投资项目评估课件第7讲第14章项目不确定性分析15章投资方案比较评估

第7讲第14章项目的不确定性分析第15章投资方案比较评估与项目总评估主讲林立2020/1/252第一节不确定性分析概述一、概念不确定性分析——计算和判断各种不确定性因素的变化对项目投资效益的影响程度或项目对不确定性因素变化的承受能力的一种经济分析方法。2020/1/253二、不确定性因素1.数据、计算的误差和分析、推理、判断的错误2.设备和建筑价格、人工费用和管理费用的增减3.工期的延长和缩短、投产时间的提前或延误、试车费用的增减4.生产原料、燃料价格的波动对成本的影响5.职工工资的提高、劳动生产率的变化6.技术条件的差异、技术进步等给产品销售带来的影响7.市场需求的变化、生产能力利用率的提高或降低8.各项经济政策的变化2020/1/254不确定性分析的作用：1．明确不确定因素对投资效益指标的影响范围，从而了解项目投资效益变动的大小2．确定项目评估结论的有效范围3．提高项目评估结论的可靠性4．寻找在项目效益指标达到临界点时，变量因素允许变化的极限值2020/1/255第二节盈亏平衡分析评估一、概念盈亏平衡分析——通过盈亏平衡点（BEP）分析项目对市场需求变化适应能力的一种方法。分析某一建设项目达到收支平衡时的生产水平2020/1/256二、假设和前提条件1.产量等于销售量2.只生产单一产品，或者生产多种产品，但可以换算成同一计量单位的单一产品3.产量发生变化，但固定成本总额和单位变动成本不变，从而总生产成本是产量的线性函数4.产量发生变化，但销售单价不变，从而销售收入是销售量的线性函数5.分析所用的数据均为正常生产年度的数值6.销售税金视作变动成本2020/1/257三、基本方法P3431%XffBEPPVTPtV若产品的单位税率为T，则完整的盈亏平衡公式为：TVPFXBEPPX=VX+F+TX2020/1/258例：某项目生产能力为年产50万件产品，估计单位价格为100元，单位产品可变成本为80元，固定成本为300万元，用产销量、生产能力利用率、销售额和单位产品价格分别表示项目的盈亏平衡点。已知产品销售税金及附加的合并税率为5%。解：（1）产销量盈亏平衡点BEP（Q）=F/（P–V–T）=300×10000/（100–80–100×5%）=200000件（2）生产能力利用率盈亏平衡点BEP（%）=BEP（Q）/Q×100%=200000/500000×100%=40%分析：盈亏平衡点越低，则项目投产后的赢利可能性越大，市场适应能力越强，抗风险能力越强。2020/1/259盈亏平衡分析的引申盈亏平衡分析在项目投资决策中的运用，不限于只分析产销量保本点的问题，可以进一步引申分析销售单价、单位变动成本和固定成本的保本点用X、P、V和F分别代表正常经营水平的销售量、销售单价、单位变动成本和固定成本，用X0、P0、V0和F0分别代表保本经营水平的销售量、销售单价、单位变动成本和固定成本FXVXPFVXPX000)3()1(00)4()2(FXVXPFXVXP2020/1/2510保本点计算公式：)()4()2(00VPXFXFVPXFPVVPFX00)3()1(2020/1/2511盈亏平衡分析的运用1．绝对比较法用正常值与保本值相减，计算有关因素允许下降或上升的绝对数量。被称为“安全边际”2．相对比较法以保本值与正常值相除，计算有关因素的保本率3．绝对相对比较法将绝对比较的结果（安全边际）与正常值相除，计算有关因素的安全边际率，即允许有关因素上升或下降的安全幅度2020/1/2512安全边际率的计算VVVVRXXXXR00)3()1(FFFFRPPPPR00)4()2(式中：XR——销售量的安全边际率PR——销售单价的安全边际率VR——单位变动成本的安全边际率FR——固定成本的安全边际率2020/1/2513NSFNSXVXPFXVXPXVPFXXXXXXR11)1(00NFNSXVXVFXPVVFPVVVVVVR1)(1)3(00SFXVXPPXFVPPPPPPR)(11)2(00FFNSFFXVXPFVPXFFFFFFR1)(1)4(00式中：S=XP，代表销售收入N=XV，代表变动成本用Q代表盈利，则Q=S-N-F2020/1/2514NQVRNSQXR)3()1(FQFRSQPR)4()2(2020/1/2515第三节敏感性分析一、概念敏感性分析是研究分析建设项目的投资、成本、价格、产量和工期等主要变量发生变化时，导致对评估项目经济效益的主要指标发生变动的敏感程度。项目评估指标主要是项目内部收益率、净现值、投资收益率、投资回收期或偿还期。2020/1/2516通过敏感性分析，要在诸多的不确定因素中，找出对经济效益指标反映敏感的因素，并确定其影响程度，计算出这些因素在一定范围内变化时，有关效益指标变动的数量，从而建立主要变量因素与经济效益指标之间的对应定量关系。敏感性分析的任务2020/1/2517二、分析步骤P3461.确定敏感性分析的对象效益指标：净现值、内部收益率2.选取不确定因素3.计算敏感度系数（变化率）和分析敏感因素，计算各变量因素对经济效果指标的影响程度4.画敏感性分析图，求出变量因素变化及现值的临界点。2020/1/2518项目－１０％基本方案１０％１.产量１２.３１１３.８３１５.２３２.产品价格１１.４０１３.８３１６.０２３.固定资产投资１５.０７１３.８３１２.７６IRR(％)05101520-10%010%产量产品价格固定资产投资2020/1/2519三、作用1.可对各种不确定性因素的敏感程度排队2.可大致勾划出项目的风险程度3.可进行多方案比较4.可揭示出各个不确定性因素与项目投资效益之间的关系四、局限性１.需要的数据多、涉及范围广、计算工作量大２.主观随意性强３.没有考虑联动性2020/1/2520确定敏感性因素含义：因素的变化导致指标变化不大——非敏感性因素因素的变化小导致指标变化大——敏感性因素方法：（I）敏感度系数（Ⅱ）临界点2020/1/2521（I）敏感度系数（E）//AAEFF式中：E——敏感度系数△F/F——不确定性因素F的变化率△A/A——不确定性因素F发生△F变化时，评价指标A的相应变化率E0，评价指标与不确定性因素同方向变化E0，评价指标与不确定性因素反方向变化E的绝对值越大，表明评价指标A对不确定性因素越敏感2020/1/2522【例】某方案的内部收益率为23%，现以内部收益率作为项目评价指标对方案做单因素敏感性分析，通过分析得到下表数据，计算内部收益率对投资额的敏感度系数S1和内部收益率对销售收入的敏感度系数S2。内部收益率（%）-10%0+10%投资额29%23%17%销售收入5%23%41%因素变化幅度2020/1/25230%5%10%15%20%25%30%35%40%45%-10%010%投资额销售收入1217%29%23%2.6120%41%5%23%7.8320%EE1217%23%23%2.6110%41%23%23%7.8310%EE2020/1/2524（Ⅱ）临界点P347敏感性分析图概念项目允许不确定因素向不利方向变化的极限值。（绝对测定法）含义:超过临界点，则项目的效益指标将不可行。表明方案经济效果评价指标达到最低要求所允许的最大变化幅度。内部收益率财务基准收益率2020/1/2525敏感性分析评估1、财务敏感性分析评估主要对产品销售价、产品成本、建设投资、产品产量、建设工期和外汇汇率等因素的变化趋势进行预测分析。2、经济敏感性分析评估主要对产品的影子价格、经营成本、建设投资、产品产量、建设工期和外汇汇率等因素的变化趋势进行预测分析。3、项目敏感性分析要判明多种变量因素的敏感程度，并对各种因素的敏感度进行综合评估分析。2020/1/2526第四节概率分析P352概率分析——使用概率研究预测各种不确定性因素和风险因素的发生对投资项目评价指标影响的一种定量分析方法。2020/1/2527概率分析方法概率分析常用的方法有期望值分析法和决策树分析法，有条件时可采用效用分析法和蒙特卡罗洛分析法。期望值分析法一般是计算项目净现值的期望值及期望值大于零或等于零时的累计概率。2020/1/2528期望值计算的一般公式与分析步骤P352-3531、确定一个或两个不确定因素或风险因素（如投资、收益）2、估算每个不确定因素可能出现的概率。3、计算变量的期望值。计算公式如下:4、计算标准偏差。标准偏差就是能够表示数学期望值与实际值的偏差程度的一个概念，有时也叫均方差。1122331niinniEXxPxPxPxPxP21niiixxP2020/1/2529【例】某项目年产量为150万件，设产品销售价格、销售量与经营成本相互独立。项目投资、产品价格和年经营成本可能发生的数值及概率如下：年份12可能发生情况ⅠⅡⅠⅡ数值1000120020002400概率0.80.20.70.3投资(万元)2020/1/2530年份3—12可能发生情况ⅠⅡⅢ数值150200250概率0.20.60.2年份3—12可能发生情况ⅠⅡⅢ数值567概率0.40.40.2产品售价(元/件)年经营成本(万元)2020/1/2531净现值期望值的计算：第一步：求出各年净现金流量的期望值Z(Y1)=-1000×0.8-1200×0.2=-1040(万元)Z(Y2)=-2000×0.7-2400×0.3=-2120(万元)Z(Y3—12)=150×（5×0.4+6×0.4+7×0.2）-（150×0.2+200×0.6+250×0.2）=670(万元)第二步：求出净现值的期望值（折现率10%）121()()(1)704.86()tttENPVZYi万元2020/1/25321122210312102121111040945.451.11121201752.071.11.1-11-Y=670=3402.380.11.11.1()()(1)704.86()tttZYiZYiZYENPVZYi万元万元万元万元2020/1/2533决策树分析方法具体内容见P354-358第15章投资方案比较评估与项目总评估2020/1/2535第一节项目方案比选概述一、项目方案及比选的含义项目方案——实施项目的设想和蓝图，也是对项目的各要素的一种规划或谋划。要综合考虑的情况：①要深入分析项目的每个方案的技术可行性。②要比较分析项目的不同方案的经济合理性。③要考虑方案比选的约束条件。④要使用合适的比较方法和择优标准。2020/1/2536二、项目方案比选的范围项目方案比选并不是对各个相互之间毫无关系的方案进行比较选择，而是在一定范围之内对实现某一投资目标的各个相互关联的诸方案进行经济的和技术的比较选择，优选项目方案，合理分配各种可利用的资源。三、项目方案比选的种类P3711.按项目方案的性质划分盈利性项目方案、非盈利性项目方案2.按项目方案的特点划分费用型项目方案、费用收益型项目方案2020/1/25373.按项目之间的经济关系划分独立方案一组完全独立的方案，存在的前提条件是：①投资资金来源无限制；②投资资金无优先使用的排列；③各投资方案所需的人力、物力均能得到满足；④不考虑地区、行业之间的相互关系及影响；⑤每一投资方案是否可行，仅取决于本方案的经济效益。互斥方案先决方案不完全互斥方案互补方案2020/1/25384.按项目有无约束条件划分有约束条件方案无约束条件方案四、项目方案比选的原则1.宏观性原则2.效益性原则3.可比性原则4.动态性原则2020/1/2539第二节互斥方案比选方法一、静态比选方法1.静态评价指标比选法2.盈亏平衡点比选法3.静态年费用比选法4.差额投资比较法5.多因