重要声明:本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见仅供参考,并不构成所述证券买卖的出价或征价。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务等服务。本报告版权归湘财证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等。小型离心空气压缩机,蓝海就在眼前投资逻辑在钢铁、电力、冶金、石化、造船、纺织、汽车、军工、航空航天、食品医药及基础设施等各类领域,我们都可以看到小型离心空气压缩机的身影,它为不同的工具、运输设备、提拉设备和抓举设备提供动力。(小型离心空气压缩机是指流量在60~1000m3/min的离心空气压缩机)由于它具有长期运行成本低、运行稳定、节能环保等特点,使其在众多工业领域获得广泛的运用,是极为关键的设备之一。下游行业的快速发展带动了空气压缩机的需求。即便出现2008年金融危机,中国的小型空气压缩机市场整体依旧保持了正增长。2008~2010年,小型空气压缩机市场的年均增长率约15%。(风机协会数据显示2010年小心离心空气压缩机行业整体规模约为53亿元)我们认为,这与近年来政府加强了对钢铁、石油化工等重污染行业在节能减排方面的整治力度是分不开的;与此同时下游企业生产规模的提升带来供气设备的替代需求。预计2011年后小型离心压缩机行业的增长有望达到20%以上。目前,95%以上的中国市场被国外品牌所把持,其中有卡麦隆-库伯、阿特拉斯〃科普柯、英格索兰、三星、FSELLIOTT及IHI-SULLAIR等;国内品牌有沈鼓、陕鼓等,沈鼓以大型离心压缩机为主,陕鼓以生产轴流式压缩机为主。由于小型离心空气压缩机的核心技术大都掌握在外资品牌手中,中国企业的研发能力相对落后,因此在市场上销售的小型离心空气压缩机大都是外资品牌,特别是在高端应用领域更是如此。国内品牌的小型离心空气压缩机每年销量都不到20台。小型空气压缩机行业的高技术门槛,阻拦了很多想进入这个行业的国内企业。如国内某空压机公司自我研发小型离心空压机受挫后,转而和外资合作生产,核心零部件都由外方提供。从另一个角度也反映出小型离心压缩机技术的高难度。掌握核心技术的中国企业异军突起,打破外资垄断格局,进口替代指日可待。我们认为,上市公司当中的金通灵(300091.SZ)将打破这个僵局。金通灵通过自我研发、引进国际先进技术,已经生产出多台具有国际水准的样机,近期将陆续在多家客户试用,公司大规模生产已经提到议事日程;专注螺杆空气压缩机生产的开山股份(300257.SZ)也有意投资建设小型离心空气压缩机生产线,募集项目中就有一项就是年产200台离心空压机,但其进度要慢于金通灵。我们认为,打破外资垄断格局的中国优秀企业在小型离心空气压缩机行业的市场份额将逐步提升,中国在高端装备制造业出现新的突破。未来三年国内产品占比将由目前5%不到提升至20%以上,新的蓝海就在眼前。抓住技术突破型公司。我们认为,在小型离心空气压缩机这个以技术为门槛的行业中,谁掌握了技术,谁就掌握了市场。根据这个标准,我们强烈推荐金通灵。掌握先进技术的金通灵将打破外资垄断格局,开辟一片蓝海;其次是开山股份。风险提示产品质量能否达到国外水平还需检验,生产规模较小,市场对国产品牌的接受度未知,研发投入和装备投入能否持续投资评级:买入分析师:朱程辉执业证书编号:S0500511040001联系人:张俊(8621)68634510-8646zj3173@xcsc.com行业研究.研究报告2011年9月29日湘财证券研究所节能减排及高端制造系列之一行业深度研究报告1小型离心空气压缩机,蓝海就在眼前行业深度研究敬请阅读末页之重要声明正文目录1小型离心空气压缩机在国民经济中用途广泛.............................................................................................................31.1压缩空气是“四大工业能源”之一...........................................31.2小型离心压缩机更适合大流量应用场合.......................................52下游需求旺盛,行业增长确定性高.............................................................................................................................72.1五大行业持续增长,供气设备替代性需求高...................................72.2离心压缩机市场中小型占比近九成,百亿市场可期............................103技术壁垒高,外资垄断是常态...................................................................................................................................114投资建议......................................................................................................................................................................13附录1离心式压缩机到底是个什么样的......................................................................................................................15附录2小型离心式压缩机就那么难造吗......................................................................................................................172小型离心空气压缩机,蓝海就在眼前行业深度研究敬请阅读末页之重要声明图表目录图1、压缩空气的原理..........................................................................................................................................3图2、空气压缩机在不同工业领域的用途...........................................................................................................4图3、压缩机的分类..............................................................................................................................................5图4、小型离心空气压缩机适用于70~1000m3/min的场合.............................................................................6图5、离心空气压缩机在大型石化企业中的应用案例.......................................................................................6图6、小型离心空气压缩机下游客户分布...........................................................................................................8图7、中国2001年~2010年钢材产量保持正增长图8、中国2001年~2010年金属船舶制造产值..........................................................................................................................................................................8图9、中国2001年~2010年汽车产量增长情况图10、中国2001年~2010年原油加工量逐年递增......................................................................................................................................................................8图11、中国小型离心压缩机行业持续增长图12、中国离心压缩机市场中小型占比近九成左右................................................................................................................................................................10图13、离心式空气压缩机国际市场未来需求稳定图14、国际离心式空气压缩机产品结构中小型占比高............................................................................................................................................................10图15、小型离心空气压缩机目前主要由外资品牌所把持...............................................................................12图16、金通灵采用自有技术生产的小型离心压缩机.......................................................................................14图17、金通灵清晰的产品升级路线图...............................................................................................................14图18、离心压缩机结构图图19、离心压缩机剖分图.................................15图20、轴流压缩机和离心压缩机的性能曲线...................................................................................................16图21、离心空气压缩机外观图...............................................................................