PX-PTA-PET期现市场十讲

PX-PTA-PET期现市场十讲期现市场十讲第一讲：PX-PTA-PET工艺流程第二讲：终端需求规律与变化第三讲：供给结构分析第四讲：价格、成本与利润第五讲：行业与产品综合分析第六讲：交易规则第七讲：交割规则第八讲：宏观分析框架第九讲：宏观与行业的综合分析第十讲：投资（交易）策略撰写是如何产出来的？PX氧气PX氧气氧化成PTA氧化成PTAPTA精制两头一尾的PTA反应装置目前逸盛石化3期、远东石化4期和三房巷140万吨的PTA装置都属于两头一尾的装置，能极大的降低投资成本。现有装置中大多数都属于一头一尾的装置，即一个反应一个精制。PX=石脑油+300美元/吨PTA=0.655PX+850~1000元/吨PET=0.855PTA+0.335MEG+450元/吨涤纶短纤=0.855PTA+0.335MEG+900元/吨POY常规品种=0.855PTA+0.335MEG+1200元/吨FDY常规品种=0.855PTA+0.335MEG+1700元/吨DTY常规品种=0.855PTA+0.335MEG+2900元/吨聚酯瓶片=1.002切片+300-500元/吨涤纶工业丝=1.002切片+3000-3500元/吨聚酯薄膜=1.002切片+4000元/吨PX-PTA-PET产业链的经验定价目录总图谱：PTA与源头及终端关系PTA之原料PX的生产工艺PTA之姊妹产品MEG生产工艺聚酯工艺简要介绍石油、天然气与聚酯涤纶产业链适用于聚酯涤纶的石化、化纤示意图资料来源：中财智库关于原油裂解原油加工的第一道程序，就是蒸馏裂解，基本会分为三层：第一大层：成品油，占比70%；浮在最上面的是航空汽油，其次是汽油、柴油等；中间层：石脑油，最多占比20%，这才是石油化工的基本原料。最下层：重油与沥青，占比不少于10%，重油可以拿来发电做燃料，沥青用于做路面等建筑材料。关于天然气及工艺乙烯是化工品中的大类，乙烯获得的另外一条路径是天然气。天然气分为两种，一是地表天然气，美国和中东在这方面有优势，美国天然气价格约为中国的1/3；二是页岩层的天然气，也就是我们通常所说的页岩气，目前美国页岩气用量占总天然气的20%。天然气制作MEG的生产成本很低。终端需求表现多样化（纺织）聚酯涤纶占据纺织纤维原料总量的50%，超过棉花成为第一大纤维原料，腈纶、锦纶等都是高端人造纤维原料。终端需求表现多样化（产业用）包装材料建筑用汽车用其他用途PP、PPR锦纶丝其他芳烃或烯烃材料聚酯涤纶在产业用方面的需求大概占据25%，其优势就是性价比较强目录总图谱：PTA与源头及终端关系PTA之原料PX的生产工艺PTA之姊妹产品MEG生产工艺聚酯工艺简要介绍一体化芳烃装置（以炼油1000万吨为例）1000万吨炼油平均能获得130万吨石脑油。130万吨石脑油通过重整与加氢裂化能获得60万吨PX。芳烃提取方面，石化工厂会根据汽柴油与芳烃的效益来决定提取比例。单体化PX装置采购甲苯对甲苯歧化，或者买入异构级二甲苯来做PX。溶剂型和异构级二甲苯都可以做油漆或者涂料，因此建筑行业不景气也会多出混二甲苯。单体化PX装置都要用到催化剂。PX装置决定了PX价格与柴油价格走势并非一致PX价格创出近十年的新高，但柴油没有，表明PX更多和聚酯涤纶产业链相关性更强芳烃内部产品的竞争性关系目录总图谱：PTA与源头及终端关系PTA之原料PX的生产工艺PTA之姊妹产品MEG生产工艺聚酯工艺简要介绍MEG目前的工艺方法（原料）煤炭天然气（乙烷）石脑油甲醇乙烯氧气环氧乙烷MEG其他乙二醇的生产流程丹化科技20万吨煤制乙二醇填补了国内煤制烯烃的空白，但目前煤制MEG工艺多用于防冻液以及涤纶短纤填充物等产品。目前，煤炭、天然气和石脑油都可以用来生产乙二醇，其中天然气的生产成本最低，其次是石脑油，最高的是煤炭或者甲醇做乙烯。MEG的使用用途综合来看，85%MEG运用于聚酯涤纶行业10%用以防冻液，5%其他用途0.855PTA+0.335MEG=1吨PETMEG的内部竞争性MEG在原料方面（乙烯）的内部竞争图原料的竞争性，是指乙烯生产MEG或其他品种的比例，也是依赖于下游需求及经济效益。产品使用的竞争型，MEG除了应用于聚酯，还用于防冻液及其他工业用途。目录总图谱：PTA与源头及终端关系PTA之原料PX的生产工艺PTA之姊妹产品MEG生产工艺聚酯工艺简要介绍一体化装置与单体化装置（纺织）PTA（0.855）MEG（0.335）PET1.001-1.003涤纶短纤涤纶长丝FDYPOY加弹DTY熔体纺1适用于纺织用的聚酯装置生产流程表聚酯装置分为两种，一是一体化，即不生产PET，二是直接生产短纤和长丝，这种通常适用于大批量生产常规化品种。切片纺装置，称为分步纺装置，适用于差别化或缺乏资金的企业。切片纺单体化装置（产业用）PTA（0.855）MEG（0.335）PET1.001-1.003聚酯瓶片涤纶工业丝聚酯薄膜适用于产业用的聚酯装置生产流程表产业用聚酯基本上都是切片纺装置，目前也有人尝试聚酯瓶片和涤纶工业丝的熔体纺，但效果不显著。这种分步纺装置的特性，也决定了中间体PET会是一个比较活跃的现货品种，或许适合做期货品种。聚酯的再生装置随着技术工艺的改进，近些年得以发展的再生聚酯纤维，这些领域最为显著的是短纤与瓶片再生短纤量：中国超过40%，美国达到36%瓶片：可口可乐公司规定回收瓶片量至少达到25%期现市场十讲第二讲：终端需求规律与变化基本内容终端需求图谱纺织用需求特点与变化产业用需求特点与变化终端需求规律可循的数据聚酯涤纶能做什么用途服装用（50%）家纺用（27%）产业用（23%）家装用品床上用品洗浴用品户外用品纱线原料混纺原料填充用包装材料汽车用医院用建筑用其他领域聚酯涤纶用途变化趋势十余年来产业用需求增长迅速数据来源：中国化纤行业协会传统用途：衣食住行衣行住食新用途：只要你想到的PX-PTA-PET产业链无法穷尽的终端需求规模成行，基数还会增加，但比例会下行内涵增长继续，未来无法限量基本内容终端需求图谱纺织用需求特点与变化产业用需求特点与变化终端需求规律可循的数据“M”型的季节需求特点轻纺城布匹成交量呈现“M”形态左一图来自于永安期货PTA分析师庞春艳左二图来自于《PTA：现货基础与期货实战》我们发现，一年中成交量最大的时候不是9-10月份，而是5-6月份织布机开工率运行负荷资料来源：永安期货在织布机开工率方面，实际上只有一季度起伏较大，其他并没有太大的变化如果说有低谷期，很显然开工率在天气热的时候是较低的涤纶短纤几乎都用于服装用途数据来源：CCFEI图：涤纶短纤的需求并无规律可循上下游价格波动的规律性图：价格波动多数情况遵循规律数据来源：CCFEI纺织用纤维的替代性问题数据来源：PCI1：下跌57002：超跌反弹至700083：上涨54004：下跌27005：上涨14006：下跌22007：上涨15008：下跌还没有到位小结轻纺城布匹成交量规律不变，遵循“M”型织机开工率在一季度最低，在天气热的时候开工也较低从价格来看，2007-2009年都遵循5-6月年内价格高点，10-11月价格低点，但后面不灵了短纤与棉花之间，不考虑2010年同涨同跌，则在新棉上市后价格走软，尤其是丰收之后终端需求图谱纺织用需求特点与变化产业用需求特点与变化终端需求规律可循的数据基本内容分析思路工业丝（18%）瓶片（65%）膜片（17%）容器材料文化用品电子用品包装材料织带土工胶带光学电子电器数据来源：中财智库灯箱布帘子布涤纶工业丝近几年的发展涤纶工业丝近几年的产量、净出口和表观需求情况图（单位：万吨）数据来源：CCFEI2011年产能利用率只有70%，全部产能是136万吨聚酯瓶片近几年的发展聚酯瓶片近几年的产量、净出口和表观需求情况图（单位：万吨）数据来源：CCFEI2011中国产能利用率80%，全球利用率67%中国聚酯薄膜市场发展相当滞后数据来源：百度文库中日两国聚酯薄膜需求对比图2010年全球产能320万吨，中国102万吨中国聚酯薄膜工艺流程图小结无一例外，都提到需求量的增加产能扩张超过需求增长虽然对PX-PTA-PET影响不大，但正在成为一支生力军基本内容终端需求图谱纺织用需求特点与变化产业用需求特点与变化终端需求规律可循的数据中国纺织品服装出口依存度高达45%截图来自于陈栋在2011年8月易贸网的讲课中国纺织出口对中国的重要性减弱中国纺织品出口更容易受制于世界经济形势城市化与汽车工业城市化与人均收入模型图收入与化纤需求量正相关（恒逸石化“四五”规划图）7.51014.517.818.319.505101520252000年2003年2006年2007年2008年2009年0.004,000.008,000.0012,000.0016,000.0020,000.00人均化纤消耗量（公斤）农村人均收入（元）城镇人均收入（元）人口增减：盛世与乱世聚酯涤纶产业链得到蓬勃发展之图解产业转移与库存搬家期末库存=期初库存+本期产量-本期消耗量+本期净进口量中国库存=全球库存-其他国家库存最为显著的是，2012年全球的MEG、棉花过半数来到中国相互替代正因为商品之间具有替代关系，高价格带来高替代价格是对基本面发生变化最主要的变量数据来源：PCI总结2012年上半年PTA期现货行情是由终端需求不振所带动的我们必须知道终端需求结构，逐个分析还必须对影响终端需求的因素展开分析，才能探明真实原因还期现市场十讲第三讲：核心产业链与供给关系产业链供给图PXPTAMEGPET涤纶长丝涤纶短纤工业长丝聚酯瓶片聚酯薄膜0.660.860.3415%63%13%3.5%5.5%100%资料来源：CCFEI、中财智库中国PTA信息网目录装置产能实际产量净进（出）口综合分析全球PX产能发展PX产能发展主要集中在亚洲数据来源：CCFEI、中财智库中国PX产能发展及企业名录中国所有生产PX企业明细中国PX产能发展进度表数据来源：中财智库全球PTA产能发展全球PTA产能主要集中在亚洲数据来源：中财智库中国PTA产能发展与企业名录中国PTA产能发展迅速数据来源：中财智库注：右表是中国PTA生产企业明细表世界MEG产能发展中国MEG占据全球不到15%数据来源：中财智库中国MEG产能发展与企业明细中国MEG产能增长绝对量不大数据来源：中财智库注：右表是中国PTA生产企业明细表世界聚酯产能发展全球聚酯增长主要体现在亚洲数据来源：CCFEI、中财智库中国聚酯产能发展与前十位企业序号名称产能本部地址1恒逸石化210萧山衙前2三房巷200江阴周庄3仪征化纤173江苏仪征4恒力集团160江苏盛泽5桐昆股份150桐乡6华润瓶片130常州7盛虹化纤110江苏盛泽8荣盛石化100萧山益农9新凤鸣86桐乡10古纤道80绍兴袍江合计1399中国前十位聚合工厂中国聚酯增长逾五倍数据来源：CCFEI、中财智库中国聚酯分类产能民用长丝是聚酯分类产品中的拳头品种数据来源：CCFEI、中财智库中国PTA信息网目录装置产能实际产量净进（出）口综合分析中国PX产量与产能利用率产能利用率不稳定影响PX产量数据来源：CCFEI、中财智库中国PTA产量与产能利用率数据来源：CCFEI、中财智库中国PTA工艺技术成熟保证较高的运行负荷中国MEG产能与产能利用率MEG产能增加但运行负荷不稳定数据来源：CCFEI、中财智库中国聚合产量与产能利用率中国PET产量与运行负荷逐年提高数据来源：CCFEI、中财智库中国聚酯分项产量及产能利用率中国PET分类产品产量与运行负