经济增加值(EVA)与企业绩效考核

经济增加值（EVA）与企业绩效考核全面推行经济增加值，是业绩考核制度的一项重要制度创新，是国务院国资委深入贯彻科学发展观的具体体现，对引导中央企业建立科学发展机制，加快发展方式转变将产生积极而深远的影响。前言正确把握经济增加值的内涵和理念一经济增加值是引导企业科学发展的重要抓手二三价值管理要融入企业生产经营的各个方面主要内容经济增加值又叫经济利润，其起源可追溯到19世纪中叶大卫·李嘉图的“超额地租”。在20世纪20年代，通用汽车采用了一个称为“剩余收益”的指标，用于表示在支付了包括资本成本在内的各种成本要素之后剩下的收益。经济增加值的提出1958年，美国经济学家莫迪利亚尼和米勒（ModiglianiandMiller）在《经济评论》杂志上发表了《资本成本、公司财务与投资理论》一文，该文提出了在完善的市场中，在没有公司和个人所得税、没有公司破产风险、资本市场充分有效运作等假定条件下，公司资本结构与公司市场价值无关、公司的好坏与所有制没有关系的结论。这一结论与流行的观点相悖，故在理论界引起了很大反响，被后人称之为MM理论。经济增加值的提出1982年本内特.思腾思特（BennettStewart）将MM理论发展成为评估工具，并定义为经济增加值（EconomicValueAdded,简称EVA）。此后他创立了思腾思特公司，并将理论体系付诸于价值管理，并在发展目标设定、战略规划评估、财务计划及核算、投资决策、资源分配、薪酬设计、兼并收购等方面得到了广泛应用。目前，经济增加值已经发展为一个以价值管理为核心的综合管理体系，即6M体系：包括业绩考核（Measurement）、战略管理（Management）、激励制度（Motivation）、文化理念（Mindset）、跨年度计划预算（MultiyearFinancialPlanning）和市场交流（MarketCommunication）。经济增加值的提出率先在竞争激烈的消费品行业、制造业使用全世界许多著名企业广泛使用适用于不同的行业渗透到石油、电信、电力、航空等运营复杂的资本密集型及垄断性企业最后进入了银行、保险公司等金融行业经济增加值在世界范围内的广泛应用经济增加值（EconomicValueAdded，简称EVA）是企业经营利润在扣除全部资本成本（包括债权成本和股权成本）之后的余额。企业只有税后利润高于资本成本时才能为股东创造价值。经济增加值的定义经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-资本占用×加权平均资本成本率经济增加值（EVA）的计算税后净营业利润衡量的是企业的盈利状况，是公司的销售收入减去生产成本（不含利息支出）和非经常性收益后的净值，反映了公司主业资产的盈利能力。经济增加值（EVA）的计算资本占用是投资者投入公司经营的全部资金的账面价值。其中股权资本包括所有股东的权益。债权资本是债权人提供的短期和长期借款。资本占用可以理解为公司的全部资产减去商业信用负债后的净额。经济增加值（EVA）的计算加权平均资本成本率是债权资本和股权资本的平均成本率，它与在同等风险条件下投资者在股票和债券组合上所获得的最低收益率相等，是投资者对所投入资本的最低回报要求。经济增加值（EVA）的计算税后净营业利润=税后净利润+/-会计调整事项EVA=税后净营业利润-全部资本成本全部资本成本=债务资本成本+权益资本成本=债务资本成本+(所有者权益+/-会计调整事项)x权益资本成本率EVA的会计调整是消除会计方法的一些不能真实衡量企业价值的部分，突出核心业务，促使企业更关注长期价值创造能力。调整项目具体包括三部分：一是消除有关会计记账稳健原则影响的调整事项；二是消除或减少经营者进行盈利操纵的机会和防止短期行为的调整事项；三是消除会计计量误差的调整事项。据研究，涉及的会计调整事项最多有164种。会计调整事项共性调整个性调整税后净营业利润调整项目•资产减值准备•递延税款•财务费用•非正常营业收支资本占用的调整项目•资产减值准备•递延税款•在建工程•无息流动负债•非正常营业收支共性调整长期费用支出资本化战略性投资与并购重组的资产损失资源类企业的勘探支出房地产企业的在建项目……个性调整个性调整主要包括的内容战略性投资与并购调整原理战略性投资与并购项目一般不马上产生收益，项目的初期EVA往往是负的导致经营者的次优化决策项目不是从投入之日就开始计算资本成本,通过专门账户暂时存放起来当投资计划开始产生营业利润后，再考虑其资本成本重组当期利润大幅度下降，影响经营业绩许多经营者就会避免进行清理经营者应当将重组当成一种机遇重组损失将重组损失视为重组投资关闭的工厂或重组的项目等进行资本化按照一定的年限摊销资源类企业的勘探支出房地产企业的在建项目长期费用支出资本化资源企业的勘探支出规模非常大勘探支出的处理主要有成果法和完全成本法，采用完全成本法更为合理将不成功的油气勘探支出全部予以资本化再按照一定的年限摊销在建项目竣工验收转为开发产品前不产生收益如果计入资本成本会导致其相关收益不匹配将竣工验收前的在建项目从资本占用中扣除不利于企业长期发展不利于确保此类费用的合理回报将此类费用资本化，并按一定受益期限摊销调整方法资本成本率资本成本率的确定对EVA的计算具有重要影响。比较普遍的做法是按照债权资本成本率和股权资本成本率加权计算。考虑到数据获得的方便，以及企业之间的差异性，一般以银行贷款利率或企业实际发生的利息支出作为债务成本，计算出债权资本成本率。股权资本成本率一般根据企业所处行业的风险程度相应确定。行业资本成本率（举例）序号行业权益资本成本率债务资本成本率资本成本率WACC1自然资源业11.13.89.72制造业10.33.89.33建筑及地产业10.54.29.04贸易业9.73.58.75电信业9.34.08.36交通运输及物流业9.83.68.17公用事业9.34.97.88多元化集团9.13.97.8经济增加值的基本理念.EVA不仅是一个全面的绩效衡量指标，还是一个全面财务管理的框架、一种经理人的薪酬激励机制。彼得·德鲁克指出：“作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的所有方面。”经济增加值来源于财务指标，又与传统财务指标有很大的不同，相比利润总额、净资产收益率等指标，经济增加值更加重视经济发展的质量和效益、更加重视核心竞争能力提升，更加重视可持续发展，这可从其核心理念得到体现。经济增加值的核心理念主要体现在以下四个方面：经济增加值的基本理念首先，企业的成本不仅包括生产经营过程中的消耗和债务成本（如利息支出等），还包括反映股东或权益资本的成本，即股权成本。股权成本是一种“机会成本”，在相似风险条件下，只有投资者的回报能够弥补其所放弃最佳投资机会造成的损失，才能吸引资本的投入。（一）资本是有成本的其次，资本成本反映的是预期的回报，预期回报是与风险相对应的。不同行业和企业发展的不同阶段，风险系数是不同的，管理者可以有不同的风险偏好和风险决策机制，但必须承担与风险相适应的资本回报责任，风险系数越高，资本成本率越高，股东要求的回报也就越高。（一）资本是有成本的航空/国防工业波音洛克西德Northrop0.6化工道化学公司杜邦公司PPG产业0.81.01.21.4+集团公司通用电器TRW通用汽车航空业美国航空德塔航空美国联合航空计算机业微软思科戴尔整个市场（一）资本是有成本的（一）资本是有成本的第三，资本成本率的高低，还与资本结构（股权资本与债权资本占比）紧密相关，通常情况下，股权资本比重越高资本成本率就越高,但如果企业的负债率过高，超过了其承受能力，就可能引发系统性风险，导致资本成本率更高。（一）资本是有成本的这里所讲的纪律，是指资本在使用的过程中强调权利、义务和责任的统一。给谁提供资本是股东和债权人的权利，确保资本高效安全地使用则是经营者的义务和责任。（二）资本是有“纪律”的一是要有效使用资本，不要单纯以规模作为追求的目标。新增投资要把是否能够创造价值作为投资决策的主要依据，选择的重点是成长性好、升值空间大、股东回报率高的项目。现有的资产要进一步提高使用效率，通过资产的流动、重组、有进有退，充分盘活，提高质量。（二）资本是有“纪律”的从EVA角度看：更大不一定更好销售增加、毛利不变，但EVA下跌，所以，不要这样做！原有+新投资=综合销售收入$1000$1000$2000毛利率10%10%10%税后净营业利润$100$100$200资本总额$800$1200$2000资本回报率12.5%8.5%10%资本成本率10%10%10%资本成本$80$120$200EVA$20$-20$0二是要把短期效益和长期发展有机结合起来，确保投资者有稳定的回报，不要涉足自己不能掌控的高风险领域。在战略目标确定、工作重点选择时，要突出长期价值创造，符合股东要求。（二）资本是有“纪律”的三是要以新增价值作为激励的基础，不要以牺牲股东利益获得丰厚报酬。只有股东获得与其风险相匹配的最低投资回报，经营者才应获得中长期激励，从而把管理者和员工的报酬与他们为股东创造的价值密切挂钩。（二）资本是有“纪律”的EVA激励特点之一EVA奖金激励机制是将管理层和员工的激励方案与EVA挂钩，引导管理层和员工能够像股东那样思考和做事，在为股东创造价值的同时增加自己的回报。以EVA为基础的奖金方案的一个特点是没有上下限设置，管理层为股东创造的价值越多，对其奖励越多，从而调动了管理层创造更多价值的积极性，保障了经营者和股东利益的一致。一个不设“帽”的EVA奖励计划奖金EVA无限大无限小EVA激励特点之二以EVA为基础的奖金方案的另一个特点是设置“奖金库”。在奖金库中保存部分EVA超额奖金：只有当EVA在未来能够达到预置的增长水平时，这些奖金才会发给管理层，从而鼓励管理层做出有利于企业长远发展的决策，避免短期行为，实现价值创造能力的持续提升。衡量一个企业或一项投资真正创造了多少价值，不在于其销售收入或利润的多寡，关键是看减去资本成本之后的最终盈余。在考虑了企业的资本属性、资本结构、业务特点和会计政策的差异后，企业的最终盈余越多，其价值创造能力也就越强。（三）有利润的企业不一定创造价值安然的失败——只专注于净利润和每股收益每股收益净收益一要保护股东的长远利益，不能以投机、编造虚假业绩、盲目扩张等方式损害投资者的利益。二要兼顾管理者、员工、客户、供应商和其他利益相关者的要求，不能片面强调股东至上。三要共享发展成果，履行社会责任，不能只考虑企业自身利益。（四）提倡股东与利益相关者“共赢”专注于股东的同时，隐含地满足了其它利益相关者的需求公司顾客雇员供应商银行政府股东从国内外的实践经验来看，理念的更新必将带来企业组织行为、经营行为的变革，激发全体员工的主人翁精神，在公司内部形成对资本负责，对价值创造负责，对决策结果负责的责任机制。从而形成“企业就是我自己的”价值创造文化，实现出资人和经营者之间、上下级之间、部门之间、经营者和员工之间的聚合效应。EVA体系存在一定的局限性应用范围局限WACC计算•WACC微小变化会引起EVA的大幅变化•简单规定权益资本成本让EVA对企业风险缺乏敏感性衡量难度•无法区分价值来源•在不同企业或业务间难以做到公正•无法衡量企业在行业创造财富的相对地位传统缺陷会计调整•会计调整复杂，影响企业可比性•计算结果受调整项目灵活性影响,从而具有主观性EVA局限性•会计盈余易操纵•目标具有主观性•忽视过程管理•前瞻性不足•金融机构•新成立公司•周期性企业•资源类企业与战略的衔接•偏重财务，对非财务指标考虑不足•与企业发展战略衔接融合不够推行EVA，要避免几个误区:误区一：经济增加值就是简单的数字计算。经济增加值是对资产负债表和损益表的综合考量，计算时考虑了股东的机会成本，进行了会计调整，更真实反映了企业的实际业绩，作为价值管理体系的基础，EVA囊括的内容包括战略规划、资源分配、以及年度预算。因此，经济增加值绝非简单的数字计算。误区二：经济增加值是财务部门的事。经济增加值是一种价值管