证券与证券市场

吴磊武汉纺织大学经济学院[e-mail]证券投资学——证券与证券市场一、概述金融市场什么是金融？什么是市场？金融市场是资金供求双方进行资金融通的场所（有形），是由不同要素构成的相互联系、相互作用的有机整体，是各种金融交易及资金融通关系的总和（无形）。定义——通过金融工具交易进行资金融通的场所与行为的总和。金融市场的要素交易对象——资金交易工具（客体）——金融工具（特征：期限性、流动性、风险性、收益性）交易主体——企业、家户（个人）、政府（财政）、金融机构、中央银行和国外部门交易价格组织形式——交易所交易、场外交易（OTC交易、无形市场交易）金融市场的组成金融市场货币市场资本市场外汇市场黄金市场等股票市场债券市场投资基金市场长期信贷市场其它资本市场回顾——证券证券是各类财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明证券持有人有权依据券面所载内容，取得相应权益的凭证。证券的基本类型：证据证券凭证证券有价证券——一种具有一定票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入，并可自由转让和买卖的所有权或债权证书，通常简称为证券。证券市场概述证券市场是各种有价证券发行与流通的场所和机制的总称。证券市场的特征交易对象——有价证券交易对象的多重职能——交易目的多样化与市场利率密切相关风险大证券市场的起源证券市场的分类按交易对象分——股票市场、债券市场和基金市场等按组织形式分——场内市场，即交易所交易场外交易，指柜台交易等其他交易形式按市场功能分——证券发行市场（一级市场）证券交易市场（二级市场）证券市场的参与者证券市场的主体——证券发行人、证券投资者证券市场中介行业协会及证券监管机构证券公司依照《公司法》规定设立、经国务院证券监督管理机构审查批准成立的，专门经营证券业务、具有独立法人地位的金融机构。从证券公司的功能划分：证券经纪商证券自营商证券承销商证券交易所证券交易所是依据国家有关法律，经政府证券主管机关批准设立的集中进行证券交易的有形场所。会员制证券交易所公司制证券交易所知名的证券交易所证券市场的功能证券市场是筹集资金的重要渠道证券市场是资源合理配置的有效场所证券市场是合理价格的发现者证券市场提供风险管理方法证券市场是国家进行宏观调控的重要场所二、债券债券是一种有价证券，是政府、企业、金融机构等筹资者按照法定的程序向投资者出具的承诺在一定时期内支付约定利息和到期偿还本金的债权债务凭证。债券作为重要的融资手段和金融工具，具有以下特点：1.偿还性2.收益性3.安全性4.流动性债券的分类（一）按发行主体可分为：国债、地方债券、金融债券和企业债券；按利息支付方式可分为：贴现债券、附息债券和存款单式债券按有无抵押可分为：信用债券和抵押债券。按募集方式可分为：公募债券和私募债券。债券的分类（二）按利率是否固定划分：固定利率债券和浮动利率债券按能否提前偿还分：可赎回债券和不可赎回债券按能否转换为公司股票分：可转换债券和不可转换债券按发行地域可分为：国内债券和国际债券，其中，国际债券按照面值货币与发行债券市场所在国的关系又可分为外国债券和欧洲债券。债券的发行与流通债券发行是指筹资者为筹集资金将债券分散发行到社会投资者手中的过程。发行单位初次出售新债券的市场叫债券发行市场，又称为一级市场。债券的发行价格可分为三种：1.按票面值发行，称为平价发行；2.以低于票面值的价格发行，称为折价发行；3.以高于票面值的价格发行，称为溢价发行。债券的发行既可以选择公募也可选择私募。债券发行后，一部分可以按不同的价格在不同的投资者之间进行交易转让，构成债券的流通市场，又称为二级市场，它是已发行债券买卖转让的市场。债券的发行条件发行金额期限偿还方式票面利率付息方式发行价格收益率税收效应发行费用担保抵押债券筹资的利弊对于国债筹资而言，政府采用发债形式融资较之税收渠道决策过程相对较短，决策程序较为简单，遇到的阻力也比较小。但国债规模一旦过大，将导致财政赤字，影响国家信誉，甚至威胁国民经济的健康稳定运行。对于企业融资而言，债券融资期限较长，发行面广，可以筹集巨额的长期资金，具有税盾效应。但发行成本较高，限制较多，还本付息的资金压力大，财务核算也可能比较复杂。债券的投资风险1.利率风险2.市场风险3.通货膨胀风险4.信用风险债券的信用评级信用评级的意义1.有助于投资者识别和规避债券信用风险，进行证券的投资决策；2.减少高信誉发行人的筹资成本。国际公认的权威信用评级机构标准普尔Standard&Poor穆迪投资Moody’sInvestorsService惠誉评级FitchRatings这些信用评级机构都是独立的法人企业，不受政府控制，也独立于证券交易所和证券公司，所作出的信用评级结果只供投资者决策时参考，对投资者负有道义上的义务，但并不承担任何法律上的责任。债券的定价货币的时间价值指货币随着时间的推移而发生的增值，也称为资金时间价值。货币的时间价值是当前所持有的一定量货币比未来获得的等量货币具有更高的价值。从经济学的角度而言，现在的一单位货币与未来的一单位货币的购买力之所以不同，是因为要节省现在的一单位货币不消费而改在未来消费，则在未来消费时必须有大于一单位的货币可供消费，作为弥补延迟消费的贴水。终值终值是指今天的一笔投资在未来某个时点上的价值。终值应采用复利来计算。n0r1PFV)(现值现值是终值的逆运算。金融决策在许多时候都需要在现在的货币和未来的货币之间做出选择，也就是将未来所获得的现金流量折现与目前的投资额相比较来测算盈亏。nnrPPV)1(年金的价值年金，国外叫Annuity，是定期或不定期的时间内一系列的现金流入或流出。如分期付款赊购，分期偿还贷款、发放养老金、支付租金、提取折旧等都属于年金收付形式。rrAFVn]1)1[(rrAPVn])1(11[债券的价值任何一种金融工具的理论价值都等于这种金融工具能为投资者提供的未来现金流量的贴现。债券的价值来源：到期日之前周期性的息票利息支付票面到期价值债券的收益来源：利息收益资本利得附息票债券的价值p——债券估价d——必要收益率c——一期利息支付n——发行至到期期数r——票面利率m——剩余期数M——本金mmdMdcdcdcp)1()1()1(12一次还本付息的债券定价mndrMp)1()1(贴现债权（零息债券）mdMp)1(利率的期限结构理论无偏预期理论——债券的远期利率应等于未来相应时期的即期利率的预期流动性偏好理论——投资者在同样的收益率下，更偏好购买短期债券市场分割理论——证券市场不是一个整体，而是被分割为长、中、短期市场持续期持续期——衡量债券价格对利率（或收益率）变动敏感程度的数值指标,反映债券价格对收益率的弹性。债券的持续期计算公式为：PVttPVttPVttPVDnn1100)()()(持续期与利率变动的关系到期期限票面利率初始收益率初始价格持续期新收益率收益率变动新价格价格变动比例修正的持续期188100.001.0008.20.299.815-0.1850.926288100.001.9278.20.299.644-0.3561.784388100.002.7838.20.299.486-0.5142.577488100.003.5788.20.299.340-0.6603.313588100.004.3138.20.299.206-0.7943.9946108109.254.8478.20.2108.271-0.8934.488698104.624.9178.20.2103.676-0.9054.553688100.004.9938.20.299.081-0.9194.62367895.385.0768.20.294.486-0.9354.70066890.755.1688.20.289.891-0.9514.785三、股票股票是股份公司发行的、表示其股东按其持有的股份享受权益和承担义务的可转让的凭证。1.股票股票的性质1.有价证券2.要式证券3.证权证券4.资本证券5.综合权利证券股票的特征1.不可返还性；2.流动性；3.收益性;4.风险性；5.参与性。股票的分类按股东享有的权责可分为：普通股优先股按是否记载股东姓名可分为：记名股无记名股记名股与无记名股不存在股东权益的差别我国股票的分类A股B股H股等其他股票分类根据上市公司的业绩分：绩优股、成长股、垃圾股（蓝筹股、红筹股）按流通股股本大小分（中国）：大盘股（流通盘超过一亿股）；中盘股（流通盘为5000万至一亿股）；小盘股（流通盘小于5000万股）板块股概念股普通股每一股份对公司财产都拥有平等权益并能随股份有限公司利润大小和公司股利政策而分取相应股息的股票。普通股的特点：1.不带有固定的定期收益和本金偿还的承诺2.普通股股东享有对公司经营决策的参与权3.普通股股东具有优先认股权4.普通股股东有权享受红利5.普通股股东具有剩余索偿权普通股筹资的利弊优先股优先股是股份有限公司发行的，在分配公司收益和剩余资产方面比普通股具有优先权的股票。优先股具有以下特征：1.有约定的股息2.具有优先分配股息和清偿资产的权利3.表决权受到限制优先股筹资的利弊2.股票市场股票市场是以股票为工具，进行长期资金融通的场所，是资本市场的重要组成部分。股票市场实务股票的发行股票的上市股票的交易其他事项股票的发行股票发行是股份有限公司将新创造的股票通过一定的程序出售给投资者的行为，包括从规划到销售的全过程。股票发行市场，是资金需求者直接获得资金的市场，是整个股票市场的起点和股票交易的基础，和流通市场共同构成股票市场。根据发行对象可将股票的发行划分为公开发行（公募）和不公开发行（私募）。首次公开发行（IPO）股票的发行条件我国《公司法》明确规定只有股份有限公司才能发行股票，而有限责任公司是不能发行股票的。股份有限公司发行股票必须符合一定的条件，还要经过一定的程序。同时，在股票发行工作开始前，还要确定股票的发行价格，选择一定的发行方式。我国《股票发行与交易管理暂行条件》对新设立股份有限公司公开发行股票，原有企业改组设立股份有限公司公开发行股票、增资发行股票及定向募集公司公开发行股票的条件分别作出了具体的规定。新设立股份有限公司申请公开发行股票1.公司的生产经营符合国家产业政策；2.公司发行的普通股只限一种，同股同权；3.发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额的百分之三十五；4.在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币三千万元，但是国家另有规定的除外；5.向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的百分之二十五，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的百分之十；公司拟发行的股本总额超过人民币四亿元的，证监会按照规定可酌情降低向社会公众发行的部分的比例，但是，最低不少于公司拟发行的股本总额的百分之十五；6.发行人在近三年内没有重大违法行为；7.证监会规定的其他条件。上市公司发行新股的条件1.前一次的股份已经募足，并间隔一年以上；2.公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利；3.公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载；4.公司预期利润率可达到同期银行存款利率。注：公司以当年利润分派新股，不受前款第（二）项限制。根据《证券法》第43-46条规定：股份有限公司申请其股票上市交易，必须报经国务院证券监督管理机构核准。国务院证券监督管理机构可以授权证券交易所依照法定条件和法定程序核准股票上市申请。国家鼓励符合产业政策同时又符合上市条件的公司股票上市交易。一.报国务证券监督管理机构核准二.报交易所申请上市股票的上市报国务证券监督管理机构核准向国务院证券监督管理机构提出股票上市交易申请时，应当提交下列文件：1.上市报告书；2.申请上市的股东大会决议；3.公司章程；4.公司营业执照；5.经法定验证机构验证的公司最近三年的或者公司成立以来的财务会计报告；6.法律意见书和证券公司的推荐书；