申银万国-煤炭行业周报：秦港煤价首现下跌 重点合同电煤限价令对企业

本研究报告仅通过邮件提供给东吴证券有限责任公司研究所收报告([e-mail])使用。1行业及产业行业研究/行业周报采掘/煤炭开采秦港煤价首现下跌重点合同电煤限价令对企业影响形式重于实质——煤炭行业周报(2010.11.29-2010.12.05)相关研究《煤炭重点公司2010三季报业绩前瞻&煤炭行业分析月报(2010年10月)：预期好转推动低估值品种受益首推兖州煤业》2010年10月《煤炭重点公司2010中报业绩回顾&煤炭行业分析月报(2010年9月)：节能减排不断加强煤炭板块步入修整》2010年9月《煤炭行业分析月报(2010年8月)：煤炭行业分析月报(2010年8月)：刚性需求确保煤价基准不破继续参与反弹》2010年7月《煤炭行业分析月报(2010年7月)：量价风险或现3季度投资时机须等待》2010年7月《长期合理估值16倍静待投资时机——2010下半年煤炭行业投资策略》2010年6月分析师詹凌燕A0230210010492(8621)[e-mail]李洁A0230210060003(8621)[e-mail]联系人李洁A0230210060003(8621)[e-mail]地址：上海市南京东路99号电话：[phone]上海申银万国证券研究所有限公司投资要点：秦港煤价首现下跌焦炭局部小幅上涨：动力煤坑口车板基本平稳，秦港煤价首现下跌；炼焦煤价格基本平稳；焦炭、无烟煤、喷吹煤价格基本平稳。油煤价比值上升国际动力煤价反超国内：按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值为3.32，环比上升0.18；国际油价与国内煤价比值为3.02，环比上升0.2。目前澳洲煤（电煤）广州港库提价(低位5700大卡)比山西优混广州港库提价(低位5500大卡)高4元/吨标准煤。秦港调入上升调出下降库存较大幅度上升：秦港煤炭日均调入量上升至64.4万吨/日，环比升幅5.8%。日均调出量下降至57万吨/日，环比降幅10.1%。截至12月6日，秦港库存降至672.59万吨，环比上升15%；其中内贸煤库存666.29万吨，环比上升15.1%；外贸煤库存6.29万吨，环比上升0.6%。电厂累计日均耗煤略升存煤天数维持21天：截至10月31日，重点电厂月累计日均耗煤上升至298.57万吨/日，环比升幅1.5%。重点电厂存煤6274万吨，环比降幅0.04%；重点电厂库存天数维持21天。国内外海运费均小幅下降：国内主要航线平均海运费环比下降4.75元/吨至64元/吨，环比降幅6.91%。昆士兰至日本好望角船型煤炭海运费环比下降0.15美元/吨至11.75美元/吨，环比降幅1.3%。优选低估值高成长有资产注入预期的品种首推兰花、潞安、冀中、中煤：当前紧缩预期还在以多种形式进行释放，行业投资时机需等待风险充分释放，按照明年煤价涨幅6%的保守假设下，明年行业利润增速20%，再结合当前11年煤炭PE估值16.8倍仍处于历史均值以下，我们认为行业维持“标配”依然合适，建议精选高成长且有注入预期的低估值个股进行配置。潞安环能1.明年增发收购集团480万吨成熟产能预期强烈；2.减免所得税10%将最晚从明年开始实施，10年年报有望实施；3.整合矿井2000万吨产能未来三年逐步释放；4.集团承诺十二五末省内1.1亿吨产能将逐步注入上市公司，未来注入空间巨大。兰花科创1.整合600万吨产能未来三年逐步释放，三年产量翻倍；2.亚美大宁11年产能从400万吨扩至600，预计增产100万吨，有望收购10%股权；3.化肥业务年底开始盈利，明年有望减亏；4.明年有望启动融资计划收购集团东峰矿150万吨。冀中能源公司11年拟注入矿井合计产能1500万吨，为现有产量的一半。城梁煤矿，初期建设规模600万吨，后期扩展到1000万吨以上，优质动力煤；山西矿业500万吨，焦煤；九龙矿产能150万吨，主焦煤；磁西矿一期300万吨，肥煤气煤。中煤能源1.11年增长显著--东坡矿、平朔东（1500万吨投产）、王家岭矿（600万吨焦煤投产）2.11年现金收购山西整合900万吨产能；3.14年实现产量翻番，达到2亿吨规模；十二五集团在蒙陕境内将形成100多亿吨资源量，未来资源储备丰厚。本周重点新闻：12月1日国务院督查组召开的山西省部分煤炭和电力企业生产经营座谈会上，国家发改委价格司司长曹长庆要求“2011年重点合同电煤价格要维持2010年水平不变，不得以任何形式加价”。12月2日，河南省政府召开煤电运协调会，紧急安排部署保电度冬工作，不允许电厂因缺煤而停机。陕西电煤库存紧张，省发改委近日发文要求大幅度削减陕西电网电力外送，削减比例将超过5成，甚至“暂停外送”。北方三港出现大风，港区长时间封航，各港库存量攀升。近期海运费及公路运价下滑。本研究报告仅通过邮件提供给东吴证券有限责任公司研究所收报告([e-mail])使用。2请参阅最后一页的信息披露和法律声明1申万研究·拓展您的价值1.1动力煤坑口车板基本平稳秦港煤价首现下跌31.2炼焦煤价格基本平稳41.3焦炭价格局部小幅上涨51.4无烟煤价格基本平稳51.5喷吹煤价格基本平稳6目录本研究报告仅通过邮件提供给东吴证券有限责任公司研究所收报告([e-mail])使用。3请参阅最后一页的信息披露和法律声明2申万研究·拓展您的价值图1：山西大同动力煤坑口不含税价（元/吨）.........................3图2：山西大同动力煤车板含税价（元/吨）...........................3图3：秦皇岛港煤炭现货平仓价（元/吨）.............................4图4：澳大利亚澳大利亚BJ煤炭现货价格（美元/吨）..................4图5：山西太原古交炼焦煤坑口不含税价（元/吨）.....................4图6：河北开滦炼焦煤出厂含税价（元/吨）...........................4图7：山西太原焦炭车板含税价（元/吨）.............................5图8：湖北武汉焦炭车板含税价（元/吨）.............................5图9：山西阳泉无烟煤坑口不含税价（元/吨）.........................6图10：山西晋城无烟煤坑口不含税价（元/吨）........................6图11：山西阳泉喷吹煤车板含税价（元/吨）..........................6图12：山西长治喷吹煤车板含税价（元/吨）..........................6图13：国际油价与国际国内煤价（原始单位）.........................7图14：国际油价与国际国内煤价（元/吨标准煤）......................7图15：国际油价与国际煤价比值（热值统一）.........................7图16：国际油价与国内煤价比值（热值统一）.........................7图17：秦皇岛港煤炭库存（单位：万吨）.............................8图18：秦皇岛港周度日均调入调出量（单位：万吨）...................8图19：直供电厂单月累计日均耗煤...................................8图20：直供电厂煤炭库存...........................................8图21：国内主要航线平均海运费（元/吨）............................9图22：昆士兰至日本好望角船型海运费（美元/吨）....................9图23：沪深300与煤炭开采一年内累计涨幅比较......................10图24：沪深300与煤炭开采一年内周涨幅比较........................10图25：煤炭行业相对PE............................................10图26：煤炭行业相对PB............................................10表1：重点公司盈利预测...........................................11图表目录本研究报告仅通过邮件提供给东吴证券有限责任公司研究所收报告([e-mail])使用。4请参阅最后一页的信息披露和法律声明3申万研究·拓展您的价值1.秦港煤价首现下跌焦炭局部小幅上涨动力煤坑口车板基本平稳，秦港煤价首现下跌；炼焦煤价格基本平稳；焦炭、无烟煤、喷吹煤价格基本平稳。1.1动力煤坑口车板基本平稳秦港煤价首现下跌山西大同动力煤坑口不含税价基本平稳：大同南郊5500大卡弱粘煤坑口不含税价维持上周490元/吨；大同6000大卡弱粘煤坑口不含税价维持上周515元/吨。山西大同动力煤车板含税价基本平稳：大同南郊5500大卡弱粘煤车板含税价维持上周625元/吨；大同6000大卡弱粘煤车板含税价维持上周675元/吨。秦皇岛港动力煤现货价格小幅下跌：6000大卡大同优混平仓价环比下跌15元/吨至850元/吨，环比跌幅1.73%；5500大卡山西优混平仓价环比下跌10元/吨至800元/吨，环比跌幅1.23%。澳大利亚BJ煤炭现货价格小幅下跌：澳大利亚BJ煤炭现货价格环比下跌2美元/吨至109.25美元/吨，环比涨幅1.8%。图1：山西大同动力煤坑口不含税价（元/吨）图2：山西大同动力煤车板含税价（元/吨）200250300350400450500550600650Jan-07Mar-07May-07Jul-07Sep-07Nov-07Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-1055006000200300400500600700800900Jan-07Mar-07May-07Jul-07Sep-07Nov-07Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-106000资料来源：中国煤炭资源网,申万研究资料来源：中国煤炭资源网,申万研究本研究报告仅通过邮件提供给东吴证券有限责任公司研究所收报告([e-mail])使用。5请参阅最后一页的信息披露和法律声明4申万研究·拓展您的价值图3：秦皇岛港煤炭现货平仓价（元/吨）图4：澳大利亚BJ煤炭现货价格（美元/吨）20030040050060070080090010001100Mar-03Sep-03Mar-04Sep-04Mar-05Sep-05Mar-06Sep-06Mar-07Sep-07Mar-08Sep-08Mar-09Sep-09Mar-10Sep-10大同优混山西优混20406080100120140160180200Jan-01Jul-01Jan-02Jul-02Jan-03Jul-03Jan-04Jul-04Jan-05Jul-05Jan-06Jul-06Jan-07Jul-07Jan-08Jul-08Jan-09Jul-09Jan-10Jul-10资料来源：中国煤炭资源网,申万研究资料来源：中国煤炭资源网,申万研究1.2炼焦煤价格基本平稳山西蒲县炼焦煤坑口不