类型•风险投资公司的类型有不同的划分，无论采取何种形式，都是风脸投资发展的选择。或许不同的风险投资公司有不同的处境，但无论何种类型都有自己的机遇、如何发展、如何把握都掌握在风险投资公司自己的手中。25•小企业投资公司•个体投资公司•大公司附属的风险投资公司•金融机构附属的风险投资机构•股份制风险投资公司•辛迪加风险投资公司•国营风险投资公司•投资银行•有限合伙制风险投资公司•信托制风险投资公司•公司制风险投资公司26公司制风险投资基金管理模式27有限合伙制风险投资基金管理模式28（一）有限合伙制的特点1、运作成本低2、代理成本低（1）LP与GP之间的协议A、报酬B、投入C、声誉D、合同（2）GP与风险企业家之间的协议A、分段投资C、浮动股权收益B、可转换证券D、管理监控29（二）有限合伙制的产生背景在管理人和投资人的博弈中，推动有限合伙制成为美国风险投资行业的主流，主要基于三个方面的动力：1、管理人推动有限合伙制的原动力是避免双重征税。2、被动投资人的出现促进了有限合伙制的发展。3、管理人自身的完善提高了与投资人的谈判地位。302.3.2风险投资机构的特点投资特点：（一）投资方式：股权投资为主（二）投资对象：高成长、高风险、高收益的企业．（三）投资期限：4～7年以上，属中长期投资（四）投资目的：获利退出．（五）投资关系：相互信赖、共同协作（六）投资功能：集中闲散资金，调节风险度，促进企业发展。（七）投资原则：前景期望值；投资成本；投资退出。312.3.3风险投资机构的核心（一））基本角色风险投资家是投资者与创业者之间的专业金融中介，是风险投资机构的灵魂与核心。在风险投资的运作过程中，风险投资家的个人风采住往带来事半功倍的效果。有人说．风险投资家是“点金士”，风险投资家是“赌神”．风险投资家能获得如此高的盛誉，必须有其过人之处。风险投资家是善舞的、风险投资家是善唱的。风险投资家的个人魅力是风险投资机构的一半财富。32（二）基本素质１、具有工程技术专业知识、敏锐的洞察力、客观和冷静的分析能力。２、掌握现代管理知识，具有高超的管理、协调和合作能力。３、具有金融投资实践经验和果敢决策的能力。４、掌握现代财务会计知识，具有卓越的人际交往和沟通能力。５、精通法律知识。33（三）基本作用１、监督作用２、增殖作用３、吸引作用（四）激励约束１、报酬激励：固定报酬和浮动报酬２、个人资金投入且承担无限责任的激励约束３、声誉激励与约束：有限存续期及分段投资４、合同限制条款：包括对范围、行业、规模、借入资金投资、投资收益再投资、后续基金投资于前一基金所拥有的证券、向投资对象投入个人资本等的限制34第四节风险投资的支持者－政府与风险投资中介风险投资的发展、运作，绝非一帆风顺，而是在狂涛怒海中乘风破浪。风险投资的参与者则是时代的弄潮儿，谁主沉浮谱写的将不再是一首孤独的进军曲，而是百花竞放的和谐旋律。352.4.1政府在发展风险投资中的作用风险投资的对象主要是高科技类型的中小企业。中小企业在国家经济中属于弱势群体，要成功的话，必须有政府宏观政策、相关法律的支持与保护，如果没有这些措施，那么风险投资只能又从耀眼的钻石变成一粒顽石，无人问津。36（一）风险投资发展阶段论１、我国风险投资初期阶段的特征（１）高风险、低收益（２）专业人才缺乏（３）高科技企业匮乏（４）官办官营的运作模式（５）退出渠道不畅37２、风险投资发展的阶段性（１）政策性创业投资为主的初期阶段（２）政府、民间风险投资结合的过渡阶段（３）商业性风险投资机构为主体的成熟阶段38（二）风险投资初期阶段政府的责任１、出资（1）出资原因：正外部性（2）出资功能：提供好项目；引导民间投资２、政策引导（1）税收优惠（2）政府采购（3）经济补贴（4）贷款担保39３、法律建设（１）保护知识产权的法律制度（２）关于企业制度的法律法规（３）关于支持中小企业发展和技术创新的法律法规（４）规范风险投资机构和风险投资中介机构运作的法律法规（５）维护和重建信用准则的法律法规40３、法律建设（1）风险投资公司组织法律制度（2）风险投资基金法律制度（3）风险投资税收优惠法律制度（4）风险投资政府采购法律制度（5）风险投资政府担保法律制度（6）投资激励法律制度（7）知识产权保护法律制度（8）对投资者的管制412.4.2风险投资中介风险投资中介在风险投资运作中起着监督、调控、辅助、联系的作用．风险投资中介与风险投资的其他主体的通力合作是风险投资成功运作的基本条件。42（一）含义与特点１、含义：风险投资中介机构是指通过运用各种法律、金融、投资工具和手段沟通和连接筹资者和投资者的专业服务机构。一般由熟悉法律、金融、理财、投资、企业管理等方面的专家组成，为客户提供高水平的财务、法律咨询与投资顾问等策略性服务。２、特点：独立性、专业性、灵活性43（二）构成与功能1、风险投资协会2、评估认证机构——会计师事务所、资产评估机构、资信评估机构3、咨询保障机构——律师事务所、信息咨询机构4、专业投资运作机构——投资银行、券商