淮南矿业(集团)有限责任公司

公司债券信用评级分析报告淮南矿业(集团)有限责任公司1淮南矿业（集团）有限责任公司2009年度15亿元公司债券信用评级分析报告评级结果：企业主体长期信用等级：AA+评级展望：稳定本期公司债券信用等级：AA+评级时间：2008年8月12日财务数据：项目2005年2006年2007年2008年6月资产总额(亿元)218.39273.59419.85542.33所有者权益(亿元)105.23112.96127.83142.84长期债务(亿元)24.3563.00102.54129.61全部债务(亿元)39.8684.02168.89194.07主营业务收入(亿元)116.16129.67156.90102.88净利润(亿元)0.762.057.124.17EBITDA(亿元)12.1215.7929.32经营性净现金流（亿元）27.3513.6231.8531.57营业利润率（%）25.7325.2126.9535.36资产负债比率（%）51.8158.7169.5573.66全部债务资本化比率（%）27.4742.6556.9257.60净资产收益率（%）0.721.815.57流动比率（%）60.2454.1857.8963.95全部债务/EBITDA(倍)3.295.325.76EBITDA利息倍数（倍）8.496.434.15经营现金流动负债比率(%32.4614.6823.22EBITDA/本期发债额度(倍0.811.051.95注：所有者权益含少数股东权益；净利润含少数股东损益。2008年上半年财务数据未经审计分析师黄竞[e-mail]张晓斌[e-mail]传真：[phone]地址：北京市朝阳区建国门外大街甲6号中环世贸中心D座7层100022Http：//评级观点联合资信评估有限公司（简称“联合资信”）对淮南矿业（集团）有限责任公司（以下简称“公司”）的评级反映了其作为全国13个亿吨级煤炭基地和6个大型煤电基地之一，在煤炭储量、生产规模和经营管理上的突出优势。联合资信也注意到，受制于宏观经济周期变化，煤炭价格波动对煤炭生产企业盈利可能造成的影响。随着现有矿井高定位技术改造不断完成，在建矿井逐步建成，公司煤炭产能有望提高，经营情况有望持续向好，联合资信对公司评级展望为稳定。马钢（集团）控股有限公司对本期债券提供了无条件不可撤销连带责任保证担保，此担保可以更好地保证本期债券本息的偿还。联合资信认为，本期公司债券到期不能偿还的风险很低。优势1．公司煤田储量丰富，煤质优良；地处华东腹地，紧邻长三角，交通便利，区位优势明显。2．公司生产技术先进，注重科技创新，瓦斯治理等多项生产技术在国内处于领先地位。3．公司拥有优质的客户资源，与多家大型钢铁、电力企业建立了长期战略合作关系。关注1．受宏观经济周期变化影响，煤炭价格波动对煤炭生产企业盈利状况影响较大。2．由于资源特殊性和历史欠账较重，公司在生产、安全、环境修复等方面阶段性支出需要较大。3．公司矿区瓦斯储量丰富，瓦斯即是一种可利用的资源，同时也给煤矿安全生产提出了更高的要求。公司债券信用评级分析报告淮南矿业(集团)有限责任公司2信用评级报告声明——除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与淮南矿业（集团）有限责任公司构成委托关系外，联合资信、评估人员与淮南矿业（集团）有限责任公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。——联合资信与评估人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。——本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因淮南矿业（集团）有限责任公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。——本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等。——本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由淮南矿业（集团）有限责任公司提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。——淮南矿业（集团）有限责任公司2009年15亿元公司债券信用等级自本期债券发行之日起至到期兑付日有效；根据跟踪评级的结论，在有效期内该债券的信用等级有可能发生变化。公司债券信用评级分析报告淮南矿业(集团)有限责任公司3一、主体概况淮南矿业（集团）有限责任公司（以下简称“公司”）前身为淮南矿务局，1909年建立第一座矿井，1930年成立机构，解放前后几易其名及管理关系，先后归省市政府和行业部门管理，1985年上划为中央企业，隶属煤炭部管理，1998年5月由原淮南矿务局改制为国有独资公司，1998年7月由中央直属下放安徽省管理，主管部门为安徽省国有资产监督管理委员会。公司为国有独资公司，股东仅安徽省国有资产监督管理委员会一家，持有公司100%的股权。公司是全国520家国有大型企业集团和安徽省17家重点企业之一，也是中国东部主要煤炭生产基地之一，已经被国家列为13个亿吨级煤炭基地和6个大型煤电基地之一。公司煤炭总储量占华东地区的50%、安徽省的74%，淮南煤田是中国东部和南部地区资源最好、储量最大的整装煤田。公司经营范围：煤炭开采、洗精煤、矿井建设、土建安装、筑路工程、铁路运输、电力；水泥、雷管、炸药、机械维修、机械加工、化工、建材。公司主要业务属煤炭开采和洗选业，2007年公司主要投产矿井11对，原煤产量达到4196万吨。公司本部设经理办公室、生产技术部、投资管理部、财务部、企业管理部、人力资源部、市场营销部、安监局、审计处、瓦斯地质管理研究总院等13个职能部门，下设30家分公司、9家全资、控股子公司，2家均股子公司（按合并口径，见附件5），拥有职工总数7.3万人。截至2007年底，公司（合并）资产总额4198488.97万元，少数股东权益2496.75万元，归属母公司所有者权益1278266.89万元；2007年实现主营业务收入1413110.29万元，净利润71237.00万元。截至2008年6月底，公司（合并）资产总额5423270万元，少数股东权益3738万元，归属母公司所有者权益1424643万元；2008年1~6月实现主营业务收入660591万元，净利润41740万元，经营活动活动现金流净额315730万元。公司地址：安徽省淮南市洞山中路1号；法定代表人：王源。二、本期债券及债券筹资项目概况1．本期债券概况公司计划于2009年发行人民币公司债券15亿元。本期债券期限为5年，在第三年末设置票面利率上调和回购选择权，本期债券采用固定利率形式，按年付息。本期债券所筹资金中12亿元用于望峰岗矿井项目建设，3亿元补充营运资金。马钢（集团）控股有限公司（以下简称“马钢集团”）对本期债券提供了无条件不可撤销连带责任保证担保。担保可以更好地保证本期债券本息的偿还。2．本期债券筹资项目概况望峰岗矿井项目总投资213081.40万元，其中12亿元为本期公司债券募集的资金，其余全部为公司自有资金。望峰岗矿井核定煤炭生产产能为300万吨/年，项目内部收益率为12.35%，项目建设期5年，预计2011年建成。整体看，项目收益情况较好，项目建成后，将进一步扩大公司煤炭产能，有利于公司主营业务收入规模和盈利能力的提升。三、行业分析公司主要经营煤炭的开采、洗选及销售。煤炭是中国重要的基础能源和原料，煤炭工业是国内重要的基础产业，在国民经济中具有重要的战略地位。1．煤炭供需状况中国是世界上最大的煤炭生产国和消费国。煤炭是中国重要的基础能源和原料，煤炭公司债券信用评级分析报告淮南矿业(集团)有限责任公司4工业是中国重要的基础产业，在国民经济中具有重要的战略地位。目前，中国电力燃料的75%、钢铁冶炼与铸造能源的70%、民用燃料的80%均来自煤炭。中国煤炭资源丰富，煤种齐全，煤炭地质储量约占世界煤炭地质总储量的12%，居世界第3位。根据国土资源部发布的信息，截至2005年底，全国煤炭查明资源储量为1.0345万亿吨，比上年净增62.51亿吨，增长0.61%。据中国煤炭工业协会2005年底的统计资料显示（参见表1），中国煤炭资源相对集中在华北地区和西北地区。从各大区域的动力煤占本区煤炭储量的比例来看，以西北地区最高，占全区煤炭储量的92.70%，西南地区接近80%，而华东地区则最少，为23.92%。表1全国煤炭储量分布（%）区域名称华北东北华东中南西南西北动力煤占本区煤炭储量69.0660.5523.9267.9979.8592.70占全国动力煤储量46.502.511.732.629.0737.56占全国煤炭总储量34.061.871.291.956.7527.94数据来源：中国煤炭工业协会建国以来，中国煤炭工业发展较快，尤其是20世纪70年代开始采用综采技术后，中国的煤炭产量增长迅速，目前，中国煤炭产量约占世界煤炭总产量的1/3。煤炭行业发展周期性特征明显。2002年以来，煤炭行业受主要用煤行业需求增长的影响再次复苏并进入快速增长阶段，同时由于国内煤炭行业的结构性矛盾以及受运输瓶颈制约，导致煤炭行业出现供需不平衡现象。2007年，全国煤炭产销量分别为25.23亿吨和23.98亿吨，较2006年分别增长8.52%和8.51%。近几年产销增幅随有小幅波动，但整体呈下降趋势，煤炭行业已进入平稳发展阶段（参见图1）。图1中国近年来煤炭产销量及增长趋势0510152025302002年2003年2004年2005年2006年2007年0.005.0010.0015.0020.0025.0030.00煤炭产量煤炭销量产量增幅销量增幅(亿吨)(%)数据来源：中国煤炭工业协会2007年，国有重点煤矿、国有地方煤矿、乡镇煤矿原煤产量分别占中国煤炭产量的48.23%、13.78%和37.99%，国有煤矿仍是中国煤炭工业的主体。从地区看，2007年煤炭产量过亿吨的有6个省，分别为山西、内蒙、河南、陕西、山东和贵州，其产量分别占全国产量的25.00%、11.85%、7.88%、7.36%、5.93%和5.08%，6省合计占63.10%。总的来看，西北与华北地区煤炭储量比较丰富，煤炭产量较高。2．煤炭价格自2003年以来，受煤炭需求量上升和煤炭运力不足的影响，国内煤炭价格快速攀升（参见图2）。2006年，由于煤炭产能的逐步放大，铁路和公路运力的增强，煤炭供求关系逐步趋向合理，商品煤平均价格增幅较2005年有所下降，但仍保持了较大的增长幅度；2006年，国家取消电煤价格临时干预措施，鼓励煤电双方自主协商定价，打破了长期以来国家控制重点合同电煤价格的局面，使得电煤价格小幅上涨。煤炭销售价格中，商品煤价格高于电煤价格，经济发达的华东地区与中南地区煤炭价格高于全国平均水平。公司债券信用评级分析报告淮南矿业(集团)有限责任公司5图2中国近年来煤炭价格走势0501001502002503003502001年2002年2003年2004年2005年2006年商品煤电煤炭(元/吨)注：①数据来源于中国煤炭工业协会②商品煤价格系原中央财政煤炭企业商品煤平均售价，电煤价格系国有重点煤炭企业电煤价格2007年随着电力企业和钢铁企业对煤炭需求的增加，电煤价格进一步走高，2007年电煤价格在2006年的基础上每吨平均上涨了30元。3．面临的问题煤炭行业本身具有天然资源采掘的特点，处于经济产业链的上游，在20世纪90年代中后期曾连续出现行业性亏损，“九五”时期是中国煤炭产业经济最困难的时期。“十五”期间，煤炭工业逐步走出困境，煤炭产量持续增长，生产技术水平逐步提高，煤矿安全生产条件有所改善，行业经济效益明显好转，但当前中国煤炭行业发展仍然面临着以下问题：一是煤炭生产整体技术水平落后，技术力量薄弱，全国采煤机械化程度不足50%；主要技术装备陈旧，大多数煤矿技术水平低、装备差、效率低；二是煤矿安全保障能力不足，煤矿事故伤亡人数居高不下，重特大事故没有得到有