第7讲 固定汇率和外汇干预

第七讲固定汇率和外汇干预一、央行外汇干预对Ms的影响1、外汇干预的影响表7-1中央银行的资产负债表表7-2出售100元国外资产后的资产负债表（买方支付现金）资产负债国外资产1000元私人银行存款500元国内资产1500元流通中的通货2000元资产负债国外资产900元私人银行存款500元国内资产1500元流通中的通货1900元表7-3出售100元国外资产后的资产负债表（买方支付支票）资产负债国外资产900元私人银行存款400元国内资产1500元流通中的通货2000元2、冲销操作的影响冲销性外汇干预：央行进行数量相等但方向相反的国外和国内资产交易，以抵消外汇交易对国内货币供给的影响。出售100元国外资产的同时，购买100元的国内资产。货币供给不变。表7-4出售100元国外资产并进行冲销后的资产负债表资产负债国外资产900元私人银行存款500元国内资产1600元流通中的通货2000元表7-5100元外汇干预的各种影响国内中央银行的操作对国内货币供给的影响对中央银行国内资产的影响对中央银行国外资产的影响购买外汇，但不冲销+1000+100购买外汇，并冲销0-100+100出售外汇，但不冲销-1000-100出售外汇，并冲销0+100-1003、国际收支余额与货币供给国际收支（官方结算）余额：本国央行对国外资产的净购买减去外国央行对本国资产的净购买；如果中央银行在本国国际收支盈余时不作任何冲销操作，则中央银行任何国外资产的增加都意味着本国货币供给的增加；本国在外国中央银行债券的减少意味着外国货币供给的减少。二、如何固定汇率固定汇率下的外汇市场均衡：Ee=E，必有R=Rf。固定汇率下的货币市场均衡：Ms/P=L(Rf,Y)图7-1固定汇率下资产市场均衡汇率本币表示的收益率E0M1/PM2/PIfe=Rf+(E0-E)/EA’C’L(R,Y1)L(R,Y2)ABCRf三、固定汇率下的稳定政策货币政策图7-2固定汇率下货币扩张的无效性DDAA2AA1ABE2E1Y1Y2产出财政政策产出DD1DD2AA1AA2ACBY1Y2Y3E1E2图7-3固定汇率下的财政扩张汇率变动DDAA1AA2Y1Y2E1E2AB图7-4货币币值下调的影响四、国际收支危机在固定汇率制下，汇率水平被调整的市场预期可能导致国际收支危机。1、模型汇率本币表示的收益率图7-5资本流动、货币供给和利率Ife=Rf+(E0-E)/EIfe=Rf+(E1-E)/EM1/PM2/PRf+(E1-E0)/E0L(R,Y)ABE0RfAB2、国际收支危机的时点国际收支的货币分析法货币市场的均衡公式：MS/P=L(R,Y)，MS=μ(F+A)，有F=(1/μ)P·L(R,Y)-A△F=(1/μ)·△[P·L(R,Y)]-△A国际收支危机时点的决定环境假定：----央行总是允许国内信贷增长（A↑）----央行总是试图维持E0，直到F=0影子浮动汇率ESt：国内信贷持续增长时，外汇储备为零、市场均衡的浮动汇率。影子浮动汇率ESt时间外汇储备剩余储备Ft汇率ESt‘ESt‘’ESt＝E0FT0T’’TT’图7-6国际收支危机时点的决定FT”五、管理浮动汇率制下的冲销政策1、资产完全替代条件下的冲销政策外汇市场的均衡只取决于资产的预期收益率：R=Rf+(Ee-E)/E中央银行的冲销干预不影响货币供给，因而不影响利率、汇率。2、资产不完全替代条件下的冲销政策资产不完全替代条件下的外汇市场均衡取决于资产的预期收益率、风险：R=Rf+(Ee-E)/E+ρ风险升水ρ=R-Rf-(Ee-E)/Eρ=ρ(B-A)私人部门对国内债券需求←私人部门面临的国内债券供给国内债券数量国内债券的风险溢价B-A1B-A2ρ1ρ2图7-7资产不完全替代情况下的本国债券供给和风险升水资产不完全替代条件下的外汇冲销政策Rf+(Ee-E)/E+ρ(B-A2)Rf+(Ee-E)/E+ρ(B-A1)本币表示的收益率MS/PE2E1汇率NMMRL(R,Y)图7-8资产不完全替代情况下的冲销政策的影响图7-9货币政策与固定汇率本币表示的收益率Rf+(Ee-E)/E+ρ(B-A1)Rf+(Ee-E)/E+ρ(B-A2)MS/PMS’/PE0汇率作业：1、为什么在浮动汇率制下暂时性财政扩张和永久性财政扩张的影响是一致的，而在固定汇率制下的影响则不同？2、用DD-AA模型分析在固定汇率制下进口关税对产出和国际收支的影响。如果世界各国都通过征收关税来解决失业和改善国际收支，结果怎样？讨论题：查找有关资料，分析1992年英国的货币危机与其固定汇率制之间的关系。查找有关资料，分析1998年泰国的货币危机与其钉住汇率制之间的关系。