煤矿安全市场大开超募资金畅想未来

请阅读最后一页评级说明和重要声明公司研究公司点评报告煤炭装备业刘建刚[e-mail]吴华[e-mail]强烈推荐尤洛卡（300099）煤矿安全市场大开超募资金畅想未来2010年8月25日投资要点事件：尤洛卡发布公告，拟将31300万元超募资金中的14800万元投向国家工程技术研究中心筹建、煤矿安全监测新产品、综采工作面乳化液全自动配液装置及乳化液高压自动反冲洗过滤站装置研发和生产、煤矿顶板充填材料和补充流动资金等。点评：我们认为，超募资金投向首先体现出尤洛卡对煤炭安全领域的战略思考，标志着尤洛卡开始向煤矿安全其他领域延伸，既是对其原有业务的有力补充，同时也是其煤炭安全领域综合实力的体现。得益于募集资金和超募资金的双重推动，预计尤洛卡高速成长在即，首次给予“强烈推荐”评级，合理估值108元！z尤洛卡业务深度和广度拓宽提升估值水平。从公告来看，尤洛卡的安全监测新品、乳化液配液装置和煤矿顶板充填材料等3个超募项目将极大拓展其当前的业务空间，是其原有业务的自然补充，甚至是加强，但并没有脱离“煤矿安全”这一核心，故我们认为，超募资金项目的投入将显著巩固和提升其在煤矿中的技术服务能力，估值水平上升自不必言！z尤洛卡的盈利预测大幅上升。在超募资金项目中，我们更看好尤洛卡的煤矿顶板充填材料这一项目，原因是这一产品具有实用性强、工艺简单、便于推广等特点，并且已经在煤矿得到一定规模使用，具备极大的市场开发价值。我们认为，在通过技术服务优势与煤炭企业建立可靠、稳妥的渠道后，预计顶板充填材料很快将成为尤洛卡最主要的收入和利润来源。z关注剩余超募资金16500万元。根据我们拥有的煤矿安全专业知识，煤矿灾害主要是水、火、瓦斯、顶板和煤尘等5大灾害，无一不为煤炭企业重视。但因种种原因，尤洛卡主要从事顶板领域的安全业务，在进入资本市场后，尤洛卡剩余的16500万元资金将继续定位于煤矿安全领域，我们从专业角度判断其向水灾防治领域扩张的能力极强，其业务规模和盈利能力均值得期待。z首次评级：强烈推荐，合理估值108元。基于对煤矿安全产业增长趋势的理性判断，我们提高尤洛卡盈利预测，由2010-2012年EPS分别为1.29元、1.99元和2.58元提升至1.29元、3.08元和3.95元，目前股价对应的PE估值分别为60倍、26倍和19倍。基于尤洛卡面对的煤炭安全产业市场空间巨大，我们认为可给予2011年35倍PE估值，预计未来6个月目标价108元，给予“强烈推荐”评级！请阅读最后一页评级说明和重要声明-2-公司点评报告表1尤洛卡超募资金项目序号超募资金项目项目投资额（万元）使用超募资金（万元）1国家工程技术研究中心筹建项目621630002煤矿安全监测新产品研发和生产项目240024003煤炭综采工作面乳化液全自动配液装置及高压自动反冲洗过滤站装备180018004煤矿顶板充填材料450045005补充流动资金310031001801614800请阅读最后一页评级说明和重要声明-3-公司点评报告附表资产负债表利润表单位：百万元20092010E2011E2012E单位：百万元20092010E2011E2012E流动资产91557673827营业收入8699445675货币资金29489306253营业成本1722192318交易性金融资产0000营业税金及附加11710应收账款3338169256销售费用1194365其他应收款11610管理费用151167101存货101196159财务费用0-5-9-6非流动资产70155174193资产减值损失1000可供出售金融资产0000公允价值变动0000长期股权投资0000投资收益0000投资性房地产0000营业利润4161146186固定资产25106139158营业外收入11001在建工程2314107营业外支出0000油气资产0000利润总额5261146187无形资产22222222所得税381823资产总计1617138471020净利润4853127163流动负债30505886少数股东损益0000短期借款20000归属母公司净利润4853127163应付票据0000EPS（元）1.171.293.083.95应付账款232948其他7472938主要财务比率非流动负债000020092010E2011E2012E长期借款0000成长性(%)其他0000营业收入增长率34.9%15.0%347.5%51.5%负债合计30505886营业利润增长率22.6%49.1%138.7%27.6%股本31414141净利润增长率29.4%10.7%138.7%28.3%资本公积15482482482未分配利润80128242370盈利能力(%)少数股东权益0000毛利率80.2%78.0%56.9%52.8%股东权益合计131662790934净利率55.7%53.6%28.6%24.2%负债及权益合计1617138471020ROE36.7%8.1%16.1%17.5%现金流量表偿债能力(%)单位：百万元20092010E2011E2012E资产负债率18.5%7.1%6.8%8.5%净利润4853127163流动比率3.0611.0811.689.59折旧和摊销0368速动比率2.7310.8610.017.75资产减值准备1-075无形资产摊销0000营运能力(次)公允价值变动损失0000资产周转率0.60.20.60.7财务费用0-5-9-6应收帐款周转率2.62.64.13.0投资损失0000少数股东损益0000每股资料（元）营运资金的变动9-34299183每股收益1.171.293.083.95经营活动产生现金流量4072-157-15每股经营现金0.981.73-3.80-0.36投资活动产生现金流量-44-75-35-25每股净资产3.1716.0219.1022.59融资活动产生现金流量54639-13现金净变动1460-183-53估值比率（倍）现金的期初余额2829489306PE62.456.423.618.4现金的期末余额29489306253PB22.94.53.83.2请阅读最后一页评级说明和重要声明-4-公司点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：推荐：相对表现优于市场中性：相对表现与市场持平回避：相对表现弱于市场公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对同期上证综指/深圳成指的涨跌幅为基准,投资建议的评级标准为：强烈推荐：相对大盘涨幅大于15%推荐：相对大盘涨幅在5%～15%之间中性：相对大盘涨幅在-5%～5%之间回避：相对大盘涨幅小于-5%机构客户部联系方式上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼21层邮编：200135传真：[phone]北京市西城区武定侯街2号泰康国际大厦6层邮编：100140传真：[phone]重要声明兴业证券系列报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。